Влияние вложенного дохода и анализ операционного рычага
Помимо стандартной техники проведения анализа безубыточности очень важное значение в процессе инвестиционного проектирования имеет анализ показателей проекта на его финансовое благополучие при реализации. В частности, интересно проанализировать, как относительный вложенный доход влияет на точку безубыточности и запас безопасности.
Рассмотрим пример сравнительного анализа двух предприятий с существенно различной структурой издержек. Компания X имеет 70 % переменных издержек, а компания Y - всего 20 %. Прочие "выходные" показатели (объем выручки и прибыль) у обеих компаний одинаковы. В табл. 9.3. представлен сравнительный анализ безубыточности этих компаний.
Из анализа результатов расчета видно, что компания X, относительный вложенный доход которой составляет 30 %, имеет преимущества перед компанией Y, у которой вложенный доход соответствует 80 % от выручки. Это преимущество, прежде всего, отражает риск компаний. В самом деле, компания Y рискует более, так как при уменьшении объема продаж она, имея более высокое значение точки безубыточности и меньший запас безопасности, в большей степени подвержена опасности получить более существенное снижение прибыли по сравнению с компанией X.
Таблица 9.3. Сравнительный анализ безубыточности двух компаний
| Компания X | Компания Y | |||
| Выручка | $500,000 | 100% | $500,000 | 100% |
| Минус переменные издержки | 350,000 | 70% | 100,000 | 20% |
| Вложенный доход | 150,000 | 30% | 400,000 | 80% |
| Минус постоянные издержки | 90,000 | 340,000 | ||
| Чистая прибыль (убыток) | 60,000 | $ 60,000 | ||
| Точка безубыточности ($): | ||||
| $90,000/0.30 | $300,000 | |||
| $340,000/0.80 | $425,000 | |||
| Запас безопасности ($): | ||||
| $500,000 - $300,000 | $200,000 | |||
| $500,000 - $425,000 | $75,000 | |||
| Запас безопасности (%): | ||||
| $200,000/$500,000 | 40% | |||
| $75,000/$500,000 | 15% |
Более обстоятельный анализ риска в рамках анализа безубыточности можно провести с помощью, так называемого операционного рычага.
Операционный рычаг (Operating Leverage) показывает во сколько раз изменяется прибыль при увеличении выручки, так что
Относительное изменение прибыли = Операционный рычаг • Относительное изменение выручки.
Для вычисления операционного рычага используется следующая простая формула:
Операционный рычаг = Вложенный доход / Чистая прибыль.
Рассмотрим следующий пример, иллюстрирующий влияние операционного рычага на изменение прибыли в связи с изменение объема продаж. Приняв за основу те же исходные данные, что и в предыдущем примере вычислим операционный рычаг каждого из предприятий.
| Компания X | Компания Y | |||
| Выручка | $500,000 | 100% | $500,000 | 100% |
| Минус переменные издержки | 350,000 | 70% | 100,000 | 20% |
| Вложенный доход | 150,000 | 30% | 400,000 | 80% |
| Минус постоянные издержки | 90,000 | 340,000 | ||
| Чистая прибыль (убыток) | $ 60,000 | $ 60,000 | ||
| Операционный рычаг | 2.5 | 6.7 |
Исходя из определения операционного рычага получаем, что 10-ти процентное увеличение объема продаж приводит в случае компании X к увеличению прибыли на 25 %, а в случае компании Y - на 67 %.
Это легко проверить с помощью простых расчетов, предусмотрев 10-ти процентное увеличение выручки в формате отчете о прибыли:
| Компания X | Компания Y | |||
| Выручка | $550,000 | 100% | $550,000 | 100% |
| Минус переменные издержки | 385,000 | 70% | 110,000 | 20% |
| Вложенный доход | 165,000 | 30% | 440,000 | 80% |
| Минус постоянные издержки | 90,000 | 340,000 | ||
| Чистая прибыль (убыток) | $ 75,000 | $100,000 | ||
| Увеличение чистой прибыли | 25% | 67% |
Рассмотрение этого примера вызывает естественный вопрос: какую выбрать структуру затрат:
- с преобладанием переменных расходов (малый рычаг и невысокое значение ОВД);
- с преобладанием постоянных расходов (большой рычаг и высокое значение ОВД)?
Изучим этот вопрос на сравнительном примере. Рассмотрим две компании с различной структурой затрат
| Компания X | Компания Y | |||
| Выручка | $100,000 | 100% | $100,000 | 100% |
| Минус переменные издержки | 60,000 | 60% | 30,000 | 30% |
| Вложенный доход | 40,000 | 40% | 70,000 | 70% |
| Минус постоянные издержки | 30,000 | 60,000 | ||
| Чистая прибыль | $ 10,000 | $10,000 |
Пусть в будущем ожидается улучшение состояния на рынке, что в конечном итоге приведет к увеличению объема продаж на 10 процентов. Тогда отчеты о прибыли будут выглядеть следующим образом:
| Компания X | Компания Y | |||
| Выручка | $110,000 | 100% | $110,000 | 100% |
| Минус переменные издержки | 66,000 | 60% | 33,000 | 30% |
| Вложенный доход | 44,000 | 40% | 77,000 | 70% |
| Минус постоянные издержки | 30,000 | 60,000 | ||
| Чистая прибыль | $ 14,000 | $17,000 |
Очевиден вывод: компания Y находится в лучшем положении, т.к. ее прибыль увеличилась на $7,000 по сравнению с $4,000 у компании X .
Пусть в будущем ожидается ухудшение состояния на рынке, что в конечном итоге приведет к уменьшению объема продаж на 10 процентов.
| Компания X | Компания Y | |||
| Выручка | $90,000 | 100% | $90,000 | 100% |
| Минус переменные издержки | 54,000 | 60% | 27,000 | 30% |
| Вложенный доход | 36,000 | 40% | 63,000 | 70% |
| Минус постоянные издержки | 30,000 | 60,000 | ||
| Чистая прибыль | $ 6,000 | $3,000 |
В этом случае мы приходим к выводу о том, что компания Х находится в лучшем положении, т.к. ее прибыль уменьшилась на $4,000 по сравнению с $7,000 у компании Y.
Общий вывод таков: предприятие с большей величиной операционного риска больше рискует в случае ухудшения рыночной конъюнктуры и в то же время оно имеет преимущества в случае ее улучшения, предприятие должно ориентироваться в рыночной ситуации и регулировать структуру издержек соответствующим образом.
Контрольные вопросы и задания
1. Каковы основные цели разработки бизнес-плана?
2. Какова структура бизнес-плана?
3. Как разрабатывается финансовое обоснование инвестиционного проекта?
4. Какие способы финансирования инвестиционных проектов Вам известны?
5. Обоснуйте необходимость анализа безубыточности для разработки инвестиционных проектов.
6. Дайте определение точки безубыточности.
7. Какие Вы знаете подходы для расчета точки безубыточности?
8. Правильно ли считать, что финансовый менеджер должен стремиться к по-возможности большему значению точки безубыточности? Обоснуйте свой ответ.
9. Что такое относительный вложенный доход и как особенности конкретного производства влияют на относительный вложенный доход?
10. Дайте определение операционного риска фирмы?
11. Что такое операционный рычаг и почему его значение может служить мерой операционного риска?
12. Как с помощью операционного рычага предсказать изменение доналоговой прибыли, имея прогнозное значение изменения объема продаж?
13. Чем должна руководствоваться компания при выборе желаемой величины операционного рычага?