Тема 6. Валютные риски и методы их страхования

1. Классификация валютных рисков.

2. Методы страхования валютных рисков.

-1-

В процессе осуществления валютно-финансовых операций, как предприятия (экспортеры и импортеры), так и уполномоченные коммерческие банки подвержены влиянию валютных рисков.

Валютный риск – это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему.

Поскольку валютный курс может отклоняться в разные стороны от ожидаемого значения, то валютный риск может сопровождаться как непредвиденными убытками, так и прибылью. В связи с этим можно выделить тир формы проявления валютного риска:

- позитивный риск означает, что в результате благоприятного изменения валютного курса компания (банк) может получить дополнительную, непредвиденную ранее прибыль;

- нейтральный (нулевой) риск – когда изменение валютного курса по операции не дает дополнительной прибыли или убытка, т.е. фактическое значение совпадает с ранее ожидавшимся значением валютного курса;

- негативный риск выражается в том, что неблагоприятные изменения валютного курса могут принести убытки.

Традиционно выделяют три разновидности валютного риска:

1) операционный риск;

2) трансляционный риск;

3) экономический риск.

Операционный риск возникает при проведении международных торговых и финансовых операций, а также при заключении срочных сделок и связан с неопределенностью относительно будущей стоимости валютных потоков (поступлений и выплат) при пересчете в национальную валюту.

Проведение международных операций требует от компаний соответствующего подхода к контролю за операционным валютным риском. Валютного риска можно было бы избежать, если все контракты были номинированы в единой валюте, однако компании, осуществляющие международные операции вынуждены работать с местными валютами, которые являются единственными законными платежными средствами в соответствующих странах.

Наиболее радикальным методом ликвидации проявления валютных рисков было бы введение единой мировой валюты. Наибольшее развитие получил проект создания единой региональной валюты в рамках Европейского валютного союза, который приступил к выпуску единой денежной единицы для 11 европейских стран – евро. Введение евро ликвидировало возможность валютного риска при проведении операций с партнерами из стран-членов ЕВС, которая ранее существовала при проведении конверсионных операций между самими европейскими валютами. Теперь для корпоративных и финансовых структур из стран-членов ЕВС опасность проявления валютного риска происходит от операций с партнерами из стран, не являющихся членами ЕВС.

В отличии от операционного и экономического валютного риска, которые непосредственно зависят от колебаний валютного курса, трансляционный риск зависит именно от механизма трансляции (пересчета) соответствующих статей балансового отчета иностранного подразделения отечественной компании.

При этом важно различать понятия трансляции и конверсии: трансляция подразумевает просто изменение денежного выражения соответствующего актива, в то время как конверсия связана с физическим обменом одной валюты на другую.

Специфика трансляционного риска заключается в том, что он не связан с реальными потоками денежных средств, а является чисто номинальным (бумажным) риском. Трансляционный риск материализуется в реальные денежные потоки только в случае ликвидации (продажи) зарубежного подразделения.

Если подразделение не ликвидируется, то трансляционные убытки за один год могут быть перекрыты трансляционными прибылями за следующий год, тогда как валютные убытки (доходы) операционного рода фиксируются в виде конкретного финансового результата по завершении каждой операции.

Экономический рисквызван долгосрочными колебаниями валютного курса. Проявление экономического риска наблюдается в изменении таких показателей компании, как объем продаж, уровень издержек, величина прибыли компании.

Структурно экономический риск распадается на два вида:

- контрактный риск связан с денежными потоками по контрактам, выраженным в номинальных валютных курсах;

- конкурентный риск возникает вследствие колебаний реального валютного курса, которые, передаваясь через ценовые колебания, могут изменить уровень риска и сумму потоков будущих доходов и расходов компании, т.е. ее операционные денежные потоки.

Практическое проявление экономического риска наглядно видно на примере финансового кризиса в России в 1998 г. Если для иностранных компаний, осуществляющих импорт в Россию, экономический риск из-за девальвации рубля проявился в негативной форме, то для отечественных предприятий, ориентированных на внутренний рынок, и фирм-экспортеров экономический риск проявился в позитивной форме, а именно – в увеличении доли рынка и повышении эффективности экспортных операций.

-2-

Методы страхования валютных рисков – это финансовые операции, позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков, возникающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса, либо получить спекулятивную прибыль, основанную на подобном изменении. К подобным методам страхования или хеджирования можно отнести следующие:

1) структурная балансировка (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской задолженности);

2) изменение срока платежа;

3) форвардные сделки;

4) операции типа «своп»;

5) опционные сделки;

6) финансовые фьючерсы;

7) кредитование и инвестирование в иностранной валюте;

8) реструктуризация валютной задолженности;

9) параллельные ссуды;

10) лизинг;

11) дисконтирование требований в иностранной валюте;

12) «валютные корзины»;

13) осуществление платежей в «растущей» валюте;

14) самострахование.

Сущность основных методов хеджирования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение валютного курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Следует иметь в виду, что 2-6 и 11 методы применяются для краткосрочного хеджирования, в то время как методы 7-10 и 13-14 – для долгосрочного. 1 и 12 методы могут использоваться как для краткосрочного, так и для долгосрочного страхования. 9 и 13 методы доступны лишь тем компаниям или банкам, которые имеют зарубежные филиалы.

Применение некоторых из этих методов (своп, опцион, фьючерс) еще весьма затруднено или просто невозможно в наших условиях из-за несовершенства законодательства или неразвитости рыночных структур. Поэтому мы рассмотрим лишь те из них, которые встречаются в российской практике. Хотя буквально с 16.03.2001г. ММВБ начала предоставлять банкам такую новую услугу, как заключение сделок «валютный своп».

Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса, т.е. в стремлении иметь максимально возможное количество «закрытых» позиций.

Изменение срока платежа представляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов, применяемое в ожидании резких изменений курсов валют. Это может быть: досрочная оплата товаров и услуг при ожидаемом повышении курса валюты или, наоборот, задержка платежа при ожидаемом падении курса; ускорение или замедление получения прибыли, погашения основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов и т.д. Применение этой тактики позволяет закрыть «короткие» позиции по иностранной валюте до роста ее валютного курса и соответственно «длинные» позиции до падения курса.

Дисконтирование платежных требований в иностранной валюте представляется собой переуступку банку права востребования задолженности в иностранной валюте взамен за немедленную выплату банком соответствующей суммы в национальной или иностранной валюте. В этом случае банк приобретает векселя на всю сумму и на полный срок, беря на себя все коммерческие риски, включая валютный. По-другому данная операция называется форфетирование.

«Валютная корзина» представляет собой набор валют, взятых в определенных пропорциях. В такую корзину в целях хеджирования подбирают валюты, курсы которых обычно «плавают» в противоположных направлениях, взаимно уравновешивая последствия своего «плавания», делая совокупную стоимость всей «корзины» более стабильной. (доллар, фунт стерлингов, немецкая марка, иена).

Самострахование заключается в том, что величина возможного убытка от изменения валютного курса заранее включается в цену и используется для образования страхового фонда.

Связь банка со страхованием валютных рисков проявляется двояко, т.к. с одной стороны банк, как и любая коммерческая организация, может применять вышеописанные методы страхования валютных рисков в своей финансовой деятельности по управлению собственными валютными ресурсами, а с другой стороны, хеджирование является той слугой, которую банки предлагают своим клиентам. (т.е. консультирование клиентов по вопросам страхования рисков). Но от обычных консультантов банки отличаются тем, что они не только дают советы по страхованию валютных рисков, но и непосредственно осуществляют необходимые операции. Это относится, прежде всего, к валютным операциям типа «форвард», «своп», опционы и фьючерсы.