Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Существует две группы оценочных методов эффективности ИП:

1 – простые (статистические) методы рассчитываются на недисконтированных потоках,

2 – сложные (экономические) методы рассчитываются на дисконтированных потоках.

Простые методы характеризуются тем, что они базируются на обычном сравнении затрат. Недостатки: не учитывают фактор времени, не учитывают продолжительность срока проекта, не учитывают неравнозначность ДП, возникающих в различные моменты времени. Достоинства: просты и наглядны, решают задачи экономической целесообразности принятия решения.

1. Метод определения срока окупаемости инвестиций.

Окупаемость— количество лет, необходимое для полного возмещения первоначальных затрат за счет тех доходов, которые получены за счет эксплуатации проекта.

Алгоритм расчета срока окупаемости (Т) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. При распределении дохода по годам равномерно срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годовой прибыли, обусловленной ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости определяется прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена накопленным доходом.

Период окупаемости при неравномерной прибыли выглядит как:

где n — последовательное число периодов (лет), в течение которых инвестиционный взнос остается непокрытым;

n+1 — период, в котором инвестиционные затраты покрываются;

Δ_Дn+1 — часть суммы чистой прибыли периода n + 1, необходимая для покрытия инвестиционных затрат;

Д_n+1 — общая сумма чистой прибыли периода.

Порядок расчета действительного срока окупаемости:

1) Кумулятивная сумма ДП за целое число периодов, при котором сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее,

2) Какая часть суммарных инвестиций осталась еще не покрытой денежными поступлениями,

3) Найденный непокрытый остаток суммарных инвестиций делится на величину денежных поступлений в следующем целом периоде,

4) Находится общий срок окупаемости.

Дисконтированный срок окупаемости равен минимальному сроку, при котором: ≥ И

Всегда: Дисконтированный срок окупаемости ≥ периоду окупаемости (простой)

2. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской нормы рентабельности) — уровень доходности, учетная норма прибыли. Коэффициент эффективности рассчитывается путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций (в процентах).

3. Метод расчета чистого приведенного эффекта (чистой приведенной стоимости, чистой текущей стоимости) (NPV) основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока реализации проекта. NPV позволяет определить нижнюю границу прибыльности проекта. Считается критериальным при выборе наиболее эффективного ИП.

Чистая приведенная стоимость может быть представлена формулой:

где i — ставка дисконтирования.

Порядок расчета NPV:

- продисконтировать все поступления (доходы) на стадии эксплуатации проектов и рассчитать их сумму,

- продисконтировать все расходы на стадии эксплуатации ИП и найти их сумму,

- вычесть из суммы доходов сумму расходов, → чистый денежный поток

NPV > 0, то проект выгоден, чем больше NPV, тем лучше для инвестора.

NPV < 0, то ИП должен быть отвергнут,

NPV = 0, то решение зависит от ситуации.

4. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI).

Индекс рентабельности инвестиций – относительный показатель, отражающий относительную меру прироста доходов инвестора:

где — суммарная дисконтированная прибыль.

Если РI > 1, проект является прибыльным и принимается к рассмотрению;

если РI < 1, проект следует отвергнуть;

если РI = 1, проект ни прибылен, ни убыточен, любое решение.

В отличие от чистой приведенной стоимости, индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих приблизительно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций.

5. Метод расчета нормы рентабельности (IRR). Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыльности инвестиций, понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NРV = 0, т. е. это ставка дисконтирования, при которой проект полностью окупается.

IRR показывает максимальную ставку по ссудам, которую можно платить за финансирование ресурсов, работая безубыточно. Чем больше ее значение, тем лучше: это будет означать, что у фирмы имеется больший запас прочности, так как она может привлекать ресурсы под более высокие проценты, оставаясь безубыточной (рис. 1).

Чистая приведенная стоимость NPV

Ставка дисконтирования

Рис. 1. Внутренняя норма рентабельности инвестиций

Смысл этого показателя при оценке проекта в следующем — показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, связанных с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковского процента, превышение которого делает проект убыточным.

Значение внутренней нормы рентабельности определяется по формуле:

IRR =i,при которой NPV = f (i) = f (IRR) = 0

NPV (IRR) =

Экономический смысл нормы рентабельности инвестиций заключается в том, что фирма может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения цены источника средств (i) для данного проекта. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если IRR > i(цена капитала), топроект следует принять,

если IRR < i, проект следует отвергнуть;

если IRR= i, проект ни прибыльный, ни убыточный, любое решение.

В основе этого метода принцип подбора ставки i, при которой NPV = 0.

Метод интерполяции:

где i₁ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. NPV(i₁) = min NPV(i) > 0; i₂ — значение процентной ставки в дисконтном множителе, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. NPV(i₂) = max NPV(i) < 0.

При этом должны соблюдаться следующие неравенства:

i₁<IRR < i₂, а NPV(i₁) > 0 >NPV(i₂).

Точность вычислений IRR зависит от интервала между i₁ и i₂. Чем меньше длина интервала между минимальным и максимальным значениями ставки дисконтирования, когда NPV меняет знак с «+» на «-», тем точнее величина IRR.

Если NPV > 0, то РI > 1, а IRR > i

Если NPV < 0, то РI < 1, а IRR < i

Если NPV = 0, то РI = 1, а IRR = i