Различия между форвардными и фьючерсными контрактами

Критерий	Форвардный контракт	Фьючерсный контракт
условия контракта	Индивидуальные	Стандартизированные
комиссионные	Индивидуальные	Стандартизированные (2% до 5% от суммы контракта)
гарантии по выполнению контракта	Индивидуальные	Стандартизированные
торговая операция	Небиржевая	Биржевая
ликвидность	Низкая	Высокая
риск	Принимают договаривающиеся стороны	принимает биржевая клиринговая палата
прибыль/убыток	при поставке	прибыль или убыток определяются ежедневно на основании биржевых торгов

При фьючерсной сделкепартнером клиента выступает расчетная (клиринговая) палатасоответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржиразличаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Главные биржи, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты – Чикагская товарная биржа (CME),Филадельфийская торговая палата (PBOT),Сингапурская международная валютная биржа (SIMEX).

Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они играют лишь роль посредников между клиентами и расчетной палатой фьючерсной биржи.

Клиент должен депонировать в расчетной палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. Расчетная палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.

Расчетная палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемой суммы (минимального уровня маржи). Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной ценытекущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения снижения риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация длится до тех пор, пока фьючерсная цена войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, то есть ограничивает число контрактов и в разбивке по времени их исчисления, которые может держать открытыми один инвестор.

В целом, правила биржевой торговли существенно различаются на различных биржах. Однако, механизм реализации фьючерсных сделок везде одинаков.

Опционные контракты

Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения; у держателя опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие. В этом их принципиальное отличие от других валютных деривативов. Держатель опциона может отказаться от исполнения контракта без ущерба для своей деловой репутации.

Таким образом, в опционной сделке принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право (но не обязательство) купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Надписатель опциона принимает на себя обязательство продать (или купить) актив, лежащий в основе опционной сделки по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает надписателю премии.

Наиболее сложным вопросом при реализации опционных контрактов является определение размера премии по опциону, которая должна быть выплачена надписателю опциона в момент заключения контракта. Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премиипо опциону – зависит от размере прибыли, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении; срока, на который заключен опционный контракт; степени колеблемости валют, вида опциона, изменения процентных ставок по валюте в которой выплачивается премия и т.п.

Валютные опционы, в основном, обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах свершения сделок по различным биржам.

Однако все рынки опционов имеют и общие черты: стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета "никакого долга". Реже встречаются так называемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки, например, своим клиентам. Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателяили call-опционыи опционы продавцаили put-опционы.

Call (колл)-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени.

Put ( пут)-опцион дает право на продажу при тех же условиях.

Различают также европейские опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. Так как в случае американских опционов продавец несет более высокий риск, то за них обычно платится и более высокая премия, чем за европейские. В европейских странах и в России используются, в основном, европейские опционы.

При работе с опционом его участник может выступить как в роли надписателя опциона продавца или опциона покупателя, так и в роли держателя определенного типа опциона. В любом случае основная идея данной сделки – извлечь прибыль из колебаний валютных курсов. При этом на рост курса базисного актива рассчитывает как надписатель опциона продавца, так и держатель опциона покупателя; в снижении курса базисного актива к моменту реализации контракта заинтересованы, соответственно, надписатель опциона покупателя и держатель опциона продавца.

В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов, валютные опционы дают возможность ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шансы на получение прибыли в случае благоприятного развития курса. Именно поэтому опционы, являясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое распространение на всех биржевых площадках.

Контрольные вопросы (для самопроверки):

1.Что понимается под валютным рынком и каково его назначение?

2.Перечислите особенности валютного рынка РФ?

3.В чем заключается различие между банковскими и биржевыми валютными

контрактами?

4.С какой валютной позицией сопряжен валютный риск? Почему?

5.Перечислите обычаи спот-рынка.