Показатели эффективности финансовых операций

Домашняя работа 2.

Применение методов управления рисками инвестиционного проекта Пакет EXCELL

Условные обозначения для записи финансовых операций

[годы]

[Тыс./млн.руб.]

C_i - платежи, могут быть и >0 и <0 . % -ая ставка на период обозначается в рамках этого периода. Не меняется, пока не появилось новое значение.

Для произвольного потока платежей с неизменяющейся процентной ставкой

Показатели эффективности финансовых операций

NPV - приведенная чистая стоимость. Размерность - в стоимостных единицах.

IRR - внутренняя эффективная ставка. В долях единиц или в процентах.

Оба показателя применяются для анализа финансовых операций. Рассчитываются по соответствующему (известному либо прогнозируемому) потоку платежей.

Для расчета NPV применяется дисконтирование, то есть нужно знать будущие процентные ставки. IRR представляет собой расчетную процентную ставку.

Типовая задача IV:

Предлагается 3 года подряд вносить по 10 000 тыс. рублей с тем, чтобы в конце третьего года получить 50 000 тыс. рублей. Текущая процентная ставка 30% годовых. Ожидается, что она будет снижаться на 2% в год. Определить:

1)Является ли данная операция прибыльной?

2) Будет ли эта операция более эффективной, чем положить деньги в банк на 3 года под 29% годовых?

Т [год]

NPV рассчитывается по произвольному потоку платежей, (значит выплаты произвольны) приведением каждого из платежей в цены сегодняшнего дня.

Если мы можем прогнозировать % ставку на каждый год, то формула приобретает вид:

r_0,i - считается от 0-го момента до i-го.

Типовая задача. Наличие точки Фишера и особенности применения методов NPV и IRR в ее окрестности.

(Е. F. Brigham. Fundamentals of Financial Management. - N.-Y.: The Driden Press, 1992, р.361-362.)

Рассмотрим два проекта при средневзвешенной цене капитала 10%.

проект	начальные инвестиции (тыс. $)	ожидаемый доход на конец года (тыс. $)	NPV (тыс.$)	IRR %	Ошибка в прогнозе поступлений на конец года%
малый (М)		16.5
большой (Б)		115.5

Метод чистой настоящей стоимости сделать правильный выбор не позволяет.

В действительности, проект М безопаснее (предусматривает более низкий порог рентабельности и более значительный процент «запаса финансовой прочности»).

Даже если денежный поток доходов от этого проекта окажется на 40% ниже предполагаемой величины — 16 500 долл., фирма сумеет вернуть свои 10 000 долл. инвестиций.

С другой стороны, если денежный поток доходов по проекту Б будет всего на 14% меньше ожидаемого (115500 долл.), то фирма не сможет окупить свои инвестиции. Итак, если притока средств не будет вообще, предприятие потеряет всего 10 000 долл. на проекте М, но целых 100 000 долл. на проекте Б.

Метод чистой настоящей стоимости не позволяет оценить пределы безопасности при прогнозировании движения денежных средств по проекту или определить размер капитала, которым рискует предприятие, в то время как метод внутренней ставки рентабельности дает такую возможность:

По разнице в ставке рентабельности мы видим, что снижение денежных доходов по проекту М относительно меньше угрожает благополучию предприятия.

Типовая задача. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции.

Пусть значение средневзвешенной стоимости капитала равно 25%. Данные по инвестиционному проекту приведены ниже, определите чистую настоящую стоимость и внутреннюю ставку рентабельности проекта. Затем, сравнив последнюю со средневзвешенной стоимостью капитала, сделайте вывод о целесообразности (либо нецелесообразности) осуществления данного проекта.

Первоначальные затраты на проект 8 млн. руб.

Срок жизни проекта 4 года. Ежегодные амортизационные отчисления 2 млн.руб.

Ставка налогообложения прибыли 38%.

Средневзвешенная стоимость капитала, включая инфляционную премию 25%

Годы	Поступления и затраты в ценах базового периода, млн. руб.	Прогнозируемый уровень инфляции,%
Поступления	Затраты	Поступления	Затраты
	6
	7

Дана универсальная формула вычисления чистой настоящей стоимости (NPV) проекта, позволяющую оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного искажения доходов и затрат. Формула удобна тем, что позволяет одновременно производить и инфляционную коррекцию денежных потоков, и дисконтирование на основе средневзвешенной стоимости капитала, включающей инфляционную премию.

где R_t — номинальная выручка t-гогода, оцененная для безинфляционной ситуации, т.е. в ценах базового периода,

i_t — темпы инфляции доходов t -го года,

С_t — номинальные денежные затраты t-го года в ценах базового периода,

i¹_t — темпы инфляции издержек t-го года,

n_pr — ставка налогообложения прибыли,

IC — первоначальные затраты на приобретение основных средств,

WACC — средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию,

D _t — амортизационные отчисления t-го года