Оценка эффективности проекта для акционеров

Расчеты эффективности проекта для акционеров рекомендуется проводить при следующих допущениях:

· учитываются денежные притоки и оттоки, относящиеся только к акциям, но не к их владельцам. В частности, не учитываются денежные потоки, возникающие при обороте акций на вторичном рынке (при продаже акций одним акционером другому совокупный доход всех акционеров не меняется[18]);

· на выплату дивидендов направляется вся чистая прибыль после расчетов с кредиторами и осуществления предусмотренных проектом инвестиций, после создания финансовых резервов и отчислений в дополнительный фонд;

· при прекращении реализации проекта созданное по проекту имущество предприятия и оборотные активы распродаются (утилизируются), выполняются все связанные с реализацией проекта финансовые обязательства (уплачиваются все долги и налоги). При этом на выплаты акционерам направляется полученный доход за вычетом платежей по обязательствам, а также оставшаяся неиспользованной амортизация и ранее не распределенная прибыль;

· в денежный поток при определении эффективности ИП для акционеров включаются:

* притоки: выплачиваемые по акциям дивиденды и (в конце расчетного периода) указанный выше доход акционеров;

* оттоки: расходы на приобретение акций (в начале реализации проекта), налог на полученные акционерами дивиденды;

При необходимости в расчетах следует учитывать, что риск акционера может отличаться (обычно в большую сторону) от риска акционерного предприятия, что может учитываться при установлении умеренно-пессимистических размеров получаемых акционерами дивидендов (см. п. 9.2).

Примерная форма представления расчета показателей эффективности проекта для акционеров дается табл.П3.12.

Акционерами могут быть установлены и иные требования к расчетам эффективности и формам их представления.

Расчеты могут выполняться раздельно по группам акционеров (например, для владельцев контрольных пакетов акций и для миноритарных акционеров). В случае, если оценка эффективности проекта производится раздельно для владельцев обыкновенных и привилегированных акций, исходными данными для такого расчета являются:

· соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций;

· доходность привилегированных акций или ее отношение к доходности обыкновенных акций (любой из этих показателей определяет распределение общего объема дивидендов по типам акций).

Финансовые показатели предприятий‑участников инвестиционного проекта

Финансовые показатели (см. Приложение 5) рассчитываются для отдельных предприятий-участников ИП и характеризуют на каждом шаге текущее финансовое положение фирмы, финансовую отдачу на вложенный капитал и возможности своевременного погашения ею финансовых обязательств. Они используются также для оценки возможностей развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта и для финансового управления его реализацией.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА СТРУКТУРАМИ БОЛЕЕ ВЫСОКОГО УРОВНЯ

Общие положения

Реализация проекта нередко затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению к непосредственным участникам проекта. Эти структуры могут участвовать в реализации проекта или, даже не будучи участниками, влиять на его реализацию. В этой связи рекомендуется оценивать эффективность проекта с точки зрения структур более высокого уровня, в частности:

· с точки зрения Российской Федерации, субъектов РФ, административно-территориальных единиц РФ (региональная эффективность);

· с точки зрения отраслей экономики, объединений предприятий, холдинговых структур и финансово-промышленных групп (отраслевая эффективность).

Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и — частично — финансовой деятельности: учитывается схема финансирования проекта — поступление и выплата кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре. Особенности использования имущества на условиях аренды (лизинга) излагаются в разделе П4.3 Приложения 4.

В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру и расчеты между этими участниками и самой структурой. В то же время учитывается влияние реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий.

Денежные потоки рассчитываются в дефлированных ценах. Условия финансовой реализуемости не проверяются, т.к. схема финансирования используется не полностью.

Выходными формами являются таблицы денежных потоков с расчетом показателей эффективности.