Акции и облигации являются эмиссионными ценными бумагами. 11 страница

Название	Вид фигуры	Область применения
Линейный		Рекомендуется применять на коротких временных интервалах (до нескольких минут)
Гистограмма (биржевой график; график отрезков, баров)		Рекомендуется применять на промежутках времени более 5 мин. Показывает силу "быков" (максимальная цена) и "медведей" (минимальная цена)
Японские свечи		Применяют вместо баров. Если тело свечи белое, то цены в течение дня возрастают, если черное - падают
Крестики-нолики		Применяют для определения уровней сопротивления и поддержки. По оси абсцисс отложены номера групп сделок, цены в которых изменялись однонаправленно. При повышении цены рисуют нолики, при понижении - крестики. Значок ставится при изменении цены на определенное значение
График объема торгов		Этот график является подтверждающим. Он показывает уровень активности рынка

При анализе ценового графика строят линию поддержки (линию, соединяющую ценовые минимумы), линию сопротивления (линию, соединяющую ценовые максимумы) и линию тренда (линию, описывающую направление движения цены). Прогнозирование ценовой динамики рынка достигается анализом графиков и выявлением фигур поворота и фигур продолжения тенденции, некоторые из них приведены ниже.

Название фигуры	Вид фигуры	Характер фигуры
Голова - плечи		Фигура поворота. Существующая тенденция постепенно замедляет свое движение и меняется на обратную
V-образные модели		Фигура поворота. Перелом динамики происходит стремительно
Треугольник		Фигура продолжения тенденции
Флаг		Фигура продолжения тенденции

Численные методы технического анализа. Основными инструментами аналитических методов технического анализа являются индикаторы, которые можно разделить на пять групп:

1) индикаторы тренда, служащие для измерения его силы и продолжительности. К этой группе индикаторов относятся простые, взвешенные и экспоненциальные скользящие средние и т.п.;

2) индикаторы изменчивости, которые используются для измерения меры изменчивости цены базисного актива. К ним относятся стандартное отклонение и полоса Боллинджера;

3) индикаторы момента, используемые для определения скорости изменения цены за определенный промежуток времени (момент, индикатор относительной силы, индикатор торгового канала);

4) индикаторы цикла, которые предназначены для выявления циклических составляющих и определения их длины (временные зоны Фибоначчи, волновой индикатор и др.);

5) индикаторы силы рынка, применяемые для определения силы текущей тенденции (балансовый объем, накопление объема).

Таким образом, фундаментальный анализ основное внимание уделяет общеэкономическому прогнозу. Основными показателями, отражающими состояние национальной экономики, являются экономические, финансовые, торговые, стоимостные и социальные показатели. На основании возможных вариантов развития экономики делаются прогнозы перспектив отраслей, компаний и динамики курсов ценных бумаг. А технический анализ представляет собой исследование динамики рынка в целях прогнозирования направления движения цен. Все многообразие методов технического анализа можно разделить на графические и аналитические методы. Графические методы используют для анализа вида графиков изменения цены, а аналитические - для анализа временных рядов в целях выявления тенденции продолжения или смены существующего тренда.

Расчет основных показателей,

используемых при финансовых вычислениях

Специалистам, работающим на фондовом рынке, приходится постоянно оценивать параметры, характеризующие операции с ценными бумагами. Рассмотрим основные понятия и формулы, которые используются при финансовых вычислениях.

Доходность является наиболее существенным параметром для анализа операций с фондовыми ценностями. Вычисляется по формуле:

где D - доход, полученный владельцем финансового инструмента; Z - затраты на его приобретение, - коэффициент, пересчитывающий доходность на заданный интервал времени, который имеет вид:

где - интервал времени, на который пересчитывается доходность; - интервал времени, за который был получен доход D.

Доход. Следующим важным показателем, используемым при расчете эффективности операций с ценными бумагами, является доход, полученный при этих операциях. Он вычисляется по формуле:

где и - дисконтная и процентная часть дохода соответственно.

Дисконтный доход имеет вид:

где и - цена продажи и приобретения финансового инструмента соответственно, причем .

Процентный доход определяется как доход, полученный от процентных начислений по финансовому инструменту. Он может начисляться по простой и по сложной процентной ставке.

Схема начисления дохода по простой процентной ставке. Эта схема характерна для начисления дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям, когда инвестиции в размере рублей под процентную ставку на срок процентной выплаты через промежуток времени, равный (n) процентным выплатам, приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой:

а процентный доход будет равен:

Схема начисления дохода по сложной процентной ставке. Данный случай отвечает начислению процентов по банковским вкладам. Такая схема выплат предполагает начисление процентов как на основную сумму, так и на предыдущие процентные выплаты. В этом случае инвестиции в размере рублей через n процентных выплат приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой, равной:

Поэтому процентный доход в случае начисления процентов по схеме сложного процента будет равен:

Доход с учетом налогообложения. Налог по дисконтному доходу взимается у получателя доходов, а по процентному - у источника этих доходов. Выражение для дохода с учетом налогообложения имеет вид:

где и - ставки налогообложения дисконтного и процентного дохода соответственно.

Приращение и дисконтирование. Различные варианты инвестиционных вложений имеют различные графики поступления платежей, что затрудняет их непосредственное сопоставление. Поэтому необходимо привести денежные поступления к одному моменту времени. Если этот момент времени находится в будущем, то такая процедура называется приращением, если в прошлом - дисконтированием.

Будущая стоимость денег. Денежные средства инвестора предоставляют ему возможность приумножить капитал путем их размещения на депозит в банке. В результате в будущем у инвестора будет большая сумма денег, которая называется будущей стоимостью денег. Будущая стоимость денег равна

- в случае начисления дохода по схеме простого процента

и - в случае начисления дохода по схеме сложного процента, где - будущая стоимость денег; - первоначальная сумма денег (текущая стоимость денег); - ставка банковского депозита; n - число периодов начисления денежных доходов.

Коэффициенты для сложной процентной ставки и для простой процентной ставки называются коэффициентами наращения.

Первоначальная стоимость денег. При дисконтировании стоит обратная задача. Надо определить, сколько денег необходимо инвестировать в настоящее время, чтобы иметь заданную сумму в будущем. То есть необходимо вычислить , где сомножитель называется коэффициентом дисконтирования. Это выражение справедливо для случая начисления депозита по схеме сложного процентного дохода.

Внутренняя ставка доходности. Внутренняя ставка доходности представляет собой результат решения задачи, в которой известна текущая стоимость вложений и их будущая стоимость, а неизвестной величиной является депозитная ставка банковского процентного дохода, при которой определенные инвестиции в настоящем обеспечат заданную стоимость в будущем. Она вычисляется по формуле:

Дисконтирование денежных потоков. Денежные потоки - это доходы, полученные от инвестиций. Дисконтирование представляет собой приведение будущей стоимости инвестиций к их текущей стоимости, что позволяет сравнить различные виды инвестиций, сделанные в разное время и на разных условиях.

Рассмотрим случай, когда какой-либо финансовый инструмент приносит в начальный момент времени доход, равный ; за первые процентные выплаты - ; за вторые - ; за n-е процентные выплаты - . Суммарный доход равен . Дисконтирование данной схемы денежных поступлений к начальному моменту времени даст следующее выражение для вычисления значения текущей рыночной стоимости финансового инструмента:

Аннуитеты. В том случае, когда все платежи регулярны и равны между собой, они называются аннуитетами. При этом формула (16.11) приобретает вид:

Рассмотрим пошаговый метод для наиболее распространенной задачи - вычисление доходности операций с финансовыми инструментами.

Алгоритм решения задачи. Алгоритм решения финансовых задач в пошаговом методе выглядит следующим образом:

1) определяется тип финансового инструмента. Эта информация необходима для определения того, какой характер дохода следует ожидать от этой ценной бумаги (дисконтный или процентный) и характер налогообложения полученных доходов (размер процентной ставки и наличие льгот);

2) выясняются те переменные в формуле (16.1), которые необходимо определить;

3) если в результате получилось выражение, позволяющее составить уравнение и решить его относительно искомого неизвестного, то на этом процедура решения задачи заканчивается;

4) если не удалось составить уравнение относительно искомого неизвестного, то выражение (16.2) (на последующих шагах последовательно используются выражения (16.3), (16.4), (16.6) и (16.8)) подставляем в формулу (16.1) и возвращаемся к п. 3.

Приведенный выше алгоритм можно представить схемой N 1.

Пример. Решим следующую задачу с использованием предложенной методики.

Условие. Депозитный сертификат был куплен за 6 месяцев до срока его погашения по цене 10 000 руб. и продан за 2 месяца до срока погашения по цене 10 600 руб. Определите доходность этой операции в пересчете на год.

Шаг 1. Тип ценной бумаги указан явно: депозитный сертификат. Эта ценная бумага, выпущенная банком, может принести своему владельцу как процентный, так и дисконтный доход.

Шаг 2. Из формулы (16.1) получаем выражение:

.

Однако уравнения для решения задачи мы еще не получили, так как в условии задачи присутствует только Z - цена приобретения данного финансового инструмента, равная 10 000 руб.

Шаг 3. Используем для решения задачи формулу [16.2], в которой и . Таким образом, . В результате получаем выражение:

.

Данное уравнение также не может быть использовано для решения поставленной задачи.

Шаг 4. Из формулы (16.3), учитывая, что , получаем выражение:

.

Данное выражение также не позволяет решить поставленную задачу.

Шаг 5. Используя формулу (16.4) и учитывая, что и , получаем выражение, которое позволяет решить поставленную задачу.

d = (10 600 - 10 000) / 10 000 x 3 x 100% = 18%.

Пошаговый метод можно успешно использовать для оперативной оценки доходности операций с финансовыми инструментами, не имеющими сложной схемы поступления денежных потоков. В данной ситуации с использованием формулы (16.11) можно применить метод дисконтирования, который заключается в последовательном осуществлении следующих действий:

1) определяется направление расчетов - дисконтирование или приращение;

2) определяется количество платежей;

3) определяется размер платежей (при дисконтировании) или результирующее значение потока платежей (при приращении);

4) определяется процентная ставка альтернативных вложений;

5) процентная ставка приводится к интервалу периодичности платежей;

6) полученные величины подставляются в выражение (16.11);

7) из полученного уравнения находится неизвестное.

Рассмотрим метод дисконтирования денежных потоков на примере решения следующей задачи. Инвестору необходимо определить рыночную стоимость облигации, по которой в начальный момент времени и за каждый квартальный купонный период выплачивается процентный доход (C) в размере 2,5% от номинальной стоимости облигации (N), а через два года по окончании срока обращения облигации выплачивается процентный доход за период и номинальная стоимость облигации, равная 1000 руб. В качестве альтернативной схемы инвестиционных вложений предлагается банковский депозит на два года с начислением процентного дохода по схеме сложных процентных ежеквартальных выплат по ставке 10% годовых.

1. В задаче необходимо найти рыночную стоимость облигации , учитывая ее будущий процентный доход. Следовательно, данная задача представляет собой дисконтирование денежных потоков.

2. По облигации ежеквартально в течение двух лет выплачивается купонный доход. Таким образом, количество купонных выплат равно n = 8.

3. По облигации ежеквартально выплачивается купонный доход в размере 2,5% ее номинальной стоимости. Номинал облигации равен N = 1000 руб. Поэтому размер разовых платежей составляет Размер последнего платежа предполагает выплату купонного дохода и погашение облигации, т.е.

4. В качестве альтернативной схемы инвестиционных вложений предлагается банковский депозит по ставке 10% годовых.

5. Приводим годовую процентную ставку к квартальной .

6. Подставляем полученные величины в выражение (16.11):

7. Подставляя в данное соотношение числовые значения параметров, получаем текущее значение рыночной стоимости облигации:

Ответ:

Метод дисконтирования денежных потоков целесообразно использовать при оценке эффективности инвестирования в финансовые инструменты, характеризующиеся достаточно сложным и продолжительным графиком поступления денежных средств (многочисленные купонные выплаты, дисконтный доход и т.п.).

16.2. Виды профессиональной деятельности

на рынке ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг выполняют следующие виды профессиональной деятельности: брокерскую, дилерскую, деятельность по управлению ценными бумагами, по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитарную деятельность, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и по организации торговли на рынке ценных бумаг. Безусловно, каждая из них имеет свою особенность, но одно их объединяет - это лицензирование и подчинение требованиям, предъявляемым федеральным органом исполнительной власти. В частности, к должностным лицам профессиональных участников рынка ценных бумаг:

- к лицам, выполняющим функции единоличного исполнительного органа профессионального участника рынка ценных бумаг, которые они не могут осуществлять, если у организаций, возглавляемых ими, были аннулированы лицензии или вынесено решение о применении процедур банкротства по истечении менее трех лет;

- к лицам, имеющим судимость за преступления в сфере экономической деятельности или преступления против государственной власти;

- к лицам, избранным на должность единоличного исполнительного органа или назначенным руководителем контрольного подразделения (контролером) фондовой биржи, организации, осуществляющей клиринговую деятельность и депозитарную деятельность, а также выполняющей расчеты по результатам сделок, совершенных на торгах фондовых бирж.

Деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется на основе лицензии. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг основано на специальных понятиях и определениях. Лицензирование устанавливает порядок и условия выдачи, продления, замены лицензии на осуществление различных видов профессиональной деятельности, получения дубликата лицензии, а также в случае прекращения действия лицензии.

Лицензия - специальное разрешение на осуществление конкретного вида деятельности при обязательном соблюдении лицензионных требований и условий, выданное лицензирующим органом юридическому или физическому лицу; лицензируемый вид деятельности - вид деятельности, на осуществление которого на территории Российской Федерации требуется получение лицензии; лицензирование - мероприятия, связанные с предоставлением лицензий, переоформлением, аннулированием, приостановлением и возобновлением действия лицензий и контролем за соблюдением требований и условий, выполнение которых обязательно при осуществлении лицензируемого вида деятельности.

Основными принципами осуществления лицензирования являются: обеспечение единства экономического пространства на территории страны; установление лицензируемых видов деятельности; установление порядка лицензирования; установление лицензионных требований и условий; гласность и открытость лицензирования; соблюдение норм законности.

К требованиям и условиям лицензирования деятельности на рынке ценных бумаг, которые предусматривают неукоснительное соблюдение порядка получения лицензии и предоставления необходимых документов, относятся требования относительно величины собственного капитала профессионального участника и условия совмещения различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и/или по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента, в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Брокерская деятельность осуществляется на основе договора и имеет такие особенности:

- брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления;

- если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен, привел к причинению ему убытков, брокер обязан возместить сумму причиненного ущерба;

- денежные средства клиентов, переданные ими брокеру для совершения сделок, должны находиться на отдельном банковском счете;

- брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства клиента, а также брокер вправе предоставлять клиенту взаем денежные средства для совершения маржинальных сделок (условия определяются договором о брокерском обслуживании); брокер вправе совершать сделки с ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Особенности дилерской деятельности:

- дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация;

- дилер кроме цены сделки имеет право объявить иные существенные условия договора: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии указания на существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом;

- уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Особенности деятельности управляющего:

- лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам;

- управляющий обязан указывать, что он действует в качестве управляющего, проставляя "Д.У.";

- если конфликт интересов управляющего и его клиента, о котором клиент не был уведомлен, привел к причинению ему убытков, управляющий обязан возместить сумму причиненного ущерба;

- управляющий вправе совершать сделки с ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов;

- иск о нарушении управляющим требований законодательства может быть предъявлен клиентом в течение одного года с даты получения им соответствующего отчета управляющего.

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Особенности деятельности по определению взаимных обязательств:

- клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами;

- клиринговая организация обязана утвердить правила осуществления клиринговой деятельности;

- клиринговая организация обязана регистрировать правила осуществления клиринговой деятельности в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Особенности депозитарной деятельности:

- депозитарием может быть только юридическое лицо;

- договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, заключается в письменной форме и именуется депозитарным договором (договором о счете депо);

- подписание депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента, и на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария;

- депозитарий имеет право становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий;

- существенные условия депозитарного договора: предмет договора (предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги), порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента, срок действия договора, размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором, форма и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;