Розділ 1. Аналіз структури флоту судноплавної компанії та перспектив його використання для освоювання заданих вантажопотоків

При аналізі інвестиційної діяльності судноплавної компанії до уваги приймаються такі аспекти:

- структура наявного флоту компанії, можливості його використання або вимоги до його відновлення при освоюванні заданих вантажопотоків;

- вимоги до форми фінансування інвестиційного проекту,

- проектне значення потоків грошових коштів (Cash Flow - CF) при роботі судна на перевезеннях заданих вантажів;

- оцінка якості управлінської діяльності і спроможності приймати ефективні рішення в умовах стану фрахтового ринку, що змінюється.

Вважається, що розглянута судноплавна компанія зайнята перевезеннями заданих вантажів на визначених напрямках, причому аналізовані вантажопотоки характеризуються стабільністю на проектну перспективу.

Компанія для забезпечення прибутковості своєї діяльності по освоюванню заданих вантажопотоків повинна оцінити можливі варіанти відновлення наявного тоннажу за рахунок продажу старих і придбання сучасних суден. Прийняте в результаті проведеного аналізу управлінське рішення обґрунтовується одним із відомих методів оцінки інвестиційних проектів /3, 4, 5, 6, 9/.

Оцінка характеру інвестиційної діяльності судноплавної компанії з однієї сторони зводиться до рішення проблеми - коли і як одержувати судна для поповнення наявного тоннажу, а з іншого боку - коли і яким способом продавати наявний тоннаж із найбільшим сприянням для фінансового стану.

Основні показники, що визначають купівлю - продаж судна такі:

- техніко-експлуатаційний стан судна;

- вік судна і перспективної тривалості його використання;

- постійні витрати при експлуатації;

- вартість судна.

На основі очікуваних притоків грошових коштів, з урахуванням аналізу пропозицій і цін на ринку суден-новобудівель і тих, що перебували раніше в експлуатації, обґрунтовуються вимоги до форми фінансування інвестиційного проекту.

На вибір форми фінансування впливають такі чинники:

· вартість судна при продажу;

· вартість судна при купівлі;

· вік судна що купується і перспективний термін його експлуатації, що впливають на період життєдіяльності проекту;

· наявність власних коштів компанії для самофінансування;

· можливість одержання кредиту.

Студентами обґрунтовуються декілька можливих варіантів інвестиційного проекту компанії, що відрізняються один від одного як варіантами продажу і придбання суден, періодами життєдіяльності проектних варіантів, так і можливими формами фінансування (змішана або внутрішня форма фінансування). При цьому варто взяти до уваги, що практика кредитування в галузі судноплавства свідчить про можливість надання кредиту в розмірі 60-80% загального обсягу інвестицій, а ставки відсотку складають 10-15%.

Рекомендований план розкриття першого розділу курсового проекту (10-12 машинописних сторінок):

1.1. Судноплавні компанії та спеціалізація їх управлінської діяльності.

Охарактеризувати судноплавну компанію як об’єкт управління: спеціалізацію підприємств морського судноплавства, переваги та недоліки різних напрямків основної діяльності судноплавної компанії. Стисло оглянути основні форми судноплавства та форми оперування флотом /5/.

Надати характеристику сучасного стану морського судноплавства в Україні, структури національного транспортного флоту за основними типами суден /журнал «Судноплавство», збірник «Все о торговом флоте Украины»/.

1.2. Інвестиційна політика компанії як один з основних напрямків управлінської діяльності.

Охарактеризувати роль інвестиційної діяльності в підвищенні ефективності функціонування та розвитку судноплавних компаній. Розглянути основні напрямки інвестиційної діяльності судноплавних компаній /4, 5/.

1.3. Фінансування інвестиційної діяльності судноплавних компаній.

Розглянути основні форми фінансування інвестиційних проектів в судноплавстві, їх специфіку та особливі умови /2, 4, 5, 7/.

1.4. Описання заданих напрямків перевезень, умов фінансування та відомостей про судна-претенденти.

Відповідно до завдання на курсовий проект слід:

- схематично відобразити альтернативні схеми роботи суден-претендентів та розглянути по кожній схеми (А, Б) доцільність експлуатації заданих суден з урахуванням найбільш повного використання їх вантажопідйомності;

- навести стислу характеристику портів заходу у вигляді таблиці 1 /1,8/;

Таблиця 1

Стисла характеристика портів заходу на заданих напрямках

Найменування порту заходу	Географічні координати	Максимальне осідання для суден, що обслуговуються, м	Норми навантаження/виван-таження для заданих вантажів, т/добу
МН	МВ

- розглянути основні техніко-експлуатаційні характеристики суден-претендентів у вигляді таблиці 2;

Таблиця 2

Основні техніко-експлуатаційні характеристики суден-претендентів

№ п/п	Спеціалізація судна	Дедвейт, тис. т	Максимальне осідання, м	Швидкість з вантажем, вузл.	Швидкість в баласті, вузл.	Рік побудови

- стисло охарактеризувати вантажі, заявлені до перевезень;

- розглянути умови фінансування проекту придбання суден судноплавною компанією.

2.3. Розділ 2. Обґрунтування доцільності інвестиційного проекту судноплавної компанії

Аналіз ефективності довгострокових капіталовкладень, до яких відносяться інвестиційні процеси в галузі судноплавства, особливо складний. Він пов'язаний із значними періодами часу і потребує докладної оцінки майбутніх імовірнісних умов, що необхідні для одержання прибутку, який виправдує певні інвестиційні витрати. Сутність його зводиться до визначення доцільності того або іншого варіанта інвестиційного проекту з позицій порівняння сучасних і майбутніх витрат компанії з перспективою одержання прибутків.

Аналіз інвестиційних проектів у судноплавстві являє собою комплексний процес, у якому застосовуються певні аналітичні методи /3, 4, 5, 6, 9/. Слід зазначити, що кожний із методів дозволяє зробити оцінку проекту з певних позицій і лише їхнє комплексне використання може призвести до обґрунтованого висновку про прийняття або неприйняття визначеного рішення.

У загальному випадку для кількісного аналізу ефективності капітальних вкладень найбільш часто використовується метод «чистої сучасної вартості» (Net Present Value- NPV), що базується на дисконтних обчисленнях доходів і витрат, приведених до деякого моменту часу, як правило - до початку здійснення проекту.

Основна ідея методу NPV - знайти співвідношення між інвестиційними витратами і майбутніми прибутками, виражене у скоригованому у часі грошовому розмірі. При використанні методу "чистої сучасної вартості" спочатку розраховується сумарна сучасна вартість очікуваних у перспективі значень CFi:

, (1)

де CFi - потік грошових коштів при експлуатації судна

протягом року i, тис. дол.;

T - період експлуатації судна відповідно до інвестиційного

проекту, що аналізується, діб.;

р - процентна ставка надання кредиту, %.

CF_i= F_p–R_p– R_kpi, (2)

де Fр - доходи (фрахт) судна за рік, тис. дол..;

Rр - витрати при експлуатації судна за рік, тис. дол..;

Rкрi - витрати по кредиту за i-й рік, тис. дол.

Доходи судна за рік (річне значення фрахту) визначається за формулою:

F_р =f*Q_р, (3)

де f - ставка за перевезення однієї тонни вантажу на

розглянутому напрямку, дол. / т;

Q_р - кількість вантажу, перевезеного судном за рік

на розглянутому напрямку, тис. т.

Q_р = q*N_р, (4)

де q - завантаження судна в рейсі на розглянутому напрямку, тис. т;

Nр - кількість рейсів за рік (округлюється до найближчого

цілого у більшу сторону).

Nр =T_е /(Т_х+Т_ст), (5)

де Tе - експлуатаційний період роботи судна (365 діб), діб.;

Т_х і Т_ст - ходовий і стоянковий час рейса на розглянутому

напрямку, відповідно, діб.

Витрати при експлуатації судна за i-й рік розраховуються за формулою:

Rр = Rрейс*Np, (6)

де Rрейс - витрати судна за рейс, тис. дол.

Rрейс = r_х*Т_х+r_ст*Т_ст, (7)

де r_х і r_ст - нормативне значення добових витрат на ходу

і на стоянці, відповідно, тис. дол. /добу.

В курсовому проекті слід навести приклад розрахунку за формулами (3)-(7) для будь-якого судна-претендента на певному напрямку перевезень (схемі). Всі результати розрахунків навести у вигляді таблиці 3.

Таблиця 3

Експлуатаційні показники за варіантами проекту

Судно	Схема	Тх, діб.	Тст, діб.	Тр, діб.	Nр	Rpейс, тис. дол.	Rр, тис. дол.	Qр, тис. т	Fр, тис. дол..

Витрати по кредиту за i-й рік

R_kpi = R_%i + R_вi, (8)

розраховуються за двома складовими,

де R_%i - витрати за користування кредитом за i-й рік, тис. дол.;

Rвi - витрати на погашення кредиту за i-й рік, тис. дол.

R_%i = *p, (9)

де - залишок кредитних коштів на початок i-го року, тис. дол.

Для умови повернення кредиту рівними долями

Rвi = /T, (10)

де - загальний обсяг кредитних коштів на момент початку

інвестиційного проекту, тис. дол.,

Т - період користування кредитом, роки.

На наступному кроку обчислюється власне значення чистої сучасної вартості:

- для проектних варіантів без умов майбутнього продажу судна після його експлуатації протягом Т років складає:

NPV= , (11) де - обсяг інвестицій за рахунок власних коштів судновласника, тис. дол.,

- для проектних варіантів за умовою майбутнього продажу судна після його експлуатації протягом Т років складає:

NPV= , (12)

де - сучасне значення прогнозованої вартості продажу судна після

його експлуатації протягом Т років, яке розраховується за

формулою:

(13)

Прогнозована вартість продажу судна після його експлуатації протягом Т років (I_пр) визначається за даними періодичних фахових печатних та інтернет-видань (стор.3) для суден аналогічної спеціалізації, тонажної та вікової групи.

При NPV, що має позитивне значення, ефективність інвестицій перевищує задану норму дисконтування. При значенні ж NPV = 0, ефективність проекту дорівнює цієї нормі.

Оцінка позитивного значення даного показника дозволяє зробити висновок про можливість прийняття проекту, негативного - про його неспроможність. З декількох альтернативних варіантів проекту за розглянутими різноманітними умовами і формами фінансування до прийняття рекомендується той, у якого значення NPV більше.

Як альтернативні варіанти інвестиційного проекту рекомендується розглянути наступні:

· придбання судна-новобудівлі з наступною експлуатацією протягом 15, 10 із продажем, 5 років із продажем (форма фінансування - змішана);

· придбання судна віком 5 років із наступною експлуатацією протягом 10, 5 років із продажем (форма фінансування - змішана);

· придбання судна віком 10 років із наступною експлуатацією протягом 5 років (дві форми фінансування - змішана, а також тільки за рахунок власних коштів судновласника).

Розрахунок показника оцінки доцільності проекту по зазначеним варіантам зведений до таблиці 6.

Розрахунок значень показника NPV рекомендується проводити в табличній формі з використанням програмних засобів Microsoft Excel. Приклад розрахунку для судна-новобудівлі з наступною експлуатацією протягом 10 років із продажем, вартістю 10 млн. дол., для умов 80% надання кредиту наведено у табл. 4.

Таблиця 4

Приклад розрахунку показника NPV для випадку змішаного фінансування

Відсоток користування кредитом - 12%
Роки	Власні кошти, тис. дол.	Кредит, тис. дол.	Витрати за користу-вання кредитом, тис. дол.	Витрати по поверненню кредиту, тис. дол.	Витрати по кредиту, тис. дол.	Витрати при експлу-атації за рік, тис. дол.	Доходи (фрахт) за рік, тис. дол.	CFi, тис. дол.	PV(CFi), тис. дол.
1, початок
1, закін-чення		7 200				584,26		175,74	156,91
		6 400				584,26		271,74	216,63
		5 600				584,26		367,74	261,75
		4 800				584,26		463,74	294,72
		4 000				584,26		559,74	317,61
		3 200				584,26		655,74	332,22
		2 400				584,26		751,74	340,05
		1 600				584,26		847,74	342,39
						584,26		943,74	340,32
		-				584,26		1039,74	334,77
Разом						5842,6		6077,4	2937,37
Inp = 3 млн.дол									965,92
NPV, тис. дол.									1903,29

Приклад розрахунку для судна віком 10-ти років, вартістю 6 млн. дол., для умов фінансування за рахунок власних коштів судновласника наведено у табл. 5.

Таблиця 5

Приклад розрахунку показника NPV для випадку внутрішнього фінансування

Роки	Власні кошти, тис. дол.	Витрати при експлуатації за рік, тис. дол.	Доход (фрахт) за рік, тис. дол.	CFi, тис. дол.	PV(CFi), тис. дол.
1, початок
1, закінчення		446,29		2053,71	1833,67
		446,29		2053,71	1637,21
		446,29		2053,71	1461,79
		446,29		2053,71	1305,17
		446,29		2053,71	1165,33
Разом		2231,45		10268,55	7403,17
NPV, т. дол.					1403,17

Оскільки аналізовані варіанти мають різну тривалість, потрібно усунути їх тимчасову непорівнянність, тим самим зробивши правомірним порівняння по показнику NPV. Для цих цілей варто скористатися одним із відомих методів елімінування впливу чинника часу /3/ для розрахунку показника NPV’:

1) методом ланцюгового повтору в рамках загального терміна дії проектів:

, (14)

де NPV(Т) - значення чистої сучасної вартості варіанту проекту, що розглядається;

N - найменше загальне кратне строків реалізації варіантів проектів, що порівняються ;

n- кількість повторень варіанту проекту, що розглядається ( воно характеризує кількість доданків у дужках).

2) методом безкінечного ланцюгового повтору порівнюваних проектів: (15)

3) методом еквівалентного ануїтету розрахунок проводиться в 2 етапі:

- спочатку розраховується еквівалентній ануїтет CF_k, тобто грошовій потік, в якому грошові надходження у кожному періоді однакові по значенню (CF_k= const) за формулою:

, (16)

де c_pv – питомий коефіцієнт

(17)

- на другом етапу розраховується показник NPV’:

(18)

На підставі пророблених розрахунків і отриманих у результаті значень NPV` за варіантами проекту складаються зведені таблиці по вантажопотоках, що аналізуються на заданих напрямках (табл. 6).

Обґрунтування найкращого проектного рішення проводиться після порівняння отриманих значень показника NPV`.

Таблиця 6

Приклад зведеної таблиці значень показника NPV` для заданого вантажопотоку, тис. дол.

Характеристика судна	Варіанти проекту	Значення показника NPV` на напрямку
А	Б
Новобудівля, DW 5000 т	Експлуатація 15 років (змішане фінансування)	Одна схема	Вторая схема
Новобудівля, DW 5000 т	Експлуатація 10 років із продажем (змішане фінансування)
Продовження таблиці 6
Характеристика судна	Варіанти проекту	Значення показника NPV` на напрямку
А	Б
Новобудівля, DW 5000 т	Експлуатація 5 років із продажем (змішане фінансування)
Судно віком 5 років, DW 5000 т	Експлуатація 10 років (змішане фінансування)
Судно віком 5 років, DW 5000 т	Експлуатація 5 років із продажем (змішане фінансування)
Судно віком 10 років, DW 5000 т	Експлуатація 5 років (змішане фінансування)
Судно віком 10 років, DW 5000 т	Експлуатація 5 років (фінансування за рахунок власних коштів)

Розрахунки при різноманітних значеннях основних чинників фінансування супроводжуються оцінкою внутрішньої норми прибутковості проекту.

Показник внутрішньої норми прибутковості (Internal Rate Of Return або IRR) використовується для аналізу рівня ефективності найкращого варіанту проектного рішення, знайденого за показником NPV. Для встановлення значення IRR потрібно знайти такий норматив дисконтування, при якому чиста сучасна вартість проекту (NPV) за розрахунковий період дорівнювала б нулю.

Розрахунок IRR - ітеративний процес, для реалізації якого можна рекомендувати наступний алгоритм. На першому кроку проводиться розрахунок NPV, із використанням попередньо обговореного значення p. Оскільки в більшості судноплавних компаній приріст прибутку на капітал складає 10-15%, внутрішня норма прибутковості, що встановлюється емпіричним чином, повинна бути не менше 10%. Тому 10% - обґрунтоване стартове значення для початку розрахунків.

На другому кроку значення NPV дорівнює 0. У тому випадку, якщо NPV > 0, варто збільшити p і знову повторити процедуру. У тому випадку, якщо NPV < 0, - значення p варто зменшити. Шуканий розмір IRR дає розрахункове значення чистої сучасної вартості, яке дорівнює нулю.

Розрахункова формула для наведеного вище алгоритму має наступний вигляд /2/:NPV-первоначальное значение

(19)

де p₁ – значення коефіцієнту дисконтування при NPV (p₁) > 0,

p₂ – значення коефіцієнту дисконтування при NPV (p₂) < 0.

Слід прийняти до уваги, що точність розрахунків зворотно пропорційна довжині інтервалу (p₁, p₂). Найкраща апроксимація досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%), тобто p₁ та p₂ – найближчі один до одного значення коефіцієнту дисконтування, які задовольняють умовам зміни знака функції NPV з «+» на «-».

Аналіз проекту на основі встановленого показника IRR зводиться до порівняння його з розміром процентної ставки p, з якою є можливість одержання банківського кредиту. У тому випадку, якщо IRR = p, проект не можна віднести ні до прибуткового, ні до збиткового (майбутньої прибуток від реалізації проекту може бути використаний лише для повного покриття одночасних і майбутніх витрат). Якщо IRR > p, проект варто визнати прибутковим, а якщо IRR < p - збитковим.

Ефективність проекту тим вище, чим більше перевищення внутрішньої норми прибутковості над процентною ставкою.

Таким чином, у результаті виконання даного розділу проводиться обґрунтування до прийняття одного варіанту інвестиційного проекту з декількох висунутих спочатку.