МРСК Центра и Приволжья

Событие.МРСК Центра и Приволжья опубликовала бухгалтерскую отчетность РСБУ по итогам 1 полугодия 2013г. Выручка компании выросла на 26,1%г/г и составила 36,8 млрд.руб. Рост выручки обеспечен, в основном, появлением дохода от перепродажи электроэнергии и мощности в связи с выполнением МРСК ЦП функций гарантирующего поставщика в Ивановской и Тульской областях с начала года. Себестоимость также выросла на 26,1% г/г до 31,3 млрд.руб., рост на 55% обусловлен затратами на приобретение электроэнергии на оптовом рынке. В результате, валовая прибыль компании составила 5,5 млрд.руб., увеличившись на 25,9% г/г. Показатель EBITDA вырос на 26,1% до 5,9 млрд.руб., рентабельность по EBITDA осталась неизменной на уровне 15,9%. Чистая прибыль возросла в 4 раза до 1,7 млрд.руб. На разницу в чистой прибыли помимо более сильного роста выручки по сравнению с затратами повлияло также сальдо прочих доходов и расходов и снижение налога на прибыль.

Комментарий.Результаты можно оценить нейтрально, так как основная часть роста доходов обусловлена выполнением функций гарантирующего поставщика, то есть без учета данного фактора рост показателей гораздо более скромный. К тому же, с 1 августа начнутся конкурсы на статусы ГП, к которым сетевые компании не будут допущены, и до конца года Минэнерго планирует завершить конкурс по всем ГП, то есть фактор роста выручки можно рассматривать как временный. Из возможных драйверов роста для компании в ближайшее время остается только продолжать ждать новостей о планах по пилотной приватизации МРСК, ранее назначенной на 2013г.

Квадра

Событие.Квадра опубликовала бухгалтерскую отчетность за 1 полугодие 2013г. Выручка за отчетный период увеличилась на 5,9% г/г и составила 20 млрд.руб. вследствие ввода новых мощностей, получения статуса вынужденной генерации по отдельным станциям и роста цен на мощность. Себестоимость продаж выросла на 4,7% г/г до 18,2 млрд.руб. вследствие индексации тарифов на топливо и затрат на ввод объектов генерации. Валовая прибыль выросла на 20,3% г/г и составила 1,8 млрд.руб. Тем не менее, компания получила чистый убыток в размере 179,7 млн.руб. против прибыли 742,9 млн.руб. годом ранее. Получение убытка объясняется начислением резерва по сомнительной дебиторской задолженности за тепловую и электрическую энергию в размере 1,1 млрд.руб., в основном, по энергосбытовым компаниям, лишенным статуса гарантирующего поставщика.

Комментарий.Если не принимать во внимание начисленный резерв, то, исходя из отчета по РСБУ, компании удалось в некоторой степени улучшить результаты по сравнению с прошлым годом: темп роста выручки превысил темп роста затрат. Если оценивать вероятность восстановления резерва по сомнительным долгам, то, в соответствии с недавно озвученными планами Минэнерго, по итогам аукциона на статус гарантирующего поставщика производителям может быть возвращено от 20% задолженности, 100% долга вряд ли удастся погасить. В целом, компания по-прежнему слабее лидеров сектора и пока не представляет интереса с точки зрения фундаментальной привлекательности. Как известно, основной акционер Онэксим дважды предпринимал попытку продать Квадру, что подогревало спекулятивный интерес к акциям компании, однако, после недавнего отказа в продаже в пользу Газпром энергохолдинга, котировки обновили исторический минимум, и в ближайшее время драйверов для роста не предвидится, если не найдется очередной потенциальный покупатель.