Глава 2. процесс формирования и определения стоимости капитала оао «комитекс»
СОДЕРЖАНИЕ
| ГЛАВА 1. ХАРАКТЕРИСТИКА БАЗЫ ПРАКТИКИ | |
| ГЛАВА 2. ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ОАО «КОМИТЕКС» | |
| 2.1. Анализ эффективности привлечения, состава и структуры капитала организации | |
| 2.2. Оценка стоимости и оптимальности структуры капитала организации | |
| ГЛАВА 3. ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ | |
| ПРИЛОЖЕНИЯ |
ГЛАВА 1. ХАРАКТЕРИСТИКА БАЗЫ ПРАКТИКИ
Открытое акционерное общество «Комитекс» – лидер в производстве нетканых материалов в России.
ОАО «Комитекс» находится в Республики Коми, городе Сыктывкаре. Компания была создана в 1979 году и в настоящее время в ней работает около 1100 человек.
Общий объем производства нетканых материалов в России по данным Российского союза предпринимателей текстильной и легкой промышленности (далее – РСПТЛП) в 2009 г. составил 923 млн. м2 полотен. Доля ОАО «Комитекс» на российском рынке нетканых материалов составила 11%.
Общий объем производства волокон и нитей химических в России по оценке РСПТЛП в 2009 г. составил 105,7 тыс. тн, доля ОАО «Комитекс» на российском рынке волокон и нитей химических составила 19%.
Организационная структура организации претерпела значительные изменения в последние 10 лет, как показано в Приложении А, на рисунке А.1. Были образованы маркетинговый отдел и отдел перспективного развития. Отдел перспективного развития задействован в организации производства новых товаров и отвечает за усовершенствование технологического процесса и оборудования. Маркетинговый отдел отслеживает потребности клиентов и дает задачу лаборатории модернизировать существующий или разработать новый вид продукции. Финансово-бухгалтерская служба (ФБС) ОАО «Комитекс» представляет собой структурное подразделение предприятия, возглавляемое главным бухгалтером. ФБС находится в подчинении Директора по финансам и экономике. Структуру и штат отдела утверждает Генеральный директор предприятия. ФБС делится на следующие группы: группа по расчету зарплаты и налогов, материальная группа и финансовая группа.
ОАО «Комитекс» имеет несколько дочерних компаний, представляющих интересы организации в различных регионах России: ООО «Комитекс сервис» (г. Москва); ООО «КОМИТЕКСНЕВА» (г. Санкт-Петербург); ЗАО «Комитекс-Авто» (г. Тольятти); «Комитекс-Киров» (г. Киров); ООО «Комитекс трейдинг» (г. Сыктывкар); ООО «Комитекс Лин» (г. Сыктывкар) и другие.
Уставный капитал общества составляет 48841 тыс. руб., он состоит из обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 рубль.
Согласно Уставу основными видами деятельности ОАО «Комитекс» являются:
- разработка, производство и сбыт, как самостоятельно, так и на кооперативной основе с российскими и зарубежными предприятиями, конкурентоспособной продукции, основанной на использовании современных методов производства, науки, техники и технологии, в том числе производство нетканых материалов;
- оказание услуг юридическим и физическим лицам (в том числе услуг связи, дополнительного профессионального образования и т.д.);
- различного рода коммерческая деятельность.
Основным видом хозяйствующей деятельности, обеспечивающим ОАО «Комитекс» не менее чем 10% выручки, является производство нетканых материалов.
В настоящее время ассортимент организации состоит из более чем 50 видов продукции. Ведущими российскими организациями по выпуску нетканых материалов являются также такие организации, как ЗАО «Промсинтекс» (г. Оренбург), ОАО «Нипромтекс» (г. Железногорск) и ООО «Номатекс» (пос. Новая Майна, Ульяновская область), как показано в Приложении Б, на рисунке Б.1.
Рассмотрим основные финансовые показатели деятельности организации за 2011-2013 гг. на основании данных Приложений Г и Е.
Как свидетельствуют данные таблицы 1.1, объем выручки ОАО «Комитекс» по основной деятельности за 2012 г. составил 2554688 тыс. руб., что на 36870 тыс. руб. ниже уровня 2011 г. Сокращение выручки обусловлено падением объемов выпуска нетканых материалов и синтетического волокна.
Таблица 1.1 – Основные финансовые показатели деятельности ОАО «Комитекс» за 2011-2013 гг.
| Показатель | 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | Изменение (+;-) 2012 г./2011 г. | Изменение (+;-) 2013 г./2012 г. | ||
| в тыс. руб. | в % | в тыс. руб. | в % | ||||
| Выручка, тыс. руб. | -36870 | -1,4 | -120775 | -4,7 | |||
| Себестоимость продаж, тыс. руб. | 4,2 | -117186 | -5,1 | ||||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | -85575 | -61,5 | -22902 | -42,8 |
В 2013 г. выручка ОАО «Комитекс» составила 2433913 тыс. руб., что на 120775 тыс. руб. (на 4,7%) ниже уровня 2012 г. Это произошло в результате снижения спроса на продукцию организации в среднем на 30,0%, в том числе по продукции, поставляемой на предприятия автомобильной, нефтяной, газовой и кабельной промышленности.
Себестоимость продаж ОАО «Комитекс» в 2012 г. увеличилась на 92352 тыс. руб. и составила 2283190 тыс. руб. В 2013 г. произошло сокращение этого показателя на 117186 тыс. руб. Изменение себестоимости также обусловлено изменением выпуска нетканых материалов и синтетического волокна.
Чистая прибыль исследуемой организации в 2012 г. по сравнению с 2011 г. сократилась на 85575 тыс. руб. (или на 61,5%) и составила 53548 тыс. руб. В 2013 г. она уменьшилась еще на 22902 тыс. руб. (или на 42,8%) и составила 30646 тыс. руб. Основная причина сложившейся ситуации кроется в сокращении выручки ОАО «Комитекс» в 2013 г. на 4,7%.
ГЛАВА 2. ПРОЦЕСС ФОРМИРОВАНИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ОАО «КОМИТЕКС»
2.1. Анализ эффективности привлечения, состава и структуры капитала организации
На основании данных бухгалтерской отчетности ОАО «Комитекс» за 2012-2013 гг., представленных в Приложении В, проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования организации (таблицы 2.1 и 2.2).
Таблица 2.1 – Динамика состава и структуры источников формирования капитала ОАО «Комитекс» в 2012 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Капитал и резервы | 44,8 | 48,5 | 3,6 | |||
| Долгосрочные обязательства | -3711 | 19,4 | 20,2 | 0,8 | ||
| Краткосрочные обязательства | -109265 | 35,7 | 31,3 | -4,4 | ||
| ИТОГО | -90871 | 100,0 | 100,0 | - |
В соответствии с данными таблицы 2.1, по состоянию на 31.12.2012 г. в ОАО «Комитекс» наблюдается увеличение собственного капитала и снижение величины обязательств. При этом структура источников капитала в сравнении с 01.01.2012 г. существенно не изменилась. В 2012 г. основная доля финансового капитала ОАО «Комитекс» приходилась на собственные источники финансирования (44,8% – на начало 2012 г. и 48,5% – на конец 2012 г.). Увеличение доли собственных средств свидетельствует об усилении финансовой независимости организации от внешних источников финансирования.
Удельный вес краткосрочных обязательств в общей величине финансовых ресурсов ОАО «Комитекс» к концу 2012 г. сокращается с 35,7% до 31,3%.
Таблица 2.2 – Динамика состава и структуры источников формирования капитала ОАО «Комитекс» в 2013 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Капитал и резервы | 48,5 | 49,4 | 0,9 | |||
| Долгосрочные обязательства | -38071 | 20,2 | 18,4 | -1,9 | ||
| Краткосрочные обязательства | 31,3 | 32,3 | 1,0 | |||
| ИТОГО | -30785 | 100,0 | 100,0 | - |
По данным таблицы 2.2 видно, что в 2013 г. ОАО «Комитекс» незначительно укрепляет свое финансовое положение. Удельный вес собственных источников финансирования его деятельности в общей величине финансовых ресурсов возрос с 48,5% до 49,4%, тогда как долгосрочные обязательства, напротив, сократили свою долю в объеме финансирования организации в 2013 г. на 1,9%, а краткосрочные – увеличили на 1,0% (с 31,3% на начало 2013 г. до 32,3% на конец 2013 г.).
Рассмотрим состав и структуру собственного капитала ОАО «Комитекс» за 2012-2013 гг. (таблицы 2.3-2.4).
Таблица 2.3 – Динамика состава и структуры собственного капитала ОАО «Комитекс» в 2012 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Уставный капитал | 6,0 | 5,8 | -0,2 | |||
| Переоценка внеоборотных активов | 8,8 | 8,6 | -0,2 | |||
| Резервный капитал | 0,6 | 0,6 | 0,0 |
Продолжение таблицы 2.3
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 84,7 | 85,1 | 0,4 | |||
| ИТОГО | - |
Собственный капитал ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. состоит из четырех источников: уставный капитал; переоценка внеоборотных активов; резервный капитал; нераспределенная прибыль.
Как представлено в таблице 2.3, в 2012 г. наибольший удельный вес в составе собственных источников финансирования деятельности ОАО «Комитекс» стабильно приходится на нераспределенную прибыль (84,7% – на начало 2012 г. и 85,1% – на конец 2012 г.). На втором по значимости месте расположилась доля такого источника формирования собственного капитала ОАО «Комитекс», как «Переоценка внеоборотных активов»: 8,8% – на начало 2012 г. и 8,6% – на конец 2012 г.
По данным таблицы 2.4 проведем анализ динамики состава и структуры собственного капитала ОАО «Комитекс» в 2013 г.
Как представлено в таблице 2.4, в 2013 г. структура собственного капитала ОАО «Комитекс» не претерпела изменения. Наибольший удельный вес в ней по-прежнему приходится на нераспределенную прибыль – 85,09% по состоянию на конец 2013 г.
Таблица 2.4 – Динамика состава и структуры собственного капитала ОАО «Комитекс» в 2013 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Уставный капитал | 5,81 | 5,80 | 0,00 |
Продолжение таблицы 2.4
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Переоценка внеоборотных активов | 8,55 | 8,54 | -0,01 | |||
| Резервный капитал | 0,56 | 0,56 | 0,00 | |||
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 85,08 | 85,09 | 0,01 | |||
| ИТОГО | - |
Далее следует статья «Переоценка внеоборотных активов», которая стала занимать по состоянию на конец 2013 г. 8,84% против 8,55% – по состоянию на начало 2013 г. в структуре собственных финансовых ресурсов организации.
Рассмотрим состав и структуру обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. (таблицы 2.5-2.6).
Таблица 2.5 – Динамика состава и структуры обязательств ОАО «Комитекс» в 2012 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Долгосрочные обязательства | -3711 | 35,2 | 39,2 | 4,0 | ||
| Краткосрочные обязательства | -109265 | 64,8 | 60,8 | -4,0 | ||
| ИТОГО | -112976 | - |
По данным таблицы 2.5 видно, что в 2012 г. наибольший удельный вес в составе обязательств ОАО «Комитекс» приходится на краткосрочные обязательства (64,8% – на начало 2012 г. и 60,8% – на конец 2012 г.). Таким образом, доля краткосрочных источников в общем объеме обязательств организации сократилась к концу 2012 г. на 4,0%. При этом следует обратить внимание на сокращение за 2012 г. общего размера обязательств исследуемой организации с 1007213 тыс. руб. до 894237 тыс. руб. или на 11,2%.
Таблица 2.6 – Динамика состава и структуры обязательств ОАО «Комитекс» в 2013 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Долгосрочные обязательства | -38071 | 39,2 | 36,3 | -3,0 | ||
| Краткосрочные обязательства | 60,8 | 63,7 | 3,0 | |||
| ИТОГО | -31419 | - |
Из данных таблицы 2.6 видно, что в 2013 г. в ОАО «Комитекс» продолжилась тенденция сокращения объемов обязательств. За 2013 г. их общая величина снизилась на 31419 тыс. руб. или на 3,5%. При этом удельный вес краткосрочных обязательств как источника финансирования деятельности организации возрос с 60,8% на начало 2013 г. до 63,7% на конец 2013 г. или на 3,0%.
Таким образом, результаты проведенного анализа структуры финансовых обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. свидетельствуют о преобладании краткосрочных источников, что является негативным фактором, который сигнализирует о неэффективности структуры баланса организации и высоком риске утраты ее финансовой устойчивости.
Оценим состав и структуру долгосрочных и краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. (таблицы 2.7-2.10).
Таблица 2.7 – Динамика состава и структуры долгосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Долгосрочные обязательства, в т.ч.: | -3711 | - | ||||
| Заемные средства | -631 | 88,1 | 88,9 | 0,8 |
Продолжение таблицы 2.7
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Отложенные налоговые обязательства | -3080 | 11,9 | 11,1 | -0,8 |
Как видно из данных таблицы 2.7, к концу 2012 г. величина долгосрочных обязательств ОАО «Комитекс» уменьшается на 3711 тыс. руб. или на 1,05% преимущественно за сокращения размера отложенных налоговых обязательств. Наибольший удельный вес в составе долгосрочных обязательств организации в 2012 г. составляют заемные средства: 88,1% – на начало 2912 г. и 88,9% – на конец 2012 г.
Таблица 2.8 – Динамика состава и структуры долгосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2013 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Долгосрочные обязательства, в т.ч.: | -38071 | - | ||||
| Заемные средства | -34240 | 88,9 | 88,7 | -0,2 | ||
| Отложенные налоговые обязательства | -3831 | 11,1 | 11,3 | 0,2 |
В соответствии с данными таблицы 2.8, долгосрочные обязательства ОАО «Комитекс» в 2013 г. сократились еще на 38071 тыс. руб. или на 10,8% в основном за счет уменьшения сумм, отражаемых по статье «Заемные средства». Однако ее удельный вес в структуре долгосрочных источников финансирования деятельности исследуемой организации снизился незначительно с 88,9% по состоянию на начало 2013 г. до 88,7% – на конец 2013 г.
Перейдем к оценке краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. (таблицы 2.9-2.10).
Таблица 2.9 – Динамика состава и структуры краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Краткосрочные обязательства, в т.ч.: | -109265 | - | ||||
| Заемные средства | 48,6 | 62,6 | 14,0 | |||
| Кредиторская задолженность | -127723 | 49,9 | 36,5 | -13,5 | ||
| Доходы будущих периодов | -2119 | 0,3 | 0,0 | -0,3 | ||
| Оценочные обязательства | -3076 | 0,9 | 0,5 | -0,4 | ||
| Прочие обязательства | 0,3 | 0,4 | 0,2 |
Как видно из данных таблицы 2.9, к концу 2012 г. величина краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» сокращается на 109265 тыс. руб. или на 16,7%. Наибольший удельный вес в составе краткосрочных обязательств организации на начало 2012 г. составляет кредиторская задолженность – 49,9%, на конец 2012 г. – заемные средства (62,6%). Таким образом, к концу 2012 г. Общество увеличивает краткосрочное заемное финансирование своей деятельности.
Таблица 2.10 – Динамика состава и структуры краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2013 г.
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Краткосрочные обязательства, в т.ч.: | - | |||||
| Заемные средства | -29765 | 62,6 | 56,5 | -6,2 | ||
| Кредиторская задолженность | 36,5 | 42,2 | 5,7 |
Продолжение таблицы 2.10
| Источник капитала | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала, % | ||||
| Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | Начало года | Конец года | Измене-ние (±) | |
| Оценочные обязательства | 0,5 | 0,9 | 0,3 | |||
| Прочие обязательства | 0,4 | 0,5 | 0,1 |
В соответствии с данными таблицы 2.10, краткосрочные обязательства ОАО «Комитекс» в 2013 г. возросли незначительно (на 6652 тыс. руб. или на 1,2%) преимущественно за счет увеличения размера кредиторской задолженности. Тем не менее, к концу 2013 г. при сокращении удельного веса краткосрочных займов (с 62,6% на начало 2013 г. до 56,5% – на конец 2013 г.) наибольшая доля из всех краткосрочных источников формирования капитала организации по-прежнему приходится на заемные средства.
Сокращение краткосрочных заемных средств ОАО «Комитекс» в 2013 г. (на 29765 тыс. руб.) объясняется частичным погашением овердрафтов.
На следующем этапе анализа структуры финансового капитала ОАО «Комитекс» изучим динамику коэффициентов финансовой устойчивости организации. Результаты расчетов соответствующих показателей представим в таблице 2.11.
Таблица 2.11 – Оценка показателей финансовой устойчивости ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг.
| Показатель финансовой устойчивости | Формула расчета | На конец периода | Нормативное значение | ||
| 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | |||
| Коэффициент обеспеченности собственными средствами | Собственные оборотные средства / Оборотные активы | 0,11 | 0,14 | 0,19 | 0,1 |
| Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами | Собственные оборотные средства / Запасы | 0,17 | 0,20 | 0,26 | 0,6-0,8 |
Продолжение таблицы 2.11
| Показатель финансовой устойчивости | Формула расчета | На конец периода | Нормативное значение | ||
| 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | |||
| Коэффициент соотношения заемных и собственных средств | Заемный капитал / Собственный капитал | 0,77 | 0,78 | 0,70 | < 1 |
| Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом | Собственный капитал / Заемный капитал | 1,30 | 1,29 | 1,43 | ³ 1 |
| Коэффициент автономии | Собственный капитал / Валюта баланса | 0,45 | 0,48 | 0,49 | 0,5-0,6 |
| Коэффициент текущей задолженности | Краткосрочные заемные средства / Валюта баланса | 0,17 | 0,20 | 0,18 | < 1 |
| Коэффициент структуры долгосрочных вложений | Долгосрочные обязательства / Внеоборотные активы | 0,51 | 0,50 | 0,49 | - |
| Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств | Долгосрочные обязательства / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) | 0,30 | 0,29 | 0,27 | - |
| Коэффициент долгосрочной финансовой независимости | (Собственный капитал + ДО) / Валюта баланса | 0,64 | 0,69 | 0,68 | < 1 |
Данные таблицы 2.11 свидетельствуют о следующем:
1. Коэффициент обеспеченности собственными средствами. Данный коэффициент характеризует удельный вес собственного оборотного капитала в оборотных активах организации. Его значение на протяжении всего анализируемого периода принимает положительное значение и характеризуется позитивной динамикой. Так, к концу 2013 г. данный показатель возрастает до 0,19, что свидетельствует об усилении финансовой устойчивости ОАО «Комитекс».
2. Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами. Этот коэффициент показывает, в какой степени запасы организации покрыты собственными средствами или требуют привлечения заемного капитала. Данный коэффициент по ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. принимает значение ниже норматива. Это означает, что запасы Общества в недостаточной степени покрываются собственными источниками финансирования.
3. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств. Данный показатель свидетельствует о величине заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы организации. Его снижение с 0,77 с конца 2011 г. до 0,7 по состоянию на конец 2013 г. подтверждает незначительное сокращение зависимости ОАО «Комитекс» от заемных источников финансирования в 2013 г., то есть об укреплении финансовой устойчивости организации.
4. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом. Показатель дает характеристику финансовой устойчивости организации с точки зрения ее платежеспособности. Полученные значения этого показателя по состоянию на конец 2011 г. – 1,3 и на конец 2013 г. – 1,43 характеризуют ОАО «Комитекс» как платежеспособную организацию, то есть способную покрыть долги собственным капиталом.
5. Коэффициент автономии (финансовой независимости или концентрации собственного капитала), который характеризует независимость организации от заемных источников финансирования. В ОАО «Комитекс» наблюдается тенденция роста данного показателя (с 0,45 по состоянию на конец 2011 г. до 0,49 по состоянию на конец 2013 г.). Это свидетельствует об усилении финансовой устойчивости ОАО «Комитекс» к концу анализируемого периода.
6. Коэффициент текущей задолженности показывает долю краткосрочных финансовых обязательств в общей валюте баланса организации. На начало 2012 г. данный показатель по ОАО «Комитекс» составляет 0,17, на конец 2013 г. – 0,18, что значительно ниже предельно допустимого значения (1).
7. Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает, какая часть внеоборотных активов организации профинансирована за счет долгосрочных заемных источников. Как видно из данных таблицы 2.12, значение этого показателя самое высокое по состоянию на конец 2011 г. (0,51), а следовательно, внеоборотные активы ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. наполовину финансируются за счет собственных средств.
8. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет долгосрочных заемных средств для обновления и расширения производства наряду с собственными средствами. В 2013 г. наблюдается тенденция снижения значения этого коэффициента по ОАО «Комитекс» с 0,3 до 0,27.
9. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) показывает, какая часть активов организации финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, этот коэффициент отражает степень независимости (или зависимости) организации от краткосрочных заемных источников покрытия. Чем выше уровень данного коэффициента, тем устойчивее финансовое состояние организации (при нормативном ограничении в размере 1). В нашем случае наблюдается возрастание данного показателя в анализируемом периоде с 0,64 до 0,68, то есть 64% и 68% активов ОАО «Комитекс» на начало и конец анализируемого периода соответственно сформировано за счет устойчивых (собственных) источников.
Таким образом, результаты проведенного анализа финансовой устойчивости ОАО «Комитекс» свидетельствуют о том, что в 2012-2013 гг. организация характеризуется как финансово устойчивая, несмотря на сокращение долгосрочных обязательств при одновременном росте краткосрочных обязательств.
2.2. Оценка стоимости и оптимальности структуры капитала организации
В целях оценки стоимости и оптимальности формирования структуры финансового капитала ОАО «Комитекс» следует рассмотреть и провести анализ таких показателей, как эффект финансового рычага (левереджа) и средневзвешенная стоимость капитала организации. Для этого воспользуемся данными отраслевой статистики, которые позволяют выявить общую тенденцию роста или снижения финансового левереджа российских организаций.
Мониторинг структуры капитала российских организаций ведется в России относительно недавно – с 2003 г.
Таблица 2.12 – Динамика рыночной структуры капитала по отраслям и видам деятельности в РФ в 2011-2013 гг.
| Отрасль | Рыночное соотношение долгового и собственного капитала | Удельный вес заемного капитала, % | ||||
| 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | |
| Авиакомпании | 0,2704 | 0,4895 | 0,573 | 21,28 | 32,9 | 36,42 |
| Аэрокосмическая | 0,2573 | 0,303 | 0,474 | 20,46 | 23,3 | 32,14 |
| Биотехнология | 0,04 | 0,04 | 0,039 | 3,80 | 3,8 | 3,78 |
| Гостиничный и игровой бизнес | 0,3564 | 0,431 | 0,778 | 26,28 | 30,1 | 43,76 |
| Деревообработка | 0,7732 | 0,658 | 0,80 | 43,61 | 39,7 | 44,58 |
| Добыча металлов | 0,1543 | 0,184 | 0,344 | 13,37 | 15,5 | 25,58 |
| Железнодорожный транспорт | 0,3414 | 0,426 | 0,705 | 25,45 | 29,9 | 41,35 |
| Жилищное строительство | 0,4944 | 0,46 | 0,669 | 33,08 | 31,5 | 40,09 |
| Интернет | 0,018 | 0,02 | 0,075 | 1,77 | 2,0 | 6,95 |
| Машиностроение | 0,36 | 0,36 | 0,498 | 26,50 | 26,5 | 33,23 |
| Мебельная | 0,1728 | 0,159 | 0,160 | 14,73 | 13,7 | 13,80 |
| Металлургия | 0,1103 | 0,121 | 0,183 | 9,93 | 10,8 | 15,44 |
| Нефтяная и газовая | 0,1125 | 0,194 | 1,026 | 10,12 | 16,2 | 50,65 |
| Обувная | 0,05 | 0,05 | 0,110 | 4,80 | 4,8 | 9,88 |
| Операции с недвижимостью | 0,0442 | 0,04 | 0,697 | 4,23 | 3,8 | 41,08 |
| Производство продуктов питания | 0,2728 | 0,22 | 0,372 | 21,44 | 18,0 | 27,14 |
Продолжение таблицы 2.12
| Отрасль | Рыночное соотношение долгового и собственного капитала | Удельный вес заемного капитала, % | ||||
| 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | |
| Производство стройматериалов | 0,277 | 0,277 | 0,472 | 21,70 | 21,7 | 32,07 |
| Реклама | 0,2704 | 0,216 | 0,276 | 21,28 | 17,8 | 21,59 |
| Телекоммуникации обслуживание населения | 0,0358 | 0,276 | 0,776 | 3,46 | 21,6 | 43,70 |
| Телекоммуникации производство оборудования | 0,4102 | 0,034 | 0,128 | 29,09 | 3,3 | 11,37 |
| Торговля компьютерами | 0,034 | 0,034 | 0,034 | 3,30 | 3,3 | 3,25 |
| Торговля одеждой | 0,168 | 0,168 | 0,236 | 13,992 | 14,4 | 19,12 |
| Торговля продуктами пит. | 0,2866 | 0,201 | 0,296 | 22,28 | 16,7 | 22,85 |
| Угольная | 0,1232 | 0,176 | 0,489 | 10,97 | 15,0 | 32,85 |
| Упаковка | 0,6601 | 0,639 | 0,861 | 36,76 | 39,0 | 46,27 |
| Фармацевтическая | 0,0856 | 0,079 | 0,115 | 7,88 | 7,3 | 10,32 |
| Химическая | 0,1737 | 0,169 | 0,260 | 14,8 | 14,5 | 20,64 |
| Целлюлозно-бумажная | 0,7732 | 0,658 | 0,804 | 43,61 | 39,7 | 44,58 |
| Энергетика | 0,7884 | 0,912 | 1,380 | 44,09 | 47,7 | 58,07 |
Данные таблицы 2.12 свидетельствуют о довольно высоком уровне финансового левереджа российских организаций многих отраслей и видов деятельности в 2013 г. Как видно, в 2012 г. доля заемного капитала в структуре финансового капитала российских организаций заметно увеличилась.
В целях оценки эффективности привлечения заемных средств в мировой практике финансового менеджмента используют, как было отмечено ранее, показатель эффекта финансового левереджа.
Средневзвешенная стоимость заемных средств ОАО «Комитекс», рассчитанная на основании данных Приложений Г, Е как отношение величины расходов на привлечение займов к балансовой величине заемных средств составила: 2011 г. – 5,8%; 2012 г. – 7,3%; 2013 г. – 7,1%.
Рентабельность активов ОАО «Комитекс» по чистой прибыли, профинансированных за счет собственного и заемного капитала, принимала следующие значения: 2011 г. – 10,3%; 2012 г. – 3,6%; 2013 г. – 2,1%.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ОАО «Комитекс» составил: 2011 г. – 0,44; 2012 г. – 0,44; 2013 г. – 0,42.
Таким образом, эффект финансового левереджа ОАО «Комитекс» составил:
DFL (2011 г.) = (10,3% – 5,8%) х 0,44 = 1,99%,
DFL (2012 г.) = (3,6% – 7,3%) х 0,44 = -1,61%,
DFL (2013 г.) = (2,1% – 7,1%) х 0,42 = -2,12%.
В нашем случае наблюдается отрицательный эффект финансового левереджа в 2012 г. (-1,61%) и в 2013 г. (-2,12%), в результате чего происходит «поедание» собственного капитала ОАО «Комитекс». Прежде всего это связано с влиянием отраслевой принадлежности ОАО «Комитекс», материалоемкие отрасли характеризуются низким уровнем рентабельности активов, а также значительным сокращением чистой прибыли организации в 2012-2013 гг. Привлечение заемных средств в такой ситуации невыгодно.
Таким образом, результаты расчета эффекта финансового левереджа по ОАО «Комитекс» подтверждают отсутствие оптимальной структуры финансового капитала в организации по состоянию на конец 2012-2013 гг.
Перейдем к расчету средневзвешенной стоимости финансового капитала ОАО «Комитекс».
Прежде всего отметим, что краткосрочная кредиторская задолженность за товары (работы, услуги), по заработной плате и уплате налогов в расчете средневзвешенной стоимости капитала не участвует, так как ОАО «Комитекс» не уплачивает за нее проценты, и она является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет стоимости капитала проводится на год для принятия долгосрочных решений.
В этой связи для определения стоимости капитала ОАО «Комитекс» наиболее важными являются следующие его источники:
1) заемные средства, к которым относятся долгосрочные и краткосрочные займы;
2) собственные средства, которые включают все статьи формирования третьего раздела бухгалтерского баланса организации.
Расчет стоимости собственного капитала ОАО «Комитекс» проведем с использованием формул (1.5) и (1.6), а также информации агентств и информационных компаний.
По данным агентств Блумберг и S&P, а также по оценкам аналитиков, безрисковая ставка по финансовым вложениям в России составила: 2011 г. – 5%; 2012 г. – 4,8%; 2013 г. – 4,5%.
Страновая премия за риск для России составила соответственно: 2011 г. – 1,4%; 2012 г. – 1,6%; 2013 г. – 2,4%.
Суммарная премия за риск для России составила: 2011 г. – 6,4%; 2012 г. – 6,4%; 2013 г. – 6,9%.
Коэффициент систематического риска β для отрасли нетканых материалов, в соответствии с базами данных проф. Дамодорана А. и информационного агентства REUTERS Investor, составил: 2011 г. – 1,07; 2012 г. – 1,10; 2013 г. – 1,25.
Таблица 2.13 – Расчет стоимости собственного капитала ОАО «Комитекс» в 2011-2013 гг.
| Показатели | 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. |
| Безрисковая ставка доходности в развитых странах, % | 5,00 | 4,80 | 4,50 |
| Безрычаговый коэффициент β | 1,07 | 1,10 | 1,25 |
| Отношение заемного капитала к собственному | 0,44 | 0,44 | 0,42 |
| Рычаговый коэффициент β | 1,45 | 1,48 | 1,67 |
| Премия за риск для РФ, % | 6,4 | 6,4 | 6,9 |
| Стоимость собственного капитала, % | 14,3 | 14,3 | 16,1 |
Данные таблицы 2.13 свидетельствуют о том, что в 2011 г. стоимость собственного капитала ОАО «Комитекс» составила 14,3%, в 2012 г. – 14,3%, в 2013 г. – 16,1%.
Стоимость предоставленных ОАО «Комитекс» займов равна средней расчетной процентной ставке, умноженной на коэффициент, учитывающий налог на прибыль.
Для того чтобы рассчитать стоимость капитала, необходимо рассчитать доли собственного и заемного капитала организации. Сначала выбираем из разделов валюты баланса инвестированный капитал, который мы будем оценивать по методу средневзвешенной стоимости капитала (WACC) (таблица 2.14).
Таблица 2.14 – Расчет величины инвестированного капитала в деятельность ОАО «Комитекс» в 2011-2013 гг.
| Источники капитала | 2011 г. | 2012 г. | 2013 г. | |||
| Сумма, тыс. руб. | Доля, % | Сумма, тыс. руб. | Доля, % | Сумма, тыс. руб. | Доля, % | |
| Собственный капитал | 56,0 | 829721,5 | 56,4 | 57,6 | ||
| Долгосрочные займы | 23,1 | 312157,5 | 21,2 | 20,2 | ||
| Краткосрочные займы | 20,9 | 328661,5 | 22,3 | 325319,5 | 22,3 | |
| Инвестированный капитал |
Как представлено в таблице 2.14, доля собственного капитала в общей величине инвестированного в деятельность ОАО «Комитекс» капитала составила: 2011 г. – 56,0%; 2012 г. – 56,4%; 2013 г. – 57,6%.
Соответственно доля долгосрочных и краткосрочных заемных средств в общей величине инвестированного в деятельность ОАО «Комитекс» капитала приняла следующие значения: 2011 г. – 23,1% и 20,9%; 2012 г. – 21,2% и 22,3%; 2013 г. – 20,2% и 22,3%.
Таблица 2.15 – Расчет средневзвешенной стоимости финансового капитала ОАО «Комитекс» в 2011-2013 гг.