Сравнительная хар-ка NPV и IRR

Метод чистой текущей (дисконтированной) стоим NPV (Net Present Value) – это знач чистого потока ден ср-в (Cash Flow - CF) за время жизни проекта, привед в сопоставимый вид с фактором времени:

P_t (Profit) – объем генерируемых проектом ден ср-в (притоков) в периоде t;

r – ставка дисконтирования;

n – продолжит-ть периода действия проекта в годах;

I_t (Investment)– инв затраты в периоде t.

Если инв-е только на начальном этапе (I₀), то формула расчета NPV:

Критерий принятия решений:

- если NPV > 0, ИП следует принять;

- если NPV < 0, ИП следует отвергнуть;

- если NPV = 0, проект вряд ли будет привлекательным.

Достоинства метода NPV:

- NPV является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала;

- обладает свойством аддитивности, т.е. можно суммировать NPV отдельных проектов, что позволяет использовать метод при формировании инв портфеля.

Недостатки метода NPV:

NPV – это абсолютный показатель, который при сравнении проектов отдает предпочтение более крупным проектам.

Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return) - это такая ставка дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая текущая стоимость (NPV), равен нулю. Предполагается полная капитализация полученных чист доходов.

r₁% – норма дисконта, при кот NPV положительна;

NPV₁ – величина положительной NPV;

r₂% - норма дисконта, при кот NPV отрицательна;

NPV₂ - величина отрицательной NPV.

NPV – это абсолютный показатель, а IRR – относительный.

Наиб предпочтительным критерием явл NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

1)Он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта; 2)Он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инв портфеля.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд серьезных недостатков:

1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно.

2. Критерий IRR показывает лишь max уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом.

3. IRR в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и Б, которые могут быть осуществлены одновременно: NPV (А + Б) = NPV(А) + NPV(Б), но IRR (А + Б) не равно IRR(А) + IRR(Б).

Модель Шарпа.

Простую индексную модель Шарпа называют еще рыночной моделью. В ней представлена зав между ожидаемой дох-ю актива и ожидаемой дох-ю рынка. Она линейная. Ур-е модели :

E(ri) = yi + βi E(rm) + ei

где Е(ri) - ожидаемая дох-ть актива;

Yi – дох-ть актива в отсутствие воздействия на него рыночных факторов;

βi - коэффициент β актива;

Е(rm) - ожидаемая дох-ть рыночного портфеля;

ei - независимая случайная (переменная) ошибка.

Независим случайная ошибка показывает специфич риск актива, кот нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее ср величины = нулю.

Графически модель Шарпа показывает зависимость между дох-тью рынка (r„) и дох-тью актива (r) и является прямой линией. Ее называют линией хар-ки. Независимой переменной выступает дох-ть рынка. Наклон линии характеристики определяется коэффициентом бета, а пересечение с осью ординат — значением показателя у;.

Когда бета положительна, график рын модели направлен вправо вверх, т. е. при увелич дох-ти рынка дох-ть актива будет повышаться, при понижении — падать. При отрицат значении беты график направлен вправо вниз, что говорит о противоположном движении дох-ти рынка и актива. Более крутой наклон графика говорит о высоком значении беты и большем риске актива, менее крутой наклон — о меньшем значении беты и меньшем. При в = 1 доходность актива соответствует дох-ти рынка, за исключением случайной переменной, характеризующей специфический риск.