Опционы пут как страховые полисы.

Объяснить опционы пут можно еще одним способом. Для этого, по­купатель страховки, позвольте задать вам вопрос. Имеете ли вы опци­он пут: да или нет? Хорошо, позвольте теперь мне задать еще один во­прос. Есть ли у вас автомобиль? Если ответ на второй вопрос - да, у вас есть автомобиль, тогда ответом на первый вопрос тоже будет - да, вы имеете опцион пут. Если вы владеете автомобилем, у вас также есть и какая-то страховка на этот автомобиль. Опционы пут просто являют­ся страховыми полисами. Пут-опцион дает покупателю опциона право продать акцию по определенной цене и в определенный период вре­мени, заплатив при этом премию (стоимость опциона пут) за это пра­во. Страховой полис на автомобиль говорит о том, что вы можете сде­лать то же самое. Предположим, вы попали в аварию, в результате ко­торой машина превратилась в груду металла. Страховой полис ком-

Опционы пут как страховые полисы 233

пенсирует ваши потери. Полис означает, что при несчастном случае страховая компания оплатит вам оговоренную сумму денег, покрываю­щую размер ущерба. Страховой полис имеет силу в течение опреде­ленного периода времени, скажем, шести месяцев, по истечении кото­рых вы должны обновить или отменить полис. За право владения страховым полисом вы платите страховой взнос андеррайтеру или продавцу полиса - страховой компании. Когда я был подростком, мы с отцом попали в аварию, в результате которой кузов машины был иско­режен до неузнаваемости. Машину невозможно было восстановить. Страховая компания возвратила нам заявленную стоимость автомоби­ля за вычетом франшизы. Я и вправду думал, что у нас получилась хо­рошая сделка. Но отец так не думал.

Нет никакой разницы в случае с опционами пут. Так как покупатели опционов пут имеют право продать акцию (акцию, лежащую в основе опциона) по определенной цене (цене исполнения) в определенный период времени (дата истечения срока), они являются стороной кон­тракта, который очень близок по своей сути тому, что заключается в отношении автомобиля. Опционные контракты всегда представляют 100 акций. Предположим, что вы покупаете акции Philip Morris no $60 за акцию. Давайте также предположим, что вы хотите защитить себя в случае большого спада на рынке, который, несомненно, коснется и Philip Morris. Вы можете рассмотреть возможность покупки шестиме­сячного опциона пут с ценой исполнения $60. Опцион пут может сто­ить вам $3x100 акций, или $300 (в предыдущем примере мы использо­вали $400). Цены опционов меняются ежедневно, также как и время, оставшееся до момента истечения срока, есть и другие факторы влия­ния. Если бы акции Philip Morris упали бы до $50 в течение последую­щих шести месяцев, то вы могли бы просто уведомить брокера, что хо­тите исполнить свой контракт на опцион пут, в котором оговаривает­ся, что вы можете продать Philip Morris no $60 за акцию. Вы также мо­жете попридержать акции и просто продать опцион ради получения выгоды. В нашем примере акции Philip Morris сильно пострадали и упали до $50 за штуку. Посредством исполнения своего контракта на опцион пут вы сможете продать 100 акций Philip Morris no $60. При том, что акция сейчас стоит $50, вы сможете защитить себя на $1.000. Теперь, что будет стоить вам защита? Стоимость опциона была $300, поэтому чистая стоимость создаваемой вами защиты будет равна $1.000 - $300 = $700. Если бы с акциями Philip Morris не произошло ни­каких неприятностей и их цена осталась бы на $60 или поднялась, то пут-полис просто потерял бы свое право быть реализованным. Когда мы покупаем страховые полисы, то всегда надеемся, что нам не при­дется их использовать. Обобщая, скажем, что покупатель опциона пут

234 Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"

может быть заинтересован скорее в том, чтобы застраховать свой портфель, чем делать ставку на то, что акция пойдет вниз.

Ключом к успешной торговле опционами является успешная тор­говля акциями. Вы должны сначала оказаться правым в отношении ак­ций, а потом уже - в отношении опционов. Прежде чем вы выберете опцион для покупки, вам сначала необходимо пройти через этапы, с которыми мы ознакомились в предыдущих главах книги. Вы не може­те даже рассматривать возможность торговли опционами до тех пор, пока не выполните своего домашнего задания по акциям, лежащим в основе этих опционов.

До сих пор я старался избегать терминологии, часто сбивающей с толку, но следующие определения помогут вам лучше понять опцио­ны:

Дельта- величина, которую проходит опцион при однодолларо­вом движении акции, лежащей в основе опциона.

Цена исполнения- Установленная контрактом цена покупки ак­ции, фиксированная в основном с интервалом в 2 1/2 пункта до $22 1/2 и с периодичностью в пять пунктов выше $22 1/2.

Дата истечения срока- дата, когда истекает срок действия кон­тракта на опцион. Владелец опциона может продать контракт в лю­бое время до наступления срока истечения по преобладающей на тот момент рыночной цене. Продавец опциона может выкупить оп­цион, который он продал по рыночной цене, преобладающей на момент покупки.

Премия опциона- стоимость опциона, определенная рыночными силами, такими как волатильность акции, лежащей в его основе, ус­тойчивая процентная ставка, время, оставшееся до срока истече­ния опциона, а также дивиденды по этой акции.

Опцион "в деньгах"- в случае с опционом колл его цена исполне­ния ниже текущей рыночной цены акции, лежащей в основе этого опциона. В случае с опционом пут его цена исполнения выше теку­щей рыночной цены акции, лежащей в основе этого опциона. Если это звучит не совсем понятно, вернитесь к определениям опционов пут и колл, данным в начале этой главы.

Опцион "без денег"- в случае с опционом колл, его цена исполне­ния выше текущей рыночной цены акции, лежащей в основе опци­она. В случае с опционом пут цена исполнения ниже текущей ры­ночной цены акции, лежащей в основе опциона.

Эмпирическое правило для дельты 235

Опцион "около денег"- в обоих случаях - и с пут и с колл-опцио-нами - цена исполнения равна или близка к цене акции.

Внутренняя стоимость- обращаясь к премии опциона, внутрен­няя стоимость определяет, насколько опцион находится в деньгах. Если IBM находится на 65, а октябрьский опцион колл 60 торгуется по $6, то мы скажем, что $5 от этих $6 представляют собой внутрен­нюю стоимость (величина в деньгах), а $1 из этих $6 представляет собой временную стоимость, определяемую оставшимся временем до срока истечения. Если акция осядет на этом уровне до наступле­ния срока истечения, то опцион колл, в конце концов, будет стоить ту же сумму, которая была в деньгах - в данном случае $5.

Временная премия- превышение стоимости опциона над его вну­тренней стоимостью. Если нет внутренней стоимости, то общая це­на опциона определяется временным фактором, оставшимся до на­ступления срока истечения.

Ключом к успешной торговле опционами является успешная тор­говля акциями. Если вы оказались не правы в отношении акции, то окажетесь не правы и в отношении опциона. Все, что мы хотим от оп­циона, - это воспроизводство поведения акции, насколько только это возможно. После и только после того, как вы выбрали акцию, которая будет лежать в основе опциона, вы можете рассмотреть возможность покупки опциона. Именно здесь входит в игру термин дельта. Чем глубже опцион пут или колл в деньгах, тем лучше взаимосвязь с движе­нием пункт-в-пункт с базовой акцией.