Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Для выяснения причин изменения рентабельности собственного используют мультипликативную факторную модель:

,

где - рентабельность собственного капитала,

- чистая рентабельность продаж,

-коэффициент оборачиваемости активов,

-коэффициент рычага.

Таблица 21. Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Показатель	Влияющие факторы	Рентабельность собственного капитала, %	Изменение рентабельности собственного капитала, пунктов
Чистая рентабельность продаж, %	Коэффициент оборачиваемости активов	Коэффициент рычага
Предыдущий год Отчетный год	18,0 26,9	1,3 1,4	1,8 1,8	42,1 67,8	25,7
	Подстановка
Чистая рентабельность продаж
Коэффициент оборачиваемости активов
Коэффициент рычага

По результатам факторного анализа (таблица 21) дается квалифицированный вывод о причинах изменения уровня рентабельности продаж.

Комплексная оценка экономического потенциала

Предприятия и эффективности его использования

Методы одноранговых сравнений

1. Метод балльных оценок. Для этого необходимо выбрать наиболее важные и значимые, с точки зрения аналитика, показатели и выполнить комплексную одноранговую оценку деятельности предприятия, используя балльный метод.

Выбор показателей субъективен, но должен быть аргументирован, то есть следует пояснить, почему отобраны для обобщения именно данные показатели.

2. Расчет рейтингового числа по показателям имеющим нормативы осуществляется по формуле:

где L – число показателей, используемых для рейтинговой оценки

Ni – нормативное значение для i-того коэффициента

Ki – i –тый коэффициент

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов их нормативным минимальным уровням рейтинг организации будет равен 1, что соответствует рейтингу условной, успешно функционирующей организации. Финансовое состояние с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

3. В 1972 г. Дж. Блисс в Великобритании создал собственную четырехфакторную модель оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства:

Z = 0,063x₁ + 0,092x₂ + 0,057x₃ + 0,001x₄,

X1 = Собственные оборотные средства/ Сумма активов,

X2 = Прибыль от продажи / Сумма активов,

X3 = Чистая прибыль / Сумма активов,

X4 = Собственный капитал / Заемный капитал.

В данной модели предельным значением Z является 0,037: при значении Z больше 0,037 вероятность банкротства мала, при значении Z меньше указанного предела вероятность банкротства велика.

4. В 1977 году британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу предложили четырехфакторную прогнозную модель для компаний, акции которых котируются на бирже.

Z = 0,53x₁ + 0,13x₂ + 0,18x₃ + 0,16x₄,

X1 = Прибыль от продажи / Краткосрочные обязательства,

X2 = Оборотные активы / Сумма обязательств,

X3 = Краткосрочные обязательства / Сумма активов,

X4 = Выручка / Сумма активов.

Sа_i=1, следовательно, весовые показатели представляют собой степень значимости финансовых коэффициентов.

Значение Z, превышающее 0,3, свидетельствует о неплохих долгосрочных перспективах фирмы, если значение Z меньше 0,2, то высока вероятность банкротства.

5. Татауровой О.А. разработана шестифакторная модель диагностики несостоятельности предприятия (Р).

P = 0,15K₁ + 0,2K₂ + 0,37K₃ + 0,08K₄ + 0,12K₅ + 0,08K₆,

где К₁ - соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей;

К₂ - соотношение заемного и собственного капитала;

К₃ - соотношение чистой прибыли и себестоимости продукции;

К₄ - коэффициент оборачиваемости текущих активов;

К₅ - соотношение выручки и активов;

К₆ - соотношение чистой прибыли и собственного капитала.

Для оценки степени платежеспособности и риска банкротства предлагаются интервальные значения интегрального показателя, которые приведены в таблице.

Таблица - Значение показателя, характеризующего состояние предприятия

Характеристика состояния	Границы показателя	Риск банкротства
Устойчивое финансовое положение	>1	Минимален
Нестабильное финансовое состояние	0,8-1	Низкий
Наличие признаков банкротства	0,5-0,8	Средний
Банкрот	<0,5	Высокий

6. Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R - счета), которая внешне похожа на модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже:

R= 8,38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4,

где

К1 – собственные оборотные средства/актив;
К2 - чистая прибыль(убыток) /собственный капитал;
К3 - выручка /активы;
К4 - чистая прибыль/ Себестоимость проданных товаров, коммерческие расходы, управленческие расходы.

На основе анализа полученных результатов построена шкала для оценки значений модели "R".

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели "R"

Значения R-счета	Вероятность банкротства, %
Менее 0	Максимальная (90—100)
От 0 до 0,18	Высокая (60—80)
От 0,18 до 0,32	Средняя (35—50)
От 0,32 до 0,42	Низкая (15—20)
Более 0,42	Минимальная (до 10)

7. Р.С.Сайфуллиным и Г.Г.Кадыковым была предложена модель расчета рейтингового числа:

R = 2*K1 + 0,1*K2 + 0,08*K3 + 0,45*K4 + K5,

где

K1 = Собственные оборотные средства / Оборотные активы

K2 = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства ,

K3 = Выручка / Сумма активов,

K4 = Чистая прибыль (убыток) / Выручка,

K5 = Чистая прибыль (убыток) / Собственный капитал

Если расчетное значение рейтингового числа превышает единицу, то для такой организации банкротство маловероятно, в противном случае финансовое состояние предприятия характеризуется как неудовлетворительное и ему может угрожать банкротство.

8. Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности) представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

Усовершенствованная модель. Позволяет прогнозировать банкротство за 5 лет с точностью 70%

для производственных предприятий-

Z = 0,717*X1+0,847*X2+3,107*X3+0,420*X4+0,998*X5

где

Х1 – собственные оборотные средства/сумма активов;
Х2 – (нераспределенная прибыль+резервный капитал )/сумма активов;
Х3 - операционная прибыль/сумма активов;
X4 – отношение балансовой стоимости акций к сумме кредиторской задолженности.

Х5 - выручка/сумма активов.

Степень угрозы банкротства в зависимости от значения Z-счета

Z-счет	Степень угрозы банкротства
Менее 1,23	Высокая
1,23 -- 2,9	Зона неведения
Более 2,9	Низкая

9. Система показателей ранжирования предприятий по финансово-экономическому состоянию

Показатель	Значения интервала
Рентабельность собственного капитала	> 1/3 ставки ЦБ	1/3 ¸ 1/4 ставки ЦБ	>1/4 ставки ЦБ	< 0
Уровень собственного капитала, %	> 70	60¸ 69	50¸ 59	< 50
Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом	> 1,1	>1,0	1,0¸ 0,8	< 0,8
Длительность оборота кредиторской задолженности, дней	< 60	61¸ 90	91¸ 180	> 180
Длительность оборота чистого производственного оборотного капитала, дней	1¸ 30	> 30; 0¸ (-10)	(-11)¸ (-30)	< (-30)
Цена интервала

Предлагается следующая система распределения предприятий:

Группа A. Сумма цен интервалов 21-25. Предприятие имеет высокую рентабельность, оно финансово устойчиво. Его платежеспособность не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития.

Группа B. Сумма цен интервалов 11-20. Предприятие имеет удовлетворительный уровень рентабельности. Оно в целом платежеспособно и финансово устойчиво, хотя отдельные показатели ниже рекомендуемых значений. Однако данное предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим рыночным факторам. Работа с предприятием требует взвешенного подхода.

Группа C. Сумма цен интервалов 4-10. Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском.

Группа D. Сумма цен интервалов < 4. Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость предприятия практически полностью утрачена. Значение показателя рентабельности собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса предприятия столь глубока, что вероятность улучшения ситуации даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности невысока.