Рыночные индексы и стратегия инвестирования

Существует множество ситуаций, в которых может пригодиться наличие критерия, позволяющего обобщенно выразить курсы ценных бумаг. Например, акционерам может понадобиться индикатор для оценки текущей стоимости инвестиций.

Таблица 7

Основные фондовые индексы в мире

Страна	Индекс
США	Dow Jones Index, Standart & Poor’s 500 и др.
Япония	Nikkei, Topix
Великобритания	FT-30, FT-100
Германия	DAX
Франция	CAC 40
Швейцария	Credit Suisse
Европа, Австралия, Дальний Восток	MSCI, EAFE
Индекс Nasdaq	Индекс онлайновской торговли.
Индекс NYSE	Международный биржевой индекс

Индексированием называют инвестиционную стратегию, цель которой заключается в том, чтобы привязать динамику доходности инвестируемого капитала к определенному биржевому (фондовому) индексу. В основе индексирования лежит простая истина: все инвесторы, взятые вместе и вложившие свой капитал в ценные бумаги, не могут добиться для своих вложений рентабельности большей, чем доходность всего фондового рынка. Применяя стратегию индексирования, менеджер пытается воспроизвести в своем инвестиционном фонде структуру инвестиций, на основе которой был получен индекс, выбранный в качестве ориентира. Следовательно, индексирование - это пассивная инвестиционная стратегия, которая опирается на широкую диверсификацию и низкую торговую активность с ценными бумагами портфеля.

С 1999 года фондовый рынок РФ обеспечивает инвесторам среднегодовую доходность на инвестируемый капитал на уровне 18-20%. Эта цифра, конечно, не учитывает издержки, которые проявляются в следующих формах:

- затраты фонда (плата управляющему фондом, сбор на распространение информации и текущие расходы);

- издержки на операции с портфелем ценных бумаг (оплата услуг брокеров за совершение сделки и другие коммерческие расходы).

Эти затраты при применении стратегии индексирования минимальны (составляют не более 2 %). В этом и состоит ее преимущество.

РАСЧЕТ ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ.

В мировых финансовых новостях чаще всего упоминается промышленный индекс Доу-Джонса (DJI – Dow Jones Industrial Index). Этот индекс представляет собой средний показатель курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций США. Индекс имеет два важнейших недостатка, ограничивающих его применение в качестве критерия для измерения доходности рынка ценных бумаг. Во-первых, он недостаточно широко диверсифицирован для того, чтобы с наибольшей степенью точности отображать широкий спектр американских акций. Во-вторых, он аналогичен портфельной стратегии не подходящей для оценки функционирования фондового рынка.

Аналитики индекса утверждают, что их недостатки, есть достоинство.

Индекс S&P 500 (Standart and Poors 500) используется чаще. Этот индекс соответствует динамике цен портфеля акций, состоящего из акций 500 крупнейших корпораций США.

(Гипотетическая схема).

Чтобы продемонстрировать, как стоятся оба эти индекса, создадим гипотетический индекс, созданный на основе двух видов ценных бумаг. Исходные данные представлены в таблице 8.

Таблица 8

Компания	Исходный год (курс акций)	Текущий год (курс акций)	Количество акций	Исходный год (рыночная стоимость акций)	Текущий год (рыночная стоимость акций)
АВС	$ 100	$ 50	200 млн.	20 млрд.	10 млрд.
ХУ			100 млн.	5 млрд.	11 млрд.
			Итого	25 млрд.	21 млрд.

Индекс Доу-Джонса - среднеарифметическое значение текущих цен акций делится на среднеарифметическое значение цен акций за базисный год, частное умножается на 100.

Индекс типа DJI = Среднеарифметическое значение текущих цен акций/Среднеарифметическое значение цен акций в базовом году умножить на 100

Среднеарифметическая цена = 75 (базисный год) 100+50/2

Среднеарифметическая цена = 80 (текущий год) 50+110/2

Индекс типа DJI = 80/75 · 100 = 106,67

Индекс типа DJI предполагает, что эталонный портфель состоит из одной акции каждого типа (диверсификация портфеля, риск несистематический снят). Если бы инвестор приобрел в базисном году 1 акцию АВС и 1 акцию ХУ, то стоимость портфеля бы выросла на 6,67%.

На практике такой портфель не может быть использован в качестве критерия для измерения функционирования рынка ценных бумаг, так как общая капитализация рынка упала с 25 до 21 млрд.(16% снижение), а индекс показывает рост.

Индекс типа S&P 500 = ((Вес АВС · Текущая цена акций/цена акций в базисном году) + (Вес ХУ · текущая цена акций/цена акций в базисном году)) 100

Вес АВС = 20/25 = 80% = 0,8

Вес ХУ = 0,2

Индекс типа S&P 500 = (0,8 · 0,5 + 0,2 · 2,2) 100 = 84 %

Таким образом, индекс данного типа фиксирует снижение капитализации рынка.

Индекс типа S&P 500 исчисляется как средневзвешенная величина в соответствии с долей каждой компании в суммарной рыночной стоимости.

Индекс ежедневно публикуются WALL Street Journal. Каждый индекс основан на взвешивании по стоимости портфеля акций (с использованием общего количества акций в обращения) каждой конкретной страны. Практически все акции могут быть приобретены иностранцами. Мировые индексы – Foreign Stock, Market Indices, Morgan Stanley Indices.

Индекс РТС – работа по Коммерсанту.

Все методы расчета индексов (реальная схема).

Чтобы понять, каким образом рассчитываются индексы, рассмотрим пример с рыночным индексом, в основе которого лежат два вида акций – А и Б. На конец дня 0 (при закрытии) цены были равны 10 и 20 долл. На данный момент выпущено 1500 А и 2000 Б. Существуют три метода взвешивания. Первый метод – взвешивание цены (суммируются цены акций, включенных в расчет индекса, затем полученная сумма делится на некоторую постоянную величину/ делитель, чтобы определить среднюю цену). Если индекс включает только акции А и Б и определяется на день 0, то делитель = 2, т.е. средняя цена (10+20/2=15). Эта величина и есть значение индекса. Каждый раз, когда происходит дробление акции делитель корректируется. Например, предположим, что в день 1 происходит дробление акции Б в отношении 2:1 и ее цена при закрытии равна 11 долл., а цена закрытия акции А – 13 долл. Ясно, что в такой ситуации рынок пошел вверх. Если бы методика определения индекса не изменилась, то 1-ый день по сравнению с 0 днем (13+11/2=12), но на самом деле величина индекса выросла 13+11х2/2 =17,5. Т.е. прирост составил – 17,5- 15/15=16,67 В индексе, рассчитываемом путем метода взвешивания цены, корректируется делитель. Для определения делителя (d) решается следующее уравнение 13+11/2=17,5, d=1,37. Такой разновидностью является индекс DJI (транспортный –20 компаний, коммунальный –15 компаний.) Компания DJ рассчитывает индекс Азия-Тихий океан и два мировых индекса.

Второй метод взвешивания – метод взвешивания стоимости (метод взвешивания путем капитализации). Пример. Исходный день для расчета – 0, значение индекса – 100. (Совокупная стоимость акций в день) равна (10× × 1500 + 20 · 2000 = 55000). В 1-ый день (13 · 1500 + 11 · 4000 = 63500). 63500/55000=115,45 – значение индекса в день 1. (S&P).

Третий метод –равное взвешивание.

Пример. Значение индекса, состоящего из акций А и Б в день один будет рассчитано путем определения вначале относительных значений цен, которые равны 13/10=1,3 для акций А и 11 · 2/20=1,1 для акций Б. После определения относительных значений цен рассчитывают их среднеарифметическую величину – 1,3+1,1/2=1,2. Если значение индекса в 0 день – 100, то в 1-ый –120 (совокупный арифметический индекс Value Line)

Вопросы и задания

1. Представьте, что на фондовом рынке торгуют двумя видами акций, а вы разрабатываете индекс. Предположим, что на начало периода акции первой компании продавались по 20 долл. за акцию и в обращение было выпущено 100 млн. акций. Акции второй компании продавались по 10 долл. и в обращение было выпущено 50 млн. акций. Год спустя цена акций первой компании выросла до 30 долл., а цена акций второй компании упала до 2 долл. Рассчитайте фондовые индексы типа DJI и S&P.

2. Каковы основные факторы, определяющие уровень ставок доходности в экономике?

3. Вы приобрели акцию за 70 долл. В течение года на не начисляются дивиденды в размере двух долл., и вы планируете, что курс вашей акции на конец года составит 80 долл. Какую ставку доходности вы планируете получить? Если реальный курс ценной бумаги составит всего 50 долл., какова будет ваша реальная ставка доходности?

4. Процентная ставка по облигациям в США - 3%, а по ГКО в РФ - 9 %. Валютный курс - (1$ - 32 рубля). Вы - американский инвестор, который хочет инвестировать свои средства в надежные инструменты с максимальным доходом. Куда вы посоветуете вложить средства, если валютный курс изменится и составит 1$ = 34 руб?

5. На основе следующей информации рассчитайте индексы типа DJI и S&P. Данные для разработки фондовых индексов.

Компания	Курс акций: исходный год	Курс акций: текущий год	Количество акций	Рыночная ст-ть: исходный год	Рыночная ст-ть: текущий год
АВС	100 долл.	60 долл.	200 млн.
XYZ	60 долл.	100 долл.	150 млн.

6. Вы приобрели акцию по цене $110. В течение года на нее начислены дивиденды в размере $5, вы планируете, что курс этих ценных бумаг на конец года составит - $120. Какую ставку доходности вы планируете получить?

7. Предположим, что реальная годовая ставка по ГКО составляет 9%, а ожидаемый уровень инфляции в РФ - 12%. Какова будет ожидаемая номинальная ставка доходности по этим облигациям?

8. Компания АВ собирается действовать в качестве посредника на ипотечном рынке. В настоящее время заемщики платят 12% по закладным с корректируемой ставкой. Чтобы привлечь средства для выдачи кредитов, нужно платить 8% - цифра, также формирующаяся под влиянием рыночных условий. Административные расходы компании составляют 2 млн. долларов в год при объеме ссуд 100 млн. долларов.

А. Какие ставки по ипотечным ссудам и вкладам вы бы порекомендовали установить?