Постулаты концепции пассивного инвестирования

1. Информация, важная для определения цены акций, является неполной и недостаточно достоверной. Поэтому мнение, что акции в цене выросли и их следует продать, чтобы потом купить дешевле, может быть ошибочным.

2. Изменение котировок акций подвержено влиянию случайных событий. На фондовом рынке ежедневно происходят события, которые оказывают влияние на изменение цен акций тех или иных компаний. При этом следует отметить, что наступление этих событий непредсказуемо. Очень сложно продать акции на пике и купить их на самом дне. Поэтому попытки проведения краткосрочных корректировок портфеля, по мнению сторонников данной концепции, являются безуспешными.

3. Инвесторы не замечают приближение значимых событий. Действительно на финансовом рынке весьма сложно предсказать, в результате каких событий акции в цене вырастут или упадут. А ведь корректировку портфеля (купить или продать акции) надо делать до наступления этих событий.

4. При корректировке портфеля возникают дополнительные издержки. Мы уже выяснили, что при каждой операции с инвестора взимается комиссионные вознаграждения брокера, биржи, а также необходимо оплачивать услуги депозитария. Кроме того, существует спрэд как разница между ценой покупки и ценой продажи, что также снижает доходность операций.

5. Доходность корректировок снижается из-за того, что часть активов находится в наличных денежных средствах. Проводя операции по купле-продаже акций, инвестор всегда на счете имеет какой-то остаток денежных средств. Инвестор держит деньги, выжидая удобный момент для приобретения акций. Иногда эти ожидания затягиваются на достаточно длительный период времени, что оборачивается финансовыми потерями.

Вполне однозначно о тщетности корректировок высказался лауреат Нобелевской премии по экономике У. Шарп: «Менеджер, который пытается скорректировать соотношение активов в портфеле, должен угадать в трех случаях их четырех, чтобы получить такие же результаты, как конкуренты, которые не делают корректировок. Если он ошибается чаще, его результативность будет ниже по сравнению с конкурентами. Во-первых, как правило, такой менеджер держит фонды в эквивалентах наличности в самое благоприятное время на рынке, в результате чего упускает высокие доходы. Во-вторых, переброска инвестиций связана с определенными издержками, а потому нередко убыточна. Корректировка соотношения активов в портфеле способна приносить доходы чуть меньше 4% в год, если прогнозы менеджера действительно оправдываются».

Многие не соглашаются с мнением известного экономиста, получившего премию за теорию формирования и управления инвестиционным портфелем. Однако не познакомить вас с этой позицией было бы не вполне корректно. Тем более, что у концепции пассивного инвестирования есть весьма уважаемые сторонники. Вот только некоторые из них:

Уоррен Баффетт – самый известный в мире инвестор и третий человек в мире по величине богатства. Средний срок инвестирования в акции конкретной компании составляет примерно 10 лет.

Питер Линч – управляющий фондом Magellan с активами 12 млрд. долларов. По его мнению: «Преимущество индивидуального инвестора: не спешить, сконцентрироваться и владеть какими-либо акциями постоянно».

Нилье Таубе – управляющий инвестициями Ротшильда и инвестиционным фондом Сороса. Приобретает крупные пакеты акций на длительный период времени. Его принцип инвестирования заключается в покупке акций компаний, которые существенно упали в цене и стоят ниже своей балансовой стоимости.

Активная стратегия

Однако у концепции пассивного инвестирования имеются оппоненты, которые считают, что своими активами надо управлять. Они уверены, что грамотному инвестору вполне под силу выбрать удачное время для покупки и продажи акций. Поэтому необходимо придерживаться активной инвестиционной стратегии.

Суть активной стратегии заключается в периодической корректировке портфеля, путем покупки-продажи ценных бумаг в зависимости от динамики фондового рынка. Данная концепция предполагает, что за счет активных операций можно значительно увеличить доходность инвестиций. При этом эмпирические проверки концепции активного инвестирования подтверждают возможность проведения успешных операций с ценными бумагами и за счет этого многократного увеличения доходности.

В таблице 1 приведены данные о доходности пассивных и активных стратегий на американском и российском фондовом рынке. По американскому рынку сравнивается инвестирование 1 долл. в акции крупных компаний за период с 1925 г. по 1998 г., используя различные стратегии. За этот период при пассивной стратегии 1 доллар превратился в 2351 долл. При активной стратегии по расчетам Р.Гибсона этот доллар превратился бы в 20 млн. долл.

Таблица 1. Результаты инвестирования 1 доллара

Объект инвестирования	Пассивная стратегия	Активная стратегия
1. Акции крупных компаний на фондовом рынке США (1925-1998 г.)	2350,9	Более 20.000.000
2. Акции, входящие в индекс РТС (9 корректировок на российском фондовом рынке 1995-2006 г.)	19,7	1148,5

На российском рынке анализ проводился за период с начала расчета индекса РТС, т.е. с 1 сентября 1995 года до конца февраля 2006 года. При пассивной стратегии за неполные 11 лет один доллар превратился почти в 20 долларов. Однако если за этот период провести только 9 корректировок, т.е. менее одной корректировки в год, то доходность инвестиций увеличивается в десятки раз. В таблице 2 приведены данные об операциях купли-продажи акций, входящих в расчет индекса РТС, и увеличении стоимости портфеля. Первоначальная сумма инвестиций составила 100 долларов. Первоначальная сумма инвестиций и конечный результат выделены в таблице красным цветом.

Таблица 2. Корректировки при инвестировании в индекс РТС (за период с сентября 1995г. по февраль 2007г.)

Покупка	Продажа
Дата	Значение индекса	Сумма инвестиций, долл. США	Дата	Значение индекса	Сумма инвестиций, долл. США
Сентябрь, 1995			Март, 1996
Май, 1996			Октябрь, 1997
Декабрь, 1997			Январь, 1998
Октябрь, 1998			Сентябрь, 2003
Октябрь, 2003			Январь, 2004
Август, 2004			Ноябрь, 2004
Январь, 2005			Апрель, 2006
Июнь, 2006			Июль, 2006
Август, 2006			Февраль, 2007

Попробуйте наложить приведенные в таблице данные на график индекса РТС, изображенный ранее. Вы увидите, что операции по покупке и продаже ценных бумаг производились не на всех подъемах и падениях индекса, так как практически невозможно предугадать будущее движение цен. Однако даже при таком незначительном количестве корректировок первоначальные инвестиции за рассматриваемый период увеличились более чем в 1000 раз.

Поэтому грамотные и удачливыеинвесторы, придерживающиеся концепции активного инвестирования, добиваются потрясающих результатов. Обратите внимание на слова «грамотные и удачливые».Чтобы совершать успешные операции, инвестор, безусловно, должен обладать знаниями фундаментального и технического анализа, быть в курсе последних новостей и обладать навыками проведения операций, в том числе с использованием брокерского кредита. Однако помимо умения и опыта на фондовом рынке не менее важно и простое везение. Встречаются люди, которые, не обладая глубокими знаниями, только по одним им понятным признакам принимают решения о покупке и продаже акций. При этом решения оказываются весьма своевременными.

В то же время грамотные и опытные инвесторы допускают ошибки. На фондовом рынке ходит достаточно много баек про ошибки, которые допускают даже очень опытные трейдеры. Относительно ошибок иронизируют: «Трейдер редко ошибается дважды, обычно раза три или больше». Можно ли избежать ошибок, что для этого надо предпринять? Следует четко понимать, что ошибки допускают все: и опытные игроки, и начинающие инвесторы. Есть жесткое правило: ошибки надо уметь признавать. Если совершил неудачную покупку, то лучше закрыть позицию и зафиксировать потери, чем пытаться отыграться. Иначе потери могут только возрасти.

Кто-то верит в приметы и старается придерживаться каких-то неписанных правил, чтобы не допустить ошибок. В интервью один очень опытный управляющий говорил: «У меня есть примета. Если утром с женой поругаюсь, то день будет неудачным, обязательно на фондовом рынке будут потери. Поэтому в этот день, особенно в начале, я предпочитаю не проводить активных операций». Если он вывел для себя это правило, то лучше его придерживаться. На самом деле его неудачи после ссоры объясняются очень просто. Он приходит на работу на взводе, в голове невольно проигрывается домашняя ситуация, он нервничает. Психологический дискомфорт приводит к тому, что он допускает ошибки. Поэтому на финансовом рынке очень важна психологическая устойчивость. Сел торговать – забудь про все неприятности, которые произошли дома или по дороге на работу. Если инвестор нервничает и не может совладать со своими эмоциями, то лучше действительно отложить активные операции.