Диверсификация инвестиций

Естественно, такие методы смягчения последствий риска усложняют работу отделов материально-технического снабжения и сбыта и скорее всего вызовут их явное или скрытое сопротивление.Именно поэтому руководство должно систематически контролировать такие показатели, как количество партнеров и доля каждого из них в общем объеме закупок и поставок данного предприятия, стимулируя постоянное расширение круга партнеров и равномерность распределения объемов материальных потоков между ними и предприятием.

Компенсация риска

Методы компенсации риска – еще одно направление борьбы с различными угрожающими ситуациями, связанное с созданием механизмов предупреждения опасности. По виду воздействия эти методы относят к упреждающим методам управления (в теории автоматического управления этому соответствует термин «управление по возмущению»). К сожалению, эти методы, как правило, более трудоемки, требуют обширной предварительной аналитической работы, от полноты и тщательности которой зависит эффективность их применения.

Методы:

¾ стратегическое планирование деятельности,

¾ прогнозирование внешней экономической обстановки,

¾ мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды (прогнозы немыслимы без отслеживания текущей информации о соответствующих процессах),

¾ создание системы резервов (метод очень близок к страхованию, но сосредоточенному в пределах самого предприятия.В настоящее время обнаруживается явное предпочтение финансовым резервам),

¾ активный целенаправленный мониторинг («агрессивно» формировать спрос на свою продукцию).

27. Форвардные и фьючерсные контракты. Применение для хеджирования.

1) Форвард (форвардный контракт) — договор (производный финансовый инструмент), согласно которому покупатель и продавец соглашаются на поставку проданного товара на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс проданной валюты) устанавливается в момент заключения сделки.

1. базисный актив – любой.

2. срок определяется условием контракта, но отличается от срока спот-сделки.

Этапы: а) Заключение сделки и фиксация цены РФ. б) Поставка и расчет по цене РФ,

Финансовый результат покупателя – цена-спот минус цена форварда. Финансовый результат продавца – минус цена покупателя. Цена спот – цена здесь и сейчас. Покупаем – длинная позиция, продаем – короткая позиция.

Заключив форвардный контракт, вы устраняете риск того, что придется заплатить за базисный актив больше оговоренной в договоре суммы. С другой стороны, если ко на крайнюю дату цена снизится, вы понесете потери.

2) Фьючерс (фьючерсный контракт) — производный финансовый инструмент, стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определённый срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки, исходя из внутренних биржевых регламентов.

Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

1. фьючерсный контракт обращается на бирже

2. стандартизирован по объему, качеству, времени и месту поставки, условиям.

3. гарантирован биржей.

Продажа фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж). Хеджирование фиксирует цену будущей поставки товара; в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Минус: невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке.

Допущения для расчетов: Рынки совершенны, участники могут неограниченно кредитовать и занимать деньги под безрисковую ставку, безрисковые производные инструменты (нет кредитного риска), отсутствие арбитражных возможностей (безрисковых возможностей получения резльтата).

28. Опционы. Применение для хеджирования. Основные опционные стратегии.

Опцион— договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион — это один из производных финансовых инструментов. Различают опционы на продажу на покупку и двусторонние.

1) фиксирует право держателя на совершение сделки, анне обязательство

2) неравномерное распределение риска между сторонами компенсируется премией.

Цена исполнения – страйк.

Виды: европейский (право может быть реализовано только в момент истечения контракта) и американский (право может быть реализовано только в любой момент до истечения контракта).

Стратегия (strategy) – это комбинация разных опционов и, возможно, базового актива в одном портфеле, который создан для достижения поставленной инвестором цели. В зависимости от ожиданий поведения рынка можно выделить «бычьи» (повышение), «медвежьи»(понижение) и нейтральные стратегии (используются при ожидании колебания цены базового актива около некоторой величины).

Call – на покупку (график начинается слева, сверху – продажа, снизу – покупка), put – на продажу (график начинается справа). Продажа (покупка) стрэддла – продажа (покупка) put и call с одинаковым страйком. Продажа стрэнгла – продажа put и call с разным страйком (у call больше). Покрытый Call (put) – продажа call (put) и покупка (продажа) базового актива. Синтетический длинный фьючерс – покупка call и продажа put. Бычий put спрэд – покупка и продажа put, у купленного страйк ниже. Покупка бабочки – покупка двух call с минимальным и максимальным страйком и продажа двух call со средним одинаковым страйком.

29. Производственный риск: понятие, виды, принципы управления.

Производственный риск — это вероятность убытков или дополнительных издержек, связанных со сбоями или остановкой производственных процессов, нарушением технологии выполнения операций, низким качеством сырья или работы персонала и т. п. Этот вид риска чувствителен к изменению намеченных объемов производства и реализации продукции, плановых материальных и трудовых затрат, к изменению цен, браку, дефектности изделий и др.

Причины:

¾ Простои оборудования (технологические, нетехнологические)

¾ Потеря рабочего времени

¾ Дефицит сырья для производства

¾ Увеличение расходов сырья и материалов сверх нормативов

¾ Перебои с поступлениями энергоресурсов или непостоянные цены на эти ресурсы

¾ Физический или моральный износ оборудования.

Проявления причин:

¾ Остановка производства

¾ Аварийная ситуация

¾ Взрывы пожары и пр

¾ Ущерб окр среде, персоналу, 3м лицам

¾ Снижение производительности труда

¾ Невыполнение запланированного объема производства

¾ Переход квалифицированных кадров на другие п/п

Методы управления:

¾ Проведение плановых ремонтных работ (метод компенсации)

¾ Адекватная кадровая политика (уклонение)

¾ Диверсификация поставок

¾ Страхование от проявления произв риска (передача)

¾ Создание необходимых резервов материальных и финансовых ресурсов (компенсация)

¾ Соблюдение требований безопасности труда.

30. Транспортный риск: понятие, виды, принципы управления, Инкотермс 2000.

Транспортный риск – риск, отражающий потенциальную возможность потери или снижения качества товара в процессе его транспортировки от продавца к покупателю.

В общей классификации рисков принято различать транспортные и специальные риски. Транспортные риски подразделяются на риски каско (страхование воздушных, морских, речных судов, железнодорожного подвижного состава и автомобильного во время движения, стоянки, простоя или ремонта) и карго (страхование грузов, перевозимых на этом транспорте). Специальные риски подразумевают риски перевозок особо ценных грузов.

Инкоте́рмс — международные правила по толкованию наиболее широко используемых торговых терминов в области внешней торговли. Международные торговые термины представляют собой стандартные условия договора международной купли-продажи, которые определены заранее в международном признанном документе. Эти условия регламентируют момент передачи права собственности на товар (и, соответственно, ответственность за испортившийся в пути товар, неправильное оформление документов на груз и т. д.). Последняя редакция документа получила название ИНКОТЕРМС 2000, опубликованы Международной торговой палатой. Таким образом, можно избежать или, по крайней мере, в значительной степени сократить неопределённость различной интерпретации таких терминов в различных странах. Термины можно разделить на 4 группы:

Группа E — Место отправки (Departure):

o EXW (указанное место): товар со склада продавца.

Группа F — Основная перевозка не оплачена (Main Carriage Unpaid):

o FCA (указанное место): товар доставляется перевозчику заказчика.

o FAS (указан порт погрузки): товар доставляется к кораблю заказчика.

o FOB (указан порт погрузки): товар погружается на корабль заказчика.

Группа C — Основная перевозка оплачена (Main Carriage Paid):

o CFR (указан порт назначения): товар доставляется до порта заказчика (без выгрузки).

o CIF: товар страхуется и доставляется до порта заказчика (без выгрузки).

o CPT: товар доставляется перевозчику заказчика в указанном месте назначения

o CIP: товар страхуется и доставляется перевозчику заказчика в указанном месте назначения

Группа D — Доставка (Arrival):

o DAF (указано место) — товар доставляется к границе без растаможивания

o DES (указан порт) — товар доставляется на судне без растаможивания

o DEQ (указан порт) — товар доставляется на судне и выгружается без растаможивания

o DDU (указано место назначения) — товар доставляется заказчику, оплата пошлин на заказчике

o DDP — товар доставляется заказчику, очищенный от пошлин и рисков

31. Общая характеристика банковских рисков

Банковский риск – опасность потерь, вытекающих из специфики банковский операций, осуществляемых кредитными учреждениями.

– неопределенность исхода банковской деятельности и возможные последствия в случае различного стечения обстоятельств.

Банк – риск в квадрате (от заемщиков и кредиторов). Заинтересованы: государство (стабильности кредитно-денежной системы) и собственники (максимальная прибыль).

По характеру продукта: валютный, по забалансовым операциям (связан с производственными фин инструментами), кредитный, операционный (нарушение технологической работы банка в следствие чел. ошибок, сбоев информационных систем), расчетный (связан с задержками в проведении платежей – банк клиент, банк банк).

По форме проявления: ликвидности (кассового разрыва – неправильный расчет графика платежей), процентный (колебание процентной ставки), потери доходности (недополучение запланированного дохода от инвестиций), потери конкурентоспособности, собственного капитала (банкроства, к-т достаточности 10%, мин УК банка – 5 млн евро), регулирования (ЦБ РФ и Минфин – нормативы и значения фин коэф-в, ставка рефинансирования 8%, вал ограничения, налогообложение, размер обязательных резервов).

По виду банка: специализированный, отраслевой, универсальный.

По размеру клиентов: от крупных, средних или мелких клиентов.

32. Система управления банковскими рисками: понятие, элементы, принципы построения

Система управления банковскими рисками – совокупность приемов работы персонала банка, позволяющих обеспечить положительный финансовый результат при наличии неопределенности в условиях деятельности, прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к исключению или снижению его отрицательных последствий.

Элементы:

¾ субъекты (руководство; комитеты, принимающие решение о степени видов фундаментальных рисков; подразделение банка, занимающееся планированием; функциональные подразделения; аналитические подразделения; службы внутреннего аудита и контроля; юр отдел),

¾ система идентификации риска (обеспечивает выявление рисковых сделок, клиентов и направлений деятельности),

¾ оценка степени риска (обобщенная оценка банковского риска),

¾ мониторинг риска (каналы информации, позволяющие собирать сведения об уровне риска и обеспечивающие его оценку в оперативном режиме).

Идентификация риска – источники:

кредитный (снижение кредитоспособности, ухудшение качество портфеля, просроченный долг или проценты, проблемные ссуды, ненадеждность источников погашения),

ликвидности (краткосрочные ресурсы для долгосрочных ссуд и низколиквидных активов для высоколиквидных активов),

процентный (различная чувствительность пассивов и активов, падение процентной маржи),

риск потери доходности (рост реальной стоимости ресурсов, неоптимальное соотношении активов и пассивов, нерентабельные продукты и ЦФО, нестабильные источники прибыли).

Принципы: единая система управления всеми рисками (единство информационной базы и централизованная координация управления различными видами рисков); специфика управления отдельными рисками; определенная стратегия и тактика управления рисками; сбалансированность интересов всех субъектов банковской системы; четкое распределение ответственности в соответствии с распределением полномочий; наличие обратной связи.

33. Модель рентабельности собственного капитала для банка. Индекс риска банка.

34. Процентный риск: понятие, виды, принципы управления.

Процентный риск – риск изменения прибыли, возникающий из-за колебаний процентной ставки.

Последствия: изменение процентных выплат, изменение спроса и предложения ссудного капитала, досрочное расторжение договоров или отказ от их пролонгации.

Факторы: политика правительства, размер денежной массы, инфляционные ожидания, кривая доходности, ликвидность финансовых активов, риск невыполнения обязательств, налогообложение.

Базовый процентный риск возникает, когда есть несоответствие в процентных ставках по привлечению ресурсов и их размещению; он связан с неопределенностью изменения процентных ставок активным и пассивным операциям банка.

Процентный риск временного разрыва возникает, когда базовые процентные ставки согласованы, но имеются разрывы в датах их пересмотра, разрыв в сроках активных и пассивных операций банка на денежном рынке, асимметрия в выборе типов процентных ставок (фиксированные и плавающие).

В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы процентных рисков:

¾ риск общего изменения процентных ставок – риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

¾ риск изменения структуры кривой процентных ставок – риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными вложениями (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок

¾ риск изменения кредитных спрэдов – риск изменения ставок на вложения с определенными кредитными рейтингами по сравнению со ставкой на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок.

Процентный риск может быть ценовым и реинвестиционным.

Основной метод управления % риском является ALM – управление активами и пассивами: 1) подбор соответствующих по срокам переоценки активов, 2) внебалансовое хеджирование, 3) секьюритизация – передача / продажа части активов или пассивов с целью выравнивания чувствительности к изменению ставки процента.

Как правило главный принцип управления процентным риском заключается в том, чтобы стабилизировать, а затем систематически наращивать банковскую чистую процентную маржу.

Стратегия банка в области управления процентным риском выглядит как правило следующим образом:

· Определяется период- 1 квартал, 1 год и т.д.;

· Проводится работа по определению оптимального соотношения между активами и пассивами( по суммам, по срокам, порядку погашения и цене);

· Выбирается статический или динамический подход при управлении процентным риском, либо банк предполагает комбинировать оба подхода.

Статический подход означает, что расчет разрыва ГЭП между активами и пассивами банка, чувствительными к изменению уровня процентных ставок, производится исходя из абсолютных значений данных показателей в балансовой оценке. а)балансовые данные остаются неизменными в течении всего периода; б)процентные ставки по активам и пассивам изменяются параллельно (в одном направлении).

Динамический подход предполагает, что используются скорректированные данные с учетом динамики изменений, тренда. С этой целью применяют фактические данные на определенную дату, корректируют с учетом отклонений и получают прогнозную величину, которую и заносят в баланс. Последний становится статическим.

35. Методы управления процентным риском. GAP-анализ.

ГЭП представляет собой разрыв между активами и обязательствами банка, чувствительными к изменению процентных ставок в данном периоде.

1. Абсолютный ГЭП, или абсолютная разница между величиной активов данного срока, т.е. чувствительных к изменению процентных ставок в данном периоде (RSA)^[1], и обязательств этого же срока (RSL)^[2].Абсолютный ГЭП, в свою очередь, может быть трех видов:

¾ положительный ГЭП т.е. RSA>RSL; отрицательный и нулевой.

2. Относительный ГЭП, или относительная величина (коэффици­ент ГЭПа), характеризующая разрыв между RSAи RSL:

Этапы:

1. Выявляются по балансу А и П, подверженные влиянию изменения уровня % в пре­делах данного срока.

2. Определяется разрыв (GАР) между указанными активами и пассивами.

3. Проводится оценка по­лученных даны х и делаются выводы.

Для проведения ГЭП-анализа банк должен постоянно иметь и обновлять информационную базу о периоде, оставшемся до окончания срока отдельных видов активов или пассивов.

Приемы ГЭП-анализа.

1. Расчет коэффициента ГЭПа, оценка его величины и динамики. К=RSA/RSL. Чем больше отклонение коэффициента ГЭПа от 1, тем выше процентный риск.

2. Расчет величины изменения процентной маржи (чистого про­центного дохода) на основе ГЭПа:

где: – изменение процентного дохода Банка;

– изменение уровня процентных ставок;

GAP – разрыв между активами и пассивами банка, чувствительными к изменениям процентных ставок в данному периоде.

3. Расчет накопленного ГЭПа. Накопленный ГЭП к концу данного срока определяется сложением абсолютного ГЭПа по отдельным пе­риодам внутри данного срока. Если накопленный ГЭП к концу какого-либо срока равен 0, то имеется вероятность получения к концу срока заплани­рованной процентной маржи.

ГЭП-анализ позволяет делать выводы о направлениях изменения NII банка в предстоящий период времени при общем снижении или повышении уровня рыночных процентных ста­вок, дает возможность руководству банка принимать достаточно обо­снованные решения о хеджировании процентной позиции и преду­преждать образование отрицательной процентной маржи.

36. Методы управления процентным риском. Секьюритизация.

Секьюритизация активов как инструмент ALM и важнейшая финансовая инновация позволяет банкам (и другим участникам рынка) удалить риск из бухгалтерских балансов (путем продажи рискованных активов) и генерировать доход в форме комиссионных или платы за обслуживание.

Российские банки относительно давно занимаются продажей кредитов другим банкам, начиная с 2004 года, однако до последнего времени этот рынок был развит не достаточно хорошо.

Участие нескольких банков в кредите как способ борьбы с риском банки используют уже многие годы. Секьюритизация предполагает объединение кредитов в пулы и структуризацию их наподобие ценных бумаг, обеспеченных денежными потоками соответствующих кредитов.

СХЕМА

Банк-инициатор, на балансе которого находится некий актив (ипотечные кредиты, автокредиты и т.д.), продает этот актив специально созданной для этих целей компании SPV (спецюрлицо), которая, в свою очередь, эмитирует ценные бумаги, обеспеченные активами, платежи по которым привязаны к денежным потокам, генерируемыми этим активом.

SPV учреждается, как правило, в офшоре: требуемый законодательством офшорных зон размер собственного капитала и ликвидных средств минимален, размер организационных и прочих расходов тоже невелик. Кроме того, SPV не попадает под регулирование соответствующих органов страны банка-оригинатора.

Ключ к успешной секьюритизации в отделении и обособлении надежных активов в форме дебиторской задолженности от обычных рисков, связанных с компанией-оригинатором, желающей воспользоваться механизмом секьюритизации (оригинатор).

При этом, ценные бумаги SPV могут претендовать на высокий инвестиционный рейтинг и, следовательно, привлекать инвесторов на более выгодных для заемщика условиях, чем доступных самому оригинатору. В то же время организаторами сделки по секьюритизации предусматриваются механизмы передачи экономической выгоды сделки от спецюрлиц оригинатору.

Принципы:

¾ обеспечение действительной (бесспорной) передачи активов спецюрлицу;

¾ исключение риска банкротства;

¾ жесткий контроль инвесторов над ДП по переданной ДЗ.

Менеджеры ALM используют секьюритизацию для удаления риска из бухгалтерских балансов. В случае отсутствия регресса, т.е. права возврата секьюритизированного актива организатору, этот метод позволяет удалить из баланса все риски, связанные с кредитованием.

37. Дюрация: понятие, порядок расчета, применение в управлении процентным риском.

Дюрация — мера эффективной длительности активов, учитывающая сроки и размеры их денежных потоков. Дюрация позволяет оценить величину процентного риска активов с учетом требуемой доходности (ставки дисконтирования), купонных выплат и сроков погашения. Суть данного понятия можно понятия представить как эффективное время до переоценки (погашения).

Дюрация отражает чувствительность цен активов или их эластичность при изменении процентных ставок:

где: P – рыночная стоимость активов;

r – исходная процентная ставка (требуемая норма доходности).

Эта формула отражает экономическую суть дюрации: как меняется стоимость актива при изменении ставки процента.

Расчетная формула дюрации имеет другой вид. Дюрация определяется как среднее значение сроков до выплат всех денежных потоков (CF) финансового актива, взвешен­ных по приведенной стоимости:

где: t – период времени до платежа.

Заметим, что в знаменателе стоит приведенная стоимость актива. Дюрация измеряет риск цены в годах. Для всех активов, за исключением тех, по которым отсутствуют промежуточные денежные потоки, дюрация обычно меньше срока до погашения. Понятие дюрации понадобилось в связи с тем, что в случае актива с несколькими денежными потоками, а не только выплатой номинала, срок до погашения не может служить разумной оценкой процентного риска. Так, 30-летняя ипотека будет иметь дюрацию 12-13 лет. Дюрация может дать достаточно точное представление только об изменении цен, связанном с незначительным изменением доходности.

Изменение рыночной стоимости собственного капитала (∆V) рассчитывается следующим образом:

.

Знак «минус» указывает на обратную зависимость между ценой (рыночной стоимостью) активов P и доходностью r. Если базисный риск существует (т.е. ставки по активам и пассивам изменяются неодинаково:

Дюрация позволяет оценить влияние изменения базовых процентных ставок на текущую стоимость портфеля банка и тем самым количественно оценить процентный риск. Если для конкретного финансового инструмента дюрация =2, то он в два раза более рискован (в отношении динамики уровня), чем инструмент D=1.

38. Процентные производные инструменты и способы их использования

Особая группа производных образована из комбинации отдельных свойств опциона, свопа и финансовых отношений Сар и Floor. Применяются они на внебиржевом рынке. Могут рассматриваться так же, как последующее поколение производных. К ним относятся: кэп (Сар), флоо (Floor) или Caption, Floortion, Floption. Кэп (Cap – шапка) может быть в любом контракте, фиксирующем максимальную ставку заимствования или минимальную ставку кредитования (потолок). В распространенном варианте Сар – это гарантия по соглашению, что за определенный период процентная ставка не превысит определенного максимума. Такие соглашения обычно заключаются на длительное время (3–5 лет). Производный инструмент кэп (Сар) – это колл (Сall)-опцион на конкретные процентные ставки. В соглашении указываются номинал для расчетов, договорная (ожидаемая) процентная ставка и срок, когда подводится итог и проводятся расчеты. В договорный день окончания соглашения покупатель автоматически получает положительную разницу между текущей и договорной процентной ставками. Данное право обеспечивается премией, выплачиваемой другой стороне (продавцу). Премия передается сразу с полном объеме или в рассрочку. Рассчитывается сумма премии в процентах от номинала. Иначе – это опцион на покупку соглашения Сар.

Флоо (Floor – пол) предполагает гарантию для кредитора получения некоторой минимальной процентной ставки.

Производный инструмент флоо (Floor) – это пут (Рut)-опцион на краткосрочные процентные ставки.

Процедура оформления флоо повторяет процедуру оформления кэп. Согласно флоо (Floor) платежи для покупателя в обязательном порядке появляются тогда, когда в договорный день окончания соглашения возникает отрицательная разница между текущей и договорной процентными ставками. Иначе – это опцион на покупку соглашения Floor.

Сар при снижающихся процентных ставках определит верхнюю границу процентной ставки; Floor – при возрастающих процентных ставках – нижнюю границу ставки. Чрезмерный (резкий) рост ставок или чрезмерное (резкое) падение ставок, выгодные продавцу, возмещаются обязательными платежами в пользу покупателя.

Если номинал и обязательный платеж сближают эти инструменты со свопом, то асимметричный профиль доходов уподобляет их опциону. Своп-опцион (Swaption), или опционы на своп (процентный), – еще один инструмент, соединяющий опцион и своп. Покупатель такого своп-опциона приобретает право вступить в определенный момент (через определенные периоды) и на твердо установленных соглашением условиях в своп. Вопросы в том, вступает ли покупатель опциона в своп как плательщик твердой ставки или как получатель твердой ставки, о размерах ставки и плавающего процента, предоставленные другой стороной, оговариваются между продавцом и покупателем. Ставка исполнения опциона фиксируется, а покупатель выплачивает продавцу премию (вычисляется в процентах условной суммы-номинала). Данный инструмент применяется в основном с европейскими опционами.

Инвестор может использовать эти опционы, чтобы, в частности, спекулировать на растущих процентах.

[1] RSA – rate sensitive assets.

[2] RSL – rate sensitive liabilities.