Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов
Экономическая эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.
Риски инвестиционного проекта – это отклонения от намеченных целей инвестиционного проекта.
Оценка риска инвестиционных проектов – это выявление всех причин возникновения, вероятность наступления и последствия потенциальных потерь, связанных с осуществлением инвестиционных проектов.
Оценка инвестиционных проектов производится обычно при их разработке или экспертизе для трех типов задач:
- оценка конкретного проекта
- обоснование целесообразности участия в проекте
- сравнение нескольких проектов и выбор лучшего из них
Оценка конкретного проекта предусматривает:
- оценка финансовой реализуемости проекта
- оценка выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения участников проекта
- выявление условий эффективной реализации проекта
- оценка риска, связанного с реализацией проекта
- оценка риска связанного с устойчивостью проекта при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры.
Критериями оценки единичного инвестиционного проекта являются: прибыльность проекта и его окупаемость – для малого бизнеса; для крупного бизнеса более предпочтительным является критерий чистой приведенной доход и показатель внутренней нормы доходности проекта.
В настоящее время при сравнении различных вариантов проекта и выборе лучшего из них чаще всего используются четыре интегральных показателя:
1) срок окупаемости (Payback period, PP);
2) чистый приведенный доход (Net present value, NPV);
3) внутренняя норма доходности (Internal rate of return, IRR);
4) индекс рентабельности (Profitability index, PI).
Анализируя эффективность инвестиционных проектов, часто приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных средств (расходы и доходы) относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием как множества экономических факторов (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции и т. п.), не зависящих от усилий инвесторов, так и достаточного числа неэкономических факторов (климатические и природные условия, политические отношения и т. д.). Эта неопределенность прогнозируемых результатов приводит к возникновению риска того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты.
К инвестиционным рискам относятся: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного неполучения прибыли в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, инвестирование и т.п.).
Риск снижения доходности – это риск, возникающий в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. К нему относятся процентные риски.
Риск прямых финансовых потерь – это опасность потерь и неполучения прибыли в результате совершения, какого либо действия.
Основной задачей финансового анализа является анализ структуры активов и пассивов предприятия. При этом выделяют следующие группы показателей:
- соотношение собственных и заемных средств;
- обеспеченность запасов и затрат собственными источниками, т.е. это анализ собственного оборотного капитала;
- структура кредиторской и дебиторской задолженности;
- анализ ликвидности баланса. При этом ликвидность определяется покрытием обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств;
- удельный вес наиболее ликвидных активов. При этом наиболее ликвидные активы должны быть не меньше величины наиболее срочных обязательств. Наиболее ликвидными активами являются денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги.
При анализе финансовых результатов, прежде всего, рассчитывается соотношение выручки от реализации к себестоимости и прибыли предприятия за анализируемый период. Затем выявляются тенденции в уровне доходов на предприятии.
Основной задачей вычисления относительных показателей являются:
1) выявление сильных и слабых сторон деятельности предприятия;
2) диспропорция в структуре капитала предприятия;
3) уровень риска при инвестировании в данное предприятие;
4) определение базы для сравнения с предприятием-аналогом.
Все финансовые коэффициенты можно разделить на 5 основных групп:
1) показатели ликвидности;
2) показатели оборачиваемости активов;
3) показатели структуры баланса;
4) показатели рентабельности;
5) инвестиционные показатели.
Показатели ликвидности – применяются для оценки способности предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства. Полученные расчеты сравниваются со среднеотраслевыми показателями и с принятыми нормативами.
Коэффициенты покрытия = (текущие активы)/(текущие обязательства). Показывает сколько рублей текущих активов предприятия приходится на 1 рубль текущих обязательств. Минимальное нормативное значение для данного коэффициента равно 2.
В данном коэффициенте не учитывается степень ликвидности отдельных составляющих оборотного капитала. Поэтому требуется расчет коэффициентов:
- быстрой ликвидности;
- абсолютной ликвидности.
Коэффициент быстрой ликвидности = (денежные средства + дебиторская задолженность)/(текущие обязательства).
Минимальное значение равно 1.
Коэффициент абсолютной ликвидности = (денежные средства + легко реализуемые ценные бумаги)/(текущие обязательства).
Коэффициент показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно. Нормативное значение равно 0,2.
Показатели оборачиваемости активов (показатели деловой активности) – позволяют анализировать общие составляющие оборотных средств предприятия.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = (выручка от реализации за отчетный период)/(дебиторская задолженность).
Показатель показывает количество оборотов дебиторской задолженности за год. Медленная оборачиваемость дебиторской задолженности ограничивает краткосрочную ликвидность предприятия, но может и характеризовать кредитную политику предприятия, направленную на ограничение продаж. Нормативное значение равно 8.
Период погашения дебиторской задолженности = (дебиторская задолженность - 360)/(выручка от реализации).
Показатель отражает среднее число дней, в течении которых счета кредиторов остаются неоплаченными.
При расчете коэффициента оборачиваемости и периода погашения величина дебиторской задолженности может рассчитываться на начало периода, на конец периода или как среднее значение на начало и конец периода, если в течение года происходили значительные изменения объема продаж.
Коэффициент оборачиваемости запасов = (себестоимость реализованной продукции)/(стоимость запасов).
Показатель отражает скорость, с которой дебиторская задолженность принимает запасы в результате продажи готовой продукции. Нормативное значение равно 3,5.
Коэффициент использования собственного оборотного капитала = (выручка от реализации)/(собственный оборотный капитал).
Показатель характеризует эффективность использования текущих активов. Высокое значение данного коэффициента с одной стороны может характеризовать быструю оборачиваемость дебиторской задолженности и запасов, а с другой стороны – высокий риск краткосрочной неплатежеспособности.
Показатели структуры баланса – позволяют анализировать ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.
Коэффициент концентрации привлеченного капитала = (общая сумма задолженности)/(всего активов). Показывает долю заемных средств в общей сумме активов. Коэффициент автономии = (собственные средства)/(всего активов). Показывает долю собственных средств в общей сумме активов. Нормативное значение 0,5–0,7. По мере приближения данного коэффициента к 1, уменьшается риск невыполнения предприятием своих долговых обязательств.
Коэффициент операционного рычага = (валовая маржа)/(прибыль).
Показывает взаимосвязь и взаимозависимость между себестоимостью, объемом продаж и прибылью.
Финансовый рычаг = (дифференциал)∙(плечо)∙(1 – ставка налогообложения).
Коэффициент финансового рычага = (% изменения чистой прибыли за анализируемый период)/(% изменения прибыли от реализации за анализируемый период).
Структура издержек предприятия – анализируется структура издержек предприятия с точки зрения ее влияния на доходность предприятия. Рассчитывается изменение объема продаж и его влияние на изменение прибыли. Проводится анализ постоянных и переменных затрат. Постоянные затраты рассматриваются как показатель, отражающий эффективность управления хозяйственной деятельности предприятия.
Изменение рентабельности собственных средств за счет привлечения заемных средств. Рентабельность собственных средств = (чистая прибыль)/(собственные средства). Показатель отражает изменение величины налогооблагаемой прибыли за счет выплаты по процентам.
Показатели рентабельности – позволяют судить об эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Среди показателей рентабельности выделяют 2 основные группы:
1) рентабельность продаж = (прибыль)/(выручка от реализации)
2) рентабельность активов:
- рентабельность части активов
- рентабельность совокупных активов
2.1. рентабельность продукции = (прибыль)/(затраты) = (прибыль от реализации)/(выручка от реализации);
Показатель характеризует эффективность деятельности предприятия и эффективность ценообразования.
2.2. чистая рентабельность акционерного капитала = (чистая прибыль)/(акционерный капитал).
2.3. рентабельность собственных средств равно:
(1–ставка налогообложения)∙(экономическая рентабельность) + (эффект финансового рычага).
Если предприятие не пользуется кредитом, то экономическая рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственных средств
ЭРА = (НРЭИ/актив)∙100
Инвестиционные показатели – целью анализа данных показателей является предоставить сопоставимую информацию о рыночной цене акции в сравнении с номинальной и информацию о размере выплачиваемых дивидендов.
Прибыль на акцию = (чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям) / (общее число обыкновенных акций)
Цена единицы доходов = (рыночная цена обыкновенной акции)/(прибыль на одну обыкновенную акцию)
Показатель показывает какую цену готовы заплатить инвесторы за единицу доходов.
1) дивидендный доход (рентабельность акций) = (дивиденды на 1 обыкновенную акцию)/(рыночная цена акции).
2) балансовая стоимость акции = (собственные средства)/(количество выпущенных обыкновенных акций).
Показатель отражает сколько может получить держатель 1 обыкновенной акции в случае ликвидации предприятия.
После расчета всех финансовых показателей составляется сводная таблица всех финансовых коэффициентов. В нее помимо рассчитанных коэффициентов по предприятию включаются показатели по предприятиям – аналогам, и среднеотраслевые показатели за ряд лет.
5.2. Финансовая устойчивость предприятия: показатели, виды
Показатели финансовой устойчивости:
1. Коэффициент концентрации собственного капитала = (собственный капитал)/(хозяйственные средства предприятия).
Характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных для его деятельности.
2. Коэффициент финансовой зависимости = (хозяйственные средства предприятия)/ (собственный капитал).
Оптимальное соотношение собственных и заемных средств 50% на 50%. Предприятие, работающее только за счет собственного капитала, не имеет грамотного руководства, у него нет возможности расширения.
3. Коэффициент маневренности собственного капитала = (собственные средства предприятия)/(собственный капитал).
Характеризует ту часть собственного капитала, которая используется для финансирования текущей деятельности. При значении 1 или 0 этого показателя маневренность снижается.
4. Структура долгосрочных вложений = (долгосрочные пассивы)/(внеоборотные активы).
Показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов обеспечивается внешними инвесторами и расширяется.
5. Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств =
(заемный капитал)/(собственный капитал).
Если k=0,15, следовательно, на 1 рубль собственных средств приходится 15 копеек заемных средств.
6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств =
(долгосрочные пассивы)/(долгосрочные пассивы + собственный капитал).
Виды финансовой устойчивости.
Выделяется 4 ситуации финансового состояния предприятия:
1. Предприятие имеет абсолютную финансовую устойчивость – покрытие запасов < собственных оборотных средств (СОС) предприятия.
Условия:
1.1. изменение СОС за анализируемый период ³ 0;
1.2. изменение собственных и долгосрочных заемных средств, используемых для формирования запасов и затрат предприятия ³ 0;
1.3. общая величина основных источников для формирования запасов и затрат ³ 0.
Т.е. абсолютная финансовая устойчивость – полное покрытие затрат и максимальная возможная прибыль.
СОС = собственный капитал + долгосрочные пассивы – внеоборотные активы.
2. Нормальная финансовая устойчивость – СОС < покрытие запасов < источники формирования запасов.
Условия:
2.1. изменение СОС за анализируемый период < 0;
2.2. изменение собственных и долгосрочных заемных средств, используемых для формирования запасов и затрат предприятия ³ 0;
2.3. общая величина основных источников для формирования запасов и затрат ³ 0.
Источники формирования запасов = СОС + ссуды банка и займы, используемые для покрытия запасов + расчеты с кредиторами по товарным операциям.
Нормальная финансовая устойчивость характеризуется платежеспособностью предприятия и показывает, что предприятие для покрытия запасов использует собственные и нормально привлеченные средства.
Нормально привлеченные средства – кредиты банков, займы.
Ненормально привлеченные средства – полученные помимо использования кредитов банков, инвестиционных компаний, займов, т.е. использование части средств необходимых для деятельности предприятия, просроченной кредиторской задолженности и ценных бумаг, не имеющих срока погашения.
3. Неустойчивое финансовое положение – покрытие запасов > источники формирования запасов.
Условия:
3.1. изменение СОС за анализируемый период < 0;
3.2. изменение собственных и долгосрочных заемных средств, используемых для формирования запасов и затрат предприятия < 0;
3.3. общая величина основных источников для формирования запасов и затрат ³ 0.
Неустойчивое финансовое положение складывается, если предприятие для покрытия части своих запасов привлекает ненормальные источники финансирования. У предприятия нарушается платежеспособность, но имеется возможность ее восстановления путем привлечения долгосрочных кредитов и займов.
4. Кризисное финансовое положение – покрытие запасов > источники формирования запасов.
Условия:
4.1. изменение СОС за анализируемый период < 0;
4.2. изменение собственных и долгосрочных заемных средств, используемых для формирования запасов и затрат предприятия < 0;
4.3. общая величина основных источников для формирования запасов и затрат < 0.
Кризисное финансовое положение характеризуется просроченными кредиторскими задолженностями, т.е. появляются больные статьи баланса.