Диагностика банкротства – понятие, подходы к диагностированию вероятности банкротства

Банкротство - неспособность хозяйствующего субъекта осуществлять выплату обязательных платежей, долговых обязательств перед кредиторами, а также заниматься финансированием текущей детальности, так как для этого нет достаточных средств. Чем раньше проводится диагностика банкротства, тем больше у компании шансов избежать его. Диагностика банкротства может быть проведена одним из множества методов, а можно провести ее, используя несколько разных методов, что даст более точный результат. Каждый метод позволяет определить тенденции к банкротству и реализовать оценку вероятности каждого из них.

Диагностика банкротства: общие факторы оценки

Имеется ряд факторов, которые свидетельствуют о тяжелом положении предприятия, если их своевременно выявить и принять к сведению, то это позволит не только предупредить возможный риск, но и осуществить прогнозирование банкротства. В числе этих факторов можно выделить:

- нестабильную прибыль;

- низкие показатели коэффициентов ликвидности;

- низкие показатели рентабельности продукции или услуг;

- резкое падение стоимости активов и ценных бумаг компании;

-значительный процент использования заемных средств, который провоцирует большое значение эффекта финансового рычага, что превышает значение уровня экономической рентабельности активов;

- низкие показатели коэффициентов ликвидности;

- высокие показатели общих факторов коммерческого риска;

- пониженная доходность инвестиций.

Если выявлены все эти показатели или часть из них, то это уже говорит о существенной вероятности банкротства, точная оценка которой может быть осуществлена при помощи сравнения коммерческой деятельности организации с аналогичной деятельностью иных фирм, индивидуальных предпринимателей или организаций.

Диагностика банкротства: основные подходы

В процессе диагностики и оценки вероятности банкротства применяются подходы, базирующиеся на проведении анализа достаточно обширной системы признаков и критериев или на использовании ограниченного круга показателей, в числе которых могут быть и интегральные. Существует условное разделение общей совокупности признаков, которые способны свидетельствовать о вероятности банкротства.

К первой группе принято относить признаки, которые сигнализируют о наличии вероятности ухудшения положения предприятия или компании в будущем:

- низкий уровень капитальных вложений;

- малоэффективное использование технического оснащения и ресурсов предприятия;

- неритмичная работа и вынужденные простои;

- абсолютная зависимость от определенного рынка сбыта, типа оборудования или актива и прочего.

Ко второй группе относятся показатели, которые позволяют определить вероятность банкротства в ближайшем будущем:

- наличие запасов сырья или продукции, заметно превышающих норму;

- дефицит оборотных средств фирмы и рост продолжительности периода его оборота;

- наличие непогашенных денежных обязательств перед учредителями компании;

- хроническая просроченная задолженность перед кредиторами или дебиторами и прочие показатели.

Если субъект не способен погасить образовавшиеся долговые обязательства в течение трех месяцев, то это выступает в качестве определяющего показателя существенной вероятности банкротства.

Заявление о банкротстве в судебные органы может подать либо руководство самого предприятия, либо уполномоченные органы, либо кредиторы предприятия.

38. Понятие стоимости капитала. Определение стоимости заемного капитала.

Капитал – созданные людьми производственные ресурсы, предназначенные для создания продукта и повышения про-ти труда.

- это ресурс, создаваемый с целью производства большого количества экономических благ и получения прибыли.

Относительная величина затрат по обслуживанию элементов капитала носит название

стоимости капитала (costofcapital). Отдельные элементы капитала имеют различную

стоимость. Эта стоимость отражается в относительных величинах как процентная ставка

Величина стоимости капитала определяется по доходности, требуемой владельцем

капитала. Следует отметить, что стоимость капитала зависит не столько от источника,

сколько от рискованности функционирования активов и получения отдачи от них. Чем больше риск данной деятельности, тем большую доходность требуют владельцы капитала и тем дороже обходится капитал корпорации. На конкурентном рынке владельцы капитала имеют возможность соотносить риск и доходность различных инвестиционных вариантов. Стоимость капитала будет определяться текущей безрисковой доходностью инвестирования на аналогичный период времени, ожидаемой инфляцией и платой за риск.

Заемный капитал — капитал, полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату. Обычно предусматривается периодическое начисление процентов в пользу кредитора. Примеры: облигации, банковскийкредит, различные виды небанковских займов, кредиторская задолженность.Заемный капитал подразделяется на краткосрочный (до одного года) и долгосрочный.

Преимущества и недостатки заемного капитала

Главным преимуществом заемного капитала является его низкая стоимость.

Стоимость заемного капитала обычно ниже стоимости акционерного капитала по ряду причин.

1. Издержки по техническому обслуживанию и по привлечению для заемного

капитала обычно ниже, чем для акционерного (например, не требуется функция регистратора, услуги специалистов по размещению — андеррайтеров).

2. Доналоговая ставка процента по заемному капиталу ниже, чем требуемая

доходность по акционерному капиталу ks. Это связано с более низким риском, так как в случае финансовых неудач или банкротства требования кредиторов будут удовлетворены в первую очередь. Заемный капитал часто предоставляется под гарантию или обеспечение

реальными активами, которые гарантируют возврат средств.

3. Плата за заемный капитал (ежегодная величина I) уменьшает налогооблагаемую

базу. Используя заемный капитал, корпорация экономит на налоговых платежах.

Величина этой экономии называется налоговым щитом.

4. Заемный капитал не дает право его владельцам на управление корпорацией и не

грозит руководству потерей рабочих мест. Дополнительная эмиссия акций несет

потенциальную опасность скупки акций сторонним инвестором и изменения политики

фирмы, в частности, смены руководства.

Выгоды заемногофинасирования:

• рост доходности собственного капитала (при превышении доходности активов над

процентной ставкой по займу;

• возможность диверсификации собственного капитала;

• налоговый щит;

• возможность сохранения контроля.

Недостатком привлечения заемного капитала является дополнительный риск у владельца

собственного капитала. Акционеры при наличии заемного капитала получают сверх

коммерческого риска финансовый риск. Теперь общий риск акционера складывается из двух видов риска: коммерческого и финансового. Результатом этого является требование

дополнительной компенсации за повышенный риск. Таким образом, заемный капитал

привлекателен своей относительной дешевизной, но его привлечение ограничено ростом риска

владельцев собственного капитала.

Другим недостатком привлечения заемного капитала является необходимость

концентрации денежных средств к моменту погашения займа или ссуды. Так как срок

возврата заемного капитала четко оговорен, то от руководства корпорации требуется

разработка специальных схем погашения (образование накопительного фонда,

привлечение нового займа и т.п.). Часто компании идут по пути поддержания

определенной структуры капитала и погашение одного займа осуществляют за счет

привлечения нового. Это позволяет не заботиться о накопительном фонде. (Такая

политика отражена в ряде работ. Отчасти вопросы формирования фонда погашения

рассмотрены в Приложении 1). При выборе политики поддержания целевой структуры

капитала возникают свои сложности в нахождении новых источников финансирования с

приемлемой стоимостью капитала.

39. Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.

Собственный капитал имеет стоимость, которая определяется с позиции упущенной выгоды. Тем самым стоимость собственного капитала рассматривается с точки зрения альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды. При этом следует учитывать особенности формирования отдельных составляющих собственного капитала, соответственно, их поэлементную оценку, которая способствует выбору наиболее недорогих источников его привлечения.

Несмотря на множественность подходов к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, могут быть выделены в качестве базовых следующие из них:

•метод дивидендов;

•метод доходов (доходный подход);

• метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели САРМ(CapitalAssetsPricingModel);

В соответствии с дивидендным подходом к определению стоимости собственного капиталацена собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Логика данного подхода в том, что выплата дивидендов рассматривается как плата за собственный капитал .

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом, а именно:

Чистая прибыль

Собственныйкапитал

Третий метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании ( САРМ ), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность. Он включает в себя расчет следующих показателей:

• Rf — ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило,доходность государственных ценных бумаг;

• Rm — среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т. е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

• B (коэффициент бета) — показатель систематического риска, характеризующий колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывающий, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.

Интерпретация (3-коэффициента для акций конкретной компании означает:

а) при B = 1 акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом;

б) при B < 1 акции компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;

в) при B > 1 акции компании более рискованны, чем в среднем на рынке.

Метод расчета стоимости акционерного капитала ® , основанный на модели САРМ ,опирается на следующую формулу:

R = R f + px(R m — R f )

где Rf — доходность безрисковых ценных бумаг;

B — коэффициент риска ценных бумаг фирмы;

Rm — среднерыночная доходность;

(R m — Rf) — рыночная надбавка за риск, в нашем случае она равна 8%.

Отсюда получаем:

R = 6+ 1,2 х (14−6) = 15,6%.

Как видно, используя две модели для определения стоимости капитала компании, мы получили разные результаты. В данном случае расхождение незначительное, хотя на практике различия в оценках могут быть существеннее.