Оценка эффективности инвестиционных проектов
Сравнительный анализ методик оценки эффективности инвестиционных проектов призван определить методические подходы к оценке проектов, используемые показатели эффективности, области использования различных подходов к оценке эффективности.
В основе оценки инвестиционных проектов лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Так как сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, то важнейшим моментом становится их сопоставимость, которая в большинстве методов решается на основе дисконтирования будущих денежных потоков. К наиболее важным позициям в процессе оценки инвестиционного проекта относятся:
Ø прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию, так как большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции;
Ø оценка притока денежных средств по годам;
Ø оценка доступности необходимых источников финансирования;
Ø оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в ряде оценок эффективности и в том числе в качестве коэффициента дисконтирования.
Применяемые методы оценки эффективности используют различные критерии, которые могут быть подразделены на две основные группы в зависимости от учета фактора времени:
Ø методы, основанные на дисконтированных оценках;
Ø методы, основанные на учетных оценках.
К первой группе методов относятся методы, использующие следующие критерии:
Ø чистый приведенный эффект;
Ø модифицированная внутренняя норма рентабельности;
Ø дисконтированный срок окупаемости.
Ко второй группе методов относятся методы, использующие следующие критерии:
Ø срок окупаемости инвестиций;
Ø коэффициент эффективности инвестиций.
В условиях нестабильной экономической ситуации и инфляции не имеет смысла применять метод расчета срока окупаемости (РР) и метод расчета коэффициента эффективности (ARR), так как эти методы не учитывают изменения стоимости денежных потоков во времени и, таким образом, дают весьма приближенную грубую оценку эффективности инвестиционных проектов.
В современных условиях российской экономики реализация любого инвестиционного проекта осуществляется в условиях нестабильности и инфляции, а также жесткого дефицита и высокой стоимости инвестиционных ресурсов. В таких условиях резко возрастают требования к экономической обоснованности инвестиционных проектов, учету факторов риска инвестиционных проектов, комплексности оценки эффективности.
Основная оценка эффективности инвестиционного проекта должна проводиться на основе критерия чистого приведенного эффекта (NPV).
С целью оценки финансовой безопасности проекта проводится расчет модифицированной внутренней нормы прибыли (MPRR). Для характеристики временных границ реализации проекта оценивается дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP). В целях определения момента начала отдачи от проекта определяется точка безубыточности проекта.
Определение точки безубыточности дает возможность охарактеризовать момент начала отдачи по проекту, что обычно интересует инвесторов. В современных условиях отдается предпочтение проектам, по которым отдача начинается уже в первом году реализации проекта. Кроме того, определение точки безубыточности используется для более подробного анализа чувствительности проекта к различным факторам риска.
Оценка финансового состояния предприятия обычно проводится на основе данных бухгалтерского учета и включает расчеты нескольких групп финансовых коэффициентов, а именно:
Ø показатели ликвидности и платежеспособности;
Ø показатели финансовой устойчивости;
Ø показатели деловой активности.
При определении чистого приведенного эффекта (NPV) влияние инфляции оценивается путем корректировки ставок дисконтирования на основе корректировки процентных ставок по кредитам i с учетом фактора инфляции аналогично учету надбавок по рискам.
Учет финансовых рисков инвестиционного проекта находит отражение в оценке показателей финансового состояния предприятия. Как уже отмечалось, важнейшими из них являются показатели ликвидности и платежеспособности, к ним относятся:
Ø коэффициент общей (абсолютной) ликвидности;
Ø коэффициент быстрой ликвидности (платежеспособности);
Ø общий коэффициент покрытия;
Ø коэффициент финансовой зависимости.
Расчет коэффициентов проводится по данным бухгалтерского учета в период, предшествующий внедрению инвестиционного проекта, и на момент его внедрения. Сравнительный анализ коэффициентов дает возможность выявить: улучшаются ли финансовые показатели деятельности предприятия при реализации инвестиционного проекта. Если расчетные показатели ликвидности и платежеспособности ниже, чем имевшие место в отчетный период, то это свидетельствует о финансовой рискованности инвестиционного проекта и требует его доработки с целью снижения финансового риска, с другой стороны эти показатели должны находиться в определенных допустимых пределах, которые характеризуют финансовую устойчивость предприятия и контролируются инвесторами и банками при оценке платежеспособности заемщика, если к реализации инвестиционного проекта привлекаются кредиты. В соответствии с международной практикой оценки финансового состояния предприятия и практикой отечественных аудиторских и консультационных фирм рекомендуются следующие допустимые значения коэффициентов:
Ø общий коэффициент ликвидности;
Ø коэффициент быстрой ликвидности;
Ø общий коэффициент покрытия > 1;
Ø коэффициент финансовой зависимости < 0,3.
Если хотя бы один из финансовых коэффициентов не удовлетворяет допустимым границам, инвестиционный проект требует дополнительного анализа с целью выявления возможностей снижения финансовых рисков и обеспечения требований предполагаемых кредиторов проекта.