Тема 9. Финансы корпораций

Финансы корпораций, иногда называемые финансами хозяйствующих субъектов — относительно само­стоятельная сфера финансовой системы государства, охва­тывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, де­нежных фондов в процессе кругооборота средств органи­заций и выраженных в виде различных денежных потоков. Именно в этой сфере формируется основная часть финан­совых ресурсов хозяйствующих субъектов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

Финансы корпораций — это также самостоятель­ное научное направление, которое сформировалось относительно недавно, в начале 1950-х гг. «Финансы корпораций» — синтети­ческая научная дисциплина, опирающаяся на достижения таких научных и учебных дисциплин, как «Экономическая теория», «Теория финансов», «Бухгалтерский учет и аудит», «Экономи­ческий анализ» и др. Изучение корпоративных финансов позволяет более предметно овладеть методологией и методикой принятия оптимальных финансовых решений в различных сферах предпринимательства.

Содержание финансов корпораций можно уяснить, рассмотрев прежде всего формирование и использование всей совокупности доходов и денежных фондов в процессе распределения и перерас­пределения ВВП.

Все доходы субъектов экономических отношений в процессе воспроизводства делятся на первичные и вторичные, получаемые после перераспределения первичных доходов. Вторичные доходы образуются:

у организаций — в форме прибыли, остающейся в их распо­ряжении, и амортизационных отчислений (чистый денежный по­ток);

работников — в форме оплаты труда, остающейся после уп­латы налогов и обязательных платежей;

государства — в форме перераспределенных доходов пред­приятий в бюджет и внебюджетные фонды;

домохозяйств — в форме чистой оплаты труда, выплат из чистой прибыли акционерам и участникам, оплаты труда «бюд­жетникам», выплат из внебюджетных фондов социальной направ­ленности.

Проанализируем финансовый аспект распределения на уров­не корпорации. Выручка от реализации товаров, услуг (выручка от продажи) без НДС и акцизов за вычетом переменных и по­стоянных затрат, включенных в себестоимость реализованной продукции, представляет собой прибыль от реализации продук­ции, являющуюся основным элементом валовой прибыли. Вычтя из нее коммерческие и управленческие расходы, получают при­быль от продаж. После ее корректировки на прочие доходы и рас­ходы формируется прибыль до налогообложения. Уплатив из нее налог на прибыль, получаем чистую прибыль.

Распределение ВВП и национального дохода в условиях ко­мандно-административной экономики жестко регламентировалось государством. Это обусловливало широкий круг финансовых отно­шений предприятий уже на стадии первичного распределения ВВП и тем самым позволяло безоговорочно включать их финансы в об­щую систему государственных финансов (90% предприятий были государственными). В современных условиях России присутствует значительно меньшая регламентация деятельности организаций. Так, при создании и распределении стоимости ВВП в рамках кон­кретной организации государство сегодня регулирует:

• состав вычетов, уменьшающих налогооблагаемую базу;

• размер некоторых налоговых вычетов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли (расходы на командировки, предста­вительство, рекламу, образование, уплату процентов за банков­ский кредит);

• нормы отчислений в фонды социального назначения;

• методы применения амортизационных отчислений основ­ных средств, нематериальных активов, а также сроки полезного использования амортизируемых основных фондов и нематериаль­ных активов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли;

• объекты и ставки налогообложения;

• сроки и порядок списания с баланса обязательств организа­ции;

• состав внереализационных расходов, принимаемых в расчет налогооблагаемой прибыли.

Значительная часть финансовых отношений организаций рег­ламентирована гражданским законодательством: величина и по­рядок формирования уставного и резервного капитала для ор­ганизаций различных организационно-правовых форм, порядок размещения и выкупа акций, порядок ликвидации и слияния орга­низаций, порядок очередности списания средств с расчетного сче­та, процедуры банкротства. Следует учесть, что определенные де­нежные доходы и фонды образуются в организации уже на стадии создания и распределения ВВП (условно, применительно к орга­низации). Так, часть выручки от реализации продукции должна быть направлена на возмещение материальных затрат и оплату труда, но уже за счет полученной выручки у организации аккуму­лируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам. Амортизационные отчисления предназначены для приобретения новых основных средств, но до их приобретения они находятся в обороте организации. Кроме того, за счет полученной выручки от реализации продукции образуются другие денежные фонды — резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых рег­ламентируется соответствующими нормативными документами в области бухгалтерского учета и учетной политики организации. У нее может образовываться также и ремонтный фонд, предназна­ченный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов на себестоимость продукции. Величина перечисленных выше денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет в процессе распределения выручки от продаж.

Процесс распределения сопровождается и процессом перерас­пределения. Так, при выплате заработной платы происходит удер­жание налога на доходы физических лиц и отчислений в социаль­ные фонды. В общей величине оплаченной выручки организация получает доход в форме прибыли. В свою очередь прибыль относи­тельно «моментально» участвует в денежном обороте, так как оп­ределенная ее часть перераспределяется в форме налоговых плате­жей. В результате в обороте организации остается чистая прибыль, которая может направляться (распределяться) в фонд накопления, служащий источником финансирования капитальных вложений, и фонд потребления, предназначенный для удовлетворения различ­ных социальных потребностей и материальных поощрений. В со­ответствии с действующим законодательством, учредительными документами или учетной политикой организации за счет чистой прибыли может быть образован и резервный капитал (фонд).

В процессе перераспределения формируются денежные источ­ники средств организации, имеющие характер фондов. Прежде всего, это — уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд), который образуется при создании организации за счет имущества, закрепленного за ней собственником. Порядок его формирования (минимальная величина, сроки взносов, дополни­тельное привлечение средств) регламентируется законодательст­вом. Уставный капитал предназначен для авансирования средств во внеоборотные и оборотные активы. В случаях, предусмотрен­ных законодательством, организация располагает средствами, полученными как целевое финансирование, и поступлениями из бюджета отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов, а также от других организаций и физических лиц.

Кроме того, в кругообороте средств организации могут участво­вать источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмезд­ных поступлений, составляющих денежную часть, а также носящие характер специальных резервов, т.е. резервов предстоящих расходов и платежей. При осуществлении хозяйственной деятельности в ин­дивидуальный кругооборот средств организации вовлекаются дру­гие денежные источники в форме долго- и краткосрочных кредитов и прочих займов, а также в форме кредиторской задолженности.

Итак, в процессе формирования и использования денежных средств организаций (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей), выражающих экономическое содержание финансов организаций и соответственно финансовых отношений. Что же входит в сферу финансовых от­ношений, являющихся объектом финансового менеджмента в со­временных условиях? Приведем широкий спектр этих отношений, вытекающих из реалий сегодняшнего дня и влияющих на денеж­ные потоки, формирование и использование финансовых ресурсов организаций.

Финансовые отношения возникают:

• между организацией и ее инвесторами (акционерами, участни­ками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивиден­дов;

• поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обя­зательств (уплата неустойки, передача залога);

• другими организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процен­тов;

• финансовыми (кредитными) институтами и другими органи­зациями по поводу привлечения и размещения свободных денеж­ных средств (получения и погашения кредитов, займов, страховых платежей и страховых возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т.п.);

• дочерними и материнскими организациями по поводу внутри­корпорационного перераспределения средств;

• учредителями доверительного управления имущества, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в дове­рительное управление, и передачи прибыли от такого управления;

• другими товарищами по поводу вкладов в соответствии с дого­ворами простого товарищества и распределения прибыли, получен­ной товарищами в результате совместной деятельности;

• правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по до­говору коммерческой концессии;

• его наемными работниками по поводу оплаты труда и выплат из фонда потребления;

• государством по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих платежей;

• его работниками при удержании подоходного налога, взносов во внебюджетные фонды, а также других удержаний и вычетов;

• государством при уплате налогов и сборов в бюджетную сис­тему и отчислений во внебюджетные фонды;

• государством при финансировании из бюджета и внебюд­жетных фондов на цели, предусмотренные действующим законо­дательством. Нетрудно заметить, что все эти отношения в той или иной степени регламентированы государством и охватывают процесс распределения и перераспределения ВВП. При этом последние четыре группы отношений выражают перераспределительные отношения и входят как в сферу финансов организаций, так и в сферу государственных финансов.

В условиях рынка появляются и принципиально новые группы финансовых отношений:

• связанных с несостоятельностью (банкротством) предпри­ятий, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей. Эта специфическая сфера отношений жестко регла­ментируется государством, в частности Федеральным законом от 26.l0.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», требует специфических форм антикризисного управления финан­сами организаций;

• возникающих при слиянии, поглощении и разделении орга­низаций (корпораций).

Все финансовые отношения возникают в процессе формирова­ния и движения (распределения, перераспределения и использо­вания) капитала, доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств организации, т.е. ее финансовых ресурсов. Именно денежные потоки и финансовые ресурсы являются непо­средственными объектами управления финансами предприятия.

Финансовые ресурсы организации — это все источники денеж­ных средств, аккумулируемые организацией для формирования необходимых ей активов в целях осуществления всех видов дея­тельности, как за счет собственных доходов, накоплений и капи­тала, так и за счет различного вида поступлений.

Финансовые отношения, возникающие в процессе образования и использования финансовых ресурсов организации, формируют­ся в процессе кругооборота ее средств, что в свою очередь опосре­дуется денежными потоками по различным видам ее деятельно­сти. Ввиду особого интереса рассмотрим их более подробно.

Текущая деятельность — движение денежных средств, связан­ных с получением выручки от продажи продукции, товаров, работ, услуг и запасов производственно-материальных ресурсов, полу­чением авансов, арендной платы, уплаты по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом и фондами социального назначения, получением и возвратом краткосрочных кредитов и займов на цели, связанные с текущей деятельностью, уплатой процентов по указанным кредитам и займам, оплатой и получением неустоек, залогов и т.п.

Инвестиционная деятельность — движение денежных средств, связанных с капитальными вложениями в связи с приобретением нематериальных активов, оборудования к установке, других объ­ектов основных средств, включая их строительство, с их реализа­цией, а также с получением и погашением долго- и краткосрочных кредитов и займов под указанные выше инвестиции и процентов по ним.

Финансовая деятельность — движение денежных средств, свя­занных с формированием и использованием уставного капитала, добавочного капитала, распределением и использованием прибы­ли, долго- и краткосрочными финансовыми вложениями, продажей корпоративных ценных бумаг, получением долго- и краткосрочных кредитов, займов под финансовые вложения, включая уплату про­центов за пользование заемными средствами, погашением дебитор­ской и кредиторской задолженности нетрадиционными способами (перемена лиц в обязательстве, новация, отступное и т.п.).

Мнения специалистов в отношении функции финансов орга­низаций весьма противоречивы и носят дискуссионный характер. Достаточно распространена точка зрения, что финансы организа­ций, как и общегосударственные финансы, выполняют распреде­лительную и контрольную функции. Одни авторы обосновывают воспроизводственную, распределительную и контрольную функ­ции финансов организаций. Другие наделяют государственные финансы распределительной, стимулирующей и контрольной функциями, а финансы организаций — обеспечивающей, стиму­лирующей, распределительной и контрольной функциями. У ряда авторов имеются обоснования и таких экзотических функций предприятий, как инвестиционно-распределительная, фондообра­зующая (она же источниковая), доходо-распределительная, обес­печивающая и контрольная1.

Здесь необходимо отметить, что здесь уже была приведена аргументация в пользу того, что функции любой экономической категории представляют форму выражения ее обще­ственного назначения и должны отражать специфику именно дан­ной категории. Такие же функции, как воспроизводственная, рас­пределения, обеспечения, стимулирования, присущи практически всем другим экономическим категориям — цене, прибыли, заработ­ной плате, налогам и т.д. Естественно, что в процессе распределения и стимулирования непосредственное участие наряду с другими ка­тегориями принимают и финансы. Однако в этом случае мы имеем дело не с их функциями как общественным назначением, а с ролью данной категории в процессе регулирования экономики государст­вом, проведении его финансовой политики, осуществляемой опре­деленными управленческими решениями и конкретными людьми. Формы проявления функций государственных финансов отно­сятся к макроэкономическому уровню и связаны, прежде всего, с формированием и использованием централизованных (общест­венных) денежных фондов, обеспечивающих функционирование государства, создание и удовлетворение потребностей в общест­венных благах. Функции же финансов организаций реализуют­ся на уровне микроэкономики. Они непосредственно связаны с формированием и использованием капитала и денежных фондов предприятий в условиях их экономического обособления и удов­летворением частных благ на возмездной эквивалентной основе. В связи с этим вполне правомерно несколько шире определить функции финансов организации относительно функций государст­венных финансов. К ним относятся:

• регулирование денежных потоков организации;

• формирование капитала, денежных доходов и фондов;

• использование капитала, денежных доходов и фондов.

Очевидно, что две последние функции идентичны функци­ям государственных финансов, однако здесь конкретизировано и расширено применительно к организациям понятие «денежные фонды». В современных условиях далеко не все денежные сред­ства организации имеют «фондовый характер». Функция регу­лирования денежных потоков организации отражает специфику общественного назначения ее финансов, присущую только данной категории и связанную с процессом формирования и использова­ния финансовых ресурсов, который опосредствован соответст­вующими денежными потоками. Иными словами, формирование и использование финансовых ресурсов в значительной степени предопределено условиями регулирования денежных потоков.

Реализация названных выше функций в процессе управле­ния финансами организаций сопровождается и осуществлением контроля как одной из функций любого управленческого про­цесса. Можно возразить, что и функция регулирования, и кон­трольная, — функции процесса управления. Но здесь речь идет не о регулировании вообще, а о регулировании денежных потоков организации, что естественно присуще в целом только финанси­стам. Другие категории — заработная плата, цена, кредит, при­быль и т.п. — также связаны с денежными потоками организации, но они только или часть этого потока, или его результат. Регули­рование же всей совокупности денежных потоков обеспечивает­ся финансами организаций.

Управление финансами корпораций.

Обобщение опыта организации корпоративных финансов за рубежом, деятельности отечественных предприятий, анализ подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельно­сти своих клиентов позволяют рекомендовать российским пред­приятиям руководствоваться следующими основными принципа­ми современной организации финансов:

1. плановость — обеспечивает соответствие объема продаж и издержек, инвестиций потребностям рынка, учета конъюнктуры, а в наших условиях и платежеспособного спроса. Этот принцип наиболее полно реализуется при внедрении современных методов внутрифирменного финансового планирования (бюджетирова­ния)и контроля;

2. финансовое соотношение сроков — создает минимальный разрыв во времени между получением и использованием средств, что особенно важно в условиях инфляции и изменения курсов валют. При этом под использованием средств здесь понимаются и возможности их сохранения от обесценения при размещении в легкореализуемые активы (ценные бумаги, депозиты и т.п.);

3. взаимозависимость финансовых показателей — обеспечивает учет изменений в действующем законодательстве, регулирующем предпринимательскую деятельность, налогообложение, учетный процесс и бухгалтерскую отчетность;

4. гибкость (маневрирования) — обеспечивает возможность маневра в случае недостижения плановых объемов продаж, пре­вышения плановых затрат по текущей и инвестиционной деятель­ности;

5. минимизация финансовых издержек — означает, что финан­сирование любых инвестиций и других затрат должно осуществ­ляться самым «дешевым» способом;

6. рациональность — вложение капитала в инвестиции должно иметь более высокую эффективность по сравнению с достигну­тым ее уровнем и обеспечить минимальные риски;

7. финансовая устойчивость — обеспечивает финансовую не­зависимость, соблюдение критической точки (0,5 удельного веса собственного капитала в общей его величине), платежеспособ­ность предприятия, т.е. его способность к погашению своих крат­косрочных обязательств.

Естественно, что реализация этих принципов должна осуще­ствляться при разработке финансовой политики и организации системы управления финансами конкретного предприятия. При этом необходимо учитывать:

• сферу деятельности (материальное производство, непроиз­водственная сфера);

• отраслевую принадлежность (промышленность, транспорт, строительство, сельское хозяйство, торговля и т.д.);

• виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);

• организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Перечисленные выше принципы организации финансов наиболее полно реализуются на предприятиях сферы материального производства. Для них характерно функционирование на основе коммерческого расчета, самофинансирования и самоокупаемости. Каждое такое пред­приятие функционирует как относительно замкнутая «экономическая емкость» со своим индивидуальным кругооборотом средств. В резуль­тате его хозяйственной деятельности генерируются денежные потоки от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности как разность между поступлениями средств «притоком» по всем перечисленным ви­дам деятельности и их «оттоком» в виде платы за различные ресурсы, необходимые для осуществления всех хозяйственных операций пред­приятия, что и обеспечивает реализацию принципов самофинансиро­вания и самоокупаемости.

Несмотря на неравную степень развитости финансового ме­неджмента на отдельных предприятиях, в связи с относительно стабильными и благоприятными условиями хозяйствования, на­чало нового столетия ознаменовалось также и развитием отече­ственного финансового управления и освоением новых подходов в данной сфере. Если в 1992—1998 гг. внимание специалистов фи­нансовых служб было практически полностью приковано к клю­чевому показателю «прибыль», то на данном этапе происходит изменение ориентации системы управления, как в области фи­нансов, так и компании в целом, связанное с внедрением так на­зываемого стоимостного подхода. Управление, ориентированное на стоимость, отнюдь не стало общепринятой практикой ввиду неразвитости большей массы предприятий, которые продолжали свое управление финансами на основе таких классических финан­совых показателей, как прибыль и рентабельность. В отдельных компаниях начинается внедрение расчета таких показателей, как EVA и CVA, что свидетельствует об определенной поступатель­ной тенденции в развитии финансового менеджмента в России, общей для стран с развитым фондовым рынком.

Содержание данной концепции состоит в том, что управление компанией должно быть направлено на рост ее рыночной стоимо­сти. Все решения менеджмента должны преследовать своей конеч­ной целью максимизацию стоимости фирмы за счет воздействия на основные факторы ее роста.

Стоимостное управление представляет собой подход, ориенти­рованный, в первую очередь, на интересы собственников и инве­сторов, для которых важное значение имеет то, создает ли бизнес или отдельный его сегмент новую стоимость (добавленная рыноч­ная стоимость), что характеризует его эффективность. Прирост рыночной стоимости отражает разницу между рыночной стоимо­стью компании и суммой капитала, который был инвестирован в компанию. Таким образом, новая стоимость создается лишь то­гда, когда бизнес дает отдачу от инвестированного капитала, пре­вышающую затраты на привлечение капитала.

С разработкой данного подхода финансовое управление компа­нией совершило качественный рывок, поскольку оно совершило переход от анализа традиционных финансовых результатов ком­пании за период к долгосрочному прогнозированию денежных потоков и мониторингу нефинансовых индикаторов. Таким обра­зом, одной из важнейших характеристик этой концепции является ее нацеленность на будущее.

Внедрение стоимостного подхода предполагает обеспечение следующих предпосылок:

• формирование идейных установок и целевых индикаторов (стратегия компании должна отражаться в конкретных количест­венных показателях, для чего менеджеры должны установить ряд целевых индикаторов, связанных с созданием стоимости);

• анализ бизнеса и его стоимости (оценка эффективности его отдельных единиц) как точки отсчета и определение факторов создания стоимости (информационный обмен с инвесторами, оп­тимизация внутренних процедур, реализация активов, использо­вание потенциала роста, разработка финансовых схем и т.д.);

• внедрение оперативного контроля над стоимостью активов и управление эффективностью функционирования бизнеса (охва­тывающее развитие нынешних ключевых направлений, использо­вание новых возможностей и подготовку для роста в будущем, для этого необходимо проведение анализа вклада отдельных подраз­делений в стоимость компании);

• управление эффективностью работы персонала (для этого необходимо создание системы оценки оперативных и стратегиче­ских управленческих решений).

Критерии измерения стоимости и соответствующие для этого показатели в рамках стоимостного управления постоянно раз­виваются. Сейчас наиболее распространенными являются такие показатели, как MVA (рыночная добавленная стоимость), EVA (экономическая добавленная стоимость), CVA (денежная добав­ленная стоимость), SVA (добавленная стоимость акционерного капитала), CFROI (денежный поток отдачи от инвестиций).

Для формирования представления о принципах и направлени­ях, развиваемых в рамках стоимостного подхода, кратко отметим идеи применения основных показателей, используемых в стоимо­стном управлении.

Показатель рыночной добавленной стоимости MVA (market value added) является одним из критериев создания стоимости и рассчитывается как разница между рыночной ценой капитала и инвестированным в компанию капиталом. Необходимо отметить ограниченную возможность соединения этого показателя с систе­мой мотивации персонала, поскольку в такой ситуации возникает риск, что руководство компании будет принимать решения, ори­ентированные на краткосрочный рост стоимости акций, не учи­тывая влияние своих решений на долгосрочную перспективу, что противоречит главному принципу стоимостной концепции.

Показатель экономической добавленной стоимости EVA (economic value added) является одним из основных показателей в рамках стоимостного подхода, используемых при составлении капитального бюджета, оценке эффективности деятельности под­разделений или компании в целом, при разработке оптимальной и справедливой системы премирования менеджмента.

Основная идея использования показателя состоит в том, что инвесторы и собственники компании хотят получить норму воз­врата за риск, на который они идут. То есть капитал компании должен заработать, по крайней мере, ту же норму возврата, как аналогичные инвестиционные риски на финансовых рынках. В противном случае акционеры не видят смысла в инвестициях.

Отсюда вытекает интерпретация показателя, при которой поло­жительное значение EVA характеризует эффективное использова­ние капитала, значение EVA, равное нулю, означает, что инвесторы и собственники фактически получили норму возврата, компенси­рующую риск, отрицательное значение EVA характеризует неэф­фективное использование Существует два основных способа расчета показателя EVA:

EVA = NOPAT (прибыль после выплаты налогов) — WACC (средневзвешенная стоимость капитала) х capital employed (инве­стированный капитал);

EVA = rate of return (норма прибыли) — WACC (средневзве­шенная стоимость капитала) х capital employed (инвестированный капитал).

Итак, ранее сформированные принципы организации управле­ния финансами в условиях рыночной экономики могут быть обо­гащены и принципами стоимостного управления, эффективного использования капитала, исходя из стоимостного подхода, кото­рый реально может реализоваться только при условиях функцио­нирования эффективного фондового рынка.

Здесь следует сказать о наличии двух концепций (моделей) финансового менеджмента, отличающихся постановкой целей, вы­бора источников внешнего финансирования и объектов инвести­рования: аутсайдерская (американо-английская) и инсайдерская (Германия, Япония). Первая ориентирована в основном на распы­ление капитала, поскольку владельцами собственного и заемного капитала являются многочисленные держатели акций и облига­ций, которые относительно слабо контролируют денежные потоки корпорации. Эта модель требует развитости институтов финансо­вого и фондового рынков и соответствующего законодательного обеспечения. Именно эта модель наиболее полно реализуется при стоимостном подходе к управлению корпораций.

Инсайдерская концепция финансового менеджмента ориенти­рована на слабое дробление заемного капитала, его концентрацию вокруг крупных банков в так называемой связанной финансовой системе. При этой модели максимизация стоимости капитала, как правило, не принимается в качестве стоимостного ориентира. Не­развитость фондового рынка России, сравнительно ограниченный круг корпораций, акции и облигации которых представлены на рын­ке определяет применение инсайдерской модели финансового ме­неджмента на большинстве российских предприятий. При этом та­кая направленность развития финансового менеджмента в России определяется не только слабостью фондового рынка, но и более зна­чительной регулятивной ролью государства и его участия в собст­венности крупных компаний, усиливающаяся в условиях кризиса.

Хозяйствующие субъекты действуют в различных организаци­онно-правовых формах:

коммерческие организации:

• хозяйственные товарищества: полные товарищества, товари­щества на вере (коммандитные товарищества),

• хозяйственные общества: акционерные общества (открытые и закрытые), общества с ограниченной ответственностью, общест­ва с дополнительной ответственностью,

• производственные кооперативы,

• унитарные предприятия: государственные, муниципальные,

• некоммерческие организации:

• потребительские кооперативы,

• общественные и религиозные организации,

• фонды,

• учреждения,

• ассоциации и союзы юридических лиц,

• государственные корпорации,

• государственные компании,

• общины коренных малочисленных народов Российской Фе­дерации,

• казачьи общества,

• некоммерческие партнерства,

• автономные некоммерческие организации,

• саморегулируемые организации;

• индивидуальные предприниматели.