Расчёт эффективности инвестиционных проектов
Управление проектами
Практическое занятие
1. Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн. руб.): -220 50 90 90 65.
Рассмотрим два случая:
а) цена капитала 12%;
б) ожидается, что цена капитала будет меняться по годам следующим образом: 11% 12% 13% 14%.
Решение:
а) В данном случае неизменная цена капитала определяет метод расчёта чистого приведённого эффекта, млн. руб.:
б) В случае изменения цены капитала в рамках расчетного периода определение чистого приведенного эффекта происходит следующим образом, млн. руб.:
Вывод: _____________________________________________________________
____________________________________________________________
2. Можно ли признать эффективным проект со следующими характеристиками (млн. руб.): - 300 60 140 140 100 при условии, что:
а) цена капитала составляет 13% и не изменяется на протяжении периода реализации проекта;
б) цена капитала меняется по годам следующим образом:
13% 14% 15% 15%.
Пример определения срока окупаемости инвестиций
3. Компания рассматривает целесообразность принятия проекта со следующим денежным потоком (млн. руб.):
- 180 80 90 100 100 70.
Цена капитала составляет 15%. Как правило, проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ инвестиционных проектов с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.
NPV = 
– 
(1)
где AEt – годовые доходы от проекта в течение п лет;
r – ставка дисконта;
IСt – размер годовых инвестиционных затрат в течение п лет.
Для проведения соответствующего анализа построим таблицу:
| Год | Денежный поток | Коэффициент дисконтирования | Дисконтированный денежный поток | Возмещение инвестиций для срока окупаемости | |
| простого потока | дисконтированного потока | ||||
| - 180000 | 1,0000 | ||||
| 0,8696 | |||||
| 0,7561 | |||||
| 0,6575 | |||||
| 0,5718 | |||||
| 0,4972 |
Вывод: _________________________________________________________________
_____________________________________________________________
4. Компания рассматривает целесообразность принятия проекта со следующим денежным потоком (млн. руб.): - 290 180 190 100 150 50.
Цена капитала составляет 14%. Как правило, проекты со сроком погашения, превышающим 4 года, не принимаются. Сделать анализ инвестиционных проектов с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.
Решение
| Год | Денежный поток | Коэффициент дисконтирования, r = 14% | Дисконтированный денежный поток | Возмещение инвестиций для срока окупаемости потока | |
| простого | дисконт. | ||||
| -290000 | |||||
Пример определения внутренней нормы прибыли
5. Требуется рассчитать значение показателя IRR для проекта рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 17 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 7 млн. руб., 8 млн. руб., 9 млн. руб.
Решение:
IRR = r1 + 
(2)
Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования:
r = 16%, r = 20%.
Таблица 1 – Исходные данные для расчёта показателя IRR
| Год | Поток | Расчёт 1 | |||
| r 1 = 16% | NPV1 | r 2 = 20% | NPV2 | ||
| 0 – й | - 17000 | ||||
| 1 – й | |||||
| 2 – й | |||||
| 3 – й | |||||
IRR =
Следует уточнить полученное значение. Допустим, что путём нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак:
| Год | Поток | Расчёт 2 | |||||
| r1 = 17% | PV1 | r2 = 18% | PV2 | r3= 19% | PV3 | ||
| 0 – й | - 17000 | ||||||
| 1 – й | |||||||
| 2 - й | |||||||
| 3 – й | |||||||
При r = NPV =
При r = NPV =
Уточнённое значение IRR будет равно:
IRR =
6. Требуется рассчитать значение показателей внутренней нормы доходности (IRR) и сделать вывод о целесообразности принятия проекта, требующего инвестиций в размере 20000 тыс. руб. и имеющего предполагаемые поступления в размере 6000 тыс. руб., 8000 тыс. руб., 14000 тыс. руб., 10000 тыс. руб. Цена авансированного капитала (r) – 19%.
Решение
| Год | Денежный поток | Расчёт | |||
| r1= 17% | NPV1 | r 2 = 21% | NPV2 | ||
| 0 – й | -20000 | ||||
| 1 – й | |||||
| 2 – й | |||||
| 3 – й | |||||
| 4 – й |
NPV1 =
NPV2 =
IRR =
Вывод: _____________________________________________________________
________________________________
Пример комплексной оценки эффективности инвестиционных проектов
7. Коммерческая организация рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10000 тыс. долл.; срок эксплуатации – 5 лет; износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии.
Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. долл.): 6800, 7400, 8200, 8000, 5000.
Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. долл. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога составляет 30%.
Сложившееся финансово-хозяйственное положение коммерческой организации таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 21-22%; цена авансированного капитала (WACC) – 19%.
В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики руководство организации не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более четырех лет.
Целесообразен ли данный проект к реализации?
Решение:
1. Первоначально необходимо произвести расчёт исходных показателей по годам (таблица)
Таблица 1 – Расчёт исходных показателей по годам
| Показатель | Годы | ||||
| 1 - й | 2 - й | 3 - й | 4 - й | 5 - й | |
| Объём реализации | |||||
| Текущие расходы | |||||
| Износ | |||||
| Налогооблагаемая прибыль | |||||
| Налог | |||||
| Чистая прибыль | |||||
| Чистые денежные поступления |
2. Необходимо рассчитать аналитические коэффициенты.
а) рассчитаем чистый приведённый эффект при r = 19%
NPV =
б) рассчитаем индекс рентабельности инвестиции:
PI = / (3)
где AEt – годовые доходы от проекта в течение п лет;
r – ставка дисконта;
IСt – размер годовых инвестиционных затрат в течение п лет.
PI =
в) рассчитаем внутреннюю норму прибыли
Таблица 2 – Расчёт внутренней нормы доходности
| Год | Поток | Расчет 1 | |||
| r1 = 17 % | PV1 | r2 = 21% | PV2 | ||
| 0 – й | -10000 | ||||
| 1 – й | |||||
| 2 – й | |||||
| 3 – й | |||||
| 4 – й | |||||
| 5 – й | |||||
| Итого | Х | Х | Х |
IRR =
г) срок окупаемости проекта
| Год | Денежный поток | Коэффициент дисконтирования | Дисконтированный денежный поток | Возмещение инвестиций для срока окупаемости | |
| простого | дисконт. | ||||
| -10000 | |||||
| Всего доходов |
Вывод:_________________________________________________________________
________________________________
8. Стоимость производственной линии составляет 14000 тыс. руб.; срок эксплуатации которой составляет 5 лет; износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 25% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии.
Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.): 10000, 11000, 12000, 11000, 8000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 2500 тыс. руб. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога составляет 20%. Цена авансированного капитала – 18%.
Организация считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости не более 5 лет. Оцените, целесообразен ли данный проект к реализации? (для этого необходимо рассчитать чистый приведенный эффект, индекс рентабельности, внутреннюю норму прибыли, срок окупаемости).
Решение
1. Расчёт исходных показателей по годам
| Показатель | Годы | ||||
| 1 - й | 2 - й | 3 - й | 4 - й | 5 - й | |
| Объём реализации | |||||
| Текущие расходы | |||||
| Износ | |||||
| Налогооблагаемая прибыль | |||||
| Налог | |||||
| Чистая прибыль | |||||
| Чистые денежные поступления |
2. Чистый приведённый эффект
NPV =
3. Индекс рентабельности инвестиции
PI =
4. Срок окупаемости
| Год | Денежный поток | Коэффициент дисконтирования, r = % | Дисконтированный денежный поток | Возмещение инвестиций для срока окупаемости потока | |
| простого | дисконт. | ||||
5. Внутренняя норма доходности
| Год | Денежный поток | Расчёт | |||
| r1= % | NPV1 | r 2 = % | NPV2 | ||
| 0 – й | |||||
| 1 – й | |||||
| 2 – й | |||||
| 3 – й | |||||
| 4 – й | |||||
| 5 – й |
NPV1 =
NPV2 =
IRR =