Показатели эффективности проекта

• Чистый дисконтированный доход (ЧДД); другие названия: чистая приведенная стоимость, чис­тый приведенный доход. Net Present Value (NPV).

• Индекс доходности (ИД); другие названия: индекс прибыльности, Profitabily Index (PI).

• Внутренняя норма доходности (ВИД); другие названия: внутренняя норма рентабельности, воз­врата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR)/

• Срок окупаемости дисконтированный (Discounted payback period; (РВР) мес.)

Показатели различных видов эффективности относятся к различным экономическим субъектам:

- показатели общественной эффективности – к обществу в целом;

- показатели коммерческой эффективности проекта – к реальному или абстрактному юридиче­скому или физическому лицу, осуществляющему проект целиком за свой счет;

- показатели эффективности участия предприятия в проекте – к этому предприятию;

- показатели эффективности инвестирования в акции предприятия – к акционерам предприятий – участников проекта;

- показатели эффективности для структур более высокого уровня – к этим структурам;

- показатели бюджетной эффективности – к бюджетам всех уровней.

Для оценки эффективности ИП используются следующие основные показатели, определяемые на основе денежных потоков проекта и его участника: чистый доход, чистый дисконтированный до­ход, внутренняя норма доходности, потребность в дополнительном финансировании, индексы доход­ности затрат и инвестиций, срок окупаемости.

Чистым доходом (ЧД; Net Value – NV)называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где Фm –эффект (сальдо) денежного потока на т-м шаге, а сумма распространяется на все шаги в расчетном периоде.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированныйдоход (ЧДД; интегральный эффект; Net Present Value – NPV– накопленный дисконтированный эф­фект за расчетный период. ЧДД зависит от нормы дисконта Е и рассчитывается по формуле:

где – коэффициент дисконтирования.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными за­тратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновремен­ности. Их разность (ЧД - ЧДД), которая, как правило, положительна, нередко называют дисконтом проекта, но ее не надо смешивать с нормой дисконта.

Для признания проекта эффективным, с точки зрении инвестора, необходимо, чтобы его ЧДД был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при условии, что он положителен).

Следующий покупатель возникает, когда ЧДД проекта рассматривается как функция от нормы дис­конта Е.

Внутренней нормой доходности (ВНД, внутренней нормой дисконта; внутренней нормой рен­табельности; Internal Rate of Return – IRR) обычно называют такое положительное число Е', что при норме дисконта Е = Е' чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0.

Недостаток определенной таким образом ВНД заключается в том, что уравнение ЧДД (Е) = 0 не­обязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь не­сколько положительных корней. Тогда внутренней нормы доходности не существует.

Для того чтобы избежать этих трудностей, лучше определять ВНД иначе:

ВНД – это положительное число Е' такое, что ЧДД:

• при норме дисконта Е=Е' обращается в 0;

• при всех Е >Е' отрицателен;

• при всех 0 < Е' < Е положителен.

Определенная таким образом ВНД, если только она существует, всегда единственна.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительное ЧДД и поэтому эффективны, те, у которых ВНД < Е, имеют отрицательное ЧДД и потому неэффективны.

Сроком окупаемости ("простым" сроком окупаемости: payback period) называется продолжи­тельность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он, как при­лило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтировании называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальней­шем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансирования (ПФ) – максимальное значение абсолют­ной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельно­сти. Данный показатель отражает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необхо­димый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называется еще капиталом риска.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) –

максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инве­стиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ДПФ показывает минимальный дис­контированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финан­совой реализуемости.

Индексы доходности (profitability indexes) характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

• индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам);

• индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтирован­ных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

• индекс доходности инвестиций (ИД) – увеличенное на I единицу отношение ЧД к
накопленному объему инвестиции;

• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДЦ) – увеличенное на единицу отношение ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиции.

При расчете ИД и ИДЦ, могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капи­таловложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если дли этого потока ЧД положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.