Система показателей и критерии оценки эффективности реализации проектов

Основу определения эффективности инвестиций составляет так называемая концепция «потоков реальных денег», классификация которых приведена
в таблице.

Таблица

Классификация денежных потоков, обусловленных реализацией проекта

Вид деятельности	Притоки денежных средств	Оттоки денежных средств
Производственная деятельность	Выручка от реализации продукции	Приобретение сырья и материалов. Расходы на оплату труда. Уплата страховых платежей и налогов
Инвестиционная деятельность	Доходы от инвестиций в ценные бумаги. Доходы от продажи активов. Поступления от филиалов	Приобретение основного капитала. Расходы по бюджету инвестиционного финансирования
Финансовая деятельность	Поступления от продажи ценных бумаг. Предоставленные займы	Выплаты процентов по кредитам и облигациям. Выплаты дивидендов

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и достигнутых результатов применительно к интересам его участников. В мировой практике (имеется в виду методика UNIDO) различают следующие показатели эффективности инвестиций:

· чистый дисконтированный доход NPV (Net Present Value);

· индекс доходности PI (Profitability Index);

· внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return);

· период окупаемости проекта PB (Payback Period).

Система показателей эффективности инвестиций такова:

	Показатели эффективности инвестиций

		Индекс доходности PI		Внутренняя норма доходности IRR		Период окупаемости   PB
	Чистый дисконтированный доход NPV

Чистый дисконтированный доход (NPV) рассчитывается по приведенной ниже формуле.

Если NPV > 0, то проект эффективен и инвестиции в него оправданны.

Индекс доходности (PI) характеризует относительную отдачу от проекта. Он равен отношению NPV к капиталовложениям и рассчитывается по формуле, представленной ниже. Если PI > 1, то проект эффективен.

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. То есть IRR является решением уравнения, приведенного на экране. Если IRR больше требуемой инвестором нормы дохода, то инвестиции оправданны.

Период окупаемости (PB) характеризует период времени, необходимый для возмещения инвестиций, вложенных в проект, за счет дохода, полученного от реализации этого проекта. Вычисляется как период, в котором NPV = 0.

Поскольку сопоставление затрат и результатов всех участников проекта осуществляется в течение расчетного периода времени, особую актуальность приобретает аргументированный выбор его продолжительности. Самый простой путь решения этой проблемы заключается в приравнивании продолжительности расчетного периода продолжительности проектного цикла, состоящего из предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной фаз.

Предынвестиционная фаза включает:

• исследование инвестиционных возможностей с целью превращения идеи проекта в сформулированное в общем виде инвестиционное предложение;

• подготовку предварительного технико-экономического обоснования с целью оценки возможных альтернатив проекта и реальности его концепции с точки зрения целесообразности проведения более детального анализа в рамках разработки бизнес-плана;

• подготовку технико-экономического обоснования с целью предоставления наиболее полной информации для принятия решения об инвестировании;

• подготовку экспертного заключения о целесообразности реализации проекта.

Инвестиционная фаза включает:

• установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта;

• проведение необходимых проектно-изыскательских работ;

• проведение переговоров и заключение контрактов;

• приобретение земли, организацию и проведение строительных работ, приобретение и монтаж оборудования;

• организацию предпроизводственного маркетинга, набор и обучение персонала, сдачу и пуск объекта в эксплуатацию.

Эксплуатационная фазапредопределяет фактическую эффективность реализации проекта в неразрывной взаимосвязи с качеством выполнения работ на предынвестиционной и инвестиционной фазах.

Однако (при неблагоприятном инвестиционном климате, характеризующемся относительно высокими темпами инфляции, повышенным риском омертвления капиталовложения в долгосрочных проектах, слабой предсказуемостью финансовых потоков), инвесторы, как правило, предпочитают быстроокупаемые проекты и интуитивно стремятся к сокращению продолжительности расчетного периода моделирования денежных потоков.

Высока значимость оценки финансового состояния предприятия – инициатора проекта. Даже если ожидаемый срок окупаемости вложений будет менее одного года, ни один серьезный инвестор не примет участие в его реализации при наличии у получателя инвестиций значительной просроченной кредиторской задолженности. Возможная платежеспособность участников проекта представляет собой один из видов риска долгосрочного инвестирования.

В инвестиционном анализе различают также такие виды рисков,как риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли; внешнеэкономический риск; риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе; неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей пpoeкта, параметрах новой техники и технологии; колебании цен; валютных курсов и т. п.; неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий; неопределенность целей, интересов и поведения участников. Естественно, что чем выше инвестиционные риски, тем выше требования инвестора к оценке эффективности проекта.

Если проект в целом будет эффективен, но для какого-либо из его участников убыточен, то его практическая реализация не состоится. В процессе работы над бизнес-планом все участники проекта должны согласовать свои интересы и достичь взаимовыгодного компромисса на основе обеспечения равной доходности для каждого из них. Следование принципу раздельного определений и обеспечения равенства ожидаемой эффективности инновационных проектов для всех заинтересованных сторон позволит повысить культуру инвестиционного сотрудничества и будет способствовать повышению технико-технологического уровня производства за счет уменьшения числа необоснованных отказов от реализации конкретных проектов.