Целесообразность открытия коротких позиций

Короткие позиции обладают одним важным свойством: они находятся в обратной корреляции к остальной части портфеля (в ситуации, когда на длинных позициях отмечается убыток, они приносят прибыль, и наоборот). Именно поэтому короткие позиции принято рассматривать как один из мощнейших инструментов сокращения риска.

Размер короткой позиции ограничен: он может составлять не больше, чем определенный процент портфеля в целом. Таким образом, если стоимость короткой позиции растет, ее размер должен быть сокращен, чтобы процентное соотношение не изменилось.

Короткая позиция рассматривается в качестве краткосрочной инвестиции, ее длительность часто связывается с периодом действия катализатора, например, отчета о прибылях и убытках компании. Как прибыльная, так и убыточная позиция ликвидируется в течение нескольких недель, иногда дней.

Выбор акций для открытия коротких позиций (или акции, которых следует избегать при открытии длинных позиций): • высокая дебиторская задолженность (большое количество неоплаченных счетов за товары и услуги); • смена бухгалтеров; • компания обвиняет в падении своих акций трейдеров, открывших короткие позиции; • компания радикально меняет сферу деятельности, пытаясь извлечь выгоду из сиюминутных условий.

Для того чтобы на акцию, вошедшую в список кандидатов, действительно была открыта короткая позиция, должны соблюдаться следующие три условия: • отношение цена/прибыль очень высоко; • катализатор в ближайшее время отрицательно повлияет на акцию; • растущий тренд замер на месте или развернулся.

Идеальные кандидаты для открытия коротких позиций — это дорогие компании, занятые производством одного вида продукции.

Для того чтобы понять, каким образом короткие позиции снижают риск, сравним два гипотетических портфеля. Портфель А включает только длинные позиции и приносит ежегодную прибыль в размере 20%. Портфель В включает те же позиции, что и портфель А, плюс небольшой компонент коротких позиций. Для упрощения объяснений предположим, что короткие позиции в портфеле В к концу года неизменно приносят нулевой результат. Таким образом, портфель В также приносит прибыль, равную 20%. Между портфелями существует, однако, принципиальное различие: падение капитала в портфеле В ниже, чем в другом портфеле. Почему? Потому что когда длинные позиции падают, короткие растут.

Пример. Пусть комиссия за пользование кредитом составляет 0,15% в день.
У инвестора на брокерском счете депозит 180 000 руб. Инвестор считает, что в ближайшие две недели цена на акции ЛУКойла существенно снизится и продает 1 000 акций по 360 руб. за акцию, взяв их предварительно взаймы у брокера (плечо 1:1). Через 15 дней цена на данные акции достигает 300 руб. и клиент закрывает открытую позицию путем приобретения 1 000 акций ЛУКойла с последующим возвратом их брокеру. Таким образом, прибыль инвестора составит 1 000*(360-300)=360 000-300 000=60 000 руб. Комиссия за пользование кредитом = 180000*0.15%*15 дней = 4050 руб. (55% годовых)

Пример.На счете клиента имеется 50 000 рублей. 3 апреля клиент спрогнозировал рост акций компании Х. При плече 1 к 3 в распоряжении клиента 200 000 рублей: 50 000 собственных и 150 000 занятых у брокера. 3 апреля клиент покупает 75 акций по цене 2610 рублей. 25 мая клиент продает все бумаги по 3500 рублей и возвращает брокеру занятые у него средства.

75*2610=195750 (при этом используется только 145750 рублей заёмных средств)

75*3500=262500

Срок кредитования = 52 дня

262500-195750=66750 - доход операции без учета комиссии биржи, брокерских комиссий, комиссии за кредитование)

Доходность операции = 66750/195750=133,5%

Комиссия за пользование брокерским кредитом =145750*0,08%*52дня=6063 рублей

За совершение сделки покупки:

Комиссия брокера = 0,05%*195750=98 рублей

Комиссия биржи =0,2%*195750=391,5 рублей

За совершение сделки продажи:

Комиссия брокера =0,05%*262500=131,25 рублей

Комиссия биржи =0,2%*262500=525,0 рублей

Общая сумма комиссий =7209 рублей

66750-7209=59541 рублей

Пример. На счете клиента имеется 50 000 рублей. Клиент прогнозирует падение акций Y . Клиент может занять у брокера 2 акции рыночной стоимостью 66 100 рублей, что соответствует плечу 1 к 2,6 и продать их 7 февраля, а 28 апреля, после падения цен на такие акции купить их по цене 39800 рублей, после чего возвращает брокеру занятые у него ценные бумаги. Итоговый доход от операции составляет 52 600 рублей или 105,2% (без учета комиссии биржи, брокерской комиссии, комиссии за кредитование).

2*66100=132200 рублей

2*39800=79600 рублей

Срок кредитования = 49 дней

132200 -79600=52600 - доход операции без учета комиссии биржи, брокерских комиссий, комиссии за кредитование)

Доходность операции = 52600/50000=105,2%

Комиссия за пользование брокерским кредитом =132200*0,08%*49дня=5182 рублей

За совершение сделки покупки:

Комиссия брокера = 0,05%*132200=66 рублей

Комиссия биржи =0,2%*132200=264 рубля

За совершение сделки продажи:

Комиссия брокера =0,05%*79600=40 рублей

Комиссия биржи =0,2%*79600=159 рублей

Общая сумма комиссий =5711 рублей

52600 - 5711=46889 рублей

Использование маржинального кредита увеличивает не только возможный доход, но и возможные убытки от операции. Чем больше плечо, тем меньшие колебания рынка могут вызвать убытки клиента.

Пример.На счете клиента имеется 50 000 рублей. Клиент прогнозировал рост акций компании X. При плече 1 к 3 в распоряжении клиента 200 000 рублей: 50 000 собственных и 150 000 занятых у брокера. 3 апреля клиент покупает 75 акций по цене 2610 рублей. 25 мая цена указанных акций падает до 2300 рублей. Клиент продает все бумаги по 2300 рублей, опасаясь дальнейшего падения цены. При этом используется только 145750 рублей заёмных средств

75*2610=195750 – стоимость покупки

75*2300=172500-стоимость продажи

Клиент возвращает брокеру, занятые у него средства 145750 - руб.

172500-145750=26750 рублей – осталось на счёте клиента

Убыток такой операции = 50000-26750= 23250 рублей или (23250/50000*100) 46,5%

(без учета комиссии биржи, брокерской комиссии, комиссии за кредитование).

В случае, если бы сделки совершались исключительно на собственные средства клиента (на 50 000 было бы куплено 19 акций компании Х ), убыток составил бы всего 5890 рублей или 11,78% (без учета комиссии биржи, брокерской комиссии, комиссии за кредитование).

19*2610=49590

19*2300=43700

43700-49590=5890