Фьючерсные контракты на индекс

Фьючерсы на Индекс РТС предоставляют широкий набор возможностей для хеджирования рисков по портфелям акций и для игры на росте или падении всего фондового рынка. Производные инструменты на Индекс РТС одинаково доступны как инвесторов с небольшим объемом средств, так и для крупных участников рынка. Фьючерс на Индекс РТС — это стандартный контракт, который исполняется не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов. Заключая сделки с фьючерсами на Индекс РТС, участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу (вариационную маржу) между ценой сделки и ценой исполнения фьючерсного контракта. Цена исполнения определяется исходя из среднего значения Индекса РТС за последний час торгов в последний день торгов по фьючерсу. Благодаря этому инструменту, участники рынка получили хорошую возможность вести торговлю всем рынком. Так же, фьючерс на индекс РТС дает хорошую возможность для хеджирования инвестиционных портфелей. О хеджировании инвестиционных портфелей речь пойдет далее. Спецификация фьючерсных контрактов на индекс РТС представлена в приложении 7.

Для многих участников рынка не понятно, каким рыночным размером обладает их позиция по фьючерсным контрактам. Этот вопрос вызван тем, что котировка, по которой совершается сделка одна, а размер позиции совершенно другой. Так, если вы купили один фьючерсный контракт по цене 190000 руб., то размер позиции составит не 190000 руб., а всего 90 тысяч руб. Причина этому — долларовая привязка индекса.

Методика подсчета размера позиции выглядит следующим образом:
Размер рыночной позиции по контракту = Цена контракта * 2%*курс доллара США.

Пример

Вы купили один фьючерсный контракт на индекс РТС (RTS-9.07) по цене 190 000 рублей. Курс доллара на соответствующий день сделки составляет 25,65 руб. за один доллар США. Таким образом, размер позиции составит 97470 руб. (190 000 * 0,02*25,65). При покупке (продаже) контракта вы заплатите гарантийное обеспечение в размере 9830 руб. Превышение размера позиции над вложенными средствами (в качестве уплаченного ГО) — в 9,9 раз. Таким образом, при торговле фьючерсными контрактами на индекс РТС, вам предоставляется кредитный рычаг 1 к 10, т.е., вы можете открывать позицию на рынке фьючерсов, в 10 раз превышающую размер вашего торгового депозита.

Важно: При торговле фьючерсными контрактами имеющийся высокий кредитный рычаг несет в себе как большие перспективы получения прибыли, так и большие риски потери капитала от незначительного движения цены на рынке базового актива. Так, если вы используете весь кредитный рычаг при торговле контрактом на акцию, движение рынка в 5% обеспечит вам прирост торгового депозита на 33,5% (5*6,7,) в случае, если вы оказались правы или потерю торгового депозита на 33,5%, в случае, если вы ошиблись в прогнозе. При торговле товарными и валютными контрактами кредитный рычаг значительно больше, чем при торговле контрактами на акции, что вызывает еще больший риск потери капитала.

Преимущества и недостатки торговли фьючерсными контрактами по сравнению с рынком базового актива

Основные преимущества торговли фьючерсными контрактами

1. Отсутствие транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). При этом хотелось бы отметить, что получаемое плечо на фьючерсном рынке, обходится гораздо дешевле аналогичного плеча на спот рынке.

Пример

У вас на торговом счете 1 млн. рублей. Вы провели некоторый анализ и пришли к выводу, что акции ОАО "ЛУКОЙЛ" должны вырасти в цене. Текущая цена акций - 2000 руб. за акцию. Вы решаете воспользоваться кредитным рычагом и купить 1000 акций по цене 2000 руб. Таком образом размер вашей позиции составил 2 млн. руб. на спот рынке. Здесь вы воспользовались кредитом, который дал вам ваш брокер. Стоимость кредита составляет 14% годовых (средняя ставка кредита среди российских брокеров). Вы продержали позицию 30 дней, прежде чем продать акции и зафиксировать финансовый результат. Расходы за пользование кредитом в течение 30-ти дней составили для вас 11506,86 руб. (фактически уплаченный процент по кредиту за 30 дней пользования). Аналогичная сделка на фьючерсном рынке обошлась бы вам гораздо дешевле. Гарантийное обеспечение по фьючерсным контрактам акций ОАО "ЛУКОЙЛ" составляет 3100 руб. Чтобы занять аналогичную длинную позицию по акциям на 1000 штук, вам необходимо купить 100 фьючерсных контрактов на акции ОАО "ЛУКОЙЛ" (в одном контракте 10 акций нефтяной компании). Сумма, уплаченная в качестве гарантийного обеспечения, равна 310 000 руб. Размер позиции составляет 1000 шт. акций ЛУКОЙЛа. Затраты открытия позиции на фьючерсном рынке составят не более 200 руб. (2 руб. за контракт). При продаже фьючерсов через 30 дней, вы заплатите 200 руб. (2 руб. за контракт). Таким образом, затраты от сделки по фьючерсам составят всего 400 руб., что гораздо ниже затрат, понесенных на рынке базового актива, которые составили 11506,86 руб. Если вы будете держать позицию более 30 дней, ваши затраты на спот рынке увеличатся, так как вам необходимо будет платить проценты брокеру за пользование кредитом. На фьючерсном рынке ваши затраты не увеличатся, вы будете платить комиссию брокеру за сделку (комиссию при покупке и продаже контракта). Также, при торговле на спот рыке, с вас будет удерживаться дополнительная комиссия за депозитарное обслуживание, в то время как на фьючерсном рынке данная комиссия отсутствует.

2. Возможность получения высокого кредитного плеча - "эффекта плеча" - без усложняющих процедур, как на спотовом рынке. Так, на фьючерсном рынке вы можете открыть позицию, более чем в шесть раз превышающую размер вашего торгового депозита при торговле фьючерсами на акции. Размер позиции может превышать более чем в десять раз при торговле фьючерсами на фондовый индекс. В то время как при торговле базовым активом, вы сможете открыть позицию, едва превышающую ваш торговый депозит в два раза. Как показано в примере, открыв позицию на 2 млн. руб., вы заплатили в качестве гарантийного обеспечения всего 310 000 руб.

3. Биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг.

4. Возможность дешевого хеджирования рисков. Как было показано в примере, затраты на совершение подобной сделки существенно ниже затрат на спот рынке.

Пример

Финансовая компания (далее ФК) занимается покупкой акций Газпром у населения с последующей их продажей на биржевом рынке. Доход ФК формируется из разницы между биржевой ценой (по которой компания продает на бирже) и ценой покупки (по которой купит у населения). Процедура сделки выглядит следующим образом: ФК покупает у клиента акции Газпром и, после совершения сделки, переводит их на фондовую биржу для продажи. Как правило, с момента совершения сделки с клиентом до поступления акций на биржевой счет ФК, проходит 10 рабочих дней. Соответственно, у компании возникает рыночный риск. К моменту зачисления акций на биржевой счет, цена на акции может упасть, и компания, вместо запланированной прибыли получит убыток, реализовав акции по низким ценам. Для получения ожидаемой прибыли ФК необходимо хеджировать возможные риски.

Застраховать риски компания может двумя способами: продажей в короткую акций Газпром на бирже или продажей фьючерсов на акции Газпром. Рассмотрим оба варианта.

Вариант 1. Продажа акций Газпром в короткую

ФК купила 10 000 акций Газпром по 280 руб. у физического лица. Биржевая цена на акции на момент сделки составляла 290 руб. Но купленные акции придут на торговый счет только через 10 рабочих дней. Цена может измениться. Для снижения риска компания занимает у брокера необходимые 10 000 акций на биржевом рынке под гарантию того, что через десять дней поставит ему эти акции. Заняв акции у брокера, компания продает 10 000 акций на рынке по цене 290 руб. за акцию. По истечении 10 дней брокер получит ранее отданные в кредит акции Газпрома. На взятый кредит в акциях компания должна была платить проценты за пользование в размере 18% годовых. Сумма кредита составила 2 900 000 руб. Плата за пользование кредитом в течение 10 дней составила 14 301,36 руб. (фактический уплаченный процент по кредиту за 10 дней использования). Для того, что бы брокер дал в долг необходимое количество бумаг, компании необходимо на этот момент иметь свободные денежные средства на торговом счете в размере 2 900 000 руб., что значительно снижает рентабельность сделки. Таким образом, в этой сделке было задействовано 5,7 млн. руб. (2,9+2,8 млн. руб.). А полученная прибыль составила 85 698,64 руб. (100 000-14 301,36). Рентабельность - 1,5%.

Вариант 2. Продажа фьючерсного контракта на акции Газпром

Для того, чтобы застраховать 10 000 акций Газпрома, купленных у физического лица, необходимо на рынке продать фьючерсные контракты на эти акции в количестве 100 шт. (в одном контракте 100 штук акций Газпрома). Для этого на торговом счете необходимо иметь денежные средства, необходимые для уплаты ГО, в размере 407 000 руб. (размер гарантийного обеспечения смотри в Приложении 5). В итоге фьючерсы проданы по цене 29 000 руб. Таким образом, купленные акции Газпрома по цене 280 руб., проданы на бирже фьючерсным контрактом. Риск застрахован полностью. По истечении 10 дней, купленные акции Газпрома поступают на торговый счет компании. В этот момент зачисленные акции продаются по рыночной цене, а по фьючерсным контрактам проводится офсетная сделка (покупается ранее проданное количество акций). Затраты на хеджирование рисков с использованием фьючерсного контракта составили 400 руб. (2 руб. при покупку и 2 руб. при продаже). Общая прибыль от операции составила 99600 руб. В этой сделке было задействовано 3,207 млн. руб. (2,8 млн. руб. + 407 тыс. руб.). Рентабельность составила 3,1%. Финансовый результат будет подсчитан следующим образом: к примеру, на момент зачисления акций на торговый счет, биржевая цена составила 270 руб., т.е., цена упала; компания продает по этим ценам зачисленные акции и фиксирует убыток в размере 100 тысяч руб., так как купила эти бумаги по цене 280 руб. за акцию; в тоже время, по фьючерсному контракту вам зачислят вариационную маржу в размере 200 тысяч руб., так как вы продали контракты по цене 29 000 руб., а офсетную сделку (купили контракт) совершили по 27 000 руб.; в результате, короткая позиция по фьючерсному контракту закрыла весь полученный убыток от спот рынка и принесла ожидаемую прибыль.

5. Зачисленные акции можно и не продавать на рынке, а по фьючерсам не проводить офсетную сделку. В этом случае необходимо дождаться экспирации контракта и поставить в качестве исполнения 10 000 бумаг акций Газпром. Финансовый результат будет тем же. Более подробно данную сделку мы рассмотрим в практической части материала.

Использование фьючерсного контракта для хеджирования рыночного риска гораздо выгоднее, чем на спот рынке. Эффективность использования денежных ресурсов так же выше при работе с фьючерсным контрактом.

Основные недостатки при торговле фьючерсными контрактами:

1. Срочность контрактов, т.е. ограничение обращения во времени, что увеличивает риск потери капитала. Так, например, если вы будете уверены в росте цены на базовый актив, купив фьючерс на него с большим кредитным плечом, вы займете спекулятивную позицию, и на экспирацию не пойдете из-за большой рыночной позиции. Когда подойдет срок экспирации, и вам придется совершить офсетную сделку, так как у вас нет средств для исполнения контракта, вы продадите ранее купленные контракты. Вы останетесь без позиции. После экспирации цены взлетят по вашему плану, а вы вне рынка. В этом случае необходимо было вовремя переместить всю позицию из ближних (с ближайшим сроком исполнения) в дальние (с более дальним сроком исполнения) контракты.

2. В случае неграмотного риск - менеджмента присутствует высокая вероятность потери вложенных денег. Как вы успели заметить, фьючерсный контракт предоставляет возможность большого кредитного рычага. Кредитный рычаг способен как обогатить человека, так и разорить его (при неправильном управлении капиталом). Особое внимание уделите риск - менеджменту при работе с фьючерсами.