Лизинг как источник финансирования

Деятельность любой коммерческой организации чаще всего строит­ся исходя из стратегии наращивания производственных мощностей и объемов производства. Очевидно, что капитальные вложения могут быть профинансированы за счет двух источников — собственного и за­емного капиталов. Выше были выделены два основных элемента заем­ного капитала — облигационные займы и долгосрочные кредиты и зай­мы. В принципе, сюда же можно отнести и такой специфический источ­ник финансирования, как финансовая аренда (лизинг). В балансах мно­гих крупных корпораций экономически развитых стран задолженность перед лизинговыми компаниями составляет значимую долю в долго­срочных источниках привлеченных средств. Так, в консолидированном балансе одной из крупнейших компаний мира, известной нефтехимиче­ской корпорации «ВР p.l.c.» (бывшая British Petroleum), составленном на 31 декабря 2002 г., в общей сумме заемного финансирования, равной 22 млрд долл., доля кредитов, займов и финансового лизинга составля­ла соответственно 3,7, 87,2, 9,1%1.

Как показывает практика, реализация солидной инвестиционной программы нередко сдерживается недостатком источников финансиро­вания; кроме того, все источники существенно различаются в плане бы­строты их мобилизации и стоимости. Привлекательность аренды как Раз и заключается в том, что это один из сравнительно быстро мобили­зуемых и относительно выгодных в финансовом плане источников. Арендные отношения имеют давнюю историю, однако именно в послед-Нее время их развитию был придан новый импульс, в частности, поя-

Корпорация ВР p.l.c. является одним из лидеров международного бизнеса. 1 ^008 г. ее рыночная капитализация составила 191,8 млрд долл., и она занимала 16-е есто в рейтинге 500 крупнейших компаний мира, составляемом известной газетой financial Times.



Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 15. Управление финансовой структурой фирмы




лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru вился принципиально новый вид аренды, стимулирующий инвестици­онную деятельность, — финансовая аренда, или лизинг1.

В самом общем смысле лизингом признается специфическая опера­ция, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с по­следующей передачей его клиенту на условиях аренды. В структуре арендных операций лизинг занимает особое место, поскольку представ­ляет собой, по сути, целенаправленную, специально организованную дея­тельность по сдаче имущества в аренду. Дело в том, что аренда в своем классическом, обыденном понимании нередко рассматривается как в некотором смысле вынужденная мера — имущество сдается в аренду, поскольку оно не находит должного применения у его владельца.

В последние годы лизинг стал весьма популярной темой в научных исследованиях российских авторов, и это нашло отражение в ряде учеб­но-методических работ и монографий, которые характеризуют и описы­вают его с позиции права, экономики, финансов, бухгалтерии. В боль­шинстве работ экономической направленности с очевидностью прева­лирует расхожий тезис об особенности, уникальности, самостоятельно­сти, а главное высокой эффективности лизинга по сравнению с другими формами финансирования приобретения имущества, приводятся исто­рические примеры специфических арендных отношений с целью де­монстрации уходящей в глубь веков истории лизинга. Так, некоторые отечественные исследователи-экономисты приписывают лизингу тыся­челетнюю историю, ссылаясь на то, что отдельные элементы лизинго­вых отношений можно встретить в законодательствах древних госу­дарств (Финикия, государства Шумера и т. д.), и полагают, что раскры­тие сущности лизинговой сделки восходит чуть ли не ко временам Ари­стотеля (IV в. до н. э.)2. Весьма занятным выглядит повествование о специализированной лизинговой компании, якобы существовавшей неподалеку от Вавилона в период между 450 и 400 гг. до н. э.3 Подобные

1 При употреблении терминов следует иметь в виду, что идентичность категорий
«финансовая аренда» и «лизинг», подразумеваемая российским гражданским законо­
дательством, не является абсолютно корректной. Представляя собой вид предприни­
мательской деятельности, лизинг является категорией гражданского права. Термин
«финансовая аренда» существует только в приложении к бухгалтерскому учету и пред­
ставляет собой совокупность определенных условий, позволяющих арендатору отра­
жать арендованное имущество на своем балансе (по общему правилу в России принято
отражать на балансе предприятия только то имущество, которое принадлежит ему на
праве собственности). Таким образом, в приложении к учету операция, поименованная
лизингом, в зависимости от ее условий может подпадать либо под определение опера­
ционной (текущей) аренды, когда имущество с баланса арендодателя не списывается
(так называемая сделка операционного лизинга), либо трактоваться как аренда финан­
совая, при которой арендуемое имущество подлежит учету на балансе арендатора (так
называемая сделка финансового лизинга).

2 См., например: Лещенко М. И. Основы лизинга: учеб. пособие. 2-е изд., перераб-
и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 9.

3 Газман В. Д. Финансовый лизинг: учеб. пособие. М.: ГУ-ВШЭ, 2003. С. 13.

мифы, однажды появившись, тиражируются из книги в книгу. На наш взгляд, российские авторы, прокламирующие эту довольно абсурдную идею о древней истории лизинга, обычно опираются на англоязычную литературу, не задумываясь (почему-то!) о том очевидном обстоятель­стве, что в английском языке нет различающихся терминов «аренда» и «лизинг» (термином lease описываются любые арендные операции, в том числе и те, что в российском законодательстве получили название лизинговых), а потому «открытие» ими (подчеркнем, ими, а не носите­лями английского языка!) 25-вековой истории лизинга, по крайней ме­ре, никак не обосновано1.

Хозяйственная практика древних времен была достаточно простой, и лизинга в том понимании, в котором мы его определяем сейчас, есте­ственно, быть не могло. Безусловно, существовали отдельные элементы арендных взаимоотношений, но только позже в связи с усложняющейся хозяйственной практикой в приложении к арендным операциям воз­никла инвестиционная направленность сделки.

По своему экономическому содержанию договор лизинга близок к операциям по кредитованию. Лизингодатель (арендодатель) стремит­ся получить определенный процент на осуществленную им инвести­цию, заключающуюся в приобретении имущества и последующей пере­даче его лизингополучателю (арендатору); тогда как для последнего операция лизинга является одной из форм финансирования приобрете­ния активов. В частности, в результате сделки финансового лизинга в активе баланса арендатора появляется крупный объект, а в пассиве — долгосрочная задолженность перед лизингодателем в сумме предстоя­щих платежей. Отметим, что согласно Федеральному закону от 29 ок­тября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» балансодер­жателем объекта финансовой аренды может выступать как лизингода­тель, так и лизингополучатель, тогда как в международной практике объекты финансовой аренды принято отражать на балансе арендатора (лизингополучателя) — такой подход рекомендован и международны­ми стандартами финансовой отчетности.

Являясь специфическим видом арендных операций, лизинг имеет Ряд особенностей, которые отличают его от общепринятого порядка ре­гулирования договоров аренды. Например, риск утраты и порчи имуще­ства при лизинге несет лизингополучатель (арендатор), в то время как °бщие правила арендных операций возлагают указанный риск на собст­венника имущества, но не на арендатора. Кроме того, договор лизинга, как правило, обязывает лизингодателя осуществлять техническую под­держку объекта у клиента, проводить замену морально устаревшего оборудования, а также осуществлять иные действия, зачастую не свой-твенные обычному порядку взаимоотношений между арендатором

Известные правоведы М. И. Брагинский и В. В. Витрянский с плохо скрытой Ронией замечают: «...Экономисты видят лизинг во всех исторических документах, где Чь идет об имущественном найме (аренде)...» [Брагинский, Витрянский, с. 554].



Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 15. Управление финансовой структурой фирмы




лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru и арендодателем. Специфика лизинга заключается еще и в том, что ли­зингополучателю передается имущество, выбранное и приобретенное по его желанию.

В наиболее общем виде операция лизинга в ее классическом пони­мании может быть представлена следующей схемой (рис. 15.4).

Лизингодатель

Кредитное уч­реждение

Страховая компания

Продавец имуще­ства

лизинг как источник финансирования - student2.ru

Лизингополучатель

Рис. 15.4. Общая схема лизинговой сделки

Как видно из приведенной схемы, лизинговая сделка состоит из нескольких последовательных операций. Нуждающийся в некотором имуществе потенциальный лизингополучатель, предпочитающий в силу ряда обстоятельств приобрести это имущество путем лизинго­вой сделки, определяет продавца, у которого он хотел бы приобрести имущество; как правило, продавец выбирается им самостоятельно (операция 1). После этого он заключает договор с лизинговой компа­нией (операция 2), согласно которому она приобретает в собствен­ность указанное имущество (операция 3) и сдает его в аренду лизинго­получателю (операция 4). Для финансирования сделки лизинговая компания использует собственные ресурсы или обращается за необхо­димыми средствами в банк или иное кредитное учреждение (опера­ция 5). Объект лизинговой сделки может быть застрахован от рисков утраты (гибели), недостачи или повреждения, причем в качестве стра­хователя могут выступать как лизингодатель1 (операция 6), так и ли­зингополучатель (операция 7).

Возможны различные модификации типовой лизинговой сделки; так, достаточно широко распространена ситуация, когда лизинговая компания и производитель имущества объединяются в одном лице, ли­бо производитель имеет подконтрольную ему специализированную ли»

1 Если указанные расходы по страхованию несет на себе лизингодатель, то они бу­дут учитываться при расчете величины лизинговых платежей.

зинговую компанию. В частности, подобная практика распространена, например, при производстве дорогого и уникального оборудования, возможности сбыта которого весьма ограниченны (это, кстати, и было одной из значимых причин развития лизинговых операций на Западе).

Рассматривая категорию «лизинг», следует отдельно упомянуть о проблемах классификации указанных операций с регулятивной, а так­же с экономической точек зрения. В трудах современных российских специалистов можно найти не один десяток всевозможных видов ли­зинга — «мокрый», «чистый», «лизинг-бланко», «револьверный», «ли-зинг-левередж»1 и т.д., а своеобразный рекорд поставлен, вероятно, В. А. Горемыкиным, выделившим 25 разновидностей лизинга2. В об­щем-то все подобные классификации являются надуманными, а в тео­ретическом плане как минимум бесполезными. Дело в том, что их авто­ры довольно подробно описывают всевозможные отличия и особенно­сти указанных видов лизинга с точки зрения, если можно так выразить­ся, приземленной практики, которую они вознамерились онаучить. Зачастую «особенности», отграничивающие один вид лизинга от друго­го, носят совершенно искусственный, непринципиальный, невидовой характер (поле для экспериментов широко — можно, например, ввести классификацию видов лизинга по цвету объекта сделки).

На самом деле для обоснованной и теоретически непротиворечи­вой трактовки категории аренды (лизинга) и обособления ее разно­видностей исключительно важным является понимание так называе­мого принципа приоритета экономического содержания операции над ее формой (этот принцип, в частности, входит в число ключевых поло­жений современной учетной науки). Несложно понять, что в контек­сте данного принципа единственно корректным для выражения сути любой арендной операции (в том числе и лизинга) являются понима­ние и идентификация: а) сопровождающих операцию трансформаций в отношении прав владения, пользования и распоряжения; б) собст­венника извлекаемых выгод; в) принципов возмещения инвестицион­ных расходов; г) схемы распределения рисков. Отсюда и возникает вполне естественное и общепринятое в мировой практике обособле­ние в структуре арендных отношений операций финансового и опера­ционного лизинга.

Критерии отнесения лизинговой сделки к той или иной категории в разных странах различны, но в целом можно сказать, что финансовый лизинг — это вид арендных отношений, которые, как правило, заканчи-

1 ГазманВ.Д. Финансовый лизинг: учебное пособие. М.: ГУ-ВШЭ, 2003. С. 39-63.

См.: Горемыкин В. А. Основы технологии лизинговых операций: учеб. пособие.

• Ось-89, 2000. С. 46. Проблема понятийного аппарата и классификационных груп-

Ровок не так безобидна, как это может показаться на первый взгляд. Так, довольно

ВеРХностное отношение к трактовке лизинга уже имеет и вовсе абсурдные проявле-

~ упомянем о таком экзотическом мутанте, встречающемся в отечественной лите-

Уре, как «лизинг персонала». Напомним, что объектами арендных и лизинговых

Раций могут быть только непотребляемые вещи (см. табл. 15.3 и 15.4).



Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 15. Управление финансовой структурой фирмы




лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru лизинг как источник финансирования - student2.ru ваются переходом права собственности на предмет лизинга к лизинго­получателю. Этот критерий выступает в роли основного при классифи­кации лизинговых операций, но не является достаточным. Строго гово­ря, экономическая суть финансового лизинга заключается в том, что лизингополучатель за счет присваиваемого им дохода от использования объекта сделки возмещает лизингодателю все его инвестиционные за­траты, а также комиссионное вознаграждение, причем делает это не од­номоментным платежом, а в течение определенного срока, сопостави­мого со сроком полезной эксплуатации предмета лизинга. Именно срок договора и возмещение инвестиционных затрат лизингодателя являют­ся достаточными признаками финансового лизинга.

К категории операционного лизинга относится практически любой иной вид лизинговой сделки, не подпадающей под определение лизинга финансового. Основными признаками операционного лизинга являют­ся довольно короткие сроки договора (не сопоставимые со сроком пол­ной амортизации имущества), а также возврат имущества лизингодате­лю по окончании сделки.

В экономически развитых странах большое распространение по­лучили сделки возвратного лизинга. По договору о возвратном лизин­ге (рис. 15.5) компания, владеющая каким-либо имуществом, продает право собственности на этот объект лизинговой компании (операция 1). Одновременно оформляется договор о его аренде на определенный срок с выполнением некоторых условий (операция 2). Фирмой, предостав­ляющей капитал, могут быть, в частности, страховая компания, банк, спе­циализированная лизинговая компания и т. д. (операция 3).

В результате подобной операции у предприятия единовременно появляются дополнительные денежные средства. Причем данный вид аренды предусматривает, как правило, переход права собственности на объект соглашения к предприятию после совершения последнего платежа. По экономическому смыслу данная операция сходна с креди­тованием лизингополучателя, когда объект лизинга выступает в каче­стве гарантии, залога. Тем не менее существует и весьма существенное различие, а именно объект лизинга формально является собственно­стью лизингодателя. Указанное обстоятельство в определенном смыс-

1 __________________ .

Лизингодатель

Продавец имущества

_ L_ Кредитное учрежде­ние

(он же) Лизингополучатель

Рис. 15.5. Схема возвратноголизинга

ле способствует повышению гарантии выполнения своих обязательств лизингополучателем.

Наши рекомендации