Обзор исследований и разработок

Содержание

• Введение
• 1. Актуальность темы
• 2. Цель и задачи исследования, запланированные результаты
• 3. Обзор исследований и разработок
• 4. Обоснование модели со стохастической компонентой
• 5. Формальное описание существующей модели оптимального управления инвестициями в актив со случайной доходностью при транзакционных издержках
• Выводы
• Перечень ссылок

Введение

Исследование процессов управления портфельным инвестированием в финансовые активы важно, прежде всего, с точки зрения решения общей проблемы инвестирования. От того, насколько эффективно будет отлажен механизм портфельного инвестирования, во многом зависит функционирование всей экономической системы.

В магистерской работе рассматриваются проблемы, связанные с выбором эффективных вариантов управления портфельными инвестициями, позволяющие определять лучшие стратегии вложения средств в ценные бумаги с целью получения дохода. В научной литературе эти проблемы рассматриваются в рамках портфельной теории, основные концепции которой были развиты во второй половине XX века.

Для решения вопросов, связанных с управлением портфелем ценных бумаг в современной экономической литературе накоплен большой методический потенциал. Данной проблематикой занимались такие зарубежные и отечественные ученые: У. Шарп, Г. Александер, Л.Дж. Гитман, Р. Винс, Г. Марковиц, М. Миллер, В.К. Фальцман, В.В. Китов, В.Е. Дементьева, С. Хорошева, Б.И. Алехин, М.Е. Коломина, А.А. Первозванский, М.Ю. Алексеев, Я.М. Миркин, А. Фадеев и др.

Актуальность темы

В современных условиях нестационарности, стохастичности и кризисных явлений различной природы традиционная портфельная теория и классические методы финансовой математики, направленные на оптимизацию инвестиционного портфеля оказываются неадекватными. Поэтому актуальным остается вопрос построения схем управления инвестициями, с учетом всех особенностей современной среды и недостатков существующих моделей.

Актуальность этой работы обусловлена, с одной стороны, большим интересом к теме управления инвестициями в современной науке, а с другой стороны, ее недостаточной разработанностью. Рассмотрение вопросов связанных с данной тематикой носит как теоретическую, так и практическую значимость.

Цель и задачи исследования, запланированные результаты

Целью магистерской работы является разработка и анализ стохастической модели оптимального управления инвестициями, которая построена на принципах портфельной теории, но также учитывает наличие стохастических изменений доходности рисковых активов и учитывает транзакционные издержки, связанные с операциями купли-продажи.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· исследовать современные подходы к оптимальному управлению инвестициями путем проведения анализа общей портфельной теории и основных существующих моделей управления инвестициями;

· рассмотреть и исследовать существующую стохастическую модель оптимального управления инвестициями, адекватной для управления в современных рыночных условиях, которые изменяются;

· программно реализовать модель управления инвестициями с помощью методов эволюционного моделирования;

· провести анализ предложенной модели оптимального управления инвестициями.

Объект исследования: процесс управления инвестиционным портфелем.

Предмет исследования: стохастические методы и модели оптимального управления инвестиционным портфелем.

Обзор исследований и разработок

Были рассмотрены современные подходы к оптимальному управлению инвестициями. Эффективное формирование и стратегия управления инвестиционным портфелем является одной из основных проблем в современной теории инвестиций.

Существуют различные теории портфелей. Некоторые ученые называют инвестиционным портфелем только совокупность средств, вложенных в ценные бумаги [4, 8] . Другие разбивают все инвестиционные проекты на портфель реальных инвестиций и портфель ценных бумаг [12, 15] . При этом портфель ценных бумаг формируется, как правило, после определения инвестиционной политики компании, а также после формирования портфеля реальных инвестиций.

Управление портфелем ценных бумаг включает в себя планирование, анализ и регулирование его состава с целью достижения инвестиционной цели. Создавая портфель инвестор руководствуется определенными принципами:

1. Принцип прибыльности. Основной показатель определения доходности ценных бумаг – ставка дивиденда (процента) компании, сравнивается со средней процентной ставкой по долгосрочным вкладам населения и депозитам предприятий. Если отношение этих двух показателей меньше единицы, то доходность таких ценных бумаг будет недостаточной и приведет к оттоку инвесторов.

2. Безопасность вложений. Безопасность – это способность эмитента взять ответственность перед инвестором за привлеченные средства и обеспечить их защиту от любых потрясений. Защиту инвестора осуществляет государство посредством законодательной базы.

3. Принцип роста вложений. Ценными бумагами, обеспечивающими большой рост, являются простые акции молодых компаний, которые внедряют новые технологии и «ноу-хау». Такие ценные бумаги, как правило, высоко рисковые для инвесторов.

4. Принцип ликвидности. Это возможность для инвестора быстрого и безболезненного возврата ценных бумаг в деньги [11] .

Ни одна из ценных бумаг не может иметь одновременно все вышеперечисленные свойства, потому что они взаимоисключают друг друга.

Выбор тех или иных ценных бумаг зависит прежде всего от цели инвестора. Однако основной целью любого инвестора будет оптимальный вариант формирования портфеля различных ценных бумаг. Задача оптимизации портфеля может быть сформулирована следующим образом: необходимо определить доли ценных бумаг различных типов, включаемых в портфель и обеспечивающих минимизацию риска при заданном (желаемом для инвестора) уровне доходности. Портфель, соответствует цели инвестора, считается сбалансированным.

Был проведен анализ общей портфельной теории, и определено, что не существует единого оптимального инвестиционного портфеля, метода его формирования и стратегии управления. Поэтому каждый инвестор при формировании своего инвестиционного портфеля должен индивидуально определять цель инвестиционной политики, приоритеты в выборе ценных бумаг и способы защиты портфеля от потенциальных рисков. Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный владелец придерживается собственной стратегии инвестирования, учитывая состояние рынка ценных бумаг. Но каждый инвестор при формировании своего портфеля ценных проходит следующие этапы:

1. Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования является предварительным этапом формирования портфеля. На нем рассматриваются преимущества и недостатки различных видов инструментов инвестирования с позиции конкретного инвестора, исходя из цепей сформированной им политики финансового инвестирования. Результат этого этапа – определение соотношения долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле, а в разрезе каждой из этих групп – доли отдельных финансовых инструментов в каждой группе.

2. Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных инструментов инвестирования. Результат этапа – ранжированный по соотношению уровня доходности и риска перечень отобранных для включения в портфель конкретных ценных бумаг. Данный этап основывается на:

o выбранном типе портфеля, который реализует политику финансового инвестирования

o наличии предложения отдельных финансовых инструментов на рынке

o оценке стоимости и уровня доходности отдельных финансовых инструментов

o оценке уровня систематического (рыночного) риска по каждому из рассматриваемых финансовых инструментов.

3. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.

4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию.

5. Оценка ценных бумаг [4] .

Был рассмотрен процесс диверсификации активов как одни из наиболее эффективных методов сбалансирования инвестиционного портфеля и снижения риска расходов. Определено, что существуют различные способы диверсификации, которые зависят от стратегии управления инвестиционным портфелем (рис. 1) [13, 14, 18] .

Рисунок 1 – Виды диверсификации портфеля ценных бумаг
(анимация: 3 кадра, 5 циклов повторений, 29,6 килобайт)

Определено, что модель Марковица [9, 19] представляет собой двухкритериальную оптимизационную задачу (максимизации доходности и минимизации риска), которая показывает, что инвестор может снизить риск портфеля путем выбора некоррелированных акций. Этот подход предполагает использование большого количества статистических и прогнозных оценок, сопровождается большим количеством ошибок.

Выявлено, что в основу модели и ценообразования САРМ [5, 6, 9, 20] положено показатель премии за риск, а ставка доходности рыночного портфеля – это единственный фактор рынка ценных бумаг, который учитывается в модели оценки стоимости активов. Модель не адаптирована к реальным рыночным условиям, так как в ней отсутствует возможность банкротства не учитываются трансакционные издержки и налоги, а также считается, что изменения цен активов не зависят от существующих в прошлом уровней цен.

Были рассмотрены методы динамического управления капиталом, в частности анализ управления инвестициями на основе «оптимального f» [7, 16, 17] , который позволяет определить оптимальное количество инвестиционного капитала, которое необходимо использовать при текущем счете, чтобы максимизировать рост доходности, определены недостатки этого метода.

На сегодняшний день учеными разрабатываются модели, которые направлены на устранение вышеуказанных недостатков, но все они адекватны для определенных условий и имеют свой перечень предположений. Поэтому вопрос оптимального управления инвестициями остается актуальным.