Г. Смешение прямого и косвенного принципов в построении ОДДС

Недавно мы присутствовали на защите дипломного проекта, где чистый денежный поток определялся, с одной стороны, экономией операционных затрат, а, с другой стороны, начисленной бухгалтерской амортизацией. На вопрос, прямой или косвенный ОДДС используется в расчётах, мы получили ответ, что косвенный. Но это не так.

Экономия операционных затрат при проведении проекта приводит к тому, что образуется полноценный денежный приток в операционном блоке. Это – элемент прямого ДДС, ничего подобного в косвенном ДДС вы не найдёте. А что до амортизации, то да, это элемент косвенного ДДС, потому что амортизация – это начисление, а не денежное движение. Поэтому надо выбирать один из принципов построения ОДДС, а их смешение недопустимо.

Д. Не амортизацией единой

До сих пор можно встретить в книгах и в учебных пособиях формулу такого типа:

Чистый денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация

Конечно же, формула неверна. В ней не учитывается движение по собственному капиталу, о чём мы только что говорили. Равным образом, в ней не учитывается движение по остаткам в активах и пассивах баланса. Например, выбытие остатков оборотных активов (например, снижение дебиторской задолженности, с её погашением денежными средствами) – это поток. Равно как и рост полученных авансов – это тоже поток. Связь очевидна: динамика остатков зеркалит динамику потоков; плюс по пассивам = плюс по потокам, плюс по активам = минус по потокам.

е. Ставка дисконтирования – это ставка не по кредиту, а по депозиту

Неоднократно мы видели в ходе защит дипломников, как они обосновывают безрисковую составляющую ставки дисконтирования на уровне ставки рефинансирования ЦБ РФ. На самом деле, в инвестиционных проектах риск принимает на себя инвестор. Поэтому для инвестора безрисковым считается вариант инвестиций в банковский депозит, причём банк должен попадать в первую десятку российских банков и входить в систему гарантирования вкладов. Сегодня (июнь 2012 года) можно принять безрисковую ставку на уровне 6-7% годовых в рублях (депозит Сбербанка).

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ПО ГЛАВЕ 5

1. Почему чистый денежный поток первого года проекта не подлежит дисконтированию?
2. В чём суть процедуры дисконтирования денежных потоков? В чём сущность фактора дисконтирования?
3. Учитываются ли дивидендные выплаты при расчёте NCF?
4. Почему НДС, уплаченный в ходе инвестиций во внеоборотные активы, подлежит возмещению от государства?
5. Чему равен простой срок окупаемости проекта, в котором NPV < 0? Существует ли у такого проекта внутренняя норма доходности (IRR)?

Глава 6. Финансовый план в узком смысле

Принципы финансового планирования в узком смысле

В рамках «узкого» финансового плана мы занимаемся проектированием источников финансирования (планированием пассивов). Элементы такого плана мы уже видели, когда занимались стратегическим и инвестиционным планированием. Там такое планирование проводилось в эскизной форме, на уровне агрегатных остатков и потоков. Если же нужна детализация, то нужен и самостоятельный план.

Планируя источники финансирования, мы должны осознать:

• какие источники мы привлекаем и на каких условиях;
• как мы намерены погашать эти источники, если они носят краткосрочный и/или заёмный характер;
• во что нам обойдётся формирование пассивов (какова средневзвешенная стоимость капитала WACC), и будет ли готов бизнес обслужить этот капитал, справится ли он с этими рентными издержками.

Соответственно, финансовый план в узком смысле:

· является служебным, подчинённым, по отношению к стратегическому, инвестиционному или операционному плану, поставляя в них агрегированную информацию о динамике источников финансирования;

· главное, что следует фиксировать в финансовом плане – это текущее состояние капитала, движение капитала и потоки рент (проценты, дивиденды и т.д.);

· финансовый план всегда точен, так как предполагает известные заранее условия привлечения капитала и его обслуживания;

· горизонт финансового планирования обусловлен характером инвестиций, и он должен быть на 2-3 интервала больше, чем дисконтированный срок окупаемости плана;

· БДДС и ПБ являются ключевыми формами планирования и формируются синхронно.