Анализ потока денежных средств

Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств, определении источни­ков их поступления и направлений расходования для контроля за те­кущей ликвидностью и платежеспособностью предприятия. Данные параметры находятся в непосредственной зависимости от реального денежного оборота в виде потока денежных поступлений и платежей, отражаемых на счетах бухгалтерского баланса.

Поэтому анализ движения денежных средств дополняет методику оценки платежеспособности и ликвидности и дает возможность ре­ально оценить финансово-экономическое состояние предприятия. В этих целях можно использовать как прямой, так и косвенный метод.

Главным документом для анализа денежных потоков является От­чет о движении денежных средств (форма № 4), составленный на базе прямого метода. С помощью этого документа можно установить:

1) уровень финансирования текущей и инвестиционной деятель­ности за счет собственных источников;

2) зависимость предприятия от внешних заимствований;

3) дивидендную политику в отчетном периоде и прогноз на буду­щее;

4) финансовую эластичность предприятия, т. е. его способность создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);

5) реальное состояние его платежеспособности за истекший пе­риод (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный пе­риод.

В процессе анализа денежных потоков целесообразно ответить на следующие вопросы.

В случае притока денежных средств:

♦ не произошел ли приток за счет краткосрочных обязательств, которые потребуют оттока (погашения) в будущем;

♦ нет ли здесь роста акционерного капитала за счет дополнитель­ной эмиссии акций;

♦ не было ли распродажи имущества (основных средств, матери­альных запасов и т. д.);

♦ сокращаются ли запасы материальных ценностей, незавершен­ного производства, готовой продукции на складе и товаров.

При оттоке денежных средств:

♦ нет ли снижения показателей оборачиваемости оборотных акти­вов;

♦ не растут ли абсолютные значения запасов и дебиторской задолженности;

♦ не было ли резкого увеличения объема продажи товаров, что требует дополнительных денежных расходов на их реализацию;

♦ не было ли чрезмерных выплат акционерам сверх рекомендуе­мой нормы распределения чистой прибыли (30-40 %);

♦ своевременно ли выплачиваются налоги и сборы в бюджетный фонд государства и взносы в государственные внебюджетные фонды;

♦ не было ли длительной задолженности персоналу по оплате труда.

В результате аналитической работы можно сделать предваритель­ные выводы о причинах дефицита денежных средств. Такими причи­нами могут быть:

1) низкая рентабельность продаж, активов и собственного капитала;

2) большие капитальные затраты, не обеспеченные соответствую­щими источниками финансирования; влияние инфляции на ка­питальные вложения;

3) высокие выплаты налогов и сборов и суммы дивидендов акционерам;

4) чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50 %) и связанные с этим высокие выплаты процентов за поль­зование кредитами и займами;

5) снижение коэффициента оборачиваемости оборотных акти­вов, т. е. вовлечение в оборот предприятия дополнительных де­нежных средств.

Совокупный денежный поток должен стремиться к нулю, так как отрицательное сальдо по одному виду деятельности компенсируют положительным сальдо по другому его виду.

К процессу управления совокупным денежным потоком предъяв­ляют следующие требования:

1) продавать как можно больше и по различным ценам. Цена про­дажи включает в себя не только реальные денежные расходы, но и амортизацию основных средств и нематериальных активов (некассовую статью), которая на практике увеличивает денеж­ный поток, а также прибыль продавца;

2) как можно больше ускорять оборачиваемость оборотных акти­вов, избегая их дефицита, что может привести к снижению объ­ема производства и продажи товаров;

3) как можно быстрее собирать денежные средства у дебиторов, не забывая, что чрезмерные требования ко всем покупателям мо­гут привести к падению будущего объема продаж. Для ускоре­ния получения денег от дебиторов целесообразно использовать скидки с цен на товары и услуги;

4) постараться достичь приемлемых сроков выплаты кредитор­ской задолженности без ущерба для текущей и будущей дея­тельности предприятия, использовать любые преимущества, предоставляемые скидками, существующими у поставщиков.

Систематизация деятельности предприятия на три вида (текущую, инвестиционную и финансовую) очень важна для практики России, так как благоприятный (близкий к нулю) совокупный денежный по­ток может быть достигнут за счет элиминирования или покрытия от­рицательного денежного потока по текущей деятельности притоком денежных средств от продажи активов или привлечения краткосроч­ных банковских кредитов. В данном случае величина денежного пото­ка скрывает реальную убыточность деятельности предприятия.

Следует отметить, что в западных корпорациях разработана эффективная система управления дебиторской задолженностью, денеж­ными средствами и кредиторской задолженностью, которая преду­сматривает:

1) синхронизацию денежных потоков (притока и оттока де­нег), т. е. максимально возможное приближение по времени по­лучения дебиторской задолженности и погашения кредитор­ской задолженности. Это позволяет снизить остаток денежных средств на расчетном счете, сократить объем привлечения заем­ных средств от кредиторов и расходы по обслуживанию долга;

2) снижение объема денежных средств, находящихся в пути (использование электронных денег), а также электронных чеков переводов;

3) контроль выплат за счет централизации расчетов в головной финансовой компании, применение счетов с нулевым сальдо;

4) немедленная выписка счетов при продаже больших партий то­варов;

5) продажа дебиторской задолженности специальным факторин­говым компаниям или банкам;

6) отсрочка в уплате денежных средств покупателями для стимулирования спроса на товары продавцов;

7) скидки с цены товаров, предоставляемые продавцом покупателю при досрочной оплате товара за наличные денежные средст­ва (спонтанное финансирование);

8) получение залога с плательщика на сумму, не меньшую, чем остаток задолженности на счете дебитора;

9) прогнозирование дебиторской задолженности в соответствии с принятой предприятием-продавцом кредитной, ценовой и мар­кетинговой политикой;

10) организация группы финансового контроля, которая несет все права и обязанности за состоянием дебиторской задолженности (в составе службы финансового директора);

11) ориентация на большое количество покупателей (их диверсификацию) с целью снижения риска неуплаты товара одним из покупателей;

12) селективность (какие группы товаров и в какие периоды не отпускают в кредит) и др.

Процесс управления денежными потоками начинают с анализа движения денежных средств за базовый и отчетный периоды. Такой анализ позволяет установить, где у предприятия генерируется денеж­ная наличность, а где она расходуется.

Для осуществления анализа движения денежных средств прямым методом можно использовать данные, приведенные в табл. 1 и 2.

Таблица 1.

Движение денежных средств по видам деятельности акционерного общества, тыс. руб.

Показатели	Базовый год	Отчетный год
Поступило	Использовано	Изменение за период (+.-)	Поступило	Использо­вано	Изменение за период (+,-)
1. Остаток денежных средств на начало периода			+21060			+27 839
2. Движение денежных средств по текущей деятельности	294 484	264 560	+23 924	334 241	324 825	+9416
3. Движение денежных средств по инвестиционной деятельности			+ 135
4. Движение де­нежных средств по финансовой деятельности	—		-17280	—	—	—
5. Итого чистое изменение де­нежных средств	—	—	+6779	—	—	+9416
6. Остаток де­нежных средств на конец периода	—	—	+27839	—	—	+37255

Таблица 2.

Вертикальный анализ поступления и расходования денежных средств
по акционерному обществу

Показатели	Базовый год	Отчетный год
Абсолютная величина, тыс. руб.	Удельный вес, %	Абсолютная вели­чина, тыс. руб.	Удель­ный вес, %
1. Поступления и источ­ники денежных средств от всех видов деятельности
1.1. Средства, полученные от покупателей и заказчи­ков	253 482	86,0	313 703	93,7
1.2. Прочие доходы		14,0	20 538	6,3
1.3. Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов		—	—	—
1.4. Полученные проценты		—	—	-
Поступления денежных средств — всего	294 619	100,0	33 4241	100,0
2. Использование денеж­ных средств по всем ви­дам деятельности
2.1. На оплату приобре­тенных товаров, работ, ус­луг, сырья и иных оборот­ных активов	128 566	43,6	138 026	41,3
2.2. На оплату труда	82 132	27,9	92 082	27,6
2.3. На оплату дивидендов и процентов		0,4		0,4
2.4. На расчеты по нало­гам и сборам	50 964	17,3	66 251	19,8
2.5. На прочие расходы		2,6	27 026	8,1
2.6. Погашение займов и кредитов (без процентов)	17 280	5,9	—	—
Использовано средств — всего	287 840	97,7	324 825	97,2
3. Чистое изменение де­нежных средств		2,3		2,8

Эти таблицы различаются между собой тем, что в первой изучение денежных средств осуществляют по видам деятельности (текущей, инвестиционной и финансовой), а во второй исследуют структуру притока и оттока денежных средств по предприятию в целом. Из табл. 5.1 следует, что за базовый и отчетный периоды остаток денеж­ных средств вырос на 16 195 тыс. руб. (37 255 - 21 060), или 77,1 %, за счет чистого их притока от текущей деятельности. Из табл. 5.2 следу­ет, что основным источником притока денежных средств были посту­пления от покупателей и заказчиков. Среди направлений расходования денежных средств основной удельный вес занимают: оплата счетов поставщиков за товары и услуги; оплата труда персонала; рас­четы с бюджетом по налогам и сборам. Чистое изменение денежных средств (превышение притока над оттоком) составляло в базовом году 2,3 %, а за отчетный период 2,8 %. Таким образом, акционерное общество в целом способно генерировать денежные средства в объеме, достаточном для осуществления необходимых расходов.

Для изучения потока денежных средств косвенным методом целе­сообразно подготовить отдельный аналитический отчет. Исходной информацией для его разработки служат: бухгалтерский баланс (фор­ма № 1); Отчет о прибылях и убытках (форма № 2); Приложение к ба­лансу (форма № 5); Главная книга; журналы-ордера; справки бухгал­терии и др. Расчет движения денежных потоков косвенным методом за отчетный год представлен в табл. 3.

Таблица 3.

Аналитический отчет о движении денежных средств по акционерному обществу, составленный косвенным методом

Показатели	Сумма, тыс. руб.
1. Движение денежных средств по текущей деятельности
Чистая прибыль	24 810
Амортизационные отчисления	17 029
Уменьшение запасов
Снижение НДС по приобретенным ценностям
Рост дебиторской задолженности	-29 368
Прирост отложенных налоговых обязательств	-18
Снижение кредиторской задолженности	-9403
Прирост отложенных налоговых обязательств
Изменение денежных средств по текущей деятельности
2. Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
Изменение денежных средств по инвестиционной деятель­ности	—
3. Движение денежных средств по финансовой деятельности
Изменение денежных средств по финансовой деятельности	—
Изменение состояния денежных средств — всего
Денежные средства на начало года	27 839
Денежные средства на конец отчетного периода (9416 + 27839)	37 255

По результатам анализа денежных потоков косвенным методом можно получить ответы на следующие вопросы:

1) в каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их расходования;

2) способно ли предприятия в результате текущей деятельности обеспечить превышение поступлений над платежами, т. е. со­здать резерв денежной наличности;

3) в состоянии ли предприятие погасить краткосрочные обяза­тельства за счет поступлений от дебиторов;

4) достаточно ли полученной чистой прибыли для удовлетворе­ния его текущих потребностей в денежных ресурсах;

5) достаточно ли собственных средств (чистой прибыли и аморти­зационных отчислений) для финансирования инвестиционной деятельности;

6) чем объясняется разница между величиной полученной чистой прибыли и объемом денежных средств.

Ликвидный денежный поток

Ликвидный денежный поток является одним из параметров, который характеризует финансовую устойчивость предприятия. Он показыва­ет изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала). Чистая кредитная пози­ция — это разница между суммой кредитов, полученных предприя­тием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно связан с понятием финансового левериджа (рычага), характери­зующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка. Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) вычисляют по формуле:

ЭФЛ=(1-С_нп)х(Р_А-СП) ,

где Снп - ставка налога на прибыль, доли единицы;

(1 - Снп) - налоговый корректор;

Р_А — рентабельность активов, %;

СП — средняя расчетная процентная ставка за кредит, %;

ЗК — заемный капитал по пассиву баланса;

СК — собственный капитал (капитал и резервы);

ЗК/СК — коэффициент задолженности (финансовой зависимо­сти).

При положительном значении ЭФЛ предприятие имеет прибавку к рентабельности собственного капитала (при условии (Р_А > СП)). При отрицательном значении ЭФЛ (Р_А < СП) — вычет из рентабель­ности собственного капитала, т. е. полученный банковский кредит ис­пользован неэффективно.

Следовательно, финансовый леверидж — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса, по­зволяющий получить дополнительную чистую прибыль на собствен­ный капитал.

Кроме прямого и косвенного методов определения величины денежных средств существует так называемый метод ликвидного де­нежного потока (ЛДП), позволяющий оперативно рассчитать денеж­ный поток на предприятии. Он может быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния предприятия. Ликвидный денежный поток (или изменение чистой кредитной позиции) являет­ся показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обя­зательств по заемным средствам. Алгоритм для расчета ликвидного денежного потока представлен ниже:

ЛДП = (ДК₁ + KK₁ – ДС₁) - (ДК₀ + КК₀ - ДС₀),

где ДК₁ и ДК₀ — долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;

KK₁ и ККо — краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;

ДС₁ и ДСо — денежные средства на конец и начало расчетного пе­риода.

Пример

ДК₁ = 17 500 тыс. руб.; ДК₀ = 22 750 тыс. руб.; КК₁ = 29 064 тыс. руб.;

КК₀ = 24 164 тыс. руб.; ДС₁ = 5320 тыс. руб.; ДС₀ = 4830 тыс. руб.

ЛДП = (17500 + 29064 - 5320) - (22750 + 24164 - 4830) = - 840 тыс. руб.

В данном примере предприятие имеет дефицитное сальдо денеж­ного потока на конец месяца в 840 тыс. руб.

По Главной книге можно составить динамические ряды показате­лей на конец каждого месяца и сделать вывод об уровне его платеже­способности. Указанные расчеты можно делать и по общей массе кре­дитов, займов и денежных средств, которые поступили в течение расчетного периода.

Отличие показателей ликвидного денежного потока от других параметров ликвидности (абсолютной, текущей и общей) состоит в том, что коэффициенты ликвидности отражают способность предприятия погашать свои обязательства внешним кредиторам.

Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от обычных видов деятельности пред­приятия (текущей и инвестиционной), поэтому является более внутренним, выражающим эффективность его работы. Он важен также и для потенциальных инвесторов.

Ликвидный денежный поток не получил широкого распростра­нения в практике работы российских банков, за исключением отдель­ных, прибегающих к нему при оценке кредитоспособности своих клиентов, так как ликвидный денежный поток характеризует их платеже­способность.

Выводы

Более эффективное управление денежными потоками приводит к повышению степени финансовой гибкости, что выражается в следующем:

1) улучшении оперативного управления денежным оборотом с позиции сбалансированности поступления и расходования денеж­ных средств;

2) расчете объема продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования денежными средствами;

3) улучшении маневрирования заемными средствами;

4) снижении расходов на процентные платежи по долговым обяза­тельствам;

5) повышении ликвидности баланса предприятия;

6) возможности высвобождения денежных средств для инвестиро­вания в более доходные объекты («зоны роста») при относи­тельно невысоких расходах на обслуживание долга;

7) реальной возможности получения кредитов для инвестиций от потенциальных зарубежных партнеров.