Основные свойства денежного материала
Материал или товар, из которого изготавливаются деньги, обычно обладает рядом свойств:
· качественная однородность (отдельные экземпляры товара, монеты, купюры не должны обладать уникальными свойствами);
· делимость и объединяемость (свойство размена, деньги не должны существенно менять свои свойства, если их делить на мелкие части или объединять в одну крупную часть);
· сохраняемость (деньги должны хорошо храниться, не изменяя своих физических и/или химических свойств на протяжении долгого времени);
· портативность (высокая стоимость, заключённая в небольших объёме и массе);
· узнаваемость (можно легко и быстро определить, что это за предмет);
· безопасность (защищённость от хищения, подделки, изменения номинала и т. п.).
Товарные деньг
Товарные (вещественные, натуральные, действительные, настоящие) деньги — деньги, в роли которых выступает товар, обладающий самостоятельной стоимостью и полезностью. Такие товары могут использоваться не только в качестве денег: например, золотую монету можно переплавить в ювелирное украшение. Именно такими деньгами являются все товары, которые выступали эквивалентами на начальных этапах развития товарного обращения (скот, зерно, меха, жемчужины,ракушки Каури и т. п.), а также металлические деньги — медные, бронзовые, серебряные, золотые,платиновые полновесные монеты.
Адам Смит рассказывал, что в его время (XVIII век) в некоторых шотландских селениях между рабочими был распространён обычай платить торговцам вместо мелкой монеты железнымигвоздями, которые охотно принимались и имели вполне определённую стоимость. То же самое говорит и Шевалье про каменноугольные округаФранции. В конце XIX века Швейнфурт нашёл у племени бонго (в Судане) использование в качестве денег железных наконечников копий илопаты.
Разные товары и сегодня выполняют функцию денег в специфических условиях. Например, сигареты у заключённых и военнопленных, водка[10]и сахар в периоды экономических кризисов, оружие и боеприпасы в местах вооружённых конфликтов. В условиях голода и инфляции продукты длительного хранения могут стать средством накопления для зажиточных людей.
Но постепенно товарные деньги уходят из оборота. Они неудобны для частого обращения, так как слишком тяжелы, неделимы или портятся при хранении. Но самое главное — они слишком дороги в изготовлении. Ведь стоимость их изготовления должна соответствовать их номиналу, иначе натуральные деньги не будут выполнять функцию идеального товара, выступающего эквивалентом стоимости других товаров. В то же время с развитием экономики потребность в деньгах увеличивается, что делает денежную систему государства слишком дорогой. Стоимость денег в такой экономике всегда сопоставима с размерами ВВП, то есть слишком много ресурсов направляется не на производство товаров и услуг, а на производство денег, что сокращает общий производственный потенциал страны.
В настоящее время товарные деньги используются как средство сбережения и для коллекций (инвестиционная монета).
Обеспеченные деньги
См. также: Ассигнационный рубль, Серебряный рубль и Золотой рубль
Обеспеченные (разменные, представительские) деньги — деньги, в роли которых выступают знаки или сертификаты, которые могут быть обменены по предъявлению на фиксированное количество определённого товара или товарных денег, например, на золото или серебро. Фактически обеспеченные деньги являются представителями товарных денег.
Считается, что первые обеспеченные деньги появились в Древнем Шумере, где для оплаты использовались фигурки овец и коз из обожжённой глины. Эти фигурки могли быть обменены по предъявлению на живых овец и коз.
Первоначально банкноты удостоверяли наличие соответствующего количества полновесной монеты и являлись обеспеченными деньгами. Однако на сегодня, после отмены золотого стандарта, банкноты больше не гарантируются обменом на фиксированный товар и превратились в символические деньги, сохранив прежнее название.
Фиатные деньги
Основная статья: Фиатные деньги
Фиатные (символические, бумажные, декретированные, ненастоящие) деньги — деньги, не имеющие самостоятельной стоимости или она несоразмерна с номиналом. Фиатные деньги не имеютценности, но способны выполнять функции денег, поскольку государство принимает их в качестве уплатыналогов, а также объявляет законным платёжным средством на своей территории.
На сегодня основной формой фиатных денег являются банкноты и безналичные деньги, находящиеся на счёте в банке. При этом понятие «безналичные деньги» условно, так как речь идёт по существу обезналичных (безденежных) расчётах, то есть о расчётах должников с кредиторами без использованияналичных денег. При расчётах наличными деньгами собственник денежных купюр (банкнот) непосредственно использует их по своему усмотрению, а при безналичных расчётах управомоченное лицо предъявляет к банку соответствующие требования, исполнение которых от него уже не зависит.[источник не указан 184 дня] Это же относится к единицам стоимости электронных нефиатных платёжных систем (разновидностьэлектронных денег).
С распространением платёжных карт и электронных денег банкноты постепенно вытесняются из обращения.
Электронные деньги
Основные статьи: Электронные деньги, Цифровая валюта
Кредитные деньги
Кредитные деньги — это права требования в будущем в отношении физических или юридических лиц, специальным образом оформленный долг, обычно в форме передаваемой ценной бумаги, которые можно использовать для покупки товаров (услуг) или оплаты собственных долгов. Оплата по таким долгам обычно производится в определённый срок, хотя есть варианты, когда оплата производится в любое время по первому требованию. Кредитные деньги несут в себе риск неисполнения требования.
Примеры кредитных денег: вексель, чек.
Денежные эквиваленты – это высоколиквидные финансовые вложения, которые могут быть легко обращены в заранее известную сумму денежных средств, подверженные незначительному риску изменения стоимости.
Примерами денежных эквивалентов являются:
- депозиты до востребования;
- краткосрочные государственные ценные бумаги;
- краткосрочные векселя;
- привилегированные акции, приобретенные незадолго до объявленного срока их погашения, и т.п.
Понятие денежных эквивалентов впервые появилось в российской бухгалтерской отчетности с 2011 года, оно было ведено ПБУ 23/2011 «Отчет о движении денежных средств». Определение, приведенное в ПБУ 23/2011, практически полностью совпадает с определением денежных эквивалентов из МСФО (IAS) 7 «Отчет о движении денежных средств». При этом, МСФО (IAS) 7 вводит дополнительный критерий для классификации финансового вложения как эквивалента денежных средств – срок его погашения должен составлять не более трех месяцев.
До 2011 года денежные эквиваленты отражались в бухгалтерском учете и отчетности в составе финансовых вложений. С 2011 года денежные эквиваленты в бухгалтерском учете продолжают учитываться на счете 58 «Финансовые вложения», а в бухгалтерской отчетности отражаются в составе денежных средств. Параметры, по которым денежные эквиваленты отделяются от других финансовых вложений, должны быть закреплены в учетной политике.
В Гражданском кодексе РФ дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения фиксируются, оформляются и закрепляются. В этом смысле ценная бумага есть форма фиксации экономических отношений участников рынка, которая сама является объектом этих отношений. Заключение любой сделки или соглашения состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар. Но ценная бумага — это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу, обменивающему свой товар или деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, чем деньги или товар. Поскольку деньги и товар — это разные формы существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом.
Ценная бумага — это особая форма существования капитала, которая заменяет его реальные формы, выражает имущественные отношения, может самостоятельно обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Эта форма капитала функционирует наряду с денежной, производительной и товарной формами. У владельца ценной бумаги реальный капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы ценной бумагой. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и включить его в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для экономики.
Понятие «ценная бумага» многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны и постоянно видоизменяются и развиваются. Все это выражается в новых формах существования ценных бумаг. В связи с этим очень часто бывает трудно дать строго научное юридическое определение ценной бумаги на все случаи. Поэтому в российском законодательстве может приводиться перечень признанных государством конкретных видов ценных бумаг, имеющихся на практике.
Свойства ценных бумаг. Ценная бумага обладает рядом свойств:
• перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством и т.п.;
• предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, на получение информации, на первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;
• обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.
Ценную бумагу можно обменять на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, быть подаренной и участвовать в других актах гражданского оборота.
Первоначально все ценные бумаги выпускались только в документарной форме, т.е. в виде специальных бумажных бланков, откуда и произошло их название. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной бумаги — бездокументарной. Причины этого перехода следующие:
1) количество обращающихся ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций, нарастает;
2) многие права, которые закрепляются за владельцами ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно ее формы; например, выплата дохода по ценной бумаге, ее купля-продажа могут осуществляться без ее наличия как материального носителя этих прав;
3) бездокументарная форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения, учета и налогообложения;
4) бездокументарная форма тесно связана со структурными изменениями на рынке ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских).
По документарным ценным бумагам права, закрепляемые ценной бумагой, подтверждаются надлежащим образом оформленным и выпущенным эмитентом документом и удостоверение прав осуществляется на основании записей по специальным счетам в депозитарии. В отношении бездокументарных ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг — на основании записи по счету депо.
Классификация ценных бумаг.
| Признак классификации | Виды ценных бумаг |
| Вид инвестиций (вложений) | Эмиссионные Денежные |
| Обязательства эмитента | Долевые Долговые |
| Вид эмитента | Государственные Корпоративные |
| Форма осуществления прав | Именные Предъявительские Ордерные |
| Форма установления владельца | Бездокументарные Документарные |
| Обращаемость | Нерыночные Рыночные |
| Срочность | Бессрочные Долгосрочные Среднесрочные Краткосрочные |
| Особенности выпуска | Основные Производные |
|
Различают именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.
На бланке и (или) в реестре собственников именной ценной бумаги зафиксировано имя владельца. На бланке предъявительской ценной бумаги имя владельца не фиксируется, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации. По ордерной ценной бумаге права принадлежат названному в ней лицу, осуществляющему эти права или назначающему своим распоряжением другое правомочное лицо (путем передаточной надписи).
С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается сразу же путем перехода ценной бумаги от ее владельца к покупателю. Кроме затрат на погашение такой ценной бумаги ее обращение почти не требует каких-либо других расходов участников рынка. В этом смысле на первом этапе развития рынка выпуск предъявительских ценных бумаг в документарной форме — самый быстрый, дешевый и легкий путь формирования рынка.
Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами. Во-первых, всегда известен ее владелец, во-вторых, в связи с тем, что все операции с этой бумагой подлежат регистрации, они становятся доступны для контроля со стороны государства и налогообложения. Поэтому на развитом рынке имеется тенденция к увеличению выпуска именных бумаг, так как в этом заинтересованы, с одной стороны, эмитенты, поскольку с ними связана передача прав собственности, а с другой — государство, так как оно расширяет свою налогооблагаемую базу.
В зависимости от формы имущественных отношений, выражаемых ценной бумагой, различают долевые и долговые ценные бумаги. Долевая ценная бумага подтверждает отношения собственности ее владельца с частью имущества эмитента и выражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент. Долговые бумаги фиксируют величину и сроки задолженности эмитента.
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: основные и производные.
Основные ценные бумаги имеют в своей основе имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, имущество и т.п. Они основаны на любых активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и т.п.). Производные ценные бумаги выпускаются на базе основных (варранты, депозитарные расписки и т.п.) или в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива (фьючерсные контракты, опционы и т.п.).
Государственные ценные бумаги выпускаются для покрытия временной потребности государства в заемных средствах для реализации определенных целей государственной политики и используются для денежно-кредитного регулирования экономики. Как самый надежный должник государство обеспечивает исключительно высокую надежность своих бумаг, они относятся к безрисковым активам. Следовательно, их доходность может быть невысокой, как инструмент привлечения капитала ценные бумаги обходятся государству достаточно дешево, а потому используются очень широко, оставаясь привлекательным объектом инвестиций для всех групп инвесторов.
Корпоративные ценные бумаги являются инструментом внешнего финансирования акционерных обществ (корпораций) в процессе формирования рациональной структуры капитала и управления ею в рамках выбранной финансовой стратегии. Эффективность деятельности акционерного общества, возможность получения доходов неизбежно обусловлена существованием предпринимательских, финансовых и других видов рисков. Поэтому бумаги корпораций оцениваются как высокорисковые активы. Это учитывается при оценке их стоимости. Доход, ожидаемый инвесторами от вложения в корпоративные акции и облигации, соотносится с уровнем риска по ним.
В свою очередь набор инвестиционных свойств любой ценной бумаги определяется видом и объемом предоставляемых ею прав. Сочетание прав в различных комбинациях позволяет учесть самые разнообразные интересы и ожидания инвесторов и обусловливает все многообразие ценных бумаг.
Признаки ценных бумаг. Каждый вид ценных бумаг представляет собой определенную их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими.
Для ценной бумаги характерен определенный набор признаков:
• срок существования — время выпуска в обращение, период обращения или бессрочность;
• форма существования — документарная или бездокументарная;
• национальная принадлежность — отечественная или иностранная;
• территориальная принадлежность — регион страны, где выпущена данная ценная бумага;
• тип актива, лежащего в ее основе, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы и другие);
• порядок владения — на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);
• форма выпуска — эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);
• форма собственности и вид элемента;
• характер обращаемости — свободное обращение на рынке или с ограничениями;
• экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;
• уровень риска — высокий, низкий и т.п.;
• наличие дохода;
• форма вложения средств — инвестирующая деньги в долг или для приобретения прав собственности.
Виды ценных бумаг. К основным видам ценных бумаг относятся акции, облигации, векселя, сертификаты, чеки и др.
1. Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права держателя на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акции выпускаются только акционерными обществами и являются корпоративными ценными бумагами. Отражая долю участия их владельца в капитале корпорации, они считаются долевыми бумагами.
Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбережения и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования производства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находящимся в акционерной форме. Доход по акциям выплачивается в виде дивиденда, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, распределяемой между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости.
По форме присвоения дохода различают обыкновенные и привилегированные акции.
Первоначальное формирование собственного капитала корпорации обеспечивается акциями. В полном объеме все права по акциям реализуются в обыкновенной (или простой) акции которая:
—дает право голоса как возможность участия в принятии решений, т.е. в управлении;
—закрепляет право на получение дохода в виде дивиденда, величина которого не гарантирована, как и само получение;
—позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации.
Обыкновенная акция — это ценная бумага, дающая право держателю на долю в уставном фонде общества, на участие и управлении обществом путем голосования при принятии решений общим собранием акционеров, на получение доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привилегированных акций.
Для привлечения средств инвесторов, желающих ограничить риск своих вложений по сравнению с обыкновенными акциями, им предлагаются привилегированные акции, ограничивающие их в одних правах за счет усиления других. Такая акция:
—не дает права голоса;
—приносит гарантированный доход в виде фиксированной величины;
—позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации до удовлетворения требований владельцев обыкновенных акций.
Если часть прав по привилегированным акциям не обеспечивается (например, нет достаточной прибыли для выплаты дохода), то они компенсируются другими и владельцы могут получить право голоса. Класс привилегированных акций подразделяются на множество видов. Конвертируемые акции могут обмениваться на обыкновенные или другие привилегированные акции. Привилегированные с правом участия акции при определенных, заранее оговоренных условиях дают возможность претендовать на часть дополнительной прибыли, участвовать в управлении. По кумулятивным привилегированным акциям в случае невыплаты дивидендов происходит их накопление. Ретрективные акции этого класса могут быть предъявлены эмитенту для выкупа.
Держатель привилегированных акций имеет преимущество перед держателем обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. От обыкновенных акций привилегированные отличаются тем, что по ним дивиденд обычно устанавливается по фиксированной ставке. Дивиденды по привилегированным акциям обычно выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям; держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов общества при его ликвидации и, как правило, не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % уставного капитала общества.
По своим инвестиционным характеристикам акции могут быть проклассифицированы следующим образом:
1.первоклассные акции – это обыкновенные акции с достаточно высоким качеством, а прибыль и дивиденды имеют долгую и безукоризненную историю выплат.
2.доходные акции – имеют стабильные показатели регулярных выплат на протяжении длительного времени.
3.акции роста – акции, которые будут иметь в будущем высокие темпы роста сбыта и роста прибыли (акции быстрорастущих компаний).
4.спекулятивные рискованные акции – акции, не имеющие стабильного успеха на фондовом рынке, но, тем не менее, обладающие потенциалом существенного роста курсов.
5.циклические акции выпускаются компаниями, прибыли которых тесно связаны с общим уровнем экономической активности. Они отражают общее состояние экономики, поэтому их курсы растут и падают по мере того, как экономический цикл проходит через пики и спады.
6.оборонительные акции – акции, курсы которых стабильны или даже растут по мере того, как экономическая активность снижается.
Для принятия инвестиционных решений в процессе анализа рынка ценных бумаг используются различные стоимостные оценки акций. В практической деятельности различают: номинальную, бухгалтерскую и рыночную стоимость.
Номинальная стоимость акций определяется делением уставного капитала на число выпущенных акций. Номинальная стоимость указывается на бланке акции. В некоторых странах, например в США, акции выпускаются без указания номинальной стоимости, указаны только размер уставного капитала и число выпущенных акций. В начальный период функционирования общества стоимость его имущества равна уставному капиталу.
В ходе финансовой деятельности общества стоимость его имущества изменяется под действием различных факторов:
• реинвестирования прибыли;
• переоценки основных фондов;
• использования заемных средств;
• размещения дополнительной эмиссии акций по ценам выше номинальной стоимости.
Безусловно, в процессе функционирования может происходить как увеличение стоимости имущества предприятия, так и его уменьшение в результате неумелого хозяйствования. Таким образом, с течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет отличаться от уставного капитала. В этой связи возникает необходимость определить бухгалтерскую стоимость акций (Sb), которая рассчитывается по формуле:
где Sa — стоимость чистых активов компании; N — число размещенных акций.
Эта формула позволяет определить, какая доля имущества реально стоит за каждой акцией без учета кредиторской задолженности общества.
В большинстве случаев в уставе компании определяется ликвидационная стоимость привилегированных акций, т.е. сумма денежных средств, которую получат владельцы привилегированных акций каждого типа при ликвидации предприятия. Во многих компаниях предусматривается, что при ликвидации владельцам привилегированных акций будет возвращена сумма, равная их номинальной стоимости.
В этом случае в акционерном обществе отдельно рассчитывается бухгалтерская стоимость обыкновенных акций:
где Sl — ликвидационная стоимость всех привилегированных акций; N0 — число обыкновенных акций.
Цена, по которой акции продаются на вторичном рынке, называется рыночной. Эта цена формируется под влиянием рыночной конъюнктуры и определяется спросом и предложением, уровнем доходности на смежных сегментах финансового рынка, инфляционными ожиданиями, прогнозируемой доходностью фирмы и многими другими факторами. В результате рыночная стоимость отклоняется от бухгалтерской в большую или меньшую сторону.
Рыночная стоимость обыкновенных акций имеет тенденцию к изменению в более широких пределах, поэтому доходы от вложений в обыкновенные акции также со временем изменяются более значительно, чем по облигациям и привилегированным акциям.
Обыкновенные акции представляют собой остаточную форму владения в том смысле, что требования их держателей в отношении доходов и активов учитываются только после удовлетворения требований государства, держателей долговых обязательств и привилегированных акций. Это бессрочная форма финансирования, так как обыкновенные акции не имеют даты погашения.
Эмитенты регулярно осуществляют корпоративные действия, оказывающие влияние на рынок их акций. К ним можно отнести деление акций, их консолидацию, выкуп и капитализацию дивидендов. Если с точки зрения эмитента рыночная цена акции превышает оптимальную, принимается решение о делении акций для достижения более приемлемого рыночного уровня и привлечения большего количества потенциальных инвесторов. В ходе обмена число акций в обращении увеличивается в несколько раз с пропорциональным уменьшением цены каждой. В зарубежной практике одновременно с делением акций чаще всего принимают решение об увеличении дивидендных выплат. Принято считать, что деление акций (сплит) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии эмитента.
При консолидации акций их число уменьшается, а стоимость повышается до уровня, приемлемого с точки зрения эмитента. Цель консолидации — необходимость соблюдения интересов инвесторов путем поддержания цены, соответствующей их ожиданиям, а также доведение числа акций до более управляемого уровня. Однако консолидация обычно воспринимается как свидетельство финансовых затруднений эмитента.
В российской практике консолидацию и сплит чаще используют для перераспределения собственности между группами держателей акций.
Капитализация дивидендов представляет собой распределение между владельцами дополнительных акций вместо выплаты дивидендов в денежной форме, она связана с особенностями самофинансирования. Капитализируемые дивиденды могут составлять от 2 до 10% общего числа обыкновенных акций, количество которых в обращении увеличивается в такой же пропорции.
Эмитент может объявить о выкупе (или отзыве) своих акций у акционеров, предлагая приемлемую цену. Причиной для этого может служить необходимость изменения структуры капитала с точки зрения соотношения собственных и заемных средств, снижение риска поглощения другой компанией, наступление срока конверсии бумаг.
Важным преимуществом финансирования путем эмиссии обыкновенных акций для инвестора служит отсутствие формальных обязательств по выплате фиксированных дивидендов. Это дает эмитенту большую степень гибкости в финансовых планах. Однако для инвестора обыкновенные акции являются более рискованным вложением, чем долговые бумаги, поэтому он ожидает от обыкновенных акций относительно более высокого уровня доходности. Для достижения инвестиционных целей (получения высоких доходов или сохранения стоимости активов) с наименьшими потерями собственники денежных средств должны диверсифицировать свои вложения в ценные бумаги. Выбирая последние в качестве объекта инвестирования, необходимо оценивать их стоимость и доходность.
Техника определения стоимости ценных бумаг предполагает оценку потоков платежей, поступление которых в виде доходов ожидается держателями той или иной ценной бумаги. При этом используют понятия текущей (или приведенной) и будущей стоимости. Будущую, т.е. ожидаемую стоимость поступлений можно оценить, суммируя поступления за каждый предстоящий период с учетом прироста доходов в виде процента по облигациям или дивиденда по акциям в эти периоды. Текущая стоимость представляет собой оценку потока доходов, ожидаемых по ценной бумаге, с учетом стоимости денег в данный момент времени. Она дает ответ на вопрос, сколько сегодня должна стоить ценная бумага с учетом ожидаемых по ней поступлений. Для этого все доходы по ценной бумаге дисконтируют, приводят к начальной точке отсчета.
Между текущей и будущей стоимостью существует следующая зависимость:
где r — доходность инвестируемой суммы, %; п —число периодов, в которые проводятся выплаты.
Эту формулу используют, когда процент начисляется как на первоначально инвестируемую сумму, так и на начисленные в предыдущие периоды проценты (по методу «сложных процентов»). По методу «простых процентов», когда начисления делаются только на первоначально инвестированную сумму:
Показатели 1/(1+r)n и 1/(1 +пr) являются коэффициентами дисконтирования.
В условиях повышающейся конъюнктуры рыночная стоимость акций растет опережающими темпами по сравнению с бухгалтерской. Повышение курсовой стоимости привлекает на рынок акций новых инвесторов, рассчитывающих извлечь доход от последующего роста курсовой стоимости ценных бумаг. Приток нового капитала вызывает дальнейшее повышение курса акций и ведет ко все большему отрыву рыночной стоимости от бухгалтерской.
В условиях стабильно развивающейся экономики фондовый рынок способен достаточно долго находиться в спокойном состоянии даже при наличии большого разрыва между курсовой и бухгалтерской стоимостью ценных бумаг. В такой ситуации капитализация фондового рынка, т.е. сумма рыночной стоимости всех акций, может значительно превышать реальную стоимость активов акционерных компаний.
Однако не исключено, что с течением времени стабильность фондового рынка будет нарушена под влиянием каких-либо факторов (изменения политической ситуации, значительного дефицита государственного бюджета, скачка инфляции и т.п.). В результате у инвесторов может возникнуть потребность в наличных денежных средствах, станут более привлекательными вложения в другие ценности, у них пропадает интерес к владению акциями. В этом случае акционеры начинают продавать свои. Реакция фондового рынка на это проявляется в стремительном падении курса акций. Снижение курса побуждает других инвесторов продавать свои акции, что еще больше снижает их цену. Происходит своеобразная цепная реакция, которая в ряде случаев может приводить к серьезным экономическим кризисам (например, мировой кризис 1929—1933 гг.).
2. Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему ее номинальную стоимость в предусмотренный срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации всех видов могут распространяться среди предприятий и граждан только на добровольной основе. Принципиальное отличие облигации от акции заключается в том, что владельцы облигаций в отличие от владельцев акций являются не совладельцами акционерного общества, а его кредиторами. Это обстоятельство, как считается, в целом снижает рискованность этого рода инвестиций, так как держатель облигации имеет право первоочередности в получении доходов или возвращении своих основных средств в случае уменьшения прибыли предприятия, ее нехватки для удовлетворения всех законных требований и кредиторов и акционеров-совладельцев, а также в случае банкротства.
Облигации могут быть как корпоративными, так и государственными, если их эмитирует государство. И в том, и в другом случаях они относятся к долговым бумагам, фиксируя величину и сроки задолженности эмитента.
С использованием корпоративных облигаций формируется заемный капитал. Они имеют ограниченный срок обращения, по ним выплачивается фиксированный доход в виде процента от номинала. Право голоса они не предоставляют. Облигации могут быть обеспечены залогом в виде материальных активов или ценных бумаг. Это повышает их надежность и по ним может выплачиваться более низкий процент, что удешевляет стоимость привлекаемых ресурсов для эмитента. Корпоративные облигации могут быть конвертируемыми. Они обмениваются на акции в случае роста их рыночной цены, принося выгоду держателю. Для обеспечения гарантии своевременного погашения облигаций создают специальные фонды. Облигации, включающие такое условие, называют фондированными. Для учета общеэкономической конъюнктуры предлагаются сужаемые и расширяемые займы, позволяющие менять срочность бумаг, эмитированных в их рамках. Существуют корпоративные облигации с фиксированной, плавающей или равномерно возрастающей купонной ставкой. Для общей характеристики облигаций важно то, что они бывают как процентные (купонные), так и беспроцентные (с нулевым купоном).
Облигации можно классифицировать по следующим критериям:
1.статусу заемщика (эмитента). На облигационный рынок выходят эмитенты трех категорий:
§ государство;
§ частные компании;
§ иностранные заемщики.
Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства. Чем меньше риск, сопряженный с приобретением облигации, тем меньше оснований выплачивать по ней высокий процент.
1.по целям выпуска облигационные займы принято подразделять на три группы:
§ выпускаемые для финансирования новых инвестиционных проектов, которые намеревается осуществить эмитент;
§ выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности;
§ выпускаемые для финансирования мероприятий, не имеющих непосредственного отношения к производственной деятельности эмитента, например для финансирования слияний и поглощений фирм.
1.по срокам, на которые выпускается заем:
§ краткосрочные, выпускаемые на срок до одного года;
§ среднесрочные, со сроком обращения от одного до 5-10 лет;
§ долгосрочные , со сроком обращения от 10-15 лет до 30 лет;
§ бессрочные, не имеющие конкретной даты погашения, но у эмитента есть право выкупить эти облигации и соответственно погасить выпуск.
1.по надежности