Розподіл тем курсу для практичних занять

МЕТА І ЗАДАЧІ МЕТОДИЧНОЇ РОЗРОБКИ

Практичні заняття - це вид учбового процесу, який передбачає виконання студентами під керівництвом викладача конкретних завдань практичного характеру, таких як: засвоєння методики різноманітних розрахунків; розв'язок задач; розгляд ділових ситуацій, проведення ділових ігор пов’язаних з прийняттям рішень управлінського характеру тощо.

Мета даної методичної розробки - забезпечити викладачів та студентів планами проведення практичних занять та необхідним для цього практичним матеріалом (задачами, проблемними питаннями, ситуаційними завданнями, виробничими ситуаціями тощо).

Однією з головних задач, що передбачається вирішити за допомогою даної розробки, є сприяння більш глибокому засвоєнню курсу студентами, органічне поєднання теоретичних та практичних аспектів управління фінансами на підприємствах, пожвавлення аудиторних практичних та семінарських занять.

Даний посібник включає методичні вказівки і плани проведення практичних занять по найбільш важливим темам курсу, проблемні питання по темах, які виносяться на семінарські заняття, типові задачі і ділові ситуації, а також відповідні списки рекомендованої літератури для підготовки до практичних занять.

РОЗПОДІЛ ТЕМ КУРСУ ДЛЯ ПРАКТИЧНИХ ЗАНЯТЬ

№ п\п	Тема	Кількість годин
	Теоретичні основи та значення фінансового менеджменту
	Управління фінансовими активами (інвестиціями)
	Бюджетування капіталу: необхідність, принципи та методи проведення
	Методи оцінки доцільності інвестицій
	Визначення оптимального бюджету капіталовкладень
	Політика управління оборотним капіталом
	Управління дебіторською та кредиторською заборгованістю
	Управління ТМЗ
	Управління грошовими коштами та ліквідними цінними паперами
	Управління структурою капіталу
	Ризик–менеджмент підприємства
	Реструктуризація та реорганізація підприємств
	РАЗОМ

Заняття 1.

Тема 1. Теоретичні основи та значення фінансового менеджменту

Тема 2.Управління фінансовими активами (інвестиціями)

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень та правових засад з функціонування системи управління фінансами, а також оволодіння і засвоєння студентами методологічних основ щодо оцінки ринкової вартості фінансових активів, їх доходності і ризику.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Сутність фінансового менеджменту і його мета.

2. Передумови розвитку фінансового менеджменту і його зростаюче значення.

3. Структура і функції фінансового менеджменту.

4. Базові концепції фінансового менеджменту.

5. Теорії управління.

6. Загальні підходи до визначення вартості активів.

7. Класифікація облігацій та види доходності облігацій.

8. Визначення ціни облігації та фактори, що впливають на неї.

9. Ризики, пов’язані з облігаціями.

10. Оцінка привілейованих акцій.

11. Оцінка звичайних акцій з постійним дивідендом.

12. Оцінка звичайних акцій з постійним приростом дивідендів.

13. Оцінка звичайних акцій з непостійним приростом дивідендів.

14. Використання моделі оцінки капітальних активів для оцінки звичайних акцій.

Питання для самостійного вивчення:

(перевіряються на практичному занятті)

1. Вивчення розділів Положення (стандарту) бухгалтерського обліку 12 “Фінансові інвестиції”, затв. наказом Міністерства фінансів України від 26.04.2000 р. №91

Час обговорення теоретичних питань 30 хвилин.

Практична частина

Розв’язання задач:

1. Оцінити поточну вартість облігації номіналом 1000 ум. од., купонною ставкою 9% річних і терміном погашення через три роки, якщо доходність на подібні облігації дорівнює 7%.

2. Розрахувати ринкову вартість облігації з нульовим купоном номінальною вартістю 1000 ум. од. і терміном погашення 12 років, якщо на ринку доходність таких облігацій становить 14%.

3. Скільки сьогодні коштує облігація, що випущена на строк 8 років, номіналом 1000 ум. од., виплатою інтересів 2 рази на рік і купонною ставкою 10%. Схожі облігації продаються з купоном 12%.

4. Скільки коштує облігація, випущена на строк 10 років, з номіналом 1000 ум. од., купонною ставкою 8,% через1 рік після випуску? Купонна доходність на схожі облігації становить 10%. Скільки буде коштувати така облігація ще через 1 рік, якщо ситуація на ринку не зміниться? Скільки вона буде коштувати якщо ситуація зміниться і через рік дисконтні ставки становитимуть 7%?

5. Яким буде необхідний рівень доходності на облігацію з довічним доходом 8% та номіналом 1000 дол., якщо:

1) ринкова ціна на облігації становить

а) 600 дол. б) 800 дол. в) 1000 дол. г) 1400 дол.;

2) яка ціна цієї облігації, якщо необхідний рівень доходності на ринку на схожі облігації становить

а) 8% б) 12% в) 6%

6. Розрахувати поточну вартість привілейованої акції номіналом 1000 ум. од. і величиною дивіденду 9% річних, якщо необхідна ставка доходності дорівнює 12%.

7. Фірма А сплачує щорічний дивіденд на звичайну акцію 5 дол., приріст майбутніх дивідендів не очікується, необхідна ставка доходу на схожі акції на ринку становить 10%. Фірма В сплачує щорічний дивіденд 3 дол., очікується приріст дивідендів на рівні 5%, необхідна ставка доходу на схожі акції становить 11%. Яка ціна акцій? Яка акція найбільш приваблива на Ваш погляд?

8. Ринкова ціна акції за рік знизилася з 25 до 20 ум. од. Розрахувати показники загальної, капіталізованої і дивідендної доходності, якщо виплачений дивіденд склав: 1) 3 ум. од.; 2) 5 ум. од.; 3) 8 ум. од.

9. Інвестори вимагають рівень доходу 15% на акції фірми (Кв = 15%).

а) якою буде ціна акції, якщо останній сплачений дивіденд склав 2 дол. і інвестори сподіваються, що дивіденди будуть рости з постійним щорічним темпом росту:

1) 5% 2) – 5% 3) 0% 4) 10%?

б) використовуючи модель Гордона розрахуйте ціну акції, якщо останній сплачений дивіденд склав 2 дол., необхідний рівень доходу на акції складає 18% і очікується ріст дивідендів на рівні 15%.

10. Безризикова ставка доходу на сьогоднішній день становить 11%, необхідний рівень доходності ринкового портфелю 14%, фірма має коефіцієнт бета – 1,5.

а) Якщо в поточному році очікується дивіденд 2,25 ум. од. і темпи росту дивідендів будуть 5%, по якій ціні має бути продана ця акція?

б) припустимо, що монетарна політика НБУ призвела до того, що безризикова ставка знизилась до 9% і необхідний рівень доходності ринкового портфелю теж знизився до 12%. Як ці обставини вплинуть на ціну акції?

в) припустимо, що фірма змінила керівництво. Згідно нової стратегії очікується збільшити постійний темп приросту до 6%. Також новому керівництву вдалося стабілізувати обсяги реалізації продукції і ці обставини призвели до зниження коефіцієнту бета до 1,3. якою має бути рівноважна ціна акцій фірми після цих змін? (Врахуйте, Д₁ – 2,27 ум. од)

11. В останні роки акції фірми незвично зросли з темпом росту в 20%. Такий темп росту очікується і на наступні 2 роки.

а) якщо останній сплачений дивіденд на акції фірми складає 1,6 ум. од., необхідний рівень доходності , що вимагає ринок, сьогодні становить 10% і постійний темп росту дивідендів після другого року буде складати 6%, якою має бути сьогодні поточна ціна акції? Яким очікуваний дивідендний доход і капітальний доход по акціях при цих же умовах?

б) припустимо, що період незвичайного росту продовжуватиметься 5 років замість двох. Як ця обставина вплине на поточну ціну, дивідендний доход і капітальний доход на акції? Поясніть.

Проблемні питання.

1. На якому принципі базується підхід до оцінки вартості цінних паперів підприємства ?

2. Чим обумовлена специфіка фінансового активу як об’єкту купівлі-продажу?

3. Як зміниться вартість облігації через три роки після випуску, якщо на протязі цих трьох років не змінювалася і дорівнювала номінальній відсотковій ставці по облігації?

4. З чого необхідно виходити при визначені ціни придбання дисконтної облігації на вторинному ринку?

5. Як впливає періодичність виплати відсотків (кількість разів на рік) по купонній облігації на розрахунок її вартості?

6. Який період приймається до уваги при оцінці вартості звичайних акцій?

7. Інвестор має можливість вкласти кошти або в акції, або в облігації. В чому принципова різниця між цими двома активами?

8. Які складнощі виникатимуть при спробі застосовувати модель МОКА в Україні?

Заняття 2.

Тема 3. Бюджетування капіталу: необхідність, принципи та методи проведення

Тема 4. Методи оцінки доцільності інвестицій

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень здійснення бюджетування на підприємстві, а також оволодіння і засвоєння студентами методологічних основ щодо оцінки доцільності інвестицій з ризиком та без.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Поняття бюджетування капіталу, його види та засади

2. Методи оцінки інвестицій без ризику

– метод періоду окупності

– метод чистої теперішньої вартості

– метод внутрішньої ставки доходності

– індекс прибутковості

– метод модифікованої внутрішньої ставки доходності

3. Комбінація методів ЧТВ та ВСД для вибору інвестиційного проекту

4. Капітальні витрати. Визначення початкових капітальних витрат та додаткового грошового потоку від проекту.

Питання для самостійного вивчення:

(перевіряються під час модульної контрольної роботи)

1. Методи оцінки інвестицій з ризиком

– метод еквівалента певності

– аналіз чутливості реагування

– метод моделювання

2. Врахування інфляції при прийнятті інвестиційних рішень

Час обговорення теоретичних питань 40 хвилин.

Практична частина

Розв’язання задач:

1. Проект інвестицій А має первісну вартість 5180 дол. Очікується, що приріст його вартості складатиме 1200 дол. на рік протягом 8 років. Знайти:

А) період окупності проекту;

Б) ЧТВ проекту при вартості капіталу 12%;

В) ВСД проекту.

2. Фірма аналізує проект інвестування, який за 6 років має принести грошові потоки у сумі 5000 ум. од. щорічно. Визначте ВСД проекту, якщо початкові інвестиції складають суму 25 378 ум. од. Чи прийнятий такий проект для фірми, якщо гранична ставка доходності для фірми 6%? Яка ЧТВ проекту, якщо дисконтна ставка (вартість капіталу) проекту оцінюються на рівні 7%? Чи рекомендуєте Ви прийняти цей проект? А якщо дисконтна ставка буде 5%?

3. Фірма А має зробити вибір між видом вантажного транспорту для перевезень вантажу по заводу - на електриці чи на газі. Оскільки вантажні машини виконують однакову функцію, то фірма має зробити вибір однієї з них. Вартість електровантажівки вища, але її експлуатаційні витрати менші, загальна її ціна 22000 ум. од., а ціна вантажівки на газі - 17500 ум. од. Вартість капіталу, що може бути залучений для цих капіталовкладень - 12% річних. Життєвий цикл використання вантажівок - 6 років, під час якого грошові потоки для електровантажівки складатимуть 6290 ум. од. на рік, а на газі - 5000 ум. од. на рік. Щорічно грошові потоки включають амортизаційні відрахування. Вирахуйте ЧТВ та ВСД для кожного виду машин з метою прийняття рішення щодо покупки.

4. Фірма повинна зробити вибір між 2 проектами інвестицій. Чисті грошові потоки обраховані так:

Роки	Проект А	Проект В
	–400	–500

а) Побудуйте профілі ЧТВ для проектів А та В.

б) Якщо вартість капіталу для проектів 10%, який проект ви запропонуєте прийняти?

в) Якщо вартість капіталу для проектів буде 15%, який проект слід прийняти?

5. Грошові потоки проекту А обчислені в такий спосіб 1 рік. - 2000 ум. од., 2 рік. - 3000 ум. од., 3 рік. - 4000 ум. од., 4 рік – 1000 ум. од. Витрати по проекту складають 8000 ум. од. Чи варто приймати проект, якщо необхідний період окупності інвестицій для фірми визначений у 3 роки? Дисконтна ставка проекту - 8%. Розрахуйте період окупності для цього проекту (як для звичайного так і дисконтованого періодів).

6. Фірма вважає за потрібне зробити переустаткування обладнання згідно бюджету капіталовкладень на поточний рік. Оцінюються 2 незалежні проекти: обладнання А та обладнання В. Початкові витрати по проекту А складають 17 100, а по проекту В - 22 430 ум. од. Грошові потоки по проектах, включаючи амортизаційні відрахування становлять:

Роки Проект А Проект В

1 5100 7500

2 5100 7500

3 5100 7500

4 5100 7500

5 5100 7500

Обчисліть ЧТВ, ВСД для кожного проекту, та визначте, чи слід їх приймати.

7. Визначте за допомогою методу еквівалента певності, чи прийнятний проект з такими даними:

Рік Грошовий потік Факт еквівалента певності

1 7 000 0,92

2 5 000 0,91

3 8 000 0,85

4 15 000 0,78

Початкові інвестиції - 25 000. Вартість капіталу фірми становить 14%, премія за ризик - 6%.

Проблемні питання.

1. Що спільного в оцінці фінансових інвестицій та інвестиційних проектів?

2. З якою метою підприємство здійснює бюджетування капітальних вкладень?

3. Як впливають обсяги виробництва та реалізації на чисті грошові надходження від проектів?

4. Чим обумовлюється вибір методу оцінки інвестицій на підприємстві?

5. Як застосовується точка Фішера для вибору інвестиційного проекту?

Заняття 3.

Тема 5. Визначення оптимального бюджету капіталовкладень

Мета заняття: проведення оцінки інвестиційних проектів за допомогою методівЧТВ, ВСД за традиційною схемою і схемою власного капіталу

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Визначення оптимального бюджету капіталовкладень

2. Використання граничної вартості капіталу в складанні оптимального бюджету інвестицій

3. Сутність та побудова графіку інвестиційних можливостей

Час обговорення теоретичних питань 15 хвилин.

Практична частина

Практична частина заняття передбачає розв’язання учбової ситуації

Умови ситуаційного завдання:

1. Підприємство визначає можливість впровадження двох інвестиційних проектів, які є альтернативними.

2. Інвестиційні потреби за проектами наступні:

тис. грн.

Активи	Проект А	Проект Б
Основні засоби
Оборотні кошти
Всього

3. Джерела фінансування інвестицій включають:

Для проекту А:

• Власний капітал в обсягах 200 тис. грн. під 15% річних;

• Позикові кошти в обсягах 300 тис. грн. за ставкою 10% річних.

Для проекту В:

• Власний капітал в обсягах 240 тис. грн. під 15% річних;

• Позикові кошти в обсягах 360 тис. грн. під 10% річних.

4. Строк життя проекту 5 років.

5. Характеристики операційної діяльності:

• Обсяг продажу – 100 тис. виробів на рік;

• ціна продукції – 20 грн. за одиницю

• змінні витрати 15 грн. на одиницю;

• постійні витрати сукупні (без амортизації) – 300 тис. грн. на рік/

6. Амортизація розраховується за прямолінійним методом, причому залишкова вартість обладнання складає 10% від початкової вартості.

7. Податок на прибуток згідно чинного законодавства складає 30%.

Необхідно:

1. Розрахувати грошові потоки за проектами по роках двома методами.

2. Розрахувати показники ефективності проектів ЧТВ та ВСД (приблизно) на підставі розрахованих грошових потоків за проектами з використанням двох методів.

3. Визначити чутливість проектів та побудувати профілі ЧТВ проектів.

4. Обрати проект інвестицій для підприємства.

Для розрахунку показників ефективності інвестиційних проектів необхідно використовувати 2 розрахункові схеми в залежності від способу розрахунку показника дисконту:

І спосіб – традиційна схема

ІІ спосіб – схема власного капіталу

Традиційна схема має наступні особливості:

• в якості показника дисконту при оцінці ЧТВ проекту використовується середньозважена вартість капіталу;

• в процесі прийняття рішення на основі методу ВСД значення внутрішньої ставки доходності проекту порівнюється з СЗВК;

• при прогнозі грошових потоків не враховується процентні платежі і погашення основної частини кредитних коштів.

За традиційної схеми прогноз грошових потоків здійснюється за схемою, наведеною в таблиці 1.

Додаткова інформація:

1. Розрахунок показників ефективності інвестиційних проектів здійснюється на підставі чистого грошового потоку. Амортизація додається до суми чистого прибутку з метою визначення чистого грошового потоку. При використанні прямолінійного методу сума амортизації розраховується за формулою:

А = (Пв – Лв) / Кр

де Пв – первісна вартість обладнання;

Лв – ліквідаційна вартість обладнання;

Кр – кількість років використання обладнання.

2. Під вивільненням оборотного капіталу розуміється обсяг інвестицій в оборотні кошти підприємства, пов’язані зі збільшенням дебіторської заборгованості та ТМЗ, які по закінченню дії проекту ліквідуються, що призводить до додаткового позитивного грошового потоку.

3. Залишкова вартість обладнання також класифікується як позитивний грошовий потік в останній рік проекту, оскільки допускається, що обладнання може бути продано за залишковою вартістю або буде використано для цілей інших проектів.

4. При розрахунку середньозваженої вартості капіталу за допомогою традиційного методу вартість боргу зменшується на ставку податку на прибутку:

Вб = Ск х (1 – 0,25),

де Вб – вартість боргу;

Ск – ставка за користування кредитом;

0,25 – діюча податкова ставка.

Таблиця 1

Роки	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік
Виручка
Змінні витрати
Постійні витрати
Амортизація
Операційний прибуток
Податок на прибуток
Чистий прибуток
Амортизація
Залишкова вартість обладнання
Вивільнення оборотних коштів
Чистий грошовий потік

Схема власного капіталу має наступні особливості:

• в якості показника дисконту при оцінці ЧТВ проекту використовуються вартість власного капіталу проекту, причому в якості розрахункового обсягу інвестицій приймаються тільки власні інвестиції;

• в процесі прийняття рішення на основі ВСД методу значення внутрішньої ставки доходності проекту порівнюється з вартістю власного капіталу;

• при прогнозі грошових потоків враховуються процентні платежі і погашення суми основного боргу за позиковими коштами, які зменшують чистий грошовий потік.

Прогноз грошових потоків здійснюється за схемою наведеною в таблиці 2:

Таблиця 2

Роки	1 рік	2 рік	3 рік	4 рік	5 рік
Виручка
Змінні витрати
Постійні витрати
Амортизація
Операційний прибуток
Процентні платежі
Прибуток до сплати податків
Податок на прибуток
Чистий прибуток
Амортизація
Погашення боргу
Залишкова вартість обладнання
Вивільнення оборотних коштів
Чистий грошовий потік

При проведенні розрахунку погашення основної суми боргу і виплати відсотків необхідно врахувати, що в даній ситуації застосовуватиметься амортизаційний кредит за яким основна сума боргу і відсотків погашається рівними частками на протязі дії договору. При цьому річні сплати розраховуються за формулою:

Рс = Псб / PVIFA, n, i

де Рс – сума річних сплат;

Псб – початкова сума боргу;

n – кількість періодів кредитування; i – ставка кредитування.

Сума відсотків розраховується шляхом множення суми залишку на початок року на відсоткову ставку. Виплати по основній сумі боргу розраховуються шляхом віднімання від суми річних сплат суми розрахованих відсотків. Сума боргу на початок кожного нового періоду розраховується шляхом віднімання від суми боргу попереднього періоду виплат по погашенню основної суми боргу. Графік обслуговування боргових виплат розраховується за схемою наведеною в таблиці 3:

Таблиця 3

Рік
Початкова сума боргу
Погашення основної суми боргу
Проценти
Річні сплати
Залишкова вартість боргу

*На останню звітну дату залишкова вартість боргу повинна дорівнювати 0, якщо розрахунок проведений правильно.

Заняття 4.

Тема 6. Політика управління оборотним капіталом

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень та правових засад залучення та використання оборотного капіталу на підприємстві з урахуванням ризикованості таких операцій.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Сутність оборотного капіталу та його складові

2. Методи інвестування в оборотні активи

3. Методи фінансування оборотного капіталу

4. Цикл грошової конверсії

5. Ризики в управлінні оборотним капіталом

Час обговорення теоретичних питань 40 хвилин.

Практична частина

Розв’язання задач:

1. Корпорація "Пінкертон" має цикл оборотності запасів, який складає 75 днів, цикл конверсії дебіторської заборгованості - 38 днів, період відстрочки платежу - 30 днів.

а) Скільки днів складає період грошової конверсії корпорації?

б) Якщо сума річного обсягу реалізації складає 3 375 000 ум. од. і всі продажі здійснюються в кредит, якою буде сума, що інвестована в дебіторську заборгованість?

в) Яка швидкість оборотності запасів фірми?

2. Корпорація "Вінсент" бажає визначити вплив оборотності запасів та середнього періоду оборотності дебіторської заборгованості на її цикл грошової конверсії.

В минулому році обсяги реалізації фірми (всі продажі здійснювались в кредит) склали 150 000 ум. од. і вони визначили обсяги чистого прибутку на рівні 6%. В минулому році швидкість оборотності запасів була 6 разів протягом року, а період оборотності дебіторської заборгованості був 36 днів. Загальна сума фіксованих активів фірми складає 40 000 ум. од. Період відстрочки платежу для фірми - 40 днів.

а) Обчисліть цикл грошової конверсії для фірми.

б) Припустимо, що менеджери фірми очікують зростання швидкості окупності запасів до 8 разів. Яким буде цикл грошової конверсії фірми, оборотність загальних активів фірми, прибуток на активи (ROA) при нових умовах ?

3. Фірма виготовляє електричні елементи. Щоденно випуск елементів складає 1500 одиниць при собівартості 6 ум. од. Період перетворення запасів у елементи складає 32 дні, період оборотності дебіторської заборгованості покупців складає 40 днів, а період відстрочки платежу - 30 днів.

а) Яким буде цикл грошової конверсії для фірми?

б) Якщо фірма і надалі виготовлятиме 1500 елементів у день, якою повинна бути профінансована сума робочого капіталу?

в) Як вплине на суму профінансованого оборотного капіталу той факт, що період відстрочки платежу може вирости до 35 днів?

г) Як вплинуть на суму робочого капіталу та цикл грошової конверсії фірми такі умови: період оборотності запасів знизиться до 20 днів, обсяги виробництва виростуть до 1800 одиниць, собівартість елементів виросте до 10 ум. од., оборотність дебіторської заборгованості і період відстрочки платежу не зміняться.

Проблемні питання.

1. Чому для управління оборотним капіталом необхідно приймати рішення як щодо поточних активів, так і щодо поточних пасивів?

2. Якими є джерела фінансування приросту оборотного капіталу для поточних потреб?

3. Як впливає рівень оборотного капіталу на прибуток підприємства?

Заняття 5.

Тема 7. Управління дебіторською та кредиторською заборгованістю

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень та правових засад управління дебіторською та кредиторською заборгованістю.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Менеджмент дебіторської заборгованості.

– Лібералізація умов кредитування

– Встановлення більш жорстких умов кредитування

2. Менеджмент кредиторської заборгованості.

Час обговорення теоретичних питань 25 хвилин.

Практична частина

Розв’язання задач:

1. Фірма має можливість одержати знижку 2%, якщо сплатить рахунок за товар одразу у сумі 200 000 ум. од. Якщо ж вона не бажає скористатися знижкою, то повинна сплатити гроші протягом 50 днів. Щоб скористатися знижкою фірма може одержати банківський кредит під 12% річних. Що вигідніше для фірми - скористатися знижкою чи сплатити за рахунок протягом 50 днів?

2. Фірма прогнозує збільшення обсягів продаж з 1,5 млн. до 2 млн., для цього їй потрібно додаткових поточних активів на суму 30000 ум. од. Гроші можуть бути одержані в банку під 12% річних (дисконтна ставка). Альтернативній банківському кредиту може бути фінансування активів за рахунок затримки платежів по своїх рахунках, тобто збільшуючи рахунки кредиторів. Фірма здійснює покупки на умовах 2/10 net 30, але вона може затримати сплати по рахунках додатково на 35 днів, сплачуючи в 65 день без накладання штрафів. Базуючись на оцінці процентних ставок (реальній вартості фінансування), яким чином фірма повинна профінансувати своє зростання?

3. Фірма має поточний обсяг продажу 200000 одиниць товару. Продажна ціна товару - 60 ум. од. Змінні витрати фірми на кожну одиницю становлять 40 ум. од. Межа покриття постійних витрат та прибутку на одиницю товару - 20 ум. од. Передбачається, що дебіторська заборгованість клієнтів зросте на 600 000 ум. од., коли будуть послабленні умови щодо розрахунків. При цьому продажі товару повинні зрости на 50000 одиниць. 5% виручки від продажу 50000 одиниць товару будуть втрачені фірмою як безнадійні борги. Припускаючи, що собівартість проданих товарів становить 80% від виручки, а вартість капіталу, залученого для фінансування - 14%, визначте, чи слід послабити розрахункові умови?

Проблемні питання.

1. Які основні параметри кредитного стандарту встановлюються кредитною політикою підприємства?

2. У яких випадках необхідно застосовувати “жорстку” кредитну політику?

3. Виходячи із яких параметрів визначають максимально допустимий рівень ризику при комерційному кредитуванні?

Заняття 6.

Тема 8. Управління ТМЗ

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень та практичних навичок з управління товарно-матеріальними запасами на підприємстві.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Управління ТМЗ: характеристика витрат, що пов’язані з ТМЗ

2. Визначення найекономічнішого розміру замовлення

Час обговорення теоретичних питань 25 хвилин.

Практична частина

Розв’язання задач:

1. Фірма щомісяця купує 50000 одиниць повного товару. Витрати на зберігання однієї одинці щомісяця становлять 0,20 дол., а витрати на замовлення - 100 дол. Визначте найекономічніший обсяг замовлення для цієї фірми.

2. На фірмі використовується 400 одиниць матеріалу на місяць, вартість кожного замовлення дорівнює 200 грн., вартість збереження кожної одиниці матеріалу – 10 грн. Визначіть оптимальний розмір замовлення, скільки замовлень варто робити на місяць і як часто необхідно робити кожне замовлення?

3. Визначте обсяг залишку товарів, при якому менеджеру з постачання необхідно здійснювати нове замовлення за таких умов:

– обсяг реалізації за квартал – 60 тис. грн.;

– величина оптимального замовлення – 8,4шт.;

– обсяг запасу для реалізації товару – 25 днів;

– термін поставки – 6 днів.

Проблемні питання.

1. Який метод є більш ефективним FIFO чи LIFO? У якій ситуації доцільно використовувати перший, а у якій другий?

2. Які фактори обумовлюють вибір методу списання запасів на собівартість?

3. З якою метою на підприємстві формується страховий запас?

4. За рахунок яких коштів фінансуються ТМЗ?

Заняття 7.

Тема 9. Управління грошовими коштами та ліквідними цінними паперами

Мета заняття: розглянути основні підходи до управління грошовими коштами та ліквідними цінними паперами, визначити особливості складання бюджету готівки підприємства.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Управління грошовими коштами на підприємстві: бюджетування та визначення оптимального залишку грошових коштів.

2. Управління грошовими коштами: метод Баумоля

3. Управління грошовими коштами: модель Міллера – Орра

Час обговорення теоретичних питань 20 хвилин.

Практична частина

Практична частина заняття передбачає розв’язання учбової ситуації

Умови ситуаційного завдання:

Фірма “Медея” займається продажем та обслуговуванням комп’ютерів та оргтехніки. Розрахунки між фірмою та покупцями проводяться авансовими платежами у безготівковій формі (аванс – 90% вартості проданої продукції). Інші 10% зараховуються на рахунок фірми після надходження товару клієнтам в наступному місяці.

На початок року дебіторська заборгованість становила 28600 грн. Вважається, що ця сума буде інкасована у січні в повному обсязі. Залишок грошових коштів у касі та на розрахунковому рахунку на 1 січня становить 14000 грн. Фірма придбала 15 короткострокових облігацій держави номінальною вартістю 100 грн. кожна. Строк дії облігації – 3 місяці. Усі ці облігації придбані у грудні попереднього року за дисконтною ціною 82,3%.

Витрати на заробітну плату, службові відрядження у середньому становлять 940 грн. на місяць. Оренда та утримання приміщення обходяться фірмі у 1000 грн. щомісячно. Витрати на рекламу становлять 1% від продажу на квартал.

Прогнозний обсяг реалізації підприємства поданий у таблиці 1:

Таблиця 1

Прогнозний обсяг реалізації продукції підприємства , тис. грн.

Період	Обсяг реалізації
Січень
Лютий
Березень
Квітень
Травень
Червень

У квітні 2005 року планується зробити закупівлю нової партії комп’ютерів і комплектуючих виробів на суму 150000 грн. гроші будуть переведені у два строки: у березні та червні, рівними частками.

Податок на прибуток за 1 півріччя розрахунково складатиме 18000 грн.

Необхідно:

1. Скласти бюджет готівки підприємства на півроку.

2. Зробити висновок про здатність підприємства повернути борг і прийняти рішення щодо доцільності його кредитування.

3. Пропонувати кращі варіанти впровадження плану розширення діяльності підприємства більш небезпечні з точки зору управління грошовими коштами.

Заняття 8.

Тема 11. Управління структурою капіталу

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень та правових засад формування структури капіталу підприємства з урахуванням впливу системи важелів.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Визначення структури капіталу. Фактори, що впливають на рішення щодо структури капіталу.

2. Операційний ліверідж: поведінка, вимір використання

3. Фінансовий ліверідж: поведінка, вимір використання

4. Використання методу ДНА – ДВПП.

5. Загальний ліверідж: поведінка, вимір використання

6. Теорії структури капіталу.

– з позиції чистого доходу

– з позиції чистого операційного доходу

– компромісна модель

Час обговорення теоретичних питань 30 хвилин.

Практична частина

Розв’язання задач:

1. Фірма виробляє чайники, ціною 15 ум. од. за кожний. Постійні витрати складають 700000 ум. од., якщо випуск не перевищує 40000 одиниць товару. Змінні витрати складають 10 ум. од. на одиницю.

а) Що отримає фірма – прибуток чи збиток – від випуску 125000 одиниць, 175000 одиниць

б) Де знаходиться точка беззбитковості? Намалюйте графік.

в) Визначте, яка ступінь операційного ліверіджу для 1250000одиниць, 150000 одиниць. 175000 одиниць.

2. Фірма виробляє годинники, ціною 25 ум. од. за кожний. Постійні витрати складають 140 000 ум. од., якщо випуск не перевищує 30000 одиниць товару. Змінні витрати складають 15 ум. од. на одиницю. Визначте:

а) Що отримає фірма прибуток чи збиток від продажу 8000 одиниць, 18000 одиниць?

б) Де знаходиться точка беззбитковості? Намалюйте графік.

в) Яка ступінь операційного ліверіджу для 8000 одиниць, 18000 одиниць?

г) Що трапиться з точкою беззбитковості, якщо реалізаційна ціна годинника виросте до 31 ум. од.? Що означають ці зміни для фін менеджера?

д) Що трапиться з точкою беззбитковості, якщо ціна реалізації складатиме 31 ум. од. за годинник, а змінні витрати виростуть до 23 ум. од. за одиницю?

3. Фірма виготовляє магнітоли, продажна ціна кожної складає100 ум. од. фіксовані витрати фірми складають 200 000 ум. од. Кожного року виготовляється і продається 5000 одиниць товару. Поточний дохід до виплати процентів та податків складає 50 000 ум. од. активи фірми профінансовані акціонерним капіталом і складають 500 000 ум. од. фірма оцінює можливість змін у технологічному процесі, які мають бути зроблені шляхом додаткових інвестицій на суму 400 000 ум. од. та призведуть до підвищення фіксованих витрат на 50 000 ум. од. Це також зменшить змінні витрати на 10 ум. од. на одиницю, збільшать випуск на 2000 одиниці, але ціна реалізації кожної одиниці зменшиться до 95 ум. од. за одиницю. Фірма знаходиться у “податковому раю”, не використовує заборгованість і її середня вартість капіталу складає 10%

а) Чи варто фірмі робити такі зміни?

б) Чи зміниться ступінь операційного ліверіджу через такі зміни? Якщо так, то як? Якою буде точка беззбитковості для фірми?

в) припустимо, що фірма не зможе залучити додаткове фінансування за рахунок акціонерного капіталу і буде вимушена взяти у борг 400 000 ум. од. для нових інвестицій під 10% використовуючи рівняння Дюпона, знайдіть очікуваний дохід на активи (інвестиції) фірми. Чи повинна фірма робити технологічні зміни, якщо для цього буде використовуватися фінансування за рахунок позикового капіталу.

4. Визначте граничний рівень ДВПП використовуючи метод ДНА–ДВПП, якщо річний інтерес по акціям – 10 000 ум. од., по облігаціям – 20 000 ум. од. Ставка податку – 35%. Кількість звичайних акцій при фінансуванні за рахунок акцій – 20 000 шт., кількість акцій при фінансуванні за рахунок облігацій – 10 000 шт.

5. Фірма в наступному році почне виробляти новий продукт при ціні 12 ум. од. за одиницю. фірма повинна обрати один з методів виробництва: метод А, зі змінними витратами 6,75 ум. од. зо одиницю та фіксованими витратами в 675 000 ум. од.;метод В зі змінними витратами 8,25 ум. од. за одиницю та фіксованими витратами в 401 250 ум. од. Для того щоб розпочати ці операції фірма повинна мати активів на суму 2 250 000 ум. од. Рівень її заборгованості – 40%, вартість заборгованості – 10%. Фірма не сплачує податки, її фіксовані операційні витрати не включають процентні платежі.

а) Прогнозується, що в наступному році продажі фірми становитимуть 200 000 од. При якому методі ДВПП більш чутливий, якщо продажі не досягнуть очікуваного рівня?

б) Враховуючи рівень заборгованості фірми, який метод призведе до більших процентних змін у доході на акцію для заданого ДВПП?

в) Обчисліть DTL для кожного методу та зробіть оцінку загального ризику фірми при кожному методі.

г) Який метод виробництва ви рекомендуєте обрати?

6. Дві фірми А та В однакові у всьому, крім рівня ліверіджу та вартості боргу. Кожна має 20 млн. активів, доход до виплати процентів та податків у сумі 4 млн., ставку оподаткування – 40%. Фірма А має рівень заборгованості 50% і сплачує 12% за свій борг. Фірма В має рівень заборгованості 30% і сплачує тільки 10% на свій борг.

а) Обчисліть рівень доходу на власний капітал для кожної фірми.

б) З огляду на те, що фірма А має вищий доход на капітал, менеджери фірми В вирішили збільшити рівень заборгованості фірми з 30 до 60%, що викличе підвищення рівня процентів на увесь борг до 15%. Обчисліть новий рівень доходу на капітал для фірми В.

Проблемні питання.

1. Чим визначається структура капіталу у різних галузях економіки?

2. Яка структура капіталу вважається оптимальною?

3. Наскільки придатні до застосування сучасні теорії структури капіталу в Україні?

4. Чому фінансові менеджери зацікавлені у введенні боргів у структуру капіталу?

5. Чи є граничні межі боргових зобов’язань у структурі капіталу?

6. Чому операційний ліверідж створює можливість операційного ризику?

7. В чому полягають особливості управління структурою капіталу в умовах трансформаційної економіки?

Заняття 9.

Тема 12. Ризик–менеджмент підприємства

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень щодо сутності фінансових ризиків підприємства та застосування основних методів їх нейтралізації.

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Сутність фінансових ризиків підприємства, класифікація.

2. Принципи управління фінансовими ризиками.

3. Методи оцінки фінансових ризиків.

4. Хеджування фінансових ризиків.

Час обговорення теоретичних питань 40 хвилин.

Практична частина

Розв’язання задач:

1. Визначити доцільність страхування дебіторської заборгованості підприємства за такими даними:

Показники	Варіант
І	ІІ	ІІІ
Розмір страхового тарифу, % від страхової суми			2,5
Обсяг товарного кредиту на плановий період, тис. грн.
Фактичний індекс інкасації дебіторської заборгованості	0,96	0,9	0,8

Тестові завдання

1. Фінансовий ризик – це:

а) ймовірність втрат через коливання ринкових процентних ставок та зміну вартості кредиту;

б) розподіл між суб’єктами господарської діяльності негативних економічних наслідків;

в) ймовірність виникнення фінансових втрат в умовах невизначеності діяльності підприємства;

г) ймовірність валютних втрат через зміну курсу різних валют.

2. Фінансові ризики за джерелами виникнення поділяються на:

а) неплатоспроможності і платоспроможності;

б) зовнішні і внутрішні;

в) критичні і катастрофічні;

г) об’єктивні і суб’єктивні.

3. За рівнем фінансових втрат фінансові ризики поділяються на:

а) допустимий, критичний, катастрофічний;

б) простий і складний;

в) передбачуваний і непередбачуваний;

г) ринковий і неринковий.

4. Критичний фінансовий ризик пов'язаний з втратою:

а) прибутку;

б) доходу;

в) власного капіталу;

г) сукупного капіталу.

5. До суб’єктивних факторів, що впливають на рівень фінансових ризиків підприємства, відносять:

а) характер державного регулювання фінансовою діяльністю підприємства;

б) обсяг сукупного капіталу;

в) рівень кваліфікації менеджерів;

г) стан національної економіки.

6. До об’єктивних факторів, що впливають на рівень фінансових ризиків підприємства, відносять:

а) стратегію розвитку підприємства;

б) рівень економічного розвитку країни;

в) склад і структуру капіталу;

г) характер фінансових інструментів підприємства.

7. До системи внутрішніх механізмів нейтралізації фінансових ризиків відносять:

а) концентрація ризику;

б) диверсифікацію ризику;

в) створення резервних фондів;

г) зовнішнє страхування.

8. До системи зовнішніх механізмів нейтралізації фінансових ризиків відносять:

а) хеджування;

б) страхування;

в) уникнення ризику;

г) диверсифікацію.

9. Хеджування як механізм нейтралізації фінансових ризиків базується на:

а) первинних фінансових інструментів;

б) вторинних (похідних) фінансових інструментів;

в) страхових полісів;

г) банківських кредитів.

10. Механізм диверсифікації фінансових ризиків базується на:

а) розподілі ризиків для запобігання їх концентрації;

б) встановленні нормативів з основних параметрів фінансової політики;

в) передачі ризику партнерам;

г) створенні внутрішніх страхових резервів.

Проблемні питання.

1. З чим пов’язані основні причини виникнення ризиків у діяльності підприємства?

2. Які фактори впливають на вибір методів оцінки ризиків?

3. Який з методів хеджування ризиків на ваш погляд є більш ефективним? Чому?

4. Охарактеризуйте ризики, притаманні діяльності вітчизняних підприємств.

5. Які методи ризик-менеджменту застосовують сучасні підприємства України?

Заняття 10.

Тема 13. Реструктуризація та реорганізація підприємств

Мета заняття: засвоєння основних теоретичних положень та правових засад реструктуризації та реорганізації підприємств, а також вивчення мотивів проведення реструктуризації і реорганізації підприємств, способів їх проведення і впливу даних процесів на корпоративні показники

Теоретична частина

Питання для розгляду на практичному занятті:

1. Реорганізація підприємств: сутність, види.

2. Злиття та поглинання підприємств

– форми здійснення

– мотиви проведення

– форми платежу

– переваги та втрати сторін

3. Зменшення підприємств

– форми здійснення

– мотиви проведення

– форми платежу

– переваги та втрати сторін

4. Сутність викупу за рахунок LBO (MBO)

Час обговорення теоретичних питань 40 хвилин.

Практична частина

Практична частина заняття передбачає розв’язання учбової ситуації:

Умови ситуаційного завдання:

На загальних зборах АТ “Промінь” та АТ “Старт” було прийнято рішення про реорганізацію цих підприємств шляхом їх злиття та створення нового АТ “Промстарт”. За підрахунками економістів підприємств загальна частка ринку продукції після злиття, яка належатиме новому утворенню складатиме 30%, що забезпечить йому лідерство в галузі. Номінальний курс акцій обох товариств встановлений на рівні 50 грн. Ринковий курс акцій АТ “Промінь” становить 150%, а АТ “Старт” – 170%.Менеджмент та власники дійшли згоди, що ринковий курс акцій відображає вартість підприємства і може служити базою для встановлення пропорцій обміну акцій підприємств, що реорганізуються, на акції новоствореного підприємства.

На зборах засновників АТ “Промстарт” прийнято рішення про формування статутного капіталу в розмірі 50 000 тис. грн., шляхом емісії акцій номіналом 50 грн.

Баланси обох підприємств до реорганізації мали такий вигляд:

Таблиця 1

Баланс підприємства АТ “Промінь”

Актив	Сума, тис. грн.	Пасив	Сума, тис. грн.
Необоротні активи	54 200	Статутний капітал	20 000
Оборотні активи	24 300	Додатковий капітал	8 750
Резервний капітал	5 000
Нерозподілений прибуток	13 500
Зобов’язання	31 250
Баланс	78 500	Баланс	78 500

Таблиця 2

Баланс підприємства АТ “Старт”

Актив	Сума, тис. грн.	Пасив	Сума, тис. грн.
Необоротні активи	64 300	Статутний капітал	28 000
Оборотні активи	27 900	Додатковий капітал	12 500
Резервний капітал	7 000
Нерозподілений прибуток	20 200
Зобов’язання	24 500
Баланс	92 200	Баланс	92 200