Валютный рынок и валютные курсы

Обмен одной валюты на другую осуществляется в процессе купли одной и продажи другой валюты на валютных рынках. Валютный рынок — это система социально-экономических и организационных отношений по купле-продаже иностранной валюты. Валютные рын­ки — это конкурентные рынки, характеризующиеся большим чис­лом покупателей и продавцов, торгующих таким стандартным «то­варом» как рубль, доллар, иена, франк и т.д.

Участниками валютного рынка являются прежде всего им­портеры и экспортеры товаров. Экспортеры предъявляют спрос на национальную валюту и предлагают иностранную, а импор­теры товаров, наоборот, предлагают национальную валюту и предъявляют спрос на иностранную.

Например, российский экспортер, продавший партию леса в Германию за немецкие марки, желает обменять их на рубли, тем самым он формирует спрос на рубли и предложение немецких марок. В то же время российский импортер, желающий заку­пить партию телевизоров в Японии, будет предлагать рубли и предъявлять спрос на иены.

Спрос и предложение валюты возникают не только в связи с внешней торговлей, но и в связи с другими международными операциями (трансфертные переводы, движение капитала, стра­хование и т.п.).

Наряду с «первичными» субъектами рынка — экспортерами и импортерами, формирующими базисный спрос и предложе­ние валюты, выделяют тех участников валютного рынка, для ко­торых валюта это товар, который они продают и покупают в целях получения прибыли. Значительная часть всех валютных сделок на валютном рынке не связаны с торговыми операциями, это обычная биржевая игра на разнице валютных курсов в целях получения прибыли.

Валютный рынок — это многоуровневый рынок. Он включа­ет в себя: национальные валютные рынки, региональные валют­ные рынки и международный валютный рынок.

На национальном валютном рынке купля-продажа иностран­ной валюты осуществляется через банковскую систему. Клиент покупает национальную валюту в коммерческом банке, а банк, в свою очередь приобретает валюту либо непосредственно у ино­странного банка, либо у более крупных национальных банков, занимающихся операциями с валютой (девизные банки).

На региональных валютных рынках обращаются ведущие сво­бодно конвертируемые валюты и местные валюты, на кото рые приходится основной объем операций в данном регионе. Основные региональные рынки: Европейский (Лондон, Цю­рих, Франкфурт-на-Майне), Азиатский (Гонконг, Сингапур, Токио), Американский (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес). Сделки по обмену иностранной валюты на валютных рынках в Нью-Йорке, Токио, Лондоне и Франкфурте-на-Майне состав­ляют более 200 млрд долл. в день.

Международный валютный рынок представляет собой совокуп­ность тесно связанных между собой коммуникационными сис­темами региональных рынков. Изменение ситуации и котиров­ки (котировка — установление курса валюты) валют на одном рынке тотчас приводит к перемещению средств между этим рынком и другими, тем самым достигается постоянное равнове­сие на международном валютном рынке.

Объемы, условия продаж валют, их курсы во многом зависят от наличия или отсутствия валютных ограничений, устанавли­ваемых государством, что находит свое отражение в характере обратимости или конвертируемости (от лат. конвертере — изме­нять, обращать) валют.

Конвертируемость (обратимость) — это определенный валютно-финансовый режим, который позволяет в ходе всех или оп­ределенных внешнеэкономических операций осуществлять сво­бодный обмен национальных денежных единиц на иностранные валюты. Конвертируемость означает, что национальная валюта в той или иной мере выполняет функцию мировых денег. С точ­ки зрения конвертируемости все валюты условно можно разде­лить на три группы: свободно конвертируемые (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).

Полная конвертируемость означает отсутствие каких-либо ва­лютных ограничений для физических и юридических лиц — оте­чественных и иностранных и беспрепятственное использование валюты во всех видах международных операций. Свободно кон­вертируемая валюта неограниченно обменивается на валюты дру­гих стран. В настоящее время во всем мире валюты только 27 стран являются полностью конвертируемыми. Свободная (пол­ная) конвертируемость предполагает устойчивость национальной экономики, возможность ее экономического роста, и как след­ствие этого, доверие к ее национальной валюте со стороны ино­странных партнеров.

Часть конвертируемых валют (доллар США, швейцарский франк, японская иена, евро, фунт стерлингов) явля­ются резервными.

Сегодня эти пять валют составляют практически 100% миро­вых валютных резервов.

В условиях частичной конвертируемости свободный обмен валют распространяется только на определенные категории вла­дельцев и отдельные виды внешнеэкономических сделок. Наци­ональная валюта обменивается лишь на некоторые иностранные валюты и не по всем видам международного платежного оборота.

Ограничительная политика проводится государством и вклю­чает в себя законодательную и административную регламента­цию операций с валютой. Наличие ограничений обусловлено нестабильностью экономической ситуации в стране, расстрой­ством ее денежно-кредитной системы. Россия имеет частично конвертируемую валюту.

Неконвертируемая или замкнутая валюта — это валюта, ко­торая используется в качестве денежной единицы только внутри страны. Советский рубль до середины 1992 г. являлся класси­ческим примером замкнутой валюты.

Режим конвертируемости валют зависит от многих полити­ко-экономических обстоятельств, в частности таких как: степень развития рыночных форм экономики и степень интегрирован­ное™ в мировую экономику; позиции страны в мировом произ­водстве и мировой торговле; темпы инфляции внутри страны; устойчивость и характер применяемых валютных курсов; юри­дическое и организационно-техническое устройство денежного и кредитного обращения; развитость банковской системы и т.п.

Обратимость оказывает позитивное влияние на общее экономи­ческое развитие страны, так как, связывая напрямую внутренний рынок с мировым, дает возможность государству быстро реагировать на изменение международной хозяйственной ситуации.

Рыночный обмен с участием денег всегда предполагает денеж­ное выражение обмениваемых ценностей, т.е. их цену. Цена де­нежной единицы одной страны, выраженная в денежных едини­цах другой страны, называется валютным (обменным) курсом. Например, 1 долл. США в начале 2008 г. стоил 24,4 руб.; 1 евро = 1,46 долл. и т.д. В отличие от товарных цен, валютный курс может быть прочтен и в обратном направлении: 1 руб. = 0,04 долл., 1 долл. = 0,68 евро. Существует определенная традиция. Обычно используется «прямая котировка»: курс национальной валюты определяется как количество единиц национальной валюты за единицу иностранной. Следовательно: 24,4 руб. за доллар — это курс рубля, 1,46 долларов за евро — это курс доллара.

Между ценой национальной и иностранной валюты суще­ствует обратная зависимость: если курс иностранной валюты повышается, то национальной падает, и наоборот. Если один доллар США стоил 30,0 руб., а затем стал стоить 32 руб., то это значит, что курс рубля упал, а курс доллара повысился.

Механизм формирования валютного курса зависит от характера курса: является ли он гибким (плавающим) или фиксированным. Рассмотрим сначала систему гибких (плавающих) курсов.

Как и всякая цена, валютный курс устанавливается на рын­ке. Курс, при котором достигается рыночное равновесие, т.е. равенство спроса на иностранную валюту ее предложению, на­зывается равновесным.

Рис. 16.1 иллюстрирует рынок иностранной валюты (валют­ный рынок). При его анализе будем исходить из того, что меж­дународное кредитование и заимствования не существуют, а бу­дем рассматривать рыночные изменения только в связи с внеш­ней торговлей.

Рис. 16.1. Валютный рынок (рынок иностранной валюты) при гибких валютных курсах

На вертикальной оси отложена цена национальной валюты в иностранной (рублей за доллар). На горизонтальной оси откла­дывается количество валюты, на которую предъявляется спрос (стоимость импорта в долларах) и количество валюты, которое предлагается (стоимость экспорта в долларах).

Курс валюты может изменяться. Когда за иностранную ва­люту приходится отдавать больше единиц национальной валю­ты, то национальная валюта обесценивается (курс падает).

Напротив, если за иностранную валюту отдают меньше иност­ранной, то национальная валюта дорожает (курс растет). Следо­вательно, движение вверх по вертикальной оси соответствует удорожанию доллара и удешевлению рубля, движение вниз по оси отражает удешевление доллара и удорожание рубля.

Кривая S характеризует предложение иностранной валю­ты (поступления от экспорта). Кривая D — спрос на иност­ранную валюту (стоимость импорта). Равновесие достигается в точке е, которая в нашем примере соответствует курсу 30 руб. за доллар и свидетельствует о равенстве спроса на долла­ры их предложению и, следовательно, равенстве стоимости экспорта и импорта товаров и услуг.

Отклонение валютного курса от равновесного вызывается несбалансированностью торгового баланса. Если курс валюты ниже равновесного, то спрос на иностранную валюту больше ее пред­ложения, а значит, расходы на импорт больше доходов от экс­порта и торговый баланс пассивен. Если обменный курс выше равновесного, это означает, что предложение иностранной ва­люты больше спроса на нее и что выручка от экспорта больше расходов на импорт, т.е. что торговый баланс активен.

Нарушение равновесия на валютном рынке в условиях гиб­ких курсов восстанавливается автоматически, без участия госу­дарства. Рассмотрим, как это происходит.

Предположим, что произошло, в первом случае, повыше­ние курса рубля до 20 руб. за доллар, т.е. доллары подешеве­ли, спрос на них возрос и превысил предложение на величину ав; во втором случае произошло падение курса рубля до 35 руб. за доллар, т.е. доллар стал дороже и его предложение превы­сило спрос на величину cd.

Предположим также, что цена пачки американских сигарет, импортируемых в Россию, равна 2 долл., а цена тонны нефти, вывозимой из России, составляет 2000 руб. Последствия измене­ния курса рубля, его отклонения от равновесного приведены в таблице 16.1

Таблица 16.1

Изменение курса рубля

Валютный курс, руб/долл.
Цена пачки американских сигарет
Цена тонны нефти, в долл.

Следствием повышения курса рубля (до 20 руб. за доллар) стало:

- удешевление импортной продукции (с 60 до 40 руб.),

- удорожание экспортной продукции (с 70 до 100 долл.).

Понижение курса рубля (до 35 руб. за доллар) привело к:

-удорожанию импортной продукции (с 60 до 70 руб.)

- удешевлению экспортной продукции (с 70 до 57 долл.).

Таким образом, чем выше курс национальной валюты (руб­ля) и ниже курс иностранной (доллара), тем дешевле импорт и дороже экспорт, и наоборот, чем ниже курс национальной ва­люты (рубля) и выше курс иностранной валюты (доллара), тем дороже импортная продукция и дешевле экспортная.

Каковы же последствия изменения стоимости экспортной и импортной продукции?

Удешевление стоимости импортных товаров, при прочих равных условиях, приводит к росту спроса на них, и, следова­тельно, увеличивает спрос на иностранную валюту (доллары) Одновременно удорожание экспортной продукции сокращает спрос на отечественную продукцию за рубежом. Это влечет за собой снижение экспортной выручки и сокращение предло­жения иностранной валют (долларов). Предложение долларов снижается, а спрос на них возрастает, курс доллара возраста­ет, а курс рубля падает.

Удешевление экспорта увеличивает спрос на отечественные то­вары за рубежом. Экспорт растет, возрастает и выручка от экспорта, и, следовательно, предложение валюты. Одновременно, при низком курса национальной валюты импорт дорожает, что при прочих рав­ных условиях сокращает спрос на импортируемую продукцию и объем импорта, и, следовательно, уменьшает спрос на иностранную валюту. Предложение иностранной валюты увеличивается, а спрос уменьшается, курс иностранной валюты (доллара) падает, курс на­циональной валюты возрастает.

Таким образом, при гибких валютных курсах отклонение от равновесия, разрывы между спросом и предложением иностран­ной валюты, между экспортом и импортом товаров восстанав­ливаются автоматически без участия государства.

Совершенно по-другому происходит восстановление нару­шенного рыночного равновесия в случае использования фикси­рованных курсов. Фиксированный курс устанавливается и под­держивается государством. Свободное (рыночное) повышение или понижение этого курса невозможно. При фиксированном курсе центральный банк берет на себя обязательство продавать и по­купать валюту по определенному (официальному) курсу. При изменении экономической ситуации государство может осуще­ствлять девальвацию — официальное снижение курса националь­ной валюты по отношению к валютам других стран или реваль­вацию — повышение официального курса валюты.

В современном мире режим свободно плавающих курсов и режим фиксированных курсов в чистом виде практически не применяются. Сегодня эти две системы существуют в модифи­цированном виде — фиксируемых, но регулируемых валютных курсов и регулируемых (управляемых) гибких курсов.

Управляемые плавающие курсы предусматривают валютные «ин­тервенции» центральных банков в целях сглаживания значитель­ных колебаний валютных курсов. Если, например, в результате повышения спроса на иностранную валюту курс национальной валюты падает, то центральный банк страны продает («выбрасы­вает» на рынок) определенное количество иностранной валюты, тем самым, увеличивая предложение и не допуская резкого паде­ния курса национальной валюты. Наоборот, если курс националь­ной валюты резко возрастает в результате падения спроса на иностранную валюту, то центральный банк начинает скупать иност­ранную валюту, тем самым увеличивая на нее спрос и препят­ствуя резкому возрастанию курса национальной валюты. Так, Банк России в целях поддержания курса рубля на определенном уров­не систематически осуществляет валютные интервенции, то продавая, то скупая доллары на валютном рынке.

Очевидно, что для того, чтобы осуществлять валютные ин­тервенции, центральные банки должны иметь существенный за­пас иностранной валюты.

Колебания валютных курсов не только оказывают влияние на состояние внешней торговли, но отражаются на эффектив­ности деятельности предприятий и фирм, совокупном спросе и совокупном предложении, объеме национального производства, занятости и ценах.

Негативные последствия понижения курса валюты помимо потребителей испытывают на себе производители, чье производ­ство основано на импортируемом сырье, материалах и оборудова­нии. Издержки производства растут, прибыль падает, сокращается объем производства, растет безработица. Падение валютного курса оказывает влияние на внутренние цены, генерируя инфляцию.

При повышении курса национальной валюты экспорт доро­жает, конкурентоспособность отечественных товаров падает, спрос на нее сокращается, что опять же ведет к падению объе­мов производства и занятости. Именно в силу того, что колеба­ния валютного курса имеют макроэкономические последствия, большинство стран рассматривают валютный курс в качестве объекта государственного регулирования.

Валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей си­стемы между народных экономических отношений, их динамика зависит от комплекса экономических и политических факторов, определяющих развитие экономики данной страны и других стран. Среди них можно выделить следующие:

1. ВВП обеих стран, участвующих в обмене. Так как нацио­нальные рынки — часть международного рынка, то изме­нение величины ВВП в одной или обеих странах приве­дет, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) пред­ложения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внеш­нем рынке, а с другой стороны, — к увеличению (сокра­щению) потребительского спроса (изменение величины ВВП означает изменение уровня дохода, и следовательно, спроса), в том числе на импортную продукцию.

2. Состояние торгового баланса, определяющего спрос и пред­ложение валюты. Между валютным курсом и состоянием тор­гового баланса существует обратная связь. Если торговый баланс пассивный (импорт больше экспорта), это означает, что страна больше расходует денег за границей, чем получа­ет, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валю­ты и растет спрос на иностранную, что порождает тенден­цию к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном (активном) торговом балансе возникает тен­денция к повышению курса национальной валюты.

3. Изменения процентных ставок. Повышение процентных ставок в какой-либо стране делает валюту этой страны, при прочих равных условиях, привлекательной для иностран­ных инвесторов. Возрастает спрос на валюту той страны, где процентные ставки выше.

4. Проводимая денежно-кредитная политика. При проведении политики «дорогих денег» ограничивается денежная масса, относительно сокращается предложение национальной ва­люты на валютных рынках, что соответственно ведет к по­вышению ее курса. Политика «дешевых денег» создает тен­денцию к понижению курса национальной валюты.

5. Валютные интервенции центрального банка. Последние оказывают существенное влияние на валютный курс в краткосрочном периоде, однако в случае глобальной не­сбалансированности валютного рынка интервенция не может противостоять падению или повышению валют­ного курса.

Для обоснования изменения курса валюты часто использу­ют теорию (гипотезу) паритета покупательной способности(ППС). Согласно этой теории динамика валютных курсов от­ражает изменения в соотношении цен в разных странах. Для оп­ределения курсов двух валют требуется сопоставить стоимость оди­наковой «потребительской корзины» в двух странах. Так, если в России такая корзина стоит, скажем, 3000 руб., а в США — 100 долл., то цена доллара составляет 30 руб. Согласно этой теории валютный курс всегда меняется ровно настолько, на­сколько это необходимо для того, чтобы компенсировать раз­ницу в динамике уровня цен в разных странах. Отсюда:

где

г — валютный курс,

— уровни цен в рассматриваемых странах.

Поскольку обменный курс валют зависит не только от изме­нения уровня внутренних цен, то и определение валютного кур­са на основе теории ППС может быть только приблизительным. Тем не менее, в долгосрочном периоде существует определенная корреляция между соотношением уровней инфляции в разных странах и динамикой их валютных курсов.

Валютная политика государства. Поскольку, как было показа­но выше, изменение валютного курса оказывает влияние на состо­яние экономики в целом, валютные отношения являются зоной высокой активности государства. Арсенал мер, применяемых госу­дарством для воздействия на валютный курс, весьма разнообразен. В зависимости от стоящей цели (повышение или понижение курса валюты) и от того, установлен в той или иной стране режим фик­сированных или плавающих курсов, для их регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов.

Среди действий правительства, влияющих на валютный курс, можно выделить меры прямого и косвенного регулирования. Меры прямого регулирования — это валютные интервенции центральных банков, дисконтная политика, введение валютных ограниче­ний, т.е. запрет на осуществление определенных операций с ино­странной валютой, на движение капиталов и др.

К косвенным методам регулирования валютного курса в усло­виях открытой экономики относятся практически все мероприя­тия фискальной и монетарной политики.

Платежный баланс

Состояние внешнеэкономических связей страны находит свое отражение в ее платежном балансе. Платежный баланс — это си­стематизированная запись сумм платежей, произведенных данной страной за границей, и поступлений, полученных ею из-за границы за определенный период времени. Анализ платежного баланса, счета которого отражают сделки страны с остальным миром, позволяет судить об эффективности внешнеэкономичес­кой деятельности страны, служит основой для принятия реше­ний в области внешнеэкономической политики.

Если валютные поступления превышают платежи, то страна имеет положительное сальдо платежного баланса, а если платежи больше поступлений, то имеет место отрицательное сальдо, или баланс сводится с дефицитом. Платежный баланс составляется по единообразной схеме в соответствии с методикой МВФ.