Понятие финансовой структуры капитала

Концепцию структуры капитала считают одной из ключевых и самых
сложных при управлении финансами корпорации. При формировании
структуры капитала финансовый директор должен установить, какие источники финансирования активов в наибольшей степени максимизируют
стоимость (ценность) компании. Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие
инвестиционных решений собственниками и финансовыми менеджерами
корпорации. С уставным капиталом связано принятие решений по дополнительной эмиссии акций с целью его увеличения. Для резервного капитала характерны решения по его использованию на покрытие возникших
убытков. С нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвестированию на расширение основного капитала (основных средств). Для долгосрочных обязательств характерны решения по финансированию внеоборотных активов, а
для краткосрочных обязательств — по формированию оборотных активов.

На практике под структурой капитала понимают соотношение между
всеми собственными и заемными источниками средств (включая кредиторскую задолженность), т. е. его финансовую структуру (или удельный
вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств
в общем объеме пассива баланса). Финансовая структура отражает способ финансирования производственно-коммерческой деятельности корпорации. Любая компания
может финансировать свои активы четырьмя основными методами:♦ за счет собственных доходов — за счет выручки (нетто) от продаж и
прочих доходов;♦ через эмиссию акций;♦ посредством привлечения займов и кредитов с финансового рынка;♦ комбинированным (смешанным) способом.

Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частный показатель — объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств. В состав
акционерного капитала включают уставный и резервный капитал, а долгосрочных обязательств — долгосрочные кредиты банков и облигационные займы со сроком погашения свыше одного года Соотношение между отдельными элементами объема капитализации
называют капитализированной структурой капитала.

Основные финансовые коэффициенты, определяющие структуру капитала:

К1 - коэффициент, показывающий соотношение между акционерным капиталом (АК)
и долгосрочным заемным капиталом (ДЗК)

K1 = АК / ДЗК;

К2 — коэффициент, отражающий соотношение между акционерным капиталом, долгосрочным заемным капиталом и краткосрочным заемным капиталом (КЗК)

К2 = АК / (ДЗК + КЗК);

К3 — коэффициент, показывающий соотношение между собственным капиталом
(СК) и заемным капиталом (ЗК)

К3 = СК / ЗК.

Соотношение между собственным и заемным капиталом служит одним из важных аналитических показателей, показывает степень риска инвестирования в данную компанию. Уровень долгосрочной задолженности, превышающий 30-35%, обычно рассматривают
как рискованный. Структура капитала оказывает непосредственное
влияние на финансовые результаты хозяйственной деятельности
 корпорации.

Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают
наиболее эффективную взаимосвязь коэффициентов рентабельности
собственного капитала и задолженности и тем самым максимизируют рыночную стоимость корпорации. Процесс оптимизации
структуры осуществляют в следующей последовательности:

1. Проводят анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов,
лет) и тенденций изменения его структуры. При этом рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения между долгосрочными и краткосрочными обязательствами и др.

2.Изучают показатели оборачиваемости и доходности собственного и заемного капитала.

3. Дается оценка основных факторов, определяющих структуру капитала: ♦отраслевых особенностей хозяйственной и финансовой деятельности;♦ стадии жизненного цикла компании;♦ конъюнктуры товарного и финансового рынков;♦ уровня прибыльности текущей (операционной) деятельности;♦ налоговой нагрузки на предприятие; ♦степени концентрации акционерного капитала (стремление первоначальных собственников сохранить контрольный пакет акций) и др. С учетом перечисленных факторов управление структурой капитала
предполагает решение двух основных задач:а) установление приемлемых пропорций использования собственного
и заемного капитала;

б) обеспечение в случае необходимости притока дополнительного
внутреннего или внешнего капитала.

Модели оценки оптимальной структуры капитала:

А) по критерию доходности собственного капитала.

Расчет оптимальной структуры капитала рекомендуют
проводить на базе многовариантного расчета.

Б) по критерию минимизации его
 стоимости (цены).

Расчет базируется на предварительной оценке собственных и
заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала (WACC). При расчете оптимальной структуры капитала необходимо установить, при какой его величине будет достигнута минимальная цена средневзвешенной стоимости
корпоративного капитала. Обычно данная структура равна единице, т. е.
50% пассива баланса приходится на собственные источники, а 50% — на
заемные источники финансирования активов корпорации.

В) по критерию минимизации финансового риска.

Эта модель связана с выбором наиболее дешевых и менее рисковых
источников покрытия активов. Для достижения поставленной цели все активы систематизируют на 
три группы:

1)внеоборотные (капитальные) активы;

2) стабильная часть оборотных активов;3)варьирующая часть оборотных активов. На практике применяют три различных подхода к финансированию
неоднородных по экономической природе групп активов за счет источников средств предприятия: консервативный, умеренный и агрессивный.
При консервативном подходе примерно 50% варьирующей части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% переменной части, а также 100% стабильной суммы оборотных активов и внеоборотных активов покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами. При умеренном подходе 100% варьирующей (переменной) части обо
ротных активов образуют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части — за счет собственных средств корпорации.
Внеоборотные активы возмещают за счет части собственного капитала
и долгосрочных обязательств. При агрессивном подходе 100% варьирующей части и 50% стабильной
части оборотных активов покрывают за счет краткосрочных обязательств.
Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы формируют за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.