Модели определения стоимости собственного капитала

Стоимость собственного капитала — это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.

1.1. Модель прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле

С_Е= +g где С_е — стоимость собственного капитала,

Р — рыночная цена одной акции,

D₁ — дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта,

g — прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.

1.2. Ценовая модель капитальных активов (CAPM: Capital Assets Price Model). Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателяβ. Этот показатель устроен таким образом, чтоβ, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель βравен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель β=1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Расчетная формула модели имеет вид

С_е=C_RF+(C_M-C_RF)*β где C_RF — показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала, С_М — средний по рынку показатель прибыльности,

β — фактор риска.

1.3. Модель прибыли на акцию.Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Согласно данной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле

РИСУНКА НЕТ.

C=где П — величина прибыли на одну акцию, Р — рыночная цена одной акции.

1.4. Модель премии за риск. Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Если С_н — уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные (номинальные) для него возможности, то стоимость капитала, вложенного в данное предприятие оценивается по формуле:

C_E=C_К+RP где RP — премия за риск.

1.5. Стоимость вновь привлеченного капитала. Требуемый доход на новый (вновь привлеченный) собственный капитал обычно выше, чем требуемый доход на существующий собственный капитал. Когда компания выпускает дополнительные акции, то обычно она получает чуть меньше рыночной цены существующих акций. Это связано с дополнительными затратами по выпуску новых акций и, кроме того, с желанием обеспечить быструю распродажу новых акций (их продают по цене слегка ниже рыночной).

При расчете стоимости вновь привлеченного капитала принято использовать следующую формулу в рамках модели роста дивидендов:

C_E= (D1/р (1-F))+р, где F — так называемая стоимость выпуска, отражающая закономерное снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций.

Модель определения стоимости привилегированных акций.

Данная модель является весьма простой, поскольку доход на привилегированные акции устанавливается обычно весьма простым способом: по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается. Поэтому доходность по привилегированным акциям (стоимость привилегированных акций) рассчитывается по следующей формуле

C= где D — величина ежегодного дивиденда на акцию, Р — рыночная цена одной акции.