Методы оценки денежного потока

Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим дополнением анализа финансового состояния предприятия и выполняет следующие задачи:

- определение объема и источников,поступивших на предприятие денежных средств;

- выявление основных направлений использования денежных средств;

-оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;

- определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие.

Определим наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками.

Притокденежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного ка­питала от дополнительной эмиссии акций; получением кредитов, займов и средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов, платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) Образуется как разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Следует подчеркнуть, что на практике существует так называ­емый парадокс прибыли. Как известно, прибыль — это превыше­ние доходов над расходами. И хота данное утверждение кажется очевидным, это не совсем так. Все зависит от того, что подразуме­вается под доходами и расходами. Дело в том, что движение мате­риальных и денежных ресурсов не всегда совпадает во времени.

Складывается ситуация, когда у предприятия нет денег, но есть прибыль либо имеются денежные средства, но отсутствует при­быль. Более рельефно различие между суммой полученной при­были и величиной денежных средств проявляется в следующем:

1) прибыль отражает чистый доход, полученный предприяти­ем за определенное время (квартал), что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

2) прибыль признается после совершения продажи, а не по­сле поступления денежных средств (данный порядок предусмат­ривается в учетной политике предприятия);

3) при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент отгрузки;

4) денежный поток включает движение денежных средств, которые непосредственно не учитываются при расчете прибыли:

Капитальные вложения; налоги, уплачиваемые за счет прибыли;

долговые выплаты (например, по долгосрочным займам) и т. д.;

5) прибыль выражает прирост авансированной стоимости за период, что характеризует эффективность управления предприя­тием. Однако наличие прибыли не означает наличия у предпри­ятия свободных денежных средств, которые можно расходовать;

6) при расчете прибыли не все затраты включаются в издерж­ки производства, учитываемые при ее определении (например, налог на прибыль, налог на имущество предприятия и др.),

Следовательно, показатель прибыли не всегда отражает реальное финансовое положение предприятия, т. е. его платежеспособность и ликвидность баланса. Теоретически величина прибыли и результат движения денежных средств (чистый денежный поток) могут совпадать в том случае, когда учетная политика предприятия предполагает использование только кассового принципа (операции регистрируются в учете только после фактических выплат или после поступления денежных средств).

Основными источниками информации для анализа взаимо­связи прибыли, движения оборотных активов и денежных средств являются: бухгалтерский баланс (форма № 1); приложение к балансу (форма № 5); Отчет о прибылях и убытках (форма № 2); отчет о движении денежных средств (форма №4).

Особенностью формирования информации в этих отчетах является метод начислений, а не кассовый метод. Это означает, что полученные доходы или понесённые затраты могут не соот­ветствовать реальному «притоку» или «оттоку» денежных средств на предприятии.

При наличии у предприятия балансовой (бухгалтерской) при­были оно может иметь недостаток ликвидных средств для своего функционирования. Прибыль - это лишь один из факторов (ис­точников) формирования ликвидного баланса. Это связано с тем, что нераспределенная прибыль отчетного периода, входящая в состав собственного капитала (Ш раздел баланса), является важ­ным источником формирования чистого оборотного капитала (ЧОК), или иначе свободных денежных средств, находящихся в обороте).

Отчет о движении денежных средств (форма № 4) дает более реальную информацию о платежеспособности (независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные сред­ства).

Таким образом, денежный поток - это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода.

Вопрос о классификации и анализе денежных потоков недо­статочно отражен в отечественной экономической литературе, хотя в последние годы был опубликован ряд работ (О. А. Ефимовой, В. В, Ковалева, Е. С. Стояновой , M.A. Федотовой; А. Д. Шеремета, Р. С. Сайфулина), освещающих данную тематику однако комплексные публикации, посвященные исследованию только данной проблемы, практически отсутствуют.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в связи с различными хозяйственными опера­циями, которые можно сгруппировать по их экономическому содержанию. Как правило, выделяются три вида хозяйственных операций и соответственно связанных с ними денежных потоков: текущая (операционная), инвестиционная и финансовая деятель­ность

Такая группировка дает возможность:

- проанализировать текущие денежные потоки;

- оценить способность предприятия погасить свою задолжен­ность перед кредиторами и иными партнерами;

- выплатить дивиденды владельцам акций;

- изучить необходимость привлечения дополнительных фи­нансовых ресурсов для реализации инвестиционных, инновационных, социальных и других программ.

Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятель­ность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величи­на совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.

1.Текущая (операционная) деятельность связана с производ­ством и реализацией продукции (работ, услуг). Движение денег здесь отражают операции, связанные с формированием балансовой (бухгалтерской) и чистой прибыли. Поскольку операционная деятельность является главным источником прибыли, то она должна генерировать основной поток денежных средств.

При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы, полученные от покупателя.

«Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.

Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.

2. Инвестиционная деятельность включает операции, связан­ные с реальными и портфельными инвестициями долгосрочного характера. Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности могут быть:

• поступления от текущей деятельности в форме нераспреде­ленной прибыли и амортизационных отчислений;

• доходы от самой инвестиционной деятельности (продажиимущества);

• поступления за счет привлеченных источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций, долгосрочные кредиты и займы).

При благоприятной экономической ситуации предприятие стремится к расширению и модернизации производства, что при­водит к временному оттоку денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

3. Финансовая деятельность - операции по краткосрочному финансированию предприятия: кредиты и займы; реализация и выкуп акций; облигационные займы и их погашение; валютные опера­ции, погашение обязательств по векселям, закладным (при ипо­течном кредитовании) и др. Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате полу­чения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженно­сти по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.

Итак, можно сделать следующие выводы, характеризующие движение денежных потоков в отдельных сферах деятельности: кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распо­ряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной дея­тельности.

Денежные потоки, создаваемые текущей деятельностью пред­приятия, часто переходят в сферу инвестиционной деятельности, где могут использоваться для развития производства. Однако они могут быть направлены и в сферу финансовой деятельности для выплаты дивидендов акционерам. В действительности текущая деятельность часто поддерживается за счет финансовой и инвес­тиционной деятельности, что обеспечивает выживание многих предприятий в нестабильной экономической среде (как правило, не выделяются средства на капитальные вложения и выплату дивидендов акционерам).

Западные экономисты часто выделяют только два вида дея­тельности: текущую (операционную) и финансовую. Инвестици­онная деятельность фирмы не относится к отдельному виду исходя из предпосылки, что инвестиции осуществляются для:

• получения отдачи в форме прибыли путем производства товаров и услуг;

• получения отдачи путем вложений в финансовые активы.

Производственные инвестиции целесообразно разделять на денежные потоки, связанные с поддержанием мощностей дейст­вующего предприятия и денежные потоки, генерирующие рас­ширение основного капитала. Расширение мощностей действую­щего предприятия или его переориентация на более совершенные виды предпринимательской деятельности требует привлече­ния нового акционерного или заемного капитала, что вызывает дополнительные денежные потоки.

Для финансового менеджера, (директора) важно отличать по­стоянную генерацию денег в производстве oт краткосрочных притоков вследствие случайных операций ( например - от прода­жи внеоборотных активов или ценных бумаг других эмитентов).

Разделение деятельности на производственную и финансовую приводит на практике к другой дифференциации. Так, в действу­ющем отчете о движении денежных средств не полностью разде­лена текущая и финансовая деятельность, так как часть доходов и расходов отражается в составе операционного потока (напри­мер, проценты полученные и уплаченные).

Статьи дебиторов и кредиторов являются финансовым инструментом, связанным с производством и реализацией товаров и услуг, и в существующей практике они влияют на операционный денежный поток.

Зачастую сложно решить, что преимущественно отражается в текущем денежном потоке - динамика этих статей или измене­ние методов учетных операций (принятая предприятием учетная политика на предстоящий год - метод начислений или кассовый метод отражения издержек в себестоимости продукции).

Таким обозом, нельзя строго разграничить элементы денеж­ных потоков по видам деятельности, так как всегда могут появиться новые виды поступлений и выплат, которые сложно интерпре­тировать. Вопрос в каждом конкретном случае следует решать индивидуально, ориентируясь на принятые в России стандарты бухгалтерского учета.

В нашей стране проблема классификации и оценки элемен­тов денежных потоков находится в стадии изучения. Очевидно, что принципиальные элементы денежных потоков не могут от­личаться, от мировых стандартов, однако они должны отражать особенности бухгалтерского учета в России.

На 1996—2000 гг. в качестве стандарта при составлении отчет­ности (форма № 4) принята классификация на основе трех видов денежных потоков. В соответствии с требованиями международ­ных учетных стандартов отчетность по денежным потокам явля­ется обязательной (наряду с бухгалтерским балансом и отчетом о прибыли и убытках). Считается, что именно эта форма отражает реальное финансовое положение и платежеспособность предпри­ятия.

Аргументы в пользу такого утверждения следующие:

1)величина бухгалтерской (балансовой) прибыли зависит от действующих на данный момент нормативных актов (о составе затрат, включаемых в себестоимость продукции; налогообложе­нии прибыли; порядке отражения в себестоимости материальных и иных затрат);

2) бухгалтерскую прибыль можно увеличить или уменьшить путем соответствующих учетных операций и проводок, сокрытия части расходов или отнесения их на доходы будущих периодов.

Однако нельзя таким же путем, создать реальные денежные средства, ибо для их получения необходимы реальные хозяйственные операции или привлечение средств в форме кредитов и займов. Последнее зависит от финансовых возможностей кредиторов (банков), а также от кредитоспособности заемщиков.

Совокупный денежный поток должен стремиться к нулю.

Рисунок 1. Схема движения денежных средств

Основополагающие принципы управления потоком денежных средств:

1. Продавать как можно больше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и амортизацию (некассовую статью), кото­рая на деле увеличивает денежный поток.

2. Как можно больше ускорять оборачиваемость всех видов запасов, избегая их дефици­та, который может привести к падению объема продаж.

3. Как можно быстрее собирать деньги у дебиторов, не забывая, что чрезмерное давле­ние на всех без исключения потребителей может привести к снижению объема буду­щих продаж.

4. Постараться достичь разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании.

Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятель­ность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величи­на совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.