Оценка экономической эффективности инвестиций

Для оценки эффективности реальных инвестиций используются различные методы и критерии.

1. Чистый денежный поток:

PV =

2. Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV):

NPV = (2.86)

где PV – чистый денежный поток без учёта дисконтирования;

P_t – положительный денежный поток в году t;

iC_t – отрицательный денежный поток в t-ом году

СF_t – денежные потоки, генерируемые проектом в году t;

d – ставка дисконтирования (в качестве которой может приниматься средневзвешенная стоимость капитала – WACC);

n – горизонт (срок) расчета.

Если NPV > 0, проект принимается;

NPV < 0, проект следует отвергнуть;

NPV = 0, любое решение.

Преимуществом этого критерия является то, что он характеризует изменение благосостояния акционеров. Однако, когда встает вопрос выбора одного из нескольких проектов, то критерий NPV не может быть использован. Нельзя сравнить проекты с разным объемом инвестиций по абсолютному критерию эффективности.

С учётом инфляции (1 + α) чистую приведённую стоимость можно рассчитать по формуле:

NPV_инф. =

3. NPV проекта с бесконечным числом реализаций:

NPV (k, ∞) = (2.87)

где k – продолжительность проекта при однократной реализации.

4. Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI):

PI = (2.88)

где CIt – денежные поступления, генерируемые проектом в году t;

Cot –денежные оттоки, генерируемые проектом в году t;

d – коэффициент дисконтирования.

если PI > 1, проект принимается;

PI < 1, проект следует отвергнуть;

PI = 1, любое решение.

Индекс рентабельности инвестиции рассчитывается в том случае, когда NPV >0. Он характеризует отдачу инвестиционного проекта с одного вложенного рубля. Например, если PI=1,2, это значит, что инвестор вложил 1 рубль, его вернул и заработал 20 коп.

5. Внутренняя норма прибыли (доходности) (Internal Rate of Return, IRR):

IRR = d, при котором NPV = f(d) = 0, (2.89)

если IRR > WACC, проект принимается;

IRR < WACC, проект следует отвергнуть;

IRR = WACC, любое решение.

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала или соответствующего источника средств.

IRR – это такая ставка дисконтирования при которой NPV=0. На практике IRR находится методом подбора, при условии, что NPV=0. Если использовать компьютерные технологии, то в программе MS Excel существует финансовая функция – ВСД (внутренняя ставка доходности), которая позволяет определить IRR. Кроме того, можно воспользоваться подходом, когда IRR представляется своеобразной точкой безубыточности. Для этого используется следующая формула:

(2.90)

d1 – ставка дисконтирования, при которой NPV принимает положительное значение;

d2 – ставка дисконтирования, при которой NPV принимает отрицательное значение;

d1<d2

NPV1 – чистый дисконтированный доход при ставке дисконтирования d1;

NPV2 – чистый дисконтированный доход при ставке дисконтирования d2.

6. Расчет модифицированной внутренней нормы прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR):

(2.91)

где СFt – денежный поток в t – м периоде;

WACC – стоимость капитала данного проекта;

n – продолжительность проекта.

MIRR – это ставка дисконта, которая приводит к настоящему моменту времени будущую стоимость денежных потоков по проекту, рассчитанную по ставке WACC. Правила принятия решения при оценке проектов методом MIRR те же, что и IRR.

7. Срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP):

РР = min n, при котором (2.92)

IC_t – инвестиции на году t.

В зависимости от поставленной цели возможно вычисление РР с различной точностью.

8. Расчетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR):

ARR = (2.93)

где P – среднегодовая прибыль, генерируемая проектом;

IC – величина исходной инвестиции;

RV – величина остаточной стоимости активов.

9. На первом этапе отбора проектов можно использовать такой показатель, как сумму приведённых затрат, применительно к одному году использования капитальных вложений на полную производственную мощность:

PS = S_t – R_ср * iC

где оптимальным считается вариант с минимальной сравнимой суммой приведённых затрат (PS);

St – годовые издержки производства и реализации продукции i-того проекта при полном освоении производственной мощности;

Rср – сравнительный коэффициент в i-тый проект.

10. Коэффициент рентабельности (R) и срок окупаемости (Tок), рассчитываемые по простой бухгалтерской прибыли:

R =

T_ок =

где V_t – годовой объём производства и продажи продукции при полном освоении мощности.