Роль клиринговой платы на фьючерсных торгах. Условия проведения клиринговых платежей

Расчеты по финансовым фьючерсам по истечении срока действия контракта осуществляются следующим образом: имеющий открытую позицию трейдер получает (или платит) разницу между ценой, по которой он купил (или продал) фьючерсный контракт, и ценой закрытия торговли на данный фьючерсный контракт в последний день торговли им на бирже.

Расчетная (клиринговая) палата играет ключевую роль при осуществлении расчетов по фьючерсным контрактам. Торговля на бирже идет посредством открытого предложе­ния цен, поэтому нет возможности проверить надежность контрагента. В связи с этим можно выделить две основные функции расчетной палаты.

1. Расчетная палата выверяет и оформляет, а также ре­гистрирует и подтверждает все сделки, которые были прове­дены на бирже в течение дня, и, соответственно, осуществля­ет ведение централизованных и индивидуальных (для каж­дого члена расчетной палаты) позиций.

2. Расчетная палата становится противоположной сто­роной по любой сделке, проведенной на бирже, поскольку любая сделка фактически совершается расчетной палатой и гарантируется ей. Таким образом, фактически устраняется кредитный риск и необходимость при каждой сделке оцени­вать платежеспособность контрагентов.

Поскольку расчетная палата является стороной по всем сделкам, то все они автоматически выверены и совпадают. Рас­четная палата, таким образом, не имеет какой бы то ни было открытой позиции. Это позволяет участникам рынка закры­вать свои позиции безотносительно к тому, с кем они были открыты. Именно процесс замещения контрагентов расчет­ной палатой делает возможным функционирование фьючер­сного рынка как такового.

Помимо выверки и гарантирования сделок, расчетная па­лата, как уже отмечалось выше, ежедневно проводит пере­оценку открытых позиций, а также расчеты по полученным по каждой позиции прибылям и убыткам.

Необходима расчетная палата и при осуществлении по­ставок товара по фьючерсным контрактам, если на этом на­стаивают участники сделки. Именно расчетная палата прово­дит выверку незакрытых позиций на день поставки товара и сообщает соответствующим контрагентам, куда поставлять товар и как производить платеж за него.

Расчетные палаты в разных странах нередко имеют разную организационную структуру. В США расчетные палаты, как правило, являются акционерными обществами и принадлежат членам расчетной палаты соответствующей биржи. В то же время расчетная палата LIFFE (London Inter­national Financial Futures Exchange) является дочерней компанией крупнейших клиринговых банков Великобритании и абсолютно независима от самой биржи.

Практически на всех фьючерсных биржах действует одно важное правило: только члены расчетной палаты могут осу­ществлять расчеты через нее, все остальные участники рын­ка обязаны проводить расчеты по своим сделкам через членов расчетной палаты.

Гарантии расчетной палаты распространяются только на членов расчетной палаты, являющихся сторонами по сдел­кам. Члены расчетной палаты обязаны соблюдать нормативы платежеспособности и иные нормативы, которые установле­ны соответствующей биржей.

Члены расчетной палаты могут быть клиринговыми и не­клиринговыми.

Клиринговые члены расчетной палаты ведут счета и про­водят все расчеты по сделкам как своих клиентов, так и кли­ентов неклиринговых членов (неклиринговые члены должны иметь счета у клиринговых).

Неклиринговые члены расчетной палаты ведут счета и осуществляют расчеты по сделкам своих клиентов через клиринговых членов.

В случае, если клиент члена расчетной палаты не в состоя­нии выполнить свои обязательства по фьючерсной сделке, то совокупную ответственность по этим обязательствам будет нести данный член расчетной палаты, как за счет собственных средств, так и за счет средств своих клиентов. Если этих средств недостаточно, то другие члены расчетной палаты данной биржи будут нести солидарную ответственность. Такая форма ответственности способствует тому, что все участники рынка заинтересованы в том, чтобы никогда не было проблем с ликвидностью ни у одной из сторон по сделкам.

Клиринг – как безналичная система расчетов. Понятие

И виды клиринга.

Клиринг (англ. Clearing - чистка, очищать) представляет собой, в самом общем

виде, систему безналичных расчетов за товары и услуги, основанную на зачете

взаимных требований и обязательств и использующуюся банками в целях

снижения потребности в оборотных средствах и упрощения обмена

платежами.

Главная цель клиринга – снижение количества платежей и поставок ценных

бумаг по сделкам.Процесс клиринга важен тем, что он обеспечивает не только

расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии

выполнения обязательств сторон на биржевом рынке, тем самым улучшает

качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность.

В мировой практике различают:

-межбанковский клиринг;

-клиринг валютный;

-клиринг товарный.

Межбанковский клиринг имеет место практически во всякой стране с развитой

банковской инфраструктурой и представляет собой систему безналичных

расчетов между банками, осуществляемых через единые расчетные центры.

Взаиморасчеты банки могут осуществлять и без клиринговой системы, открыв

корреспондентский счета друг на друга.

Клиринг валютный применяется при межгосударственных расчетах на основе

соглашения правительств этих государств. Отношения сторон строятся на

взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающем из

стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг. Валютный

клиринг включает набор обязательных элементов, таких как: систему

клиринговых счетов, объем клиринга (все платежи по товарообороту или только

их часть подлежит учету), валюту клиринга, объем технического кредита

(предельно допустимое сальдо задолженности одной стороны

другой, рассчитываемое как процент от оборота или в виде абсолютной

величины), систему выравнивания платежей, выравнивания сальдо по окончании

действия межправительственного соглашения.

Товарный клиринг.

Под товарным клирингом понимают систему расчетов между участниками

фондового рынка, включающую как фирму зачета их требований и долгов друг к

другу в той или иной форме, так и компанию непосредственно самих расчетов

между ними. В данной системе присутствует третья сторона по каждой

заключенной сделке, а именно клиринговая (расчетная) палата,

обеспечивающая ее жизнедеятельность.

Частью клиринга является неттинг (англ.Netting), процесс, при котором денежные

требования клиента засчитываются против его денежных обязательств (т. е

взаимозачет в области денежного оборота). По результатам неттинга для каждого

клиента определяется чистое сальдо – позиция, т. е остаток, на величину

денежных требований, если таковые превышали денежные обязательства и

наоборот. Неттинг применяется в процентных свопах, сальдо составляет разницу

между доходом, начисленным как фиксированный процент от базовой суммы, и

доходом, исчисленным как «плавающий» процент (ставка) от базы. Сальдо

выплачивается той стороне, чей доход был большим.

В зависимости от числа участников клиринг бывает двусторонним и

Многосторонним.

Когда два банка имеют большие объемы общих платежей, клиринг и

урегулирование межбанковских расчетов часто осуществляется на основе

двустороннего соглашения: банки договариваются о взаимозачете посланных и

полученных платежных поручений (расчете чистой суммы) и об осуществлении в

определенное время взаимных расчетов по чистой стоимости платежей. Этот

процесс носит название двустороннего взаимозачета.

Если в процессе взаимозачета участвуют три банка и более, то этот процесс

называется многосторонним взаимозачетом. Агент группы, участвующей во

взаимном погашении, подсчитывает чистую позицию каждого члена

клиринговой системы в конце цикла, с учетом платежей, отправленных им

другим банкам, и платежей, полученных от остальных участников системы. В

результате каждый банк перечисляет лишь свой чистый остаток по счету со

всеми другими участниками. После проведения взаимозачета сумма обязательств

всех участников должна равняться нулю.

Процесс взаимозачета обязательств сторон-участников клиринговой системы

носит название клирингового сеанса.

Он проводится клиринговой палатой несколько раз в течение дня в заранее

установленное время и служит для исчисления промежуточного или итогового

сальдо каждого члена палаты.

Осуществляется клиринг специализированными организациями.

По итогам клиринга оформляются расчетные документы, которые направляются

на исполнение в расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных

бумаг.

Основные виды клиринга: простой, многосторонний, централизованный, клиринг

по срочным сделкам

Типы клиринга.

Единичный тип

Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и исполнения.

Данный тип клиринга используется, как правило, при торговле реальными

товарами. За заключением сделки должна следовать поставка реального товара. К

примеру, после заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит

наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец

держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Затем две

стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющего

обменять бумаги на деньги.

Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня

будут обработаны в точности по такой же схеме, но полностью независимо от

предыдущих или последующих сделок. Так как противоположная сторона по

каждой сделке известна, можно немедленно оценить свое положение по

отношению к различным контрагентам путем просмотра всех сделок и

определения их состояния.

Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или на рынках с

достаточно большими объемами, если на них используется мощная высоко

автоматизированная система. Однако он имеет существенные недостатки. Если,

например, брокер заключает сделку по покупке какой-либо ценной бумаге, а затем

сделку по продаже ее с тем же днем исполнения, может оказаться

затруднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно если эта

сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогичных получений и

перепоставок по этой ценной бумаге.

Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные деньги или

банковский кредит для покрытия всего объема предназначенных к исполнению на

данный день сделок. Создание и предоставление достаточного обеспечения (в

форме ценных бумаг или гарантированных чеков от других брокеров) будет

отягощать деятельность. Любая форма зачета уменьшает необходимость в деньгах

и тем самым в создании дополнительного обеспечения.

Система единичного исполнения представляет собой по сути одну огромную цепь

сделок, и условия исполнения должны быть соблюдены в каждом звене этой цепи,

иначе она не выдержит. Если одна сделка сорвется, это может сказаться на других.

В условиях единичного исполнения сделки обычно не гарантируются никакой

центральной организацией.

Зачет.

Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации исследований в

области методик расчета, позволяющих резко уменьшить число операций по

исполнению, если сделки не будут обрабатываться последовательно, одна за

другой (единично).

Вместо этого обработка ведется совокупно, и в результате к концу рабочего дня

для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра,

характеризующая ее положение и обязательства. Система зачета наиболее

пригодна для рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых

большое число сделок совершается между относительно небольшим числом

участников.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку ценных бумаг

и/или денег. Выбор того или другого метода зависит от объема и других факторов.

Двусторонний зачет.

Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет, происходящий между

одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостность торговли

между сторонами и уменьшает объем операций по сравнению с единичным

подходом. Так можно достичь существенного повышения эффективности, но

только при большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг.

Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если две стороны

совершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному виду

ценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставке

ценных бумаг. Если сторона A приобрела 1000 акций у стороны B, а затем продала

этой же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка стороной B

50 акций и получение ею от A итоговой зачтенной суммы денег. (Если одно и то

же число ценных бумаг было продано двумя сторонами друг другу в течение

одного дня, то поставки ценных бумаг вообще не должно произойти. Состоится

только выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сделках).

При единичном клиринге и при двустороннем зачете возникают следующие

проблемы:

- Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу

срывов;

- Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на это уходит больше

времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает

переоценку открытых позиций сторон для уменьшения риска);

- Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к

меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается

вероятность того, что не получивший вовремя поставку покупатель вынужден

заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер,

которому должны ценные бумаги, может инициировать процедуру покупки, по

которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в

кратчайшие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и текущей

рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера.

Хотя двусторонний зачет является простейшей формой зачета, введение его

предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынка в

систему зачета, уменьшая тем самым общее число операций по исполнению.

Многосторонний зачет.

Многосторонний зачет (известный также как ежедневный зачет) является шагом

на пути к более эффективным методам клиринга. Основным элементом этого

метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за

день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много

сделок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторонами. Но к

концу дня у нее окажется одно единственное обязательство или право на

получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или

несколькими сторонами. Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она

должна 1000 этих акций другой стороне.

Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возможной эффективности,

он существенно уменьшает ежедневное число требуемых поставок и тем самым

число возможных срывов. За счет этого становится возможным обрабатывать

существенно большие объемы торговли чем при единичном и двустороннем

подходах. Однако многосторонняя система требует совершенно другого подхода к

возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок могут

измениться, что требует введения гарантий сделок.

Ответственная за клиринговую систему организация должна гарантировать

наличие надежного обеспечения против возможных рисков и доступность этого

обеспечения при возникающих задолженностях.

Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем участникам, и

соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным. Несмотря на

преимущества многостороннего зачета, некоторые проблемы остаются. Зачета со

сделками последующих дней все-таки не производится, тем самым остается

значительное количество возможных срывов сделок и необходимости приводить

их к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирование дивиденда,

т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по

остающейся открытой сделке.