Пятифакторная Z - модель Альтмана

Итак, пятифакторная модель Альтмана:

,

где формулы для расчета коэффициентов:

, (2.1)

, (2.2)

, (2.3)

, (2.4)

. (2.5)

На основании приложения А формулы для расчета коэффициентов примут вид:

, (2.6)

, (2.7)

, (2.8)

, (2.9)

, (2.10)

Рассчитаем коэффициенты модели за 2010, 2011, 2012 года для каждого из предприятий (Таблица 2.1).

Таблица 2.1 – Коэффициенты пятифакторной модели Альтмана

Предприятие	Значение коэффициентов пятифакторной модели Альтмана, у.е
X1	X2	X3	X4	X5
Башнефтегеофизика	0,2545	0,0432	0,0435	0,3010	0,0011
Лукоил	0,1171	0,1072	0,1085	5,5321	0,0282
Сургутнефтегаз	0,2701	0,0087	0,1106	23,7857	0,0012
НК Роснефть	0,2472	0,0995	0,1140	2,2634	0,0546
Альянс	0,1335	0,0082	-0,0359	4,5322	0,0540
НефтеГаз-Сервис	0,1275	0,0870	0,1213	6,0135	0,1986
СЛАВНЕФТЬ-МЕГИОННЕФТЕГАЗ	0,3269	0,0211	-0,0067	4,2280	0,0090
НК «Магнезия»	0,7293	0,1401	-0,1471	0,1457	0,0051
Ненецкая нефтяная компания	0,1363	0,7100	0,7011	45,9729	0,0062
Татнефть	0,5035	0,7239	0,7141	7,4617	0,0443
Нижнекамскнефтехим	0,0733	0,1318	0,1543	2,6421	0,0456
Востокгазпром	0,1091	-0,0133	-0,0175	2,9178	0,0007
Томскгазпром	0,1324	0,2363	0,2871	5,0746	0,0167
Транснефть	0,2213	0,0056	-0,0319	0,6846	0,3110
СекКавНИПИгаз	0,2411	0,0373	0,0604	3,3724	0,0795
ТомскНИПИнефть	0,1895	0,0338	0,0405	0,6118	0,0011
ТНК-ВК	0,1905	0,2809	0,4521	4,2986	0,0355
Томская нефтегазовая компания	0,5263	0,0366	0,0352	-0,0570	0,0001
РуссНефть	0,0585	0,0076	-0,0722	0,4707	0,0134
НОВАТЭК	0,2011	0,1656	0,1949	2,8946	0,0300
СИБУР Холдинг	0,3231	0,0324	0,6198	4,1310	0,0248
НГК Славнефть	0,3554	0,1073	0,1092	1,7131	0,0255
СЕВМОРНЕФТЕГЕОФИЗИКА	0,7489	0,6688	0,8645	11,4717	0,0404
Пермнефтегеофизика	0,2927	0,3127	0,3827	3,2281	0,0035
ГАЗПРОМ	0,2200	0,0466	0,0663	9,7481	0,0265
ЯТЭК	0,2047	0,0824	0,1094	5,9730	0,0138
СПМ-НЕФТЕГАЗ	0,3943	0,0726	0,0519	2,5529	0,0045
АКРОН	0,0834	0,0709	0,0693	3,8992	0,0186
ГАЗПРОМНЕФТЬ	0,5114	0,0950	0,1162	1,9846	0,0055
«Газпром добыча Ямбург»	0,1058	0,0026	0,0213	0,6772	0,0020

Используя коэффициенты таблицы 2.1, рассчитаем показатель Z по каждому предприятию и отнесем каждое предприятие к той или иной группе по степени вероятности банкротства (Таблица 2.2).

Таблица 2.2 – Z-показатель Альтмана

Предприятие	Z-показатель Альтмана, у.е.	Степень вероятности банкротства
Башнефтегеофизика	0,6911	очень высокая
Лукоил	3,9962	очень низкая
Сургутнефтегаз	14,9738	очень низкая
НК Роснефть	2,2250	высокая
Альянс	2,8264	очень низкая
НефтеГаз-Сервис	4,4816	очень низкая
СЛАВНЕФТЬ-МЕГИОННЕФТЕГАЗ	2,9456	очень низкая
НК «Магнезия»	0,6784	очень высокая
Ненецкая нефтяная компания	31,0611	очень низкая
Татнефть	8,4955	очень низкая
Нижнекамскнефтехим	2,4124	высокая
Востокгазпром	1,8059	высокая
Томскгазпром	4,4984	очень низкая
Транснефть	0,8897	высокая
СекКавНИПИгаз	2,6438	высокая
ТомскНИПИнефть	0,7767	очень высокая
ТНК-ВК	4,7285	очень низкая
Томская нефтегазовая компания	0,7650	очень высокая
РуссНефть	0,1386	очень высокая
НОВАТЭК	2,8830	очень низкая
СИБУР Холдинг	4,9818	очень низкая
НГК Славнефть	1,9905	высокая
СЕВМОРНЕФТЕГЕОФИЗИКА	11,6113	очень низкая
Пермнефтегеофизика	3,9922	очень низкая
ГАЗПРОМ	6,4233	очень низкая
ЯТЭК	4,3194	очень низкая
СПМ-НЕФТЕГАЗ	2,2823	высокая
АКРОН	2,7861	очень низкая
ГАЗПРОМНЕФТЬ	2,3263	высокая
«Газпром добыча Ямбург»	0,6092	высокая

По результатам оценки можно сделать вывод о том, что пятифакторная модель Альтмана слабо отражает реальное положение дел на предприятиях и не предопределяет дальнейшее развитие организаций. Т.к. по результатам Z-показателя 17 процентов предприятий имеют очень высокую вероятность банкротства, 30 процентов высокую, 0 процентов возможную и 53 процентов имеют очень низкую вероятность банкротства (Рисунок 2.1). А на самом деле 100 процентов всех предприятий свою деятельность в 2012 году, а значит можно предположить, что 100 процентов предприятий должны были иметь очень низкую или низкую вероятность банкротства.

Рисунок 2.1. результаты применения модели Альтмана

Данное противоречие можно объяснить тем что «импортные» модели Альтмана содержат значения весовых коэффициентов, рассчитанных на основе американских аналитических данных 60-х годов.

В связи с этим они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России. Различия в темпах инфляции и фазах цикла, особенно в фондоемкости, энергоемкости и трудоемкости производств, иной налоговый климат накладывают свою долю в данном противоречии результатов. В моделях зарубежных авторов не учитываются некоторые важные показатели, специфические для российского рынка, например, доля денежной составляющей в выручке. [16]