Необходимость соединения графиков отдельных контрактов

Многие из моделей и методов технического анализа, описанных в гл. 3-6, требуют долгосрочных графиков — часто многолетних. Это особенно относится к выявлению формаций разворота тренда, а так­же к определению уровней поддержки и сопротивления.

Крупной проблемой, с которой графический аналитик сталкивает­ся на фьючерсном рынке, является то, что большинство фьючерсных контрактов имеют сравнительно ограниченную продолжительность, и еще короче периоды, когда эти контракты активно торгуются. По мно­гим фьючерсным контрактам (например, на валюту, биржевые индек­сы) торговля почти полностью сконцентрирована в период одного-двух месяцев до истечения их срока. Например, на рис. 12.1 обратите вни­мание на то, что имеется всего пять месяцев ликвидных котировок для изображенного на нем фьючерсного контракта по швейцарскому фран­ку, который в то время (конец декабря 1994 г.) был доминирующим контрактом на рынке этой валюты. На некоторых рынках, таких как фьючерсы на иностранные облигации, почти вся торговля сконцентри­рована в ближайших контрактах (с минимальным сроком до даты по-

ГЛАВА 12. графики ближайших фьючерсных контрактов... 253

ставки), в результате чего значимые данные о ценах имеются только за один-три месяца, как показано на рис. 12.2 и 12.3, изображающих по состоянию на конец 1994 г. контракты на золотообрезные облигации (государственные облигации Великобритании) и итальянские облигации с поставкой в марте 1995 г. Заметьте, что на этих графиках ликвид­ные данные имеются только за два месяца, несмотря на тот факт, что представленные контракты были в то время наиболее активно торгуе­мыми на этих рынках.

Ограниченность имеющейся ценовой информации по многим фью­черсным контрактам — даже по тем, которые являются наиболее ак­тивно торгуемыми на соответствующих рынках, — по сути, делает не­возможным применение большинства методов графического анализа к графикам отдельных контрактов. Даже на тех рынках, где имеется лик­видная информация по индивидуальным контрактам за год и более, уг­лубленный технический анализ все равно предполагает рассмотрение недельных и месячных графиков за много лет. Таким образом, приме­нение графического анализа неизбежно требует соединения графиков последовательных фьючерсных контрактов в единый график. На рын­ках с очень ограниченной информацией по индивидуальным контрак­там подобные сопряженные графики необходимы для того, чтобы про­вести любой более или менее серьезный графический анализ. На дру­гих рынках сопряженные графики необходимы для анализа многолет­них графических моделей.

МЕТОДЫ ПОСТРОЕНИЯ

ГРАФИКОВ СОПРЯЖЕННЫХ КОНТРАКТОВ

Ближайшие фьючерсные контракты

Самый распространенный способ построения графиков соединенных контрактов называется графиком ближайших фьючерсных контрактов. Этот вид ценовых серий строится так: берут график индивидуального контракта до его истечения, затем присоединяют график следующего контракта и т.д.

Хотя на первый взгляд такой подход представляется разумным ме­тодом построения графиков сопряженных контрактов, проблема мето­да ближайших контрактов состоит в том, что между истекающим и но­вым контрактом существуют разрывы — и часто весьма существенные. Допустим, например, что октябрьский контракт на крупный рогатый скот завершился на уровне 60 центов, а очередной ближайший кон­тракт (декабрьский) закрылся в этот день по 63 цента. Далее предпо­ложим, что на следующий день декабрьский контракт пережил дневной

Рисунок 12.1. ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК. МАРТ 1995.

Рисунок 12.2. ЗОЛОТООБРЕЗНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, МАРТ 1995.

256 ЧАСТЬ 1. анализ графиков

Рисунок 12.3. ИТАЛЬЯНСКИЕ ОБЛИГАЦИИ, МАРТ 1995

лимит снижения (limit-down), упав с 63 до 61 цента. График цен бли­жайших фьючерсов покажет следующие уровни закрытия в эти два со­седних дня: 60 центов, 61 цент. Иными словами, график ближайших фьючерсных контрактов продемонстрировал бы рост на 1 цент в тот самый день, когда длинные позиции фактически имели убыток в раз­мере дневного лимита снижения, равный 2 центам. Этот пример отнюдь не надуман. Подобные искажения (а на самом деле, и более драмати­ческие) являются довольно типичными при смене контрактов на графи­ках ближайших фьючерсных контрактов.

Их подверженность искажениям в точках смены контрактов делает желательным использование альтернативных методов соединения гра­фиков цен отдельных контрактов. Один из таких методов детально опи­сан в следующем параграфе.