Имитационное моделирование в проектном анализе.
Имитационное моделирование представляет собой серию численных экспериментов призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов (исходных величин) на некоторые зависящие от них результаты (показатели).
В общем случае, проведение имитационного эксперимента можно разбить на следующие этапы.
1. Установить взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства.
2. Задать законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели.
3. Провести компьютерную имитацию значений ключевых параметров модели.
4. Рассчитать основные характеристики распределений исходных и выходных показателей.
5. Провести анализ полученных результатов и принять решение.
Результаты имитационного эксперимента могут быть дополнены статистическим анализом, а также использоваться для построения прогнозных моделей и сценариев.
3 вопрос. Анализ чувствительности инвестиционных проектов Цель анализа — установить уровень влияния отдельных варьирующих факторов на финансовые показателиинвестиционного проекта. Его инструментарий позволяет оценить потенциальное воздействие риска на эффективность проекта. Однако как ответить на вопрос, насколько сильно каждый конкретный параметрпроекта может измениться в негативную сторону (при стабильности остальных параметров), прежде чем это повлияет на решение о выгодности проекта?
В анализе чувствительности инвестиционные критерии определяются для широкого диапазона исходных условий. Выделяются наиболее важные параметры проекта, выявляются закономерности изменения финансовых результатов от динамики каждого из параметров.
В ходе исследования чувствительности капитального проекта обычно рассматриваются следующие параметры:
а) физический объем продаж как результат емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;
б) цена продукта (услуги);
в) темп инфляции;
г) необходимый объем капитальных вложений;
д) потребность в оборотном капитале;
е) переменные издержки;
ж) постоянные издержки;
з) учетная ставка процента за банковский кредит и др.
Данные параметры не могут быть изменены посредством принятия управленческих решений.
В процессе анализа чувствительности вначале определяется «базовый» вариант, при котором все изучаемые факторы принимают свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из исследуемых факторов варьируется в определенном интервале при стабильных значениях остальных параметров. При этом оценка чувствительности проекта начинается с наиболее важных факторов, которые соответствуют пессимистическому и оптимистическому сценариям. Только после этого устанавливается влияние изменений отдельных параметров на уровень эффективности проекта. Кроме того,анализ чувствительности положен в основу принятия проекта. Так, например, если цена оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или пересмотреть затратную часть проекта, чтобы снизить его стоимость. Если осуществленный количественный анализ рисков проекта выявит его высокую чувствительность к изменению объема производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда, обучению персонала менеджменту и т. п.
В формировании денежного потока проекта, а следовательно, его эффективности участвуют факторы позитивного (доходного) и негативного (расходного) характера. К позитивным факторам можно отнести задержку оплаты за поставленные материальные ресурсы, а также период времени поставки продукции с момента получения авансового платежа при реализации продукции на условиях предоплаты. Однако задержки оплаты за поставленные материалы оказывают позитивное влияние на финансовый результат только в том случае, если цена материалов определяется на дату поставки и соответствует текущему уровню цен на них. Важной является группа факторов, связанная с формированием и управлением товарно-материальными запасами.
Показатель чувствительности вычисляется как отношение процентного изменения критерия выбранного показателя эффективности инвестиций (относительно базисного варианта) к изменению значения фактора на один процент. Таким способом определяются показатели чувствительности по каждому из исследуемых факторов.
С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее приоритетные с точки зрения риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации инвестиционного проекта.
Отметим, что, несмотря на все преимущества метода анализа чувствительности проекта: объективность, простоту расчетов, их наглядность (именно эти критерии положены в основу его практического использования), данный метод обладает серьезным недостатком однофакторностью. Он ориентирован только на изменения одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможностей связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.
Поэтому на практике используется также метод анализа сценариев. Он включает в себя учет одновременного (параллельного) изменения ряда факторов, влияющих на степень риска проекта. Таким образом, определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта,характеризующих его денежные потоки (приток и отток денежных средств). Важным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров (от базовых значений) рассчитываются с учетом их взаимосвязей (корреляции).
4 вопрос. Дерево решений и его анализ.
Этот метод применим для проектов,- которые растянуты во времени и если у предприятия имеется возможность отказаться от продолжения проекта, не завершая инвестирование в изначально запланированном объеме. Построение дерева решений дает возможность не только оценивать, но и уменьшать риск, связанный с проектом. Специфика данного метода заключается в том, что анализ происходит не в одной точке на шкале времени (в момент принятия решения о начале проекта), а в нескольких узловых точках проекта. При этом реализация проекта обычно делится на три основных этапа:
- исследование рынка (анализ конкурентов, изучение интереса потребителей);
- разработка технического задания и самого проекта;
- проведение рекламной кампании и осуществление мероприятий по реализации проекта.
Каждый из этапов требует финансовых средств, но инвестируются они не единовременно, а последовательно. У предприятия имеется возможность, завершив исследования рынка, отказаться от проекта и потерять не все инвестиции (как это было бы в случае единовременного инвестирования), а только ту часть средств, которая была затрачена на первый этап.
Аналогичная ситуация возможна во второй узловой точке. Сравнивая два проекта с различными графиками инвестирования (единовременный и поэтапный), можно сделать вывод, что при прочих равных условиях риск проекта с поэтапным инвестированием будет ниже.
Определение стоимости каждого этапа зависит не только от правильности предварительной информации о ключевых моментах и длительности этапов реализации решений, но и от принимаемых в расчете цен и методов их дисконтирования, если осуществление принятого решения будет продолжительно по времени.
Построение дерева решений для выбора решения в условиях риска рекомендуется для задач, имеющих обозримое число вариантов развития. Для построения дерева решений необходима качественная информация.
Сбор данных осуществляется в следующей последовательности:
- определяется состав этапов реализации каждого управленческого решения;
- выявляются ключевые события каждого этапа, которые могут повлиять на дальнейшее развитие избираемого варианта решения задачи;
- определяются затраты времени реализации каждого этапа с учетом возможности наступления его ключевых событий;
- рассчитываются вероятности достижения желаемого результата в каждом из принимаемых решений;
- находится стоимость каждого этапа альтернативных вариантов управленческих решений с учетом стоимости наступления ключевых событий.
На основании полученных данных строится дерево решений. Его точки (узлы) показывают количественные характеристики ключевых событий или этапов реализации предполагаемых вариантов управленческих решений, а линии между точками отражают путь реализации этих решений. Построение дерева решений позволяет оценить любой набор показателей, качественно и количественно оценивающих риск, и принять наиболее оптимальный.
5 вопрос. Метод коррекции ставки дисконтирования на риск.
Рассматриваются основные подходы и методы расчета ставки дисконтирования в процессе инвестиционного анализа, используемой для расчета критериев экономической эффективности проектов.
Ключевые слова: ставка дисконтирования, норма доходности, риск, безрисковая ставка.
Процесс приведения текущей (современной) стоимости денег к их будущей стоимости (наращение современной стоимости) и, наоборот, их будущей стоимости к настоящей (дисконтирование – уменьшение на определенную величину будущей стоимости, от англ. discont уменьшать) органически связан с расчетом процентной ставки или ставки дисконта.
Таким образом, ставка дисконтирования (коэффициент дисконтирования) – это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право присвоения будущих денежных потоков. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Ставка дисконтирования – инструмент, который используется для перевода ожидаемых денежных потоков, генерируемых активом, в текущую стоимость этого актива. Как и всякий инструмент, его следует использовать с осторожностью и ясным пониманием того, как, в каких ситуациях и при каких допущениях он работает. Поэтому одной из наиболее сложных задач, с которой сталкивается менеджер в процессе проведения инвестиционного анализа, является определение ставки дисконтирования, используемой для расчета критериев экономической эффективности инвестиций.
В теории и практике оценки бизнеса предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности, не зависящий от направлений инвестиционных вложений, коррекцию на темпы инфляции и степень риска конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск потери ликвидности данного инвестирования и т. д.). Все перечисленные выше элементы ставки дисконтирования по-разному интерпретируются в следующих основных подходах к ее определению:
1) метод экспертных оценок;
2) нормативный метод;
3) кумулятивный метод;
4) метод стоимости собственного капитала;
5) метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
6 вопросОценка ставки рыночной капитализации публичной компании