Риск-это не то, как часто думают.

Если есть понятие, которое получило понимание в течение финансового кризиса 2008/2009, это - конечно, понятие риска и его последствия в управлении рисками. Отказ многих финансовых учреждений понять риски, которые они брали на себя, появился так ясно и был настолько дорогостоящим, что предмет стал центральным и с регуляторами и более широко в обществе. Даже при том, что риск - старое понятие, его восприятие изменилось по возрастам. В этом столетии, увеличение богатства и достижения научных методов может дать иллюзию человечеству, что он имеет полную власть над природой. Люди являются или неблагоприятным риском, или рискуют склонный, не принимая его возможные отрицательные последствия, реакции, которые могли быть квалифицированы как чрезвычайные и глупые. Глядя на это двойным способом не помогает нам справляться с этим. Есть действительно немного рационального поведения, когда риск заинтересован. Вместо этого мы должны полагать, что его правильное определение в состоянии управлять этим.

Уже в 18 веке, философы пришли к выводу, что риск мог сдержать два аспекта столь же полученные в итоге французским мыслителем Этиенн Бонноом де Кондиллаком (1714-1780), кто квалифицировал риск как “возможность на несение плохому результату, соединенному, с надеждой, если мы избегаем этого, достигать хорошего.” Мы видим здесь рождение понятия, которое станет распространенным в финансах и экономике в течение столетия XX. Рисковать - надлежащие из предпринимателей, инвесторов или страховых компаний. Они делают это в поисках будущего хорошего результата. Надлежащий из берущего риска - надежда произвести излишек, или промышленный или финансовый. Стохастическая природа будущих результатов была замечена рано, уже с созданием первой таблицы смертности в веке XVII и позже в финансах новаторской работой французского математика Луи Башелье в начале века XX. Однако, надлежащая обработка этого поведения не была обобщена перед второй половиной столетия XX с авансами математики и экономической теории.

Это понятие риска, который часто путается с неуверенностью, неразрывно связано с разумной надеждой на положительный результат. В экономике, оригинальная работа Франка Найта (1921) положила основу для того, чтобы отличить риск от неуверенности. Он определяет “Риск' как хаотичность с узнаваемыми вероятностями (измеримая неуверенность), в то время как “Неуверенность' является хаотичностью с непостижимыми вероятностями (неизмеримая неуверенность). В этом смысле, риск измерим и таким образом управляем, в то время как неуверенность - часть жизни и должна быть принята также и управляться только на ее последствиях. Понимание, что брать на себя риск может произвести возвращение и что это измеримо, родило отрасль страхования, начинающуюся с первых договоров страхования вавилонян до сложных инструментов моделирования риска современных страховых компаний, а также хедж-фондов или банков. Количественное Управление Рисками (QRM) берет его источники в продвижении компьютеров вместе с авансами в математике, в особенности в теории вероятности после Колмогорова, Рыбака и других, и с рождением чрезвычайной теории ценности. За эти годы, QRM достиг уровня изощренности, неизвестной даже в недавнем прошлом. QRM использует сложные инструменты и методы экстраполяции, чтобы получить представление о вероятности редких событий и о путях диверсифицировать риски, так, чтобы иметь возможность управлять последствиями плохой реализации любого из них.

Чтобы иллюстрировать на простом примере это понятие риска, допустим, что кто - то играет в игры в кости и должен заплатить 1 каждый раз, игра в кости показывает шесть. Вероятность получения шести - 1/6, так как игра в кости имеет 6 граней, и мы предполагаем, что это - справедливая игра в кости. Таким образом, ожидание этой игры 1/6. Предположим теперь, что этот человек должен играть в шесть раз, и он идет на страхование, чтобы купить такую ​​политику, которая охватывала бы этот риск. Ожидание потери после шести бросков в шесть раз 1/6, таким образом, оно равно 1. Некоторая простая математика (см. Буссе и др., 2013) показывает, что для такой политики вероятность потери больше, чем ожидание немного выше 26%. Это означает, что страховщик, который потребовал бы, чтобы его клиент заплатил за эту политику ожидаемую потерю, рискует иметь необходимость заплатить больше, чем ожидание 1 более чем 4 раза. Действительно, риск определен в теории риска как отклонение к ожиданию. Риск является неожиданным и может быть измерен различными количествами как разница или другие меры риска. Мы видим здесь, как можно выразить простыми словами риск, как только он может быть описан распределением вероятностей. Мы выбрали пример игры в кости, потому что ее математика проста и известна. Очевидно, оценка может быть намного более сложной в реальной проблеме. Однако принципы - то же самое.

До сих пор, мы не обсудили фундаментальный аспект управления риска. Это находится в открытии, которое рискует, когда соединено и замечено как результат суммы, уменьшается из-за закона большого количества. Если риски независимы и после того же самого распространения вероятности, возможно уменьшить почти до ноля риск их суммы. Это называют в жаргоне менеджеров риска: “ выгода диверсификации”. Такая диверсификация - основание страхования и инвестиционного управления. Целая теория портфеля, развитая Гарри Марковицем (1952), основана на этом принципе: инвестирование во многие активы, которые не являются очень коррелированными, снижает риск портфеля и оптимального портфеля между риском, и возвращение может быть найдено. Одно ограничение к диверсификации прибывает из существования зависимости между рисками, которые составляют портфель. Чем больше риски зависят друг от друга, тем меньше выгоды диверсификации. Это - основная проблема страховщиков и перестраховщиков. Оценка выгоды диверсификации в центре QRM.

2. Стохастический мир, с чрезвычайными рисками.

В прошлые десятилетия пиковые риски для страховок и финансовых учреждений увеличились. Казалось бы, парадоксальная ситуация, при рассмотрении вопроса о том, что человек живет в наших богатых странах намного безопаснее, чем в прошлом, но страховые риски стали более важными. Богатые общества имеют тенденцию быть более застрахованным и иметь явно больше, чем терять. Лучший жизненный уровень подразумевает более требовательных клиентов, поддержанных развитием правовых систем, чтобы защитить их. Есть и другие объективные факты, которые согласны с этим. Первый и самый важный - концентрация населения в опасных областях. Если доля городского населения в начале 50-х годов составляли лишь 30% от общей численности населения мира, он стал более чем на 54% в 2014 году, и по-прежнему растет (см ООН, 2014). В иллюстрации 1, мы показали развитие Мирового городского населения как предусмотрено в популяционных перспективах Мира ООН с 2011. Не трудно понять, что природная катастрофа удара таких густонаселенных районах будет иметь большие экономические последствия и большие претензии страхования.

В то же время подвижность людей выросла до беспрецедентных уровней. Во время извержения вулкана Islandic Eyjafjöll, европейцы поняли, что бездействие самолетов означало, что миллионы людей внезапно застряли. Через один день 17 ’000 из 22’ 000 рейсов были отменены в целой Европе. Например, в одной только Швейцарии, насчитывалось более 150'000 человек не могут покинуть страну в один день, а это значит, что более 2% населения 7 млн ​​будет путешествовать каждый день на самолете! Такие ссылки размножат любую большую напряженность, или из-за естественных или искусственных катастроф, в течение часов или дней и таким образом увеличат серьезность потерь. Политическая нестабильность в стратегических регионах как Ближний Восток с его нефтяными богатыми областями может создать удары, которые размножаются через целую Мировую экономику, как вторжение в Кувейт сделало в начале 90-х. В наше время подъем Исламского государства (ИГ) ставит под угрозу Мировую стабильность. Ее непрерывное расширение в Ираке, Сирии и теперь также Ливии и Нигерии, делает, несомненно, Мир менее безопасным. Такой терроризм родил международную коалицию, чтобы бороться против него, но также и убедил, что молодые исламисты, неспособные объединяться в наших современных обществах, будут бороться, принося опасность в странах Запада. Несомненно, управление рисками должно составлять их нестабильность и обращаться к проблеме потенциально из-за очень высоких потерь из-за них. Представьте успешный теракт на АЭС в одной из западных стран.

(карта)

В связи с этим сдвигом в ландшафте населения, увеличение богатства и политической нестабильности, есть увеличение меж связности между развитыми странами. Движения капитала создают ссылки, которые освобождают плавающие валютные нормы, даже подчеркивают через их колебания. Во время кризиса 2008/2009 стенд еще на межбанковском денежном рынке привел всю финансовую систему на грань краха. В то же время распространение из структурированных продуктов увеличило уязвимость банков к совокупным рискам, когда мы собираемся объяснить ниже. Очень немного людей знают, что непосредственно перед кризисом 85% банковских активов проводились в секъюритизированной форме, главным образом старших частях структурированных продуктов. Эти старшие части полагаются на защиту младшей частью, чтобы уменьшить их риск неплатежа. Эта защита основана на законе большого количества, таким образом вероятность многих плохих событий, случающихся вместе уменьшена, так как ожидание неплатежей является обычно маленьким. К сожалению, этот закон применяется только в условиях спокойного рынка. Когда кризис прорывается, закон больших чисел больше не держит и эти старшие транши действуют как усилители больших движений на рынке (см Dacorogna 2015 для численного иллюстрации этой точки).

(Таблица 1)

Другой фактор, который вносит свой вклад в изменяющийся пейзаж риска, - непрерывное увеличение продолжительности жизни. Сегодня люди в развитых странах оставляют 13 - 30 лет дольше в среднем, чем в конце Второй Мировой войны, когда системы пенсии были обобщены (см. таблица 1). С тех пор, возраст выхода на пенсию практически не изменилась.

Увеличение продолжительности жизни ставит очень высокие требования к пенсионным фондам, которые должны финансировать в среднем двадцать лет выхода на пенсию на основе сорока лет трудовой деятельности. В то же время, в Европе, Японии и все больше и больше в Китае рождаемость женщины снизился, до уровня ниже коэффициента замещения (2.1 в развитых странах и 2,5 для всего мира), вызвав старение населения. Оба фактора способствуют поставить тяжелые нагрузку на пенсионные системы. Повышение эффективности производительности частично компенсировали эти эффекты, но в последние два десятилетия, прибыль выровнялись, и мы видим только небольшое увеличение эффективности. Таким образом, требования к системе финансирования продолжают расти, в то время как процентные ставки непрерывно снижается с тридцати лет. Эти явления способствуют увеличение ландшафта риска. Даже если последние непосредственно не увеличивают чрезвычайные риски, это скорее вынуждает инвестиционных менеджеров взять большие риски для достижения прибыли, которую они должны иметь, чтобы финансировать их портфели пенсионеров. Таким образом, они косвенно увеличивают риск крайней нестабильности на финансовых рынках.

Первые годы XXI столетий только укрепили чувство проживания в Мире, где чрезвычайные события случаются чаще и поражают когда-либо более настоятельно наши общества. Нельзя сказать, что мы не испытали, в прошлом большие катастрофы. Это - даже наоборот. Не возвращаясь к большой чуме вредителя в веке XIV, которая унесла жизни одной трети целого европейского населения, мы можем вспомнить огромное извержение вулкана в 1815, всего 200 лет назад, индонезийского вулкана Тамбора, который был самым большим извержением, зарегистрированным в истории. Это вызвало глобальные аномалии климата, которые включали явление, известное как 'вулканическая зима'. 1816 год стал известным как «год Без Лета» из-за эффекта на североамериканскую и европейскую погоду. Зерновые культуры потерпели неудачу, и домашний скот умер в большой части северного полушария, приводящего к худшему голоду века XIX, больше чем 200 ’000 человек, как говорят, умерли из-за этого. Очевидно, что человечество прошло через обширные катастрофы, это больше, это - больше нашего восприятия, которое изменилось, а также наш спрос на защиту.