Определение внутренней нормы окупаемости для проекта А

Год	Поток	Расчет 1	Расчет 2
при г = 27	PV (дисконтиро­ванная стоимость доходов)	при г = 28	PV
		3=1: (1 + 0.27)	4 = 2x3	5=1: (1 + 028)	6 = 2x5
	400 (вложения)	1.0	-400	1,0	-400
		0.787	141.66	0.781	140.6
		0.620	136.4	0.615	134.4
		0.488	122.0	0.477	119.2
Итого	X	X	0.06 (NPV)	X	-5.8

IRR= 27% + 0,06 * (28 - 27) / (0,06 - (-5,8)) - 27,01%.

По расчетным данным таблицы видно, что при r= 27% NPV практически равно нулю.

Для определения IRR может быть использован и графический метод. На горизонтальной оси отражают ставки дисконтирования, а на вертикальной — чистую текущую стоимость инвестиций. Пересечение графика с осью абсцисс происходит в точке, характери­зующей внутреннюю норму окупаемости проекта.

Один из самых существенных недостатков данного метода — полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляют на покрытие те­кущих платежей либо реинвестируют с доходностью, равной IRR.

Метод расчета дисконтированного срока окупаемости инвести­ций (DPP — Discounted pay-back period). Его методика зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвес­тиций. Если доход распределен по голам равномерно, то срок оку­паемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими:

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемо­сти рассчитывает прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом:

Расчетная величина дисконтированного срока окупаемости по­казывает минимальный срок погашения инвестиционного креди­та, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, при этом процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования.

Метод расчета DPP рекомендуется использовать в случаях, когда руководству компании важно обеспечить ликвидность проекта, а не его доходность. Метод также выгоден в ситуации, когда инвес­тиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем меньше срок окупаемости, тем менее рискован проект.

В то же время данный метод имеет недостатки:

• не учитывает влияние денежных притоков последних лет;

• не делает различия между накопленными денежными потока­ми и их распределением по годам.

Метод оценки индекса рентабельности (доходности) инвестиций (PI — Profitability index). Индекс рентабельности определяется де­лением суммы приведенных эффектов на величину инвестиций:

где R — величина прибыли; З — величина затрат на внедрение инвестиционного проекта.

Если РI >1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следу­ет отвергнуть; PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности инвестиций показывает уровень гене­рируемых проектом доходов, получаемых на единицу вложений. Его целесообразно использовать для ранжирования инвестицион­ных проектов в условиях ограниченного объема финансовых ре­сурсов.

В отличие от других методов оценки инвестиционного проекта PI характеризует не только устойчивость инвестиционного проек­та, но и самой организации.

Приведем пример сравнительного анализа эффективности ин­вестиций методом расчета индекса рентабельности (табл. 42).

Таблица 42