Финансово – экономическая оценка инновационных проектов
Более точную экономическую оценку проекта можно дать с помощью показателей экономической эффективности.
Для оценки эффективности и выбора инвестиционного проекта существуют несколько альтернативных методов, которые можно свести к двум группам: статические и динамические (учитывающие фактор времени). Применение того или иного метода определяется целями и особенностями инновационных проектов.
Статическим методы инвестиционных расчетов применяются, если проекты носят краткосрочный характер, когда инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, а результаты проекта определяются на конец периода. Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций включают:
1) показатель рентабельности или учетной нормы прибыли (return on investment – ROI). Показатель ROI представляет собой отношение чистой прибыли после уплаты налогов к объему инвестиций. Инвестиционный проект принимается, когда банковская процентная ставка не будет превышать величину показателя ROI.
ROI = 
2) период окупаемости (payback period – PP) инвестиций. Показывает необходимое количество лет для возврата первоначальных инвестиций при предполагаемых денежных потоках, т.е. период, в течение которого накопленная сумма доходов будет равной величине вложенных инвестиций.
Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода обусловленного ими:
– стоимость инвестиционного проекта;
- среднегодовой уровень дохода от реализации проекта.
Если доходы распределены неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (накопленным) доходом:
Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.
Динамические методы дисконтирования денежных потоков (discounted cash flow – DCF) основаны на привязке денежных потоков к определенному времени и учитывают как величину, так и временное распределение денежных потоков. Эти методы являются более объективными при выборе инвестиционных проектов.
Дисконтирование –это определение сегодняшней стоимости будущей денежной суммы.
- будущая сумма средств;
- настоящая (текущая) стоимость будущей денежной суммы.
n - количество лет, периодов;
i - ставка процента;
S - сумма первоначального вложения;
– простые проценты;
– сложные проценты;
- ставка дисконтирования
Приведенная стоимость (PV) – сегодняшняя стоимость будущих денег.
Будущая стоимость (FV) – сумма, до которой вырастут инвестиции после получения процентного дохода.
Ставка дисконтирования – это ставка процента, которая используется для приведения будущей стоимости к текущему моменту времени
Стандартными дисконтированными критериями эффективности инновационных проектов являются:
1. Чистый приведенный доход (стоимость) проекта (Net Present Value – NPV) - представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV(при условии, что оно положительное).
где, t – номер периода времени;
n – общий срок проекта (количество периодов)
(cash-in-flow) – денежный приток в период t;
(cash-out-flow) - денежный отток в период t;
k – цена капитала проекта за период (в %).
2. Индекс доходности проекта (Profitability Indexes – PI) характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства.
Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций. Индекс доходности дисконтированных затрат– это отношение суммы элементов денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков. Индекс доходности дисконтированных инвестиций– это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.
3. Дисконтированный срок окупаемостипроекта учитывает временную стоимость денег и позволяет определить момент времени, когда NPV = 0, т.е. когда NPV проекта меняет знак с минуса на плюс, т.е. момент окупаемости.
4. Внутренняя доходность проекта (внутренняя норма доходности – Internal Rate of Return – IRR))– такая дисконтная ставка, которая уравновешивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений и инвестиций по проекту, т.е., когда NPV = 0 – достигается безубыточность проекта.
5. Модифицированная внутренняя доходность проекта (MIRR).
Дисконтная ставка MIRR уравновешивает приведенные стоимости инвестиций и ожидаемых поступлений, только в данном случае учитывается возможность реинвестирования поступлений (реинвестирование – повторное вложение капитала). Это условие выразится уравнением:
TV терминальная стоимость проекта равна:
Ставка MIRR находится из уравнений:
Решения о финансовой эффективности инновационных проектов согласно стандартным критериям выбора принимаются следующим образом:
1. Проект эффективен, если:
2. Проект неэффективен, если:
ЛЕКЦИЯ 11