Эволюция теории корпоративных финансов

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Корпоративные финансы изучают ключевые концепции, на которых базируется анализ рынков капитала, и формируют основу для принятия оперативных и страте­гических финансовых решений.

ЭВОЛЮЦИЯ ТЕОРИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

№	Этап	Суть
1.	Начало 1950-х годов — основы современной теории портфеля:	• изложена методология принятия решений в области инве­стирования в финансовые активы; • предложен соответствующий научный инструментарий; • основная идея — для минимизации риска инвесторам сле­дует группировать активы в инвестиционные портфели; • риск отдельного актива следует измерять его влиянием на общий риск диверсифицированного портфеля.
2.	Конец 1950-х годов — проблема взаимосвязи цены финансо­вых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала:	• результат — появление гипотезы эффективности рынков (Efficient Markets Hypothesis, EMH); • понятие «эффективность» в данном случае подразумевает информационную эффективность => эффективный ры­нок — это такой рынок, в ценах которого находит отраже­ние вся известная информация; • концепция эффективности рынков ведет непосредственно к концепции компромисса между риском и доходностью (risk/return tradeoff).
3.	1960-е годы — модель оценки доходности финансовых акти­вов (Capital Asset Pricing Model, САРМ):	• увязывает систематический риск и доходность портфеля; • утверждает, что требуемая доходность для любого риско­вого актива представляет собой функцию трех факторов. 1) безрисковой доходности; 2) средней доходности на рынке ценных бумаг; 3) индекса колебания доходности данного актива.
4.	Конец 1950-х — начало 1960-х годов — теория структуры ка­питала и цены источников финансирования:	• теория Ф. Модильяни и М. Миллера; • дальнейшие исследования — изучение возможностей ослабления основных ограничений модели ММ; • выявление применимости различных моделей, в частности САРМ, для расчета стоимости различных источника финансирования.
5.	1960-е годы — метод дисконтированного денежного потока (DCF):	• позволяет оценить настоящую стоимость будущих денеж­ных поступлений и оттоков; • на его основе сформировался метод чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV).
6.	1970-е годы — новые подходы к оценке финансовых активов, альтернативные модели САРМ:	• теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT); • теория ценообразования опционов (Option Pricing Theory, ОРТ); • теория преференций состояний в условиях неопределен­ности (State-Preference Theory, SPT).
7.	1980—1990-е годы:	• появление и развитие теории реальных опционов (real option); • концепция «поведенческих финансов»; • попытки введения нелинейных концепций в теорию рын­ка капитала.

Особенности корпоративных финансов:

1) зависимость финансовых решений от внешней среды (прежде всего, финансовых рынков и рычагов государственного регулирования),

2) значение показателя денежных средств (денежных потоков).

Денежный поток – это совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых в процессе его операционной, инвестиционной, финансовой деятельности, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности

Корпорация(от англ. «corporation» - акционерное общество) – форма юридического лица в виде акционерного общества или объединения акционеров, несёт ответственность по обязательствам, ограниченную стоимостью выпущенных акций, обладает правом от своего имени производить товары и услуги, заключать контракты, получать и предоставлять займы и совершать любые другие гражданские действия.

В корпорациях происходит отделение функции владения (акционеры и участники) от распоряжения (менеджеры корпорации) = > конфликт = > теории:

1. Теория передачи полномочий (Agency Theory)1.

2. Теория заинтересованных лиц (Stakeholder Theory) -цель функционирования компании - гармонизация конфликтующих целей различных групп (акционеры, менеджеры и работники компании, контрагенты, государственные органы, общественные организации).

3. Современная концепция - максимизация рыночной стоимости корпорации (Wealth Maximizathion Theory):

+ модель гармонизирует экономические интересы основных субъектов

+ приводит к достижению соц.-эконом. процветания всех

+ охватывает все основные направления управления финансами: инвестирование, финансирование, управление активами и денежными потоками.

+ отражает все основные стороны финансового состояния корпорации.