Тема 5. Финансовые посредники и финансовый рынок

Финансовые посредники. Финансовый рынок и его участники. Прямое и опосредованное финансирование. Сегменты финансового рынка. Валютный рынок. Рынок золота. Рынок капитала. Денежный рынок. Особенности формирования финансового рынка в России.

В условиях нормально развивающейся рыночной экономики, при достижении достаточно высокого уровня доходов и по общему объему на душу населения образуется устойчивый запас денег в виде сбережений, в основном у населения. Это некоторый избыток денег над текущими повседневными нуждами. В условиях рыночной экономики он имеет четкий экономический смысл – инвестиционный капитал. Имеется два главных направления использования этого капитала: а) расширение производства, обновление ассортимента производимых товаров и услуг, включая, например, расширение образования и поддержку искусства; б) общее и социальное страхование.

Владельцы сбережений слабо представляют себе, кому именно можно дать деньги взаймы, какая сфера вложений наиболее эффективна, как избежать возможных потерь; с другой стороны, деловые люди, знающие конъюнктуру рынка, способные организовать удовлетворение упомянутых потребностей, не могут договариваться с тысячами лиц, обладающих сбережениями. Сбережения раздроблены, а рациональное их использование требует их концентрации.

В превращении разрозненных сбережений в работающий капитал главную роль сыграли финансовые посредники. Финансовые посредники – это организации, принимающие за определенный процент на хранение деньги, главным образом от населения, или собирающие по другим поводам и предоставляющие их взаймы за более высокий процент тем юридическим и физическим лицам, которые нуждаются в инвестиционных ресурсах, а также оплачивающие страховые полисы и пенсии.

В число финансовых посредников, прежде всего, входят кредитные организации, в первую очередь банки. Помимо банков кредитные операции осуществляют кредитные союзы, кредитные кооперативы, сберегательные ассоциации и т.п. Также в число финансовых посредников входят страховые организации, пенсионные фонды, паевые фонды, инвестиционные компании и др. Принципиальное отличие этих организаций от банков заключается в том, что они не принимают депозитов и не влияют на количество денег в обращении. Данные посредники, в отличие от банков, не платят доходы (проценты) за внесенные средства, но они оплачивают пенсии и производят страховые выплаты в соответствии с договорами.

Финансовый рынок и его участники

Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов (активов, обязательств, ценных бумаг и пр.) непосредственно осуществляются на финансовом рынке, который можно рассматривать в качестве составной части институциональной структуры финансовой системы. Главной задачей финансовых рынков является организация торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами, в качестве которых могут выступать три группы экономических субъектов: государство, фирмы, домашние хозяйства.

Взаимодействие между продавцами и покупателями может осуществляться напрямую (прямое финансирование) или через финансовых посредников (опосредованное финансирование).

При прямом финансировании покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца. Купленные и приносящие процентные доходы финансовые обязательства могут в дальнейшем свободно перепродаваться и носят название прямых обязательств. Часто прямое финансирование осуществляется путем так называемого частного размещения, когда, например, фирма (продавец) продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному инвестору или группе мелких инвесторов. В связи с тем, что при этом требуются определенные профессиональные знания, на финансовых рынках всегда присутствуют специалисты – брокеры, которые «сводят» продавцов и заинтересованных покупателей между собой, дают необходимые консультации. При этом сами брокеры не покупают и не продают ценные бумаги, они лишь исполняют заказы-поручения своих клиентов.

Опосредованное финансирование предполагает наличие финансовых посредников (финансовых институтов), которые приобретают у экономических субъектов, нуждающихся в денежных средствах, их прямые обязательства и преобразуют их в другие обязательства с иными характеристиками (сроки погашения, процентные платежи), которые в свою очередь могут быть проданы другим субъектам, имеющим свободные денежные средства.

В финансовых посредниках заинтересованы и продавцы, и покупатели финансовых обязательств. В качестве финансовых посредников могут выступать: коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные союзы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые компании и др. Указанные виды посредников условно можно объединить в четыре группы:

1) Финансовые учреждения депозитного типа. Они являются наиболее распространенными финансовыми посредниками, и привлеченные ими денежные средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. Основными институтами данной группы являются коммерческие банки, сберегательные институты и кредитные союзы.

2) Договорные сберегательные учреждения. Главные источники средств – сберегательные вклады и разнообразные срочные потребительские депозиты. Зачастую эти институты заимствуют денежные средства в короткие сроки, а затем ссужают их на длительный срок под обеспечение в виде недвижимости.

Кредитные союзы являются институтами взаимного кредитования. Они принимают вклады частных лиц и кредитуют частных лиц и кредитуют членов союза на приемлемых для тех условиях (часто в виде краткосрочных потребительских ссуд). Кредитные союзы освобождаются от уплаты налога на доходы (прибыль) и не являются субъектом антимонопольного законодательства, что позволяет им участвовать в совместных предприятиях.

К сберегательным учреждениям, действующим на договорной основе, относят страховые компании и пенсионные фонды. Эти финансовые институты характеризуются устойчивым притоком средств от держателей страховых полисов и владельцев счетов в пенсионных фондах. Они имеют возможность инвестировать средства в долгосрочные высокодоходные финансовые инструменты.

3) Инвестиционные фонды продают свои ценные бумаги (акции, инвестиционные паи) инвесторам и используют полученные средства для покупки прямых финансовых обязательств. Как правило, они характеризуются высокой надежностью и низким номиналом продаваемых ценных бумаг. Среди инвестиционных фондов выделяют прежде всего паевые фонды, которые продают свои паи инвесторам и покупают на вырученные средства преимущественно акции и облигации. Стоимость пая изменяется (как правило, растет), что позволяет инвесторам получать доход в случае продажи пая обратно паевому фонду.

4) К группе прочих финансовых посредников относятся различные типы финансовых компаний, специализирующихся на кредитных и лизинговых операциях и предоставляющие займы домашним хозяйством с правом погашения в рассрочку.

Сегменты финансового рынка

Функционирование финансовых рынков предполагает определенную их сегментацию. В наиболее общем виде финансовый рынок состоит из четырех основных элементов (сегментов), каждый из которых в свою очередь может быть детализирован и (или) классифицирован по определенным признакам (рис.1).

Рис.1. Обобщенная структура финансового рынка

Валютный рынок – это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К последним можно отнести:

· иностранную валюту (денежные знаки и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных и расчетных денежных единицах);

· ценные бумаги (чеки, векселя), фондовые ценности (акции, облигации) и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте;

· драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий, иридий, родий, рутений, осмий) и природные драгоценные камни (алмазы, рубины, изумруды, сапфиры, александриты, жемчуг).

В качестве субъектов (участников) валютного рынка выступают банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционные учреждения, правительственные структуры.

Объектом валютного рынка может быть любое финансовое требование, обозначенное в валютных ценностях.

Субъекты валютного рынка могут осуществлять следующие виды операций:

· передача покупательской способности;

· хеджирование (страхование открытых валютных позиций);

· спекуляция (выгода от ожидания изменения валютных курсов или процентных ставок);

· арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятия депозитов и их переразмещение на согласованные периоды по более высокой ставке).

Так передача покупательской способности осуществляется в виде следующих сделок:

o кассовые сделки (спот) – немедленная поставка валюты, чаще всего в течение двух рабочих дней после заключения сделки;

o срочные сделки (форвард) – поставка валюты через определенный промежуток времени;

o свопы – предполагается одновременное осуществление операций покупки и продажи с разными сроками исполнения.

Совокупность взаимоотношений (экономических, организационных, правовых) на валютном рынке называется системой валютно-финансовых отношений.

Рынок золота – это сфера финансовых отношений, связанных с куплей-продажей золота как с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, так и для организации бизнеса и промышленного потребления.

В основе сегментации финансовых рынков на рынки денежных средств и рынки капитала лежит прежде всего срок обращения соответствующих финансовых инструментов. В мировой практике считается, что если срок обращения финансового инструмента составляет менее года, то это инструмент денежного рынка. Среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные инструменты (свыше 5 лет) относятся к рынку капитала.

Выделение сегментов финансового рынка в денежный рынок и рынок капитала имеет глубокий экономический смысл. Инструменты денежного рынка служат в первую очередь для обеспечения ликвидности государственных организаций и бизнеса, в то время как инструменты рынка капитала связаны с процессами сбережения и инвестирования.

Примерами инструментов денежного рынка являются казначейские векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты банков. К инструментам рынка капитала, например, относятся долгосрочные облигации, акции, долгосрочные ссуды.

Рынок капитала в свою очередь можно подразделить на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг. Если в качестве финансового инструмента выступают последние, то эти отношения носят характер отношений собственности. На рынке ссудного капитала – это кредитные отношения.

Для обеспечения текущей ликвидности хозяйствующих субъектов они могут выступать как участники на рынке денежных средств, который в свою очередь может быть представлен четырьмя сегментами (рис.2).

Рис. 2. Структура рынка денежных средств

Так, на дисконтном рынке продаются и покупаются векселя. Значение этого рынка заключается в обеспечении притока денег в экономику. Субъектами дисконтных рынков являются: Центральный банк, коммерческие банки, крупные предприятия – векселедатели.

На рынке межбанковских кредитов (МБК) коммерческие банки кредитуют друг друга. Межбанковские кредиты предоставляются в силу излишка средств коммерческих банков на их резервном счете в ЦБР (сверх обязательных резервов) или в форме сделок «РЕПО» (фр.report). Сделка «РЕПО» представляет собой продажу ценных бумаг с условием их обратного выкупа.

Рынок евровалют – часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, имеющими номинал в евровалютах. Евровалюта – общее понятие для обозначения валют, которые имеют хождение вне страны-эмитента и широко используются при международных расчетных операциях. В первую очередь к евровалютам относят доллар США, евро, фунт стерлингов и некоторые другие общепризнанные валюты. Примером инструментов, обращающихся на рынке евровалют, являются кредиты сроком от 3 до 6 месяцев, предоставляемые синдикатами банков из разных стран в одной из евровалют.

Рынок депозитных сертификатов существует, как правило, в развитых странах. Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства о крупных срочных вкладах в банках (обычно до одного года) и являются ценной бумагой.

Особенности формирования финансового рынка в России

Формирование финансового рынка в России напрямую связано с процессом становления финансовых институтов, который не завершился до сих пор. Характерно отсутствие полноценной базы по финансовым институтам, их деятельность регламентируется указами Президента, постановлениями Правительства, инструкциями либо разъяснениями ЦБР, отдельных министерств и ведомств. Такая ситуация отрицательно влияет на формирование и развитие отдельных сегментов финансового рынка.

В зависимости от типа финансового института, вида финансовых инструментов финансовый рынок России сегодня можно подразделить на:

1) денежный рынок;

2) рынок ценных бумаг;

3) рынок страховых полисов и пенсионных счетов;

4) валютный рынок;

5) рынок золота.

Основными институтами денежного рынка являются Центральный банк РФ и кредитные организации (коммерческие банки, специализированные кредитные организации). Основная задача Банка России – обеспечение устойчивости рубля. ЦБР подотчетен Государственной Думе РФ, которая по представлению Президента назначает на должность председателя и членов совета директоров.

ЦБР осуществляет эмиссию наличных денег, организует обращение, регулирует объем выдаваемых им кредитов. При этом основными инструментами и методами выступают:

· процентная политика, т.е. установление одной или нескольких процентных ставок по различным видам банковских операций;

· установление нормативов обязательных резервов для кредитных организаций;

· купля-продажа Банком России государственных ценных бумаг;

· организация кредитования коммерческих банков, в том числе с помощью учета и переучета векселей;

· осуществление валютного регулирования и валютного контроля;

· установление ориентиров роста показателей денежной массы;

· ЦБР регистрирует кредитные организации, выдает им лицензии на осуществление банковских операций, осуществляет контроль за соблюдением кредитными организациями банковского законодательства.

Часть прибыли Банка России поступает в доход федерального бюджета. Порядок распределения прибыли устанавливается советом директоров банка. Банк России без взимания комиссионного вознаграждения осуществляет операции с федеральным бюджетом и бюджетами субъектов Российской Федерации, местными бюджетами, а также операции по обслуживанию государственного долга и операции с золотовалютными резервами.

В формировании банковской системы России, напрямую связанной с денежным рынком, можно выделить шесть этапов:

На первом этапе (с 1990 г. до конца 1993 г.) наблюдалась значительная концентрация ресурсов банковской системы в крупнейших кредитных учреждениях, образованных на базе прежних государственных специальных банков, таких, как Сбербанк, Промстройбанк, Мосбизнесбанк и ряда других.

Второй этап (1994 г. – середина 1995 г.) характеризовался появлением значительного числа вновь образованных коммерческих банков. Этому способствовала высокая инфляция, что позволяло банкам получать значительные прибыли без реального развития банковских услуг. Банки на данном этапе практически не занимались долгосрочным кредитованием предприятий, так как проценты по кредитам фактически не компенсировали инфляцию. Для этого этапа характерна общая неустойчивость банковской системы, ее сильная зависимость от колебания валютного курса, изменений во внешнеэкономическом процессе. Льготные кредиты ЦБР, обилие транзитных операций с бюджетными средствами привели к росту межбанковских кредитов (МБК) при одновременном проведении депозитных операций мелких вкладчиков.

Третий этап (с середины 1995 г. по 1997 г.) характеризовался, с одной стороны, снижением темпов инфляции, с другой – появлением новых кризисов в финансовой сфере. Большинство мелких и средних банков мгновенно обанкротились. Появление государственных долговых обязательств имело целью ликвидировать дефицит госбюджета. Рынок ГКО обладал весьма высокой ликвидностью и доходностью, а главными его участниками были коммерческие банки, крупные иностранные и отечественные юридические лица.

Четвертый этап, наступивший во второй половине 1997 г. характеризовался снижением доходности ГКО, ужесточением денежной политики со стороны ЦБР, сокращением балансовой прибыли коммерческих банков вдвое по сравнению с 1996 г. Как следствие этого наметился процесс слияния банков, начали появляться холдинги. Банковские операции по кредитованию уменьшились в абсолютном и относительном выражении.

Пятый этап начался в августе 1998 г. и характеризовался самым крупным банковским кризисом в современной России. Отказ России отвечать по своим финансовым обязательствам (ГКО) привел к замораживанию около 40-50 млрд. руб. чисто банковских средств, что составляло 90% суммарного уставного фонда российских банков. Крах финансовой пирамиды ГКО лишь ускорил процесс банкротства банков (8 из 30 банков имели убыток по данным отчетности). Кризисный этап банковской системы продолжался по существу до середины 1999 г., когда начались активные действия по реструктуризации проблемных банков.

Шестой этап характеризуется законодательным обеспечением реструктуризации банков и их внешней задолженности, ликвидацией банков-банкротов. С середины 1999 г. обозначился постепенный рост капиталов иностранных банков, а с 2000 г. начали расти капиталы и российских банков.

Контрольные вопросы

1. Каким образом участники финансового рынка влияют на его эффективность?

2. В чем состоят достоинства и недостатки прямого и опосредованного финансирования?

3. В чем состоит экономическая роль брокеров, дилеров и инвестиционных банков?

4. Объясните, каким образом финансовое посредничество влияет на рост эффективности финансовой системы?

5. Какова роль Банка России на денежном рынке?

6. Раскройте особенности формирования и становления денежного рынка в России.