Хеджирование на опционных рынках

I. Длинное хеджирование (покупкой)

Для хеджирования своих сделок по покупке в будущем реального товара «хеджер» на опционном рынке может использовать три стратегии:

1). Покупка опциона Call.

2). Продажа опциона Put.

3). Синтетический «длинный фьючерс».

Как уже известно, покупка опциона «Call», дает «хеджеру» возможность зафиксировать для себя в будущем максимальную цену покупки актива. Эта цена будет равна сумме «страйка» и премии.

Второй вариант по продаже опциона «Put» самый худший из всех трех стратегий.

Действительно, полученная за проданный опцион премия с покупателя опциона компенсирует рост цены актива в будущем только на эту величину, а в случае снижения цены, что выгодно нашему «хеджеру», весь выигрыш достается покупателю опциона «Put». Однако на краткосрочный период, если прогноз цен предсказывает стабильность (или малую волотильность), лишняя сумма денег в виде премии не помешает.

Третья стратегия длинного «хеджера» (покупателя) – «синтетический длинный фьючерс»:

Это одновременная покупка «Call» и продажа опциона «Put».

Цель этой сделки: зафиксировать при любом изменении цен актива в будущем цену «страйк» опционов, при этом минимизировать (существенно) затраты на операцию (по одному опциону «Call» заплатили премию, по другому «Put» ее вернули). Рассмотрим эту стратегию на графике с теми же опционами:

Купить: 3 К март 80 С 5 (денежный)

Продать: 3 К март 80 Р 5 (денежный)

Результирующая на этом графике один к одному напоминает нам график фьючерсной стратегии покупателя, поэтому она и называется «синтетический длинный фьючерс».

Сделаем анализ этой стратегии:

- если цена выросла (например, до 100 руб.), наш «хеджер» предъявит опцион «Call» и получит на этом рынке прибыль в размере 20 руб. (100 - 80), (помним, что затраты на премию 0).

В это же время актив, который «хеджер - покупатель» приобретает на реальном рынке стоит 100 руб. «Конечная цена» актива получается равной 80 руб.\ шт. (100 - 20).

В случае, когда цены упали (например, 60 руб.), наш «хеджер» не предъявит свои права по опциону «Call», но в это время ему предъявит свои права покупатель «Put» и получит с нашего «хеджера» сумму равную 20 руб. (80 - 60). Реальный актив будет стоить нашему «хеджеру» в 60 руб. прибавив к этой цене убытки на опционном рынке 20 руб., он получает «конечную цену» актива в 80 руб.\шт.

В заключении следует отметить, что лучшей сделкой для нашего «хеджера» является покупка опциона «Call», но она очень дорога. Более дешевая операция «синтетический длинный фьючерс», но здесь «хеджер» не получит выгоду от снижения цены актива на реальном рынке. И последняя в очередности стратегии хеджирования – продажа «Put». От снижения цены выгоды «хеджер» не получает, а рост цены компенсирует только величина премии.

Короткое хеджирование.

Для хеджирования своих сделок по продаже в будущем реального товара «хеджер» на опционном рынке может использовать три стратегии:

1. Покупка опциона «Put».

2. Продажа опциона «Call».

3. Синтетический «короткий фьючерс».

Покупка опциона «Put» дает «хеджеру» возможность зафиксировать будущую минимальную цену продажи своего актива. Эта цена равна разности из «страйка» премии (выше эта операция была рассмотрена).

Вторая стратегия (как в случае с длинным хеджированием) менее эффективна, т.к. компенсация от снижения цены только премия по «Call», а рост цены на актив заберет покупатель «Call».

Третья стратегия – построение «короткого синтетического фьючерса».

Это одновременная покупка опциона «Put» и продажа опциона «Call».

Цель этой сделки – зафиксировать при любом в будущем изменение цены «хеджером» цену продажи своего актива и равна она будет цене «страйк» опциона «Put».

Пример.

Купить: 3 К март 80 Р 5

Продать: 3 К март 80 С 5

Видно, что результирующая графика полностью повторяет график «короткой» позиции на фьючерсном рынке.

Анализ стратегии:

- если цена упадет до 60 руб., то мы предъявим права по опциону «Put» и получим с продавца 20 руб. (80 - 60). Свою акцию продадим по 60 руб., прибавим биржевую прибыль 20 руб. Конечная цена сделки 80 руб. (60 + 20).

- если цена будет 100 руб., то уже «хеджер» выплатит покупателю «Call» сумму равную 20 руб. Конечная цена сделки составит 80 руб. (100 - 20), т.к. акция на рынке будет продана за 100 руб.

Таким образом следует вывод, что и «длинный» и «короткий» синтетические фьючерсы «запирают» цену «страйк». Именно эту цену (в наших примерах 80 руб.\шт.) получит всегда «длинный» и «короткий» «хеджер».

РЫНКИ «СВОП – КОНТРАКТОВ»

«Своп» представляет собой обмен обязательствами двух контрагентов.

Определение «свопа»: Контракты, заключенные по фиксированным ценам, результаты по которым в момент исполнения пересчитываются по действующим на данный момент рыночным ценам.

Пример: Заключен контракт на покупку актива в будущем по 80 руб.\шт. Если на рынке цена станет 100 руб., то наш покупатель получит компенсацию в размере 20 руб. от продавца контракта.

Наоборот, если цена станет 50 руб.\шт., то уже покупатель «свопа» компенсирует продавцу 30 руб.

Таким образом, покупатель «свопа» этой сделкой фиксирует для себя «конечную цену» в 80 руб.\шт. И продавец, как видно из расчетов между контрагентами, тоже всегда будет иметь «конечную цену» сделки в 80 руб.\шт.

Рынки «своп - контрактов» очень популярны сегодня (по объему сделок они уже обошли биржевые фьючерсы) и их используют очень интенсивно для хеджирования.

Экзаменационные вопросы по курсу: «Биржевое дело»

1. Определение, задачи, классификация и органы управления биржи.

2. Виды биржевых рынков.

3. Виды сделок и приказов на биржах.

4. Факторы, определяющие функционирование фьючерсного рынка.

5. Обращение фьючерсного контракта и основные его положения.

6. Расчетный процесс на фьючерсном рынке.

7. Спекулятивные сделки на фьючерсном рынке.

8. Типы и виды хеджирования на фьючерсном рынке.

9. Показатель эффективности хеджирования на фьючерсном рынке.

10. Форвардные рынки и их отличия от фьючерсных рынков.

11. Хеджирование на форвардном рынке.

12. Типы и виды опционов, стратегия их использования.

13. Обращение опционов и факторы влияющие на величину премии.

14. Виды сделок на опционном рынке.

15. Хеджирование опционными контрактами.

16. Свопы и примеры их использования.

17. Перечислите все известные Вам способы «короткого хеджа» на биржах.

18. Перечислите все известные Вам способы «длинного хеджа» на биржах.

Литература:

Дегтярева О.И. «Биржевое дело». Изд-во «Юнити», Москва, 2001 г.