Официальные золотовалютные резервы мира

Физические лица, компании, организации и государство часть сво-

* финансовых ресурсов обращают в резервы, т. е. активы, сберегаемые

^я возможных будущих расходов. При анализе мировых финансов

«Мание уделяют прежде всего резервам, которые состоят преимуще-

Раздел VI. Международные финансы

Глава 22. Международные финансы: структура, организация, институты

ственно из иностранной валюты и золота и особенно тем из них, что принадлежат государству, т. е. официальным золотовалютным резервам (валютным резервам, официальным резервам, международным резер­вам, резервным активам); они хранятся в центральных банках, других финансовых органах страны и в МВФ (как взнос страны).

Официальные золотовалютные резервы (ЗВР) предназначены для обеспечения платежеспособности страны по ее международным финан­совым обязательствам, прежде всего в сфере валютно-расчетных отно­шений. Другая важная задача ЗВР — воздействие на макроэкономиче­скую ситуацию в своей стране, для чего на внутреннем валютном рынке государство продает и покупает иностранную валюту. Такие сделки на­зываются валютными интервенциями и предназначены для изменения рыночного спроса и предложения на национальную и иностранную ва­люту и поддержания (изменения) на этой основе их обменного курса.

Существует несколько критериев достаточности золотовалютных резервов: монетарный, волатильности, Гвидотти и Редди. Эти критерии исходят из необходимости устранения риска международной ликвид­ности страны, т. е. вероятности непокрытия страной своих внешних обязательств приемлемыми платежными средствами. Наиболее часто применяемый — критерий волатильности, согласно которому объем зо­лотовалютных резервов не должен быть меньше трехмесячного объема импорта товаров и услуг. В России в последние годы золотовалютные резервы значительно выросли благодаря растущим поступлениям неф­тедолларов; по состоянию на 09.05.2008 г. страна с 537 млрд долл. зани­мает третье место по объему ЗВР после Китая (1528 млрд долл.) и Япо­нии (около 950 млрд долл.), что примерно в три раза выше рекомендуе­мого значения критерия волатильности (рис. 22.2). Однако существует и другой, пока не исследованный финансовой наукой риск — риск обес­ценения самих резервных валют.

Величина всех ЗВР мира составляет около 6 трлн долл. Примерно половина их сосредоточена в развитых странах. Из развивающихся стран наиболее крупные ЗВР имеются у Бразилии (примерно 180 млрд долл.) и Индии (около 270 млрд долл.)¹. Около 31 тыс. тонн чистого зо­лота составляет такая часть ЗВР, как монетарное золото, т. е. золото в государственных хранилищах. Этот официальный золотой запас мед­ленно сокращается в последние десятилетия, так как золото почти вы­теснено из международных валютно-расчетных отношений, хотя и оста­ется высоколиквидным товаром, который можно быстро обратить в лю­бую валюту. Если в начале XX в. ЗВР мира состояли преимущественно из золота, то сейчас на него приходится незначительная часть офици­альных ЗВР мира. Наибольший золотой запас традиционно имеют США, однако и он уменьшился с 15 тыс. т в 1961 г. до примерно 8 тыс т в последние годы. Золотой запас в 2,5—3,5 тыс. т имеют Германия, Франция, Швейцария. В Японии и Китае он намного меньше — ^не

¹ Деньги и кредит. 2008. № 3. С. 10.

Рис. 22.2. Золотовалютные резервы России (по текущим кросс-курсам Банка России на 1 января каждого года)

Источник: «Аргументы и Факты». 2008. № 14.

сколько сот тонн. Уменьшился и золотой запас России. Если в 1913 г. он составлял 1338 т, в 1953 г. - 2050 т, 1985 г. - 719,5 т (СССР), то в 1990-е гг. он составлял в среднем 300 т [Мировая экономика, 1999, с. 211], а на 1 апреля 2008 г. вырос до 457 т (Ведомости. 2008. 21 апр.)

Еще меньшая часть ЗВР состоит из особой международной валю­ты — специальных прав заимствования (SDR) и так называемой резерв­ной позиции в МВФ. Специальные права заимствования были эмити­рованы МВФ для стран — участниц фонда в качестве специальной меж­дународной валюты для расчетов между государствами. Однако SDR не смогли потеснить доллар и другие ключевые валюты в международных валютно-расчетных отношениях и в официальных резервах, поэтому их было выпущено в 1970—1980 гг. на сумму, примерно равную 30 млрд долл., а затем их выпуск вообще прекратился. Более узкие цели пресле­дует резервная позиция в МВФ, т. е. право на получение от него креди­та по первому требованию в счет доли страны в резервах фонда. Общая величина этой резервной позиции близка к 70 млрд долл.

Таким образом, официальные ЗВР мира на ³/₄ состоят из иностран­ных валют. Часть этой валюты хранится без движения, часть вложена ^в высоколиквидные иностранные государственные ценные бумаги или на депозиты в иностранных банках, что приносит дополнительный до­ход владельцам и распорядителям официальных ЗВР (обычно это цен­тральные банки и (или) министерства финансов). В России основная Часть официальных ЗВР находится в распоряжении Центрального бан­ка РФ, меньшая — в распоряжении Министерства финансов РФ (пре­имущественно это монетарное золото).

¹ В случае нехватки финансовых ресурсов в стране, в том числе из-за °^тРицателыюго сальдо платежного баланса (т. е. когда страна перево-

Раздел VI. Международные финансы

Глава 22. Международные финансы: структура, организация, институты 697

дит за рубеж больше средств, чем зарабатывает там), государство пред­почитает не расходовать свои ЗВР, а заимствовать за рубежом ссудный капитал (займы, кредиты, гранты). Подобные заимствования составля­ют значительную часть международного движения капитала. Они осу­ществляются на коммерческих или льготных условиях. В последнем случае говорят о финансовой помощи (внешней помощи). К ней прибе­гают преимущественно развивающиеся страны и государства с переход­ной экономикой, хотя финансовый кризис конца 90-х гг. XX в. вынудил прибегнуть к такой помощи и новую индустриальную страну — Южную Корею.

Финансовая помощь

Финансовую помощь нуждающимся странам оказывают как зару­бежные государства (преимущественно развитые), так и международ­ные организации (преимущественно МВФ и Международный банк ре­конструкции и развития — МБРР). В США, в частности, в этих целях еще в 1961 г. было создано Агентство международного развития -USAID. Помощь, оказываемая в виде услуг, называется технической, а в виде поставок продовольствия, медикаментов и других предметов пер­вой необходимости — гуманитарной. От подобной помощи обычно от­деляют военную помощь (в виде поставок вооружений и др.).

Для отличия финансовой помощи от коммерческих займов и креди­тов применяют понятие «грант-элемент». Грант-элементом называется показатель, используемый для определения уровня льготности различ­ных заимствований; он устанавливает, какую часть платежей в счет по­гашения долга недополучит кредитор в результате предоставления зай­ма (кредита) на условиях более льготных, чем коммерческие. При этом условно считается, что при предоставлении займа (кредита) на коммер­ческих условиях кредитор получает доход на ссужаемый капитал в раз­мере 10%. Грант-элемент рассчитывается по следующей формуле

Е =

1-У—^—1юо

^A(l+r)t

ZjA/\ + r)t\

где E_gr — грант-элемент;

Д — фактические платежи в счет погашения долга в i-м году;

А — объем предоставленного займа (кредита);

г — процентная ставка коммерческих банков (обычно принимаем равной 10%);

t — срок займа (кредита).

К финансовой помощи относят те займы и кредиты, в котор грант-элемент составляет не менее 25%. Безвозвратные займы ^Ha^_ee ют грантами. В 1997 г. финансовая помощь в мире составила оо ^ 57 млрд долл., в том числе займы и гранты на двусторонней оси (межгосударственные) — около 40 млрд долл., а остальное — помо

международных организаций, прежде всего МВФ и МБРР [Мировая экономика, 1999, с. 213].

Для наименее развитых стран финансовая помощь стала одним из главных источников их финансовых ресурсов. Если в 1980 г. она состав­ляла 4% по отношению к ВВП этих стран, то в середине 90-х гг. — более 12%, обеспечивая значительную часть капиталовложений и государст­венных расходов, а в некоторых из них став основной частью этих рас­ходов. Большинство остальных стран получают меньше внешней помо­щи, хотя есть немало исключений: так, если для Азербайджана, Алба­нии, Армении, Грузии, Киргизии внешняя помощь в середине 90-х гг. XX в. означала добавку к их ВВП в размере 4—10%, то для Монголии — 28%. Для таких развивающихся и постсоциалистических стран, как Ин­дия, Китай и Россия, внешняя помощь обычно составляет менее 1—2% к ВВП. Для этих гигантов, а также для стран со средним по мировым стандартам уровнем развития намного большее значение имеют внеш­ние заимствования на мировом финансовом рынке и приток иностран­ных прямых и портфельных инвестиций. Предоставление помощи обычно (но не всегда) связывается с выполнением различных условий. Так, страны — получатели помощи от МВФ и МБРР должны согласо­вывать свою экономическую политику с рекомендациями этих органи­заций.