Всегда ли величина индекса рентабельности больше единицы означает, что NPV больше нуля и 1RR больше стоимости капитала проекта (или требуемой доходности по проекту)?

Расчет ВНД

Расчет ВНД осуществляется итеративным методом последовательного приближения. На практике вычисление этим методом осуществляется с помощью программных средств типа электронных таблиц, например Microsoft Excel, функция ВНДОХ (см. Приложение 3). Стандартная процедура расчета с помощью калькулятора следующая. 1) задается барьерная ставка дисконтирования г] и рассчитывается значение ЧДД (r1); 2) если ЧДД (r1) > 0, то в следующей итерации используется более высокая ставка r2, r2> r1.

При стандартном денежном потоке по проекту будет выполняться соотношение ЧДД (r2) < ЧДД (r1). Если ЧДД (r1) < 0, то в следующей итерации принимается более низкая ставка r2, r2 < r1. При стандартном денежном потоке по проекту будет выполняться соотношение ЧДД (r2) > ЧДД (r1); 3) выбирается новая ставка дисконтирования гг таким образом, чтобы для первого рассмотренного варианта ЧДД (r2) < ЧДД (r3) < ЧДД (r1). Дальнейшие итерации сужают рамки изменения ставки дисконтирования, и в результате будет получено значение г, при котором ЧДД (r) = 0.

Например, для инвестиционного проекта продолжительностью 2 года с инвестиционными затратами (4 тыс. долл.) и чистыми денежными потоками, представленными на рис 7.9, ВНД будет определяться из решения уравнения вида: - 4 + 2/(1 + + r) + 4 / (1 + r)2 = 0. Первую барьерную ставку выберем равной нулю (r1 = 0). ЧДД (r1) = 2 тыс. долл. ЧДД (r1 = 0) > 0, следовательно, значение ВНД превышает нуль. Если в качестве ставки дисконтирования взять 50%, то ЧДД (r2 = 0,5) = = - 0,9 тыс. долл. ЧДД (r2) < 0, следовательно,значение ВНД находится в интервале }0%, 50%{. Дальнейшее сужение интервала позволит установить, что ВНД превышает 10%, но меньше 30%. При ставке дисконтирования 28% ЧДД= 0. Следовательно, ВНД= 28%.

Расчет по электронным таблицам предполагает задание денежных потоков

-4

В таблице Excel (например, в столбце В) и обращение к функции ВНДОХ (В1:ВЗ). Получаемое значение: 0,280776406.

Графическое нахождение ВНД возможно через построение графика ЧДД(к) по трем или четырем точкам (рис. 7.10).

Оно еще раз демонстрирует, что и стоимость капитала проекта, и ВНД являются одними из возможных значений при оценке величины ЧДД. ЧДД, рассчитанный по стоимости капитала, отражает рыночную оценку проекта, его конкурентные преимущества по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования такого же размера капитала. ВНД является мерой доходности самого проекта, при ее оценке не учитываются альтернативные рыночные возможности. ВНД зависит от инвестиционных затрат, прогнозируемых чистых денежных потоков и временного горизонта их получения. Рыночная оценка риска инвестирования не учитывается.