Эффективность инвестиций в векселя

Краткий теоретический материал

Одной из форм кредита, предоставляемого коммерческими банками предприятиям и организациям, является процедура учёта векселей. Учёт векселей – это покупка коммерческим банком или специализированной кредитной организацией векселей у предприятий до наступления срока платежа по ним. Кредитная организация, авансирующая предприятию деньги при учёте векселей, взимает с него определённую плату – учётный процент или дисконт. Учётный процент представляет собой разницу между номинальной ценой векселя (вексельной суммы, валютой векселя) и суммой, уплаченной банком при его покупке. Эта цена ниже валюты векселя. Учётный процент взымается банком из валюты векселя. Величина учётного процента (являющаяся доходом банка при проведении операций по учёту векселей) dis_в рассчитывается исходя из процентной ставки i_дв , называемой ставкой дисконта (ставкой учётного процента), номинальной цены векселя P_н, периода времени с момента приобретения векселя до его погашения t

dis_в = P_н*i_дв*t/360, (24)

где: dis_в – дисконт векселя, руб;

P_н- номинал векселя, руб.;

i_дв- ставка дисконта дисконтного векселя, доли единицы;

t – число дней с момента приобретения векселя до его погашения, дн. В знаменателе указывается 360 дней, поскольку расчеты с векселем осуществляются на базе финансового года, равного 360 дням.

Дисконтные векселя котируются на основе ставки дисконта. Она свидетельствует о величине скидки, которую продавец предоставляет покупателю. Ставка дисконта указывается в процентах к номиналу векселя как простой процент в расчете на год. Ставку дисконта можно рассчитать с помощью формулы:

i_дв= dis_в 360/P_н t (25)

Основные способы извлечения дохода по векселям: получение процентов или приобретение векселя по цене, ниже его номинала. Определение наиболее вероятной цены (рыночной цены) P_р, по которой вексель может быть продан на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, расплагая всей необходимой информацией и на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, осуществляется по формуле

P_р= P_н - dis_в (26)

Либо по формуле:

P_р= P_н (1 - i_дв t/360) (27)

Определение стоимости векселя как финансового инструмента, способного приносить доход его владельцу, является основой оценки его ожидаемой цены продажи или покупки. Если инвестор установил, что доходность от операции с векселем должна составлять определенное значение, т.е. он определил желаемую доходность операции с векселем i_ж, то ожидаемую им цену покупки (продажи) векселя (внутреннюю стоимость векселя) можно определить по формуле:

P_вн= P_н /(1 + i_ж t/360) (28)

где: i_ж- желаемая доходность операции инвестора от приобретения (продажи) векселя.

Эквивалентная ставка доходности. Ставка дисконта является характеристикой доходности векселя. Но это характеристика не дает возможности сравнить доходность векселя с доходностью других ценных бумаг по следующим причинам:1) доходность опреации с векселем рассчитывается на базе 360 дней,а по большинству ценных бумаг базой является 365 дней; 2)при определении доходности дисконт относится к номиналу векселя, а на самом деле инвестор покупает вексель по рыночной цене (более низкой, чем номинал). Таким образом, этот подход занижает доходность операции с векселем. Чтобы устранить эти недостатки, т.е. пересчитать ставку дисконта на базе 365 дней и учитывать при расчете доходности не номинал, а рыночную цену векселя, приравняем формулы 4 и 5 (Р_р=Р_н), взяв вместо 360 в формуле 4 365 дней.

P_н /(1 + i_экв* t/365) = P_н (1 – i_дв t/360),

где: i_экв – эквивалентная ставка доходности. Осуществив алгебраические преобразования, получим:

i_экв = 365* i_дв/ (360 - i_дв *t) (29)

Эквивалентная ставка доходности может быть определена и по формуле

i_экв=( P_н/ Р_р - 1)*365/ t (30)

Доходность к аукциону и к погашению

Доходность к аукциону (или доходность продавца) и доходность к погашению (доходность покупателя векселя) определяются по следующим формулам:

Dа = (Pпр - Pпок) / Pпок* t₁ , (31)

Dп = (Pн - Pпр) / Pпр*t₂, (32)

где Dа – доходность к аукциону, доли единицы;

Dп - доходность к погашению, доли единицы;

Pпр – цена продажи векселя, руб;

Pпок - цена покупки векселя на аукционе, руб;

t₁ –промежуток времени между приобретением на аукционе (выпуском) и продажей векселя, дни;

t₂ - промежуток времени между покупкой и погашением векселя, дни. Для определения этого промежутка важно знать период обращения векселя Т, т.к. t₂= Т- t₁.

Определение суммы начисленных процентов по процентному векселю

По процентному векселю доходы начисляются по ставке, которая указывается в векселе. Сумма начисленных процентов определяется по формуле:

d_пв = P_н*i_в*t_н.п./360 (33)

где: d_пв – сумма начисленных процентов, руб.;

P_н – номинал векселя, руб.;

i_в – процентная ставка, начисляемая по векселю, доли единицы;

t_н.п - количество дней от начала начисления процентов до погашения векселя, дн.