Величина денежных потоков по проектам

Период	Проект А	Проект Б
Затраты, тыс. руб.	Экономический результат, тыс. руб.	Затраты, тыс. руб.	Экономический результат, тыс. руб.
Итого

По каждому проекту определяются показатели приведенного экономического результата (эффекта, дохода) и чистого дисконтированного дохода.

Таблица 1.5

Показатели по проекту А

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при =0,15)	Приведенный экономический результат, тыс. руб.	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
	-280		-	-280
		0,8696	173,9	173,9
		0,7561	105,9	105.9
		0,6575	39,5	39,5
Итого			319,3	= 39,3

Индекс доходности инвестиций ( ) составит: 319,3 / 280 = 1,14 Рентабельность инвестиций ( ) составит: 39,3 / 280 = 0,14 или 14%

Таблица 1.6

Показатели по проекту Б

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при Е=0,15)	Приведенный экономический результат, тыс. руб.	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
	-450		-	-450
		0,8696	173,9	173,9
		0,7561	151,2	151,2
		0,6575	171,0	171,0
Итого		-	496,1	= 46,1

Индекс доходности инвестиций составит: 496,1 / 450= 1,102

Рентабельность инвестиций составит: 46.1 / 450 = 0,10 или 10,2%

Сравнительный анализ показателей доходности и рентабельности инвестиций по предложенным проектам показывает, что предпочтение следует отдать проекту А

Внутренняя норма доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности инвестиций ( ), называемая еще внутренней нормой прибыли (Internal rate of return – IRR), представляет собой представляет собой ту норму дисконта при которой дисконтированные потоки денежных средств равны дисконтированным оттокам (формула 1.8).

(1.8)

Смысловое значение показателя внутренней нормы доходности инвестиций ( ) достаточно емкое. Внутренняя норма доходности - это ставка дисконтирования при которой чистый дисконтированный доход ( ) равен нулю. Если внутренняя норма доходности инвестиций ( ) превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты: если процент за кредит ниже , то использование кредита является целесообразным.

На практике показатель определяется математическим и графическим способами. Математический способ требует проведения дополнительных расчетов по двум формально выбранным группам проектов с различными коэффициентами дисконтирования. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится коэффициент дисконтирования, обеспечивающий равенство = 0.

Внутренняя норма доходности инвестиций может быть определена по формуле 1.9:

ВНД = , (1.9)

где - значение коэффициента дисконтирования, при котором > 0;

- значение коэффициента дисконтирования, при котором < 0;

Пример. Определить внутреннюю норму доходности инвестиции (процентную ставку) для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 1250 тыс. руб. Предполагаемые ежегодные денежные потоки составят соответственно 550 тыс. руб., 680 тыс. руб., 400 тыс. руб.

Для двух произвольных значений дисконтных ставок ( = 0,1, и = 0,2) расчеты приведены в таблице 1.7.

Таблица 1.7

Расчеты чистого дисконтированного дохода ( )

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Расчет 1	Расчет 2
Коэффициент дисконтиро-вания при = 0,1	Дисконтиро-ванный денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтиро-вания при = 0,2	Дисконти- рованный денежный поток, тыс. руб.
	-1250		-1250		-1250
		0,9091	500,0	0,8333	458,2
		0,8264	562,0	0,6944	472,2
		0,7513	300,5	0,5787	231,5
Итого		-	112,5	-	-88,1

По данным расчета 1 и 2 определяется величина :

ВНД = 10 +

Для значений дисконтных ставок = 0,15 и = 0,16 произведены новые расчеты .

Таблица 1.8

Уточненные расчеты чистого дисконтированного дохода ( )

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Расчет 1	Расчет 2
Коэффициент дисконтирования при = 0,15	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования при = 0,16	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
	-1250		-1250		-1250
		0,8646	478,3	0,8621	474,2
		0,7561	514,1	0,7432	505,4
		0,6575		0,6407	256,3
Итого	-	-	5,4	-	-14,1

Величина внутренней нормы доходности инвестиций составит:

=15,28% является верхним пределом процентной ставки, по которой организация может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Для получения положительного денежного потока организация должна брать кредит по ставке менее 15,28%.

Пример. Коммерческая организация планирует прибрести оборудование на сумму 400 тыс. руб., за счет использования оборудования денежные потоки в ближайшие три года составят 260 тыс. руб. Определить целесообразность вложения денежных средств при норме дисконта 0,12.

1 вариант. Организация финансирует проект за счет собственных средств.

Таблица 1.9